【摘 要】
【摘要】 本文以2006 ~ 2010年在滬深兩市發行A股的上市公司為樣本，實證研究了不同市場化程度下股權制衡作用機制的不同。研究結果顯示：就整體而言，股權制衡度與上市公司市場價值正相關，市場化程度對上市公司市場價值的影響不顯著；分組的數據表明，在市場化程度不同的地區，股權制衡的作用機制、市場化進程對上市公司價值的影響存在較大的差異性。在市場化程度發達的地區，股權制衡的作用退為其次，市場價值更多地與市場化指數、股權集中度等因素相關；在市場化程度中等的地區，上市公司價值與股權制衡度顯著正相關，而與市場化指數顯著負相關；在市場化程度落后的地區，無論是股權制衡度，還是市場化指數，對上市公司價值的影響均不顯著。
【關鍵詞】 市場化程度 股權制衡 上市公司價值
一、文獻回顧
股權制衡及其對公司績效的影響是近年來國內外學術界研究的熱點問題之一。國外的研究表明，股權制衡既有可能導致有利經濟影響，也有可能導致不利經濟影響，而對公司的凈影響則取決于“有利”和“不利”這兩方面的比較（Bolton、Von Thadden，1998；Pagano、Roell，1998；Gomes和Novaes，1999；Bloch、Hege，2001）。
國內方面，大部分學者對股權制衡的效果持肯定態度，認為股權制衡有利于提高公司價值，增強上市公司競爭力（孫永祥和黃祖輝，1999；白重恩等，2005）。然而，另外一些學者卻持反對意見。趙景文和于增彪（2005）通過對比股權制衡公司與一股獨大公司的相對業績后發現，股權制衡公司的業績顯著差于同行業總資產規模接近的一股獨大公司。徐莉萍等（2006）則提出，過高的股權制衡程度對公司的經營績效會產生負面影響。因此，股權制衡的作用機制似乎仍然是一個懸而未解之謎。
