摘 要:本文分析了工業經濟時代企業財務管理的目標、知識經濟內涵、知識經濟對財務管理及其目標的影響,指出知識經濟時代的財務管理目標應該是企業財富最大化、員工財富最大化及其他相關集團利益最大化,并提出了對財務管理目標進行抉擇的方法。
關鍵詞:知識經濟;財務管理;目標;抉擇
文章編號:1003-6636(2000)06-0023-04中圖分類號:Ｆ275文獻標識碼:Ａ
知識經濟是一個廣受關注的話題。國外有學者認為知識經濟的首要因素是管理,知識經濟時代是一個重視管理的時代。企業管理同現代企業聯系尤其密切,財務管理是企業管理的一部分,是有關資金的獲得和有效使用的管理工作。財務管理的目標,取決于企業的總目標。企業管理的目標可以概括為生存、發展和獲利。企業這個目標要求財務管理完成籌措資金,并有效地投放和使用資金的任務,企業的成功與否很大程度上取決于財務政策,特別是正確的財務管理目標的制定。
一、工業經濟時代企業財務管理目標
1.企業財富最大化是工業經濟時代企業財務管理的惟一內涵
欲知知識經濟時代財務管理目標,首先應了解工業經濟時代企業財務管理目標。在工業經濟時代,物質資本是企業最重要的資本,股東擁有對企業的所有權,并承擔著企業經營失敗的主要風險。企業的債權人通過對企業定期收取利息并分期或一次性收取本金的方式收回他們對企業的投資,勞動者通過領取工資的形式獲取勞動力消耗的補償,普通股股東的收益要視企業的經營狀況而定,波動大,風險高,無獲取固定收入的權利(優先股股東的收益是固定的)。隨著工業經濟進一步發展,和現代企業制度的逐步建立,所有權和經營權的分離已成為現代企業的基本特征;股東擁有對企業的所有權,由于所有權和經營權的分離,股東一般不直接參與企業的生產經營管理活動,作為風險的補償,股東以其出資額為限對企業債務承擔有限責任,企業以其可支配的全部法人財產對其債務承擔責任,股東擁有對企業的所有權和剩余財產的求償權。企業的經營者作為代理方接受股東委托,獲得了對企業法人財產的經營管理權,并對委托方股東負責,為股東的利益而工作。經營者為履行受托經營責任,努力完成資產保值增值的職責,力求使企業的市場價值達到最大化,以增加股東的財富。因此,工業經濟時代企業財務管理的目標應是使企業的市場價值達到最大化,從而使股東的財富最大化,顯然,企業市場價值的最大化與股東財富的最大化是一致的。所以說,工業經濟時代企業市場價值或股東財富的最大化是這個經濟時代企業管理目標的惟一內涵。
2.企業財富最大化是經濟社會發展的進步
比起以其它標準如利潤的最大化作為企業理財目標來說,以企業的市場價值最大化作為理財目標,的確是前進了一大步。這一目標可克服經營者為追求短期利潤而產生的短視行為;而且,由于企業市場價值是充分考慮到時間、風險、收益等因素對企業未來凈現金流入量的影響而對企業所做出的綜合評價,因而可克服避開時間、風險等因素不談而單純考慮利潤最大化的不科學行為,另一方面,它還具有易于計量的優點,企業的市場價值可用債權資本的市場價值與股權資本的市場價值之和來表示,可操作性強。
二、知識經濟及其對財務管理目標的影響
普遍認為,所謂的知識經濟是指建立在知識和信息的生產、分配和使用之上的經濟,是知識的創新、開發、傳播和運用,是人類社會發展到一定階段的實際表現。知識活動有別于工業經濟,在于前者更強調智力資源在企業生產經營中的首要地位,而工業經濟時代所強調的稀缺的自然資源則成了次要地位。因而,智力資源將是知識經濟時代企業的一種首要資源,是關系到企業興衰成敗的關鍵要素。智力資源的載體是人,只有依靠人才,企業才能在競爭中立于不敗之地。從根本上講,知識經濟時代就是一個“以人為本”的時代,企業正面臨著由以物質資本的投入占主導地位的工業經濟時代特征向以知識資本的投入占主導地位的知識經濟時代特征的轉變。
1.知識經濟對企業財務管理的影響
知識經濟的到來對企業財務管理產生著重大影響。首先,對企業財務管理的模式產生巨大的沖擊,在工業經濟時代,企業財務管理以“收益-風險-成本”為其模式,而在知識經濟時代企業擁有資金資源和人力資源,且人力資源成為企業的重要資源,企業無形資產遠大于有形資產,企業一旦破產,股東的利益將受巨大損失,所以企業財務管理的模式必須堅持以生存為導向;其次,知識經濟是一個“以人為本”的時代,所以管理觀念上必須堅持把“以人為本”放在首位,堅持以人為本,目的就是發揮人的主觀能動性,盡最大可能釋放人類的創新能力,以確保企業的競爭優勢。其三,由于以人為本,人力資本是企業的重要資本,人力資本籌措與使用恰當與否,關系到企業的生死存亡,因此,知識經濟時代中,企業的籌、投資的內涵中應包括籌“知”、投“知”。其四,企業在追求自身利益的同時,必須兼顧其他主體的利益。
2.知識經濟對企業財務管理的目標產生影響
知識經濟的到來對企業財務管理的目標產生著巨大的影響和沖擊,所以知識經濟時代企業財務管理的目標應作相應的調整,以適應時代的變化。企業財務管理的目標應包括經營目標和社會目標,通過財務管理活動實現這兩大目標的最大化;財務管理的目標還應考慮其他相關主體的利益,并致力于履行社會責任。筆者認為,由于知識經濟對企業財務管理產生的重要影響,使得知識經濟時代企業財務管理的目標與工業經濟時代有相一致的地方,其主要目標仍是“企業市場價值的最大化”,但其內涵范圍應作調整,必須包括股東財富的最大化、員工財富最大化及其他相關集團利益最大化。只有確立這些新的目標,才能保證企業在財務管理新變化的過程中立于不敗之地。
三、知識經濟時代企業財務管理的目標
1.目標之一———企業市場價值的最大化
企業市場價值的最大化仍然作為知識經濟時代企業財務管理的首要目標。首先,企業是一個法人實體,允許她存在的理由是她為社會創造了財富,能為債權人、股東帶來投資收入,能為員工提供工資收入,能滿足消費者的消費需求,能消費供應商的商品,構成了一條從籌資→生產→銷售→利潤分配的完整的價值鏈,這條價值鏈不管是工業經濟時代還是知識經濟時代都是適用的。理財的目標是要使得這條價值鏈的整體價值的最大化,而最能反映這條價值鏈的整體價值是企業的市場價值,因此,使得企業市場價值的最大化理所當然成了企業理財的最重要目標。其次,堅持這樣的理財目標,還有利于把企業理財活動與其所處環境結合起來,能把股東追求個體利益與整個社會財富、社會效益聯系起來,以利于實現全社會資源的有效配置,促進社會財富的最大化。
2.目標之二———員工財富最大化
如前所述,在工業經濟時代,物質資本是企業占主導地位的一種資本,在現代企業制度的作用下,股東擁有對企業的所有權,企業市場價值的最大化與股東財富的最大化是一致的。而知識經濟時代是一個講究以人為本的時代,知識經濟的核心和動力是創新,企業必須依靠員工富有創新性的勞動,才能獲得生存與發展。員工的勞動已不再是工業經濟社會中的那樣以簡單可重復的勞動為主,而是以不斷超越自我的不可重復勞動為主,是企業未來超額經濟利潤的直接來源,因此,企業的員工是企業一切財富的源泉,是企業的不可或缺的寶貴資源,企業財務管理目標的內涵中理所當然不能把員工的利益排斥在外。只有這樣,才能充分發揮激勵機制的作用,真正貫徹以人為本的原則,使企業價值達到最大化。從分配關系來看,知識經濟時代的企業應改變舊的分配模式,使企業的人力資本即知識資本的所有者成為企業稅后利潤分配的參與者。勞動者所發揮智力資源的數量和質量,關系到企業的生死存亡,物質資本的所有者和知識資本的所有者理應成為企業利潤的共同受益者,只有這樣才能做到公平合理,促進企業長期穩定發展,這一點已為世人所認識。在過去傳統的分配模式下,勞動者僅通過領取工資獲取勞動力耗費的補償,維持勞動力再生產的需要,并不參與企業稅后利潤的分配,這勢必影響勞動者工作的積極性、主動性和創造性,甚至危及企業的生存與發展,最終無法實現企業市場價值的最大化,反過來使物質資本的所有者的利益蒙受損失,若是企業因此而破產,更是造成資源的極大浪費現象。因此,改變舊的分配模式,使企業的物質資本的所有者和知識資本的所有者共同成為企業稅后利潤的受益者,公平地分享企業稅后利潤乃是大勢所趨。任何一方的利益受損失,都不利于企業市場價值的最大化的實現,造成資源浪費現象。所以,在企業財務管理的目標———企業市場價值的最大化的內涵中,除了股東財富的最大化外,還應包括員工財富的最大化。
3.目標之三———其它各相關集團的利益最大化
財務管理目標之三———其它各相關集團的利益最大化。與企業關系密切的集團如債權人、客戶、供應商、社會公眾、潛在的投資者、政府、戰略伙伴,滿足這些集團的利益需要,是企業生產財務管理目標的組成部分。這一目標是以成本-效益為指導原則,其目的是為了維護良好的聲譽,或是為了獲得營業許可證等,最終為了取得高于投入的回報。如,企業生產的產品價廉物美,在客觀上滿足了消費者的需要,在主觀上只是為了換取消費者口袋中的鈔票;企業舉債經營,在客觀上為債權人帶來了投資收入,在主觀上只是為了賺取資產投資回報率與債務利息率之間的差額;企業承擔環保責任,是法律、行政法規所要求的,其目的是為了取得營業許可證;企業支持社區的文化教育和福利事業以及贊助社區的慈善事業,是在企業力所能及的條件下,在客觀上為社區的居民做好事,在主觀上是為了樹立企業的良好社會形象,起到廣告宣傳的效應,以增加企業的銷售額,最終受益的還是企業;與戰略伙伴友好合作有利于企業的穩定的發展,所有這些最終都是為了有利于企業財富的最大化。凡此說明,滿足其它各相關集團的利益需要,是企業財務管理的目標之一。滿足其他相關集團的利益需要,與滿足企業、員工財富最大化理財目標是一致的,但也有一定的區別:滿足前者各相關集團的利益需要是有限度的,是以成本-效益為指導原則的,其根本目的是為了獲取某種意義上的回報;滿足后者各利益集團的利益需要是無止境的,是企業生存發展的根本。企業是由股東投入物質資本、員工投入知識資本而獲得生存發展的,企業若不能滿足股東、員工的利益要求,是遲早要被終止的。同時,滿足其它相關集團的利益需要是從屬于企業、員工財富最大化的目標,理應作為理財目標的內涵的一部分。
4.影響企業財務管理目標的其他因素除企業自身經營決策外,國家的法律政策的變化、自然條件、國內外市場環境的變化等因素,都可能對企業財務管理目標產生影響。如:國家稅收優惠政策的變化使得企業原來可以享受的優惠可能失去,并使得企業原來的財務管理目標產生新變化,等等。
四、知識經濟條件下企業財務管理目標的抉擇
1.企業財富最大化與員工財富最大化的關系
理財目標的內涵中兩個最重要的目標,即:物質資本所有者股東和知識資本的所有者員工這兩大集團的財富最大化。它從某個方面反映了股東與員工的關系。作為物質資本所有者的股東與作為知識資本所有者的員工雖都是資本的所有者,但他們的地位是不同的,他們之間的關系是委托—代理關系,之所以讓員工有權參與企業稅后利潤的分配,是為了充分發揮激勵機制的作用,減少代理成本,促進員工充分發揮他們富有創新性的勞動,以增加企業的市場價值。如果員工不持有公司的股份而參與企業利潤的分配,這種分配關系是建立在一系列契約協議的基礎之上的,協議是有期限的,超過期限,分配關系則不復存在。因此,從一般意義上講,作為知識資本所有者的員工是不能作為企業的所有者來看待的,而且將來法律也不大可能規定企業的員工是企業的所有者?，F代企業的所有者將仍是股東,否則,就會讓股東承受太大的風險;員工享有過多的權利,不利于經濟的健康正常發展。
2.如何確保企業財富最大化與員工財富最大化均衡
由于員工和股東的地位不同,盡管他們分別是知識資本和物質資本的所有者,但他們分享利潤的份額是不一樣的,那么比例應為多少才能作到公平合理,能充分發揮激勵機制的作用,實現企業市場價值最大化的理財目標呢?本文以股份有限公司(其他類型的企業可以以此類推)為例進行討論:假設企業為實現財富最大,將企業的利益分配劃分為100個單位,企業為激勵員工,將其中的Ｑ單位贈給員工,此時給員工帶來ＴＣ的收益,ＴＣ為Ｑ的函數Ｃ(Ｑ),也即企業的收益減少了ＴＣ=Ｃ(Ｑ),對企業來講這就屬于一種成本。同時員工受到激勵后,工作更加努力,為企業創造比正常情況下更多的財富,多出的部分表示為ＴＲ=Ｒ(Ｑ),企業得到最終的財富為ЛЛ=ＴＲ-ＴＣ=Ｒ(Ｑ)-Ｃ(Ｑ)顯然Л>=0,若Л<0企業股東不會接受。Ｑ到底應該是多少,才有利于實現企業、員工利益最大化,應用邊際分析原理即可得出:ｄЛ/ｄＱ=Ｒ’(Ｑ)-Ｃ’(Ｑ)…………………(1)令(1)式=0,即:∵ＭＲ=Ｒ’(Ｑ)ＭＣ=Ｃ’(Ｑ)∴ＭＲ=ＭＣ解出Ｑ=Ｑｏ時,使得企業實現了財富最大化,對員工來講,也得到了企業所能給予最大利益。為什么說企業會選擇讓出Ｑｏ(ＭＲ=ＭＣ)分配單位的利益給員工?如果企業處于ＭＲ>ＭＣ,那么就意味著,企業每多讓一個利益分配單位給員工,員工為企業所創造的財富多于這一單位給企業帶來的損失,也就說此時企業在這一利益單位上仍有利可圖,因而企業必然會把這一分配單位讓出來,以便激勵員工更加努力工作,進一步為企業實現財富最大化的目標。反之,如果ＭＲ<ＭＣ,表明企業多讓一個利益分配單位給員工,員工為企業多創造的財富少,這時就這一利益分配單位來講,企業是吃虧的,因此企業不會出讓這一利益分配單位。也就是說,在ＭＲ<ＭＣ時,企業會減少出讓利益分配單位給員工,以使企業財富最大化。因此,無論是ＭＲ>ＭＣ,或ＭＲ<ＭＣ,企業都會試圖改變分配單位的出讓,以便使企業財富最大化,只有ＭＲ=ＭＣ時,企業才不會調整分配單位的出讓,即按ＭＲ=ＭＣ確定企業及員工財富最大化的原則。
3.企業財富最大化與其他相關集團利益最大化的抉擇
企業財富最大化與其他相關集團利益最大化抉擇可以參照企業財富最大化與員工財富最大化的抉擇分析?？傊?知識經濟時代企業財務管理目標已從工業經濟時代單一化走向多元化,合理確定企業財務管理目標,考慮多方利益,才能做到更有理性,才能確保企業、員工、社會其他相關集團利益的最大化。
