【摘 要】
【摘要】 VaR計(jì)算受到收益率指標(biāo)非正態(tài)分布的“厚尾”與“尖峰”形態(tài)的影響，本文采用比正態(tài)分布更“厚尾”與“尖峰”的students’t分布，建立具有GARCH效應(yīng)的殘差序列，并對(duì)殘差序列進(jìn)行靴襻抽樣，使選擇的students’t分布被重復(fù)抽樣修正后更擬合于收益率“厚尾”與“尖峰”形態(tài)，優(yōu)于采用monte-carlo模擬計(jì)算得到的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值測(cè)度的VaR指標(biāo)。
【關(guān)鍵詞】 VaR students’t分布 靴襻抽樣
在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）是利用證券組合收益波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法之一。基于置信度與持有時(shí)期兩個(gè)基本因素的VaR具有檢測(cè)性與動(dòng)態(tài)測(cè)量性的優(yōu)勢(shì)，其自1994年J.P.Morgon創(chuàng)造之后，逐漸被各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的核心指標(biāo)。然而，由于收益率的“肥尾”與“尖峰”使得在險(xiǎn)價(jià)值衡量指標(biāo)最初的正態(tài)分布假設(shè)影響了其在實(shí)踐中的準(zhǔn)確性與可操作性。
本文基于前人研究已多次出現(xiàn)的用收益率的students’t 分布替代正態(tài)分布，以構(gòu)造表明波動(dòng)性的收益率指標(biāo)分布，為金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的具體收益率指標(biāo)提出近似的參數(shù)分布特征，同時(shí)采用bootstraping靴襻非參數(shù)抽樣方法，通過不斷抽取收益率殘差真實(shí)值修正GARCH—T效應(yīng)產(chǎn)生的帶漂移的收益率序列的擬合殘差，從而得到基于非參數(shù)統(tǒng)計(jì)抽樣修正后的GARCH—T參數(shù)估計(jì)值VaR。
一、實(shí)證研究方案設(shè)計(jì)
1. 通過收益率指標(biāo)構(gòu)造VaR的一般表達(dá)式。滬深300指數(shù)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)包括風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的市場(chǎng)全貌的反映具有代表性，因此本文在構(gòu)造VaR指標(biāo)時(shí)選取滬深300指數(shù)（2005.10.4 ~ 2012.1.20）共1 714個(gè)收盤價(jià)為計(jì)算收益率的基本指標(biāo)：
