股票期權是一種行之有效的激勵機制，其本質是讓經營者擁有一定的剩余索取權并承擔相應的風險，以促使經營者為達到期權收益最大化而努力追求股東財富最大化。我國目前一些企業(yè)試行的股票期權計劃多采用國際通用的方法，以股票市場價格作為約定行權價格的基礎。這種基于股票價格的期權激勵模式是根據(jù)公司股票價格在證券市場上的變動來考核和確定經理人的努力程度及所得期權收益，其優(yōu)點是數(shù)據(jù)收集較為方便、操作簡單且能進行縱向和橫向比較。但在我國的具體實施中卻存在一定的局限。
本文首先對我國現(xiàn)行股票期權行權價格的局限性進行分析，指出其主要表現(xiàn)在：1.我國股票市場弱勢有效，促使經理人片面追求股票價格上漲，由此誘發(fā)經理人短期行為而增加企業(yè)經營風險，使得股票期權并不能真正發(fā)揮其有效的激勵作用。2.公司治理結構不健全——國有股所有者缺位造成企業(yè)監(jiān)督主體缺位、基于股價的股票期權模式容易導致內部經營者的不法行為。3.僅以股票價格作為企業(yè)業(yè)績指標來衡量經理人的期權收益不能準確反映經理人的努力程度。
然后，作者引入三個參數(shù)對現(xiàn)行的以股票市場價格為基礎確定期權行權價格的方案進行修訂：1.引入超額EVA增長率，把經理人的利益與股東的追求緊密聯(lián)系起來；2.引入行業(yè)股票價格參數(shù)，進行相對績效評價的同時剔除外部不確定性因素的影響；3.引入行業(yè)分類指數(shù)變動率再次對行權價格進行修訂，以消除行權日股市波動對行權價格的影響。
最后，本文指出修訂的股票期權行權價格方案的優(yōu)勢：1.修訂的股票期權行權價格以EVA為基礎，將經理人的激勵報酬與公司經營業(yè)績聯(lián)系起來，能準確反映經理人的真實經營業(yè)績，使得期權激勵發(fā)揮真實的激勵作用；2.修訂的股票期權行權價格更加合理；3.有助于公司治理結構的改善。首先，使經理人員和股東的目標一致，較好地解決了代理問題；其次，使經理人參與EVA的分配，從產權意義上激勵經理人對公司的高度關心和負責；同時有助于解決公司產權不清晰和所有者虛位的問題。
（劉紅妮整理自《中央財經大學學報》2007年第3期，作者：聶麗杰 尹英）
