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第五章 企業成本管理 1.變動成本法在短期經營決策中的應用 在變動成本法下：產品成本=直接材料成本+直接人工成本+變動制造費用 在完全成本法下：產品成本=直接材料成本+直接人工成本+全部制造費用 2.目標成本法（目標成本法） （1）目標成本的設定 產品目標成本=產品競爭性市場價格-產品的必要利潤 目標成本＝銷售價格-銷售價格×必要利潤率 目標成本=售價÷（1+成本利潤率） 補充：作業成本法下的本量利決策（作業成本法） 作業成本法下：（Q 為產量） 總成本 Y=固定成本+短期變動成本*產量+長期變動成本*產量= a ? b短Q ? b長Q + - - = a EBIT Q p b b ? ? ? ? 短 長 固定成本 目標利潤 產量 單位產品售價 短期變動成本 長期變動成本 3.產品研發階段 計算公式如下：V(價值）=F(功能）/C(成本） 式中，V 代表產品的價值，是產品的功能與取得該功能所需成本的比值。由上述公式，可以得出提高產 品價值的五種主要途徑：4.隱性質量成本的計量 評估隱性質量成本的常用方法有如下三種：①乘數法 其計算公式如下：全部外部損失成本=Kx 已計量外部損失成本 隱性質量成本=全部外部損失成本-已計量外部損失成本《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 13 - 式中：K 為乘數因子，根據經驗估計確定。③塔古奇損失函數法。其計算公式如下：L(Y)=K(Y-T)2 式中：K 為企業外部損失成本結構的比例函數；Y 為質量特性的實際值；T 為質量特性的目標值；L 為 隱性質量成本。運用塔古奇損失函數法，必須先估計 K 值，用一個極限值相對于目標值的偏離值平方去除該極限值對 應的預期隱性質量成本，可以得出 K 值為；K=C/D2 式中：C 為上限或下限值對應的預期隱性質量成本；D 為上限或下限相對于目標值的偏離值。C 值的估計可以借用乘數法和市場調查來進行。一旦估計出 K 值，就可以估計質量特性相對于目標值的 任何水平的偏差所導致的隱性質量成本。第六章 企業并購 1.并購決策：并購溢價=并購價格 ?并購前被并購方價值 并購凈收益的基本計算公式如下：R0=VT-VA-VB 式中，R0代表并購收益；VT、VA、VB分別代表并購后合并企業的整體價值、并購前并購企業的價值和目 標企業的價值。對于并購企業而言，并購凈收益公式如下：R1=R0-S-F 式中，R1代表并購凈收益；S、F 分別代表支付的并購溢價和并購費用。如果并購企業支付的現金對價為 C,則：S=C-VB 2.并購價值評估：并購凈收益的計算公式如下：R=VT-(VA+VB)-S-F 式中：VT為并購后整體企業價值；VA為并購前并購企業價值；VB為并購前被并購企業價值；S 為向被并 購企業股東支付的溢價；F 為并購費用。3.收益法：《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 14 - （1）企業價值的計算公式為：V=V0+VL 式中：V0為明確的預測期間的現金流量現值；VL為明確的預產期之后的現金流量現值，又稱企業連續 價值。（2）自由現金流量 自由現金流量=（稅后凈營業利潤+折舊及攤銷） ?（資本支出+營運資金增加額） （3）稅后凈營業利潤=息稅前利潤×（1 ?所得稅稅率） （4）息稅前利潤=主營業務收入 ? 主營業務成本×（1 ?折扣率和折讓率）?稅金及附加 ?管理費用 ?銷 售費用4.折現率 （1）加權平均資本成本模型：= + + + / (E D) / (E D) WACC e d r E r D r ? ? ? ? ? ? ? ? 加權平均資本成本 權益價值 負債價值 股權資本成本 債務資本成本 權益價值 負債價值 權益價值 負債價值 式中 r e 可采用兩種計算方法：（2）資本資產定價模型：re ? rf ? (rm ? rf )? ? 式中：re 為股權資本成本；rf 為無風險報酬率；rm 為市場投資組合的預期報酬率；(rm ? rf ) 為市場風 險溢價；β為市場風險系數。（3）利用哈馬達方程對β系數進行調整。?1 ? ?0[1? (1? T)? (D/ E)] 式中：?1為負債經營的β系數；?0 為無負債經營的β系數。關于 D/E，D/E 就是負債/權益；聯系另外兩個指標，一是權益乘數，二是資產負債率。例：權益乘數為 2，則產權比例為 1。1+產權比率=權益/權益+負債/權益=資產/權益 （4）股利折現模型：0 0 1 1 (1 g) (1 ) (1 ) t t t t t D D P r r ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 當假定每年股利不變時，計算公式如下：《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 15 - r e? D0 / P0 當假定股利以不變的增長速度增長時，計算公式如下：r e? D1 / P0 ? g 式中：P：股票價值；P0 為普通股市價；r:股票資本成本；D：股利；D0：當年股利額；D1：預計的年股利額；Dt：第 t 期股利；g:普通股股利年增長率。補充：股票價值 股利 Dt t=1，2，3……? 1 (1 )t t t D P r ?? ? ? ? Dt (P / F,r,t) ? (1 )t t Dr ? 特殊情況下，股票價值可以計算：（1）股利固定→永續年金（零增長股票的價值） = D P r ? 股利 股票價值 股票資本成本 （2）股利不固定，股利增長率固定（g） D1 ? D0 ?(1? g) Dt ? D0 ?(1? g)t 0 1 (1 ) (1 ) t t t D g P r ?? ? ? ? ? 0 1 (1 ) D g P rDg r g ? ? ? ? ? ? 股票收益率又稱為股票折現率、股票資本成本。r ? g ? D0 (1P? g) 股利分階段變化 預測期 有限期 永續期 0 n ∞ P ? P有限期 +P永續期《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 16 - 1 1+r n t n t D P ? 有限期 ? ?（ ） （1）股利固定→永續年金 = ( / ,r, ) rn P D P F n 永續期 （2）股利增長率固定（g） 先確定 D0 → D0 = Dn 0 1+ ) =P = r-g n n D g P ? （1+ ) = ( / ,r, ) r-g n D g P P F n 永續期 （ 式中：P 有限期：有限期股票價值，P 永續期：永續期股票價值 5.預測企業連續價值：（固定增長型計算） 企業終值（TV ）：TV ? FCFn?1 / (rWACC ? g) ? FCFn ? (1? g) / (rWACC ? g) 式中：TV 為預測期末的終值；FCFn?1為計算終值那一年的自由現金流量；FCFn 為預測期最后一年的 自由現金流量；rWACC 為加權平均資本成本；g 為計算終值那一年以后的自由現金流量年復利增長率。預測企業價值：1 / (1 ) / (1 ) n t wacc t wacc n t V FCF r TV r ? ? ? ? ? ? 式中：V 為企業價值；FCFt 為確定預測期內第 t 年的自由現金流量；rwacc 為加權平均資本成本；TV 為預測期末的終值；n 為確定的預測期。6.可比交易分析法：有關比率計算公式如下：支付價格 /收益比= 并購者支付價格 稅后利潤 n1 P= + (1 )t n t D P r ? ? ? 永續期 ( / , , ) Dn r P F r n 1+ ( / , , ) g n D g P F r n r?（ ）《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 17 - 賬面價值倍數= 并購者支付價格 凈資產價值 市場價值倍數= 并購者支付價格 股票的市場價值 市盈率（靜態市盈率） = 每股市價 每股收益 7.股權支付方式 確定換股比例的方法主要有三種：（1）每股凈資產之比：= 被并購企業當前的每股凈資產 并購企業當前的每 換股比例 股凈資產 （2）每股收益之比：= 被并購企業當前的每股收益 并購企業當前的 換股比例 每股收益 （3）每股市價之比：= 被并購企業當前的每股市價 并購企業當前的 換股比例 每股市價 第七章 企業績效評價 補充：財務指標公式 （1）償債能力指標 衡量短期償債能力的指標有：流動比率＝流動資產÷流動負債 速動比率＝速動資產÷流動負債 現金比率＝貨幣資金÷流動負債 現金流動負債比率＝經營活動現金流量凈額÷流動負債 衡量長期償債能力的指標有：資產負債率＝總負債÷總資產 產權比率＝負債總額÷所有者權益 權益乘數＝資產總額÷所有者權益 長期資本負債率＝非流動負債÷長期資本 利息保障倍數（已獲利息倍數）＝息稅前利潤÷利息費用 現金流量保障倍數＝經營活動現金流量凈額÷利息費用《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 18 - 現金流量債務比＝經營活動現金流量凈額÷負債 帶息負債比率=帶息負債總額÷負債總額 或有負債比率=或有負債余額÷（所有者權益+少數股東權益） （2）衡量企業營運能力的指標：應收賬款周轉率＝營業收入÷應收賬款均值 應收賬款周轉天數＝360÷應收賬款周轉率 存貨周轉率＝營業成本÷存貨均值 存貨周轉天數＝360÷存貨周轉率 應付賬款周轉率＝（主營業務成本+期末存貨成本-期初存貨成本）÷平均應付賬款 =銷售成本÷平均應付帳款 應付賬款周轉天數＝360÷應付賬款周轉率 現金轉換天數＝應收款周轉天數＋存貨周轉天數－應付賬款周轉天數 流動資產周轉率＝營業收入÷流動資產均值 非流動資產周轉率＝營業收入÷非流動資產均值 營運資本周轉率等＝營業收入÷營運資本均值 營運資本＝流動資產 ?流動負債 不良資產比率＝年末不良資產總額÷年末資產總額 資產現金回收率=經營現金凈流量÷平均資產總額 （3）衡量企業盈利能力的指標：銷售毛利率＝毛利÷銷售收入 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 總資產凈利率＝凈利潤÷總資產 權益凈利率＝凈利潤÷股東權益 經營資產凈利率＝凈利潤÷經營資產 營業利潤率=營業利潤÷營業收入 盈余現金保障倍數=經營現金凈流量÷（凈利潤+少數股東損益） 成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額 資本收益率=凈利潤÷股本（只包括實收資本和資本公積） （4）衡量企業經營績效的市場指標：每股收益＝普通股股東凈利潤÷流通在外普通股加權平均數 市盈率＝每股市價÷每股收益《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 19 - 市凈率＝每股市價÷每股凈資產 股利保障倍數＝普通股每股收益÷普通股每股股利 股利支付率＝每股股利÷每股凈收益 （5）風險指標 經營杠桿＝息稅前利潤變動率÷營業收入變動率 財務杠桿＝每股收益變動率÷息稅前利潤變動率 （6）經營增長指標 總資產增長率＝本年總資產增長額÷年初資產總額 營業利潤增長率（銷售利潤增長率）＝本年營業利潤增長額÷上年營業利潤總額 銷售收入增長率＝（新的銷售收入金額-原銷售收入金額）÷原銷售收入金額 營業增長率=（本年營業收入-上年營業收入）÷上年營業收入 資本保值增長率=年末所有者權益÷年初所有者權益×100% 技術投入比率=本年科技支出合計÷本年營業收入×100% 1.指標體系綜合計分方法：（1）功效系數法：績效指標總得分= ?單項指標得分 單項指標得分=本檔基礎分+調整分 本檔基礎分=指標權重×本檔標準系數 調整分=功效系數×（上檔基礎分-本檔基礎分） 上檔基礎分=指標權重×上檔標準系數 功效系數= - - 實 際 值 本 檔 標 準 值 上 檔 標 準 值 本 檔 標 準 值 （2）綜合指數法：績效指標總得分= ?（ 單 項 指 標 評 價 指 教 ?該 項 評 價 指 標 的 權 重 ） 2.單項指標計分方法 比率法：某項比率得分值=A/B×100%×權重分數 式中：A 為實際完成值；B 為考核評價目標值。3.投資資本回報率: 投資資本回報率= 稅前利潤×（1-所得稅稅率）+利息支出×100% 投資資本平均余額 = 2 期初投資資本?期末投資資本 投資資本平均余額《高級會計實務》 2022 年全國會計專業技術資格考試輔導 - 20 - 投資資本=有息債務+所有者（股東）權益 4.凈資產收益率：凈資產收益率= 凈利潤 平均凈資產 ×100% 5.經濟增加值回報率：經濟增加值回報率= 經濟增加值 平均資本占用×100% 6.息稅前利潤：息稅前利潤=稅前利潤+利息支出（含所得稅的利息支出） 7.自由現金流量：自由現金流=經營活動凈現金流-付現資本性支出 8.經濟增加值：（1）經濟增加值的計算公式為：經濟增加值=稅后凈營業利潤-平均資本占用×加權平均資本成本 （2）稅后凈營業利潤：稅后凈營業利潤=會計上的稅后凈利潤+利息支出等會計調整項目 （3）加權平均資本成本：= ?1 - ? + = + w a c c d s K D C E C K K T C T C ? ? ? 加 權 平 均 資 本 成 本債 務 資 本 股 權 資 本 債 務 資 本 成 本 所 得 稅 稅 率 股 權 資 本 成 本 資 本 占 用 資 本 占 用 （ 1 - T） （4）資本資產定價模型：? ? ? ? + - = s f m f K ? ? R ? ? R R 股 權 資 本 成 本 無 風 險 收 益 率 貝 塔 系 數 市 場 預 期 回 報 率 無 風 險 收 益 率 - 式中：β是企業股票相對于整個市場的風險指數。（5）國資委規定的經濟增加值公式如下：經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率 稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項）×（l-25%） 調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程，其中在建工程是指企 業財務報表中的符合主業規定的“在建工程”。平均資本成本率=債權資本成本率×平均帶息負債/（平均帶息負債+平均所有者權益）×（l-25%）+股 權資本成本率×平均所有者權益/（平均帶息負債+平均所有者權益）
