20世紀80年代末以來，我國采用集資修路、收費還貸的模式建設高速公路，取得了令人矚目的成就。由于高速公路一次性投入資金量大、建設周期長、資金回收慢，因此，投入營運后的高速公路企業普遍資產負債率高，利息負擔沉重。過高的財務費用已經成為影響高速公路營運企業利潤的主要因素之一，如何有效降低財務費用，向管理要效益，是高速公路營運企業面臨和急需解決的問題。本文針對此問題，結合京珠高速公路廣珠段有限公司（以下簡稱廣珠段公司）資金管理的實際經驗，提出降低財務費用的幾種方法，供同仁借鑒。
一、發揮企業優勢，調整貸款結構（一）發揮企業優勢，取得優惠利率一般情況下，企業的貸款利率是按中國人民銀行規定的基準利率執行的，但是如果企業的經營業績、財務狀況和盈利能力較強，信用評級較高，在與金融機構協商后，利率是有下降空間的。
銀行和企業的貸款關系，是一種互惠互利的合作關系，銀行也存在開拓業務、爭搶優質客戶的情況，因此銀行為了吸引、穩住黃金貸款客戶，一般會授予優惠的條件，包括最優惠的貸款利率。
目前，貸款利率作為商業銀行吸引優質客戶的重要砝碼，在央行規定的同期貸款基準利率基礎上最多可以下浮10%（最優惠貸款利率）。企業要充分利用當前金融機構之間業務競爭激烈的契機，爭取獲得銀行最低的貸款利率，直接降低貸款成本。廣珠段公司利用路費收入高速增長、現金流充裕、償債能力強、信用評級高的優勢，從2004年開始，與所有貸款銀行友好協商，將貸款利率在央行規定的相應檔次基準利率基礎上下浮10%，每年減少利息支出2000多萬元。
（二）調整貸款結構，降低貸款成本一般情況下，貸款分為中長期貸款、短期貸款以及具有貸款性質的商業匯票貼現，貸款利率也相應由高到低。
企業應根據自身生產經營的實際需要，合理選擇貸款結構，保證既能滿足資金需求，又能使利息支出最少。
首先，企業如果有較大規模的資金需求，可以先申請一部分長期貸款，余下的則由企業自籌或者是申請短期貸款，而不必全部申請長期貸款，以降低貸款利率；其次，如果企業申請一般的短期貸款，可以將一年期改為半年期，到期后再展期續借，盡管續借手續較為麻煩，但可以非常方便地降低利息費用；第三，如果有足夠的商品交易量，可以采取匯票貼現的方式（包括收到的銀行承兌匯票和商業承兌匯票），因為貼現率一般是根據貼現金額的總量來確定的，如果所持匯票金額足夠大，貼現率和短期貸款的利率差就越大?？傊?，在條件允許且財務風險較小的情況下，就要堅持能借短期不借長期，能貼現不借短期的原則。2006年，廣珠段公司根據自身資金周轉快、融資渠道廣的優勢，與多家銀行建立了密切合作關系，按照現金流風險承受能力使用了3.5億元的短期貸款和2.98億元的短期融資券貸款置換原有的長期貸款（五年期以上），有效降低了利息支出。
此外，還可以提前歸還未到期貸款，減少利息支出。在現金流量充足的前提下，企業應做好現金流預測，權衡資金成本及收益，優先安排歸還貸款。
為此，企業在與銀行簽訂借款合同時，應當在合同中約定可以提前還款，并不需支付任何因此而引起的額外費用。營運收費后，廣珠段公司每天均有大量的現金流入，待現金流積累到一定的額度時，便提前歸還銀行貸款本金，隨著本金的減少，利息費用相應減少。
二、拓展貸款方式，降低融資成本（一）通過外匯貸款方式降低財務費用自2005年7月以來，人民幣兌美元 一直處于升值狀態。目前，人民幣利率處于歷史高位，美元、港幣貸款利率明顯低于人民幣。因此，在政策允許的情況下，有條件的企業可以通過申請外匯貸款置換高利率的人民幣貸款。這樣，不但可以賺取利差，降低財務成本，而且還可以獲取人民幣升值收益。
（二）利用委托貸款，降低貸款利率企業可以通過向政府部門、企事業單位、關聯企業等單位委托貸款，并由控股單位或銀行進行監督、管理的方法，和委托人商定一個介于銀行同期存款利率和貸款利率之間的利率，以達到降低財務費用的目的。這樣做，一方面委托人可以盤活資金存量，安全有效地獲得投資收益；另一方面，借款人可以獲得較低的貸款利率，降低財務費用。
這種方法適用于資信較好的借款人或關聯企業。
（三）提高存量存款收益，降低綜合融資成本高速公路營運收費后，每天有大量穩定的現金流入，資金余額較大。財務人員應做好現金流預測，采取合法合理的理財措施，盡量提高公司存量資金的收益，沖減部分利息支出，從而降低綜合融資成本。目前，提高存量存款收益的主要途徑有協定存款、通知存款、定期存款、委托理財等。
一直以來，廣珠段公司與銀行溝通，簽訂協定存款協議，使公司銀行存款利率上升。廣珠段公司的路費收入在銀行開立結算戶和協定存款戶兩個賬戶，同時開啟使用，每日營業終了，將結算戶上超過留存額度（30萬元）的部分轉入協定存款戶，當結算戶不足支付時，自動從協定戶劃入結算戶，結算戶存款利率為 0.72%，而協定戶存款利率為1.44 %，這就使得存款利息收入大幅提高。
在委托理財方面，應以風險最低、流動性強、收益適中的理財產品為宜。
具體操作時，可以考慮對存量資金進行搭配組合，即部分資金進行三個月或六個月定期存款、部分資金購買流動性強的貨幣基金或期限較短的債市通。
三、創新融資模式，拓寬融資渠道一直以來，我國融資渠道主要是銀行貸款與股本融資。在國家大力發展資本市場、鼓勵投融資創新的政策指引下，融資渠道和融資方式不再局限于銀行貸款。目前，銀行、財務公司、信托公司、保險公司等在銀行間債券市場和證券市場推出的融資理財新產品層出不窮。企業應密切關注資本市場的變化，加強與金融機構的聯系，了解最新的資本市場信息，在瞬息萬變的資本市場上尋找適合自身實際的低成本融資方式。在國家實行從緊貨幣政策的2008年，創新融資模式，拓寬融資渠道顯得尤為重要。
為降低財務費用，近三年來，廣珠段公司創新融資模式、拓寬融資渠道，先后嘗試短期融資券、資產證券化、結構化融資（信托貸款）、發行企業債券、中期票據等等。其中，已成功發行的短期融資券和結構化融資（信托貸款）為公司節省了一筆不菲的財務費用。
1 ． 短期融資券。短期融資券是指在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內（3 6 5天以內）還本付息的有價證券。短期融資券優勢表現在市場化定價和發行成本低，無需擔保、抵押，實行余額管理（有效期3 6 5天，最長跨度兩年，可持續滾動發行），其綜合融資成本比銀行貸款要低得多。2 0 0 5年，廣東省交通集團成功發行了總額為2 0億元的短期融資券， 分配給廣珠段公司2 . 9 8 億元，利率約為一年期銀行貸款基準利率下浮2 0%。短期融資券的發行拓寬了企業的融資渠道，降低了企業的籌資成本，優化了企業的財務結構。
2．結構化融資。2007年，為了進一步降低財務費用，提高經濟效益，廣珠段公司決定創新融資模式，拓寬融資渠道，實施結構化融資工作。公司委托銀行為結構化融資顧問，與銀行指定的信托公司簽訂借款合同，利用利率較低（一年期貸款基準利率下浮20%）的信托貸款置換利率較高（五年期貸款基準利率下浮10%）的銀行長期貸款。2007年9月，借入13億元信托貸款，全部用于置換銀行長期貸款。
通過結構化融資，公司財務費用明顯降低。按信托貸款與同期銀行長期貸款之間的利差計算，在一個結構化融資年度內可節省利息1093萬元。
3．資產證券化。2006年，為降低財務成本，廣東省交通集團安排廣珠段公司作為資產證券化方式融資試點，計劃融資3億元。因資產證券化所涉及單位較多，手續復雜，且融資需以高速公路的收費權做支撐，而廣珠段公司的收費權已質押給銀行。因此，廣珠段公司最終放棄資產證券化融資。
4．中期票據。中期票據是指企業依照規定條件在銀行間債券市場發行和交易并在一定期限內還本付息的有價證券，是我國繼短期融資券之后推出的又一項直接債務融資工具，期限通常在3 - 5年之間，采用靈活的注冊發行制度，且無擔保，減少了發行的中間環節。2 0 0 8年4月2 2日，鐵道部等7家企業發行3 9 2億元中期票據，利率根據發行企業的信用等級高低而確定，一般低于同期貸款基準利率1 - 2個百分點。正如短期融資券是一年內短期貸款的替代品一樣，中期票據有望成為除企業債、公司債以外重要的中期融資工具，成為3 - 5年期貸款的替代品。目前，廣珠段公司向廣東省交通集團申報了中期票據的融資額度，密切關注中期票據的融資工作。
5．企業債券。發行企業債券是一種受歡迎的直接融資方式，具有融資成本低、資金使用靈活、操作簡單、融資壓力小等特點，是發達國家基礎設施融資的主要手段。
作者：周尚平 （作者單位：京珠高速公路廣珠段有限公司
