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甲公司為一家境內上市的集團公司,主要從事能源電力及基礎設施建設 與投資.2021年初,甲公司召開X、Y兩個項目的投融資評審會.有關人員發言要點 如下:
(1) 能源電力事業部經理: X項目為一個風能發電項目,初始投資額為5億元.公 司的加權平均資本成本為7%,該項目考慮風險后的加權平均資本成本為8%.經測算, 該項目按公司加權平均資本成本7%折現計算的凈現值等于0,說明該項目收益能夠補償 公司投入的本金及所要求獲得的投資收益.因此,該項目投資可行.
(2) 基礎設施事業部經理: Y項目為一個地下綜合管廊項目,采用"建設-經營- 轉讓"(BOT) 模式實施.該項目預計投資總額為20億元(在項目開始時一次性投入) , 建設期為1年,運營期為10年,運營期每年現金凈流量為3億元;運營期結束后,該項 目無償轉讓給當地政府,凈殘值為0.該項目前期市場調研時已支付中介機構咨詢費 0.02億元.此外,該項目投資總額的70%采取銀行貸款方式進行解決,貸款年利率為 5%,該項目考慮風險后的加權平均資本成本為6%,公司加權平均資本成本為7%.Y 項目對于提升公司在地下綜合管廊基礎設施市場的競爭力具有戰略意義,建議投資該 項目。
部分現值系數如表4-1所示。
表4-1
|
折現率 |
5% |
6% |
7% |
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10年期年金現值系數 |
7.7217 |
7.3601 |
7.0236 |
|
1年期復利現值系數 |
0. 9524 |
0.9434 |
0.9346 |
(3) 財務部經理: 隨著公司投資項目的不斷增加,債務融資壓力越來越大.建議 2021年加快實施定向增發普通股方案,如果公司決定投資X項目和Y項目,可將這兩個 項目納入募集資金使用范圍;同時,有選擇地出售部分非主業資產,以便有充裕的資金支持2021年的投資計劃.
(4) 財務總監: 公司帶息負債增長迅速 , 債務融資占比過高 , 資本結構亟待優化 , 2020年末資產負債率已經達到80%, 同意財務部經理將X 、Y兩個項目納入募集資金使 用范圍的意見 . 此外 , 為進一步強化集團資金集中管理 , 提高集團資金使用效率 , 公司 計劃年內成立財務公司 .財務公司成立之后, 公司可以借助這個金融平臺,一方面支持 2021年投資計劃及公司“十四五”投資戰略的實施 ;另一方面為集團內、外部單位提供 結算、融資等服務,為集團培育新的利潤增長點.
假定不考慮其他因素。
要求 :
1. 根據資料 (1) ,指出能源電力事業部經理對X項目投資可行的判斷是否恰當, 并 說明理由。
2. 根據資料 (2) ,計算Y 項目的凈現值 , 并據此分析判斷該項目是否可行 .
3. 根據資料 (3) , 指出財務部經理的建議體現了哪些融資戰略 (基于融資方式) , 并說明這些融資戰略存在的不足
4. 根據資料 (4) ,指出甲公司是否滿足設立財務公司的規定條件,并說明理由
5. 根據資料 (4) ,指出財務總監關于財務公司服務對象的表述是否存在不當之處, 并說明理由。
解析 ;
1. 不恰當 .
理由: (1) X 項目應當按照項目考慮風險后的加權平均資本成本8% 折現計算凈 現值
(2) 由于按照 7% 折現計算的凈現值等于 0, 因此 , 按照 8% 折現計算的凈現值小 于 0 。
2.Y項目凈現值=3 × 7.3601 × 0.9434-20=0.83(億元)
項目凈現值大于0, 具有財務可行性 .
3.融資戰略類型: 股權融資戰略和銷售資產融資戰略.
股份融資戰略存在的不足: 股份容易被惡意收購從而引起控制權的變更 , 并且股 權融資方式的成本也比較高。
銷售資產融資戰略存在的不足: 比較激進 , 一旦操作就無回旋余地 , 而且如果銷 售時機選擇不準 ,銷售價格會低于資產本身價值.
4. 不滿足 .
理由: 甲公司的資產負債率為 80%, 表明其凈資產率為 20 有關規定的凈資產率不應低于30%( 或 : 資產負債率不應高于70%) .
5. 存在不當之處 .
理由: 財務公司服務對象被嚴格限定在企業集團內部成員單位這一范圍之內 (或 ; 財務公司不得為集團外部單位提供結算、融資服務) .
