商業會計2001.10
淺議企業價值管理
王昊 萬金梅
隨著經濟業務的日益復雜多樣化、行業競爭加劇及金融市場的風險等因素的影響，傳統的會計利潤管理顯示出越來越多的局限性，所以在財務管理中引入價值管理的概念，即將風險、預計報酬率、貨幣時間價值等因素融入企業的投資、籌資決策當中，充分體現財務數據對決策的有用性和重要性。現代企業，尤其是上市公司，應當關注公司價值，而不是利潤、市場份額或者公司規模。企業財務管理的直接目標是增加價值，其最終目標是增強企業的價值創造能力。
一個企業的價值最終是由其所創造的可自由支配的現金流量所決定的，具體量化指標如下：經濟價值=進一步現金流量／以加權平均資金成本率折現值，這里的現金流量是現金流人與現金流出的凈值，其中現金流入主要取決于營業額的增長和稅前利潤兩大因素，現金流出取決于現金支付的稅額、固定資本和營運資本，而加權平均資本成本率是反映一個公司的資本成本水平，代表了公司滿足所有資本提供者所必須的回報率底限，主要取決于資產凈值、債務和資本結構。可以看出，利潤與價值是高度相關的。但以現金流量為基礎的價值管理與傳統的會計利潤管理是有區別的，具體表現在：
一、價值管理是基于對未來資金流動的期望。
價值管理避免了因傳統財務核算基礎上造成的錯覺，排除了會計利潤受會計方法、會計政策等人為因素的影響。
二、價值管理注重業績的真實反映，決策中包含了所有成本。
價值管理從稅后利潤中扣除資本費用，真正反映了生產經營盈利和新增加的經濟價值，取得了全面、準確評價企業經濟效益的核算效果，并為企業資產保值提供了客觀衡量標準。
三、價值管理鼓勵向未來投資。
價值管理注重的是企業未來現金流量的創造能力，它會把工作的重點放在企業的可持續發展上。通過對未來的投資，來增加企業的價值。
四、價值與股價緊密相關，股票定價的基本要素包括風險和收益。而經濟價值即是引入了折現率和風險折扣的概念，因此更能反映股票的價格。而根據會計利潤計算出的市盈率顯然忽略了風險因素對股票價格的作用。有時投資者會看到企業公布的會計利潤信息對股票價格的影響，這種影響其實是由于其中所包含的現金流量的信息，一般情況下，高額利潤的公布帶來了現金流量的信息。隨著越來越多的企業獲準上市，上市公司在股票市場的價值（市值），成為比傳統概念的資產價值更重要的衡量指標，會計標準、財務指標等企業評價體系也勢必隨之更新。
價值管理是將重點放在現金和未來投資上。現在的投資者越來越清醒地認識到，投資獲利水平不是取決于企業在以往時期里獲得的收益，而是取決于企業在未來時期里可能獲得的收益（現金流量）。企業的可持續發展成了投資者和企業管理者所關心的核心問題。對企業風險的界定、度量及控制已經成為一個極其關鍵的要素。企業要想求得長遠發展，必須在風險與收益之間進行科學的權衡。不考慮風險因素而單純追求收益已經毫無意義。在這種背景下，涵蓋可持續發展和風險要素的企業價值管理便成為投資者和企業管理者的一項十分重要的經常性工作。可以說，企業價值是決定企業一切財務活動的基礎，而企業價值管理中所體現的經營觀念必將轉化為企業較強的生存能力和競爭能力，從而有助于企業的持續穩定發展。
（作者單位：中外運天地快件有限公司、大型企業工委）
