對于環(huán)球天下這些在美上市的民營教育機構來說，在納斯達克這一年過的的確不平靜。財務造假、估值泡沫、VIE信用危機，在做空機構的連番沖擊之下，在美上市的中國概念股被攪合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能獨善其身。
在此情況下，環(huán)球雅思做出了新的選擇。11月19日，一紙2.94億美元的并購協(xié)議，讓環(huán)球雅思成為培生集團的下屬子公司，也讓上市僅僅一年的環(huán)球雅思借機實現(xiàn)“曲線退市”。2010年10月，環(huán)球雅思登陸納斯達克，成為美國資本市場上的第十一支中國教育概念股，并同時更名為環(huán)球天下。
據(jù)了解，目前計劃上市的中國民辦教育機構仍有多達30家，但是歐美市場的動蕩把他們關在資本市場門外。這些民營教育機構面臨未來如何發(fā)展的瓶頸。中資教育研究所所長劉緒剛表示，“目前整個行業(yè)的狀況已經非常浮躁，到了一種失控的狀態(tài)?！?br />
上市不足一年 環(huán)球雅思曲線退市
“這幾天一直都在忙這事兒”，張永琪對網易財經說。晚上7點，位于北京魏公村的環(huán)球雅思總部，坐在總裁辦公室里的張永琪仍在不停的接著電話。
張永琪所說的“這事兒”，對于其奮斗十年一手創(chuàng)辦的環(huán)球雅思來說，是又一次“轉身”。上一次是去年10月，環(huán)球雅思成功登陸納斯達克，成為了美國資本市場上的第十一支中國教育概念股，并同時更名為環(huán)球天下。而如今，一紙2.94億美元的并購協(xié)議，讓環(huán)球雅思成為培生集團的下屬子公司，也讓上市僅僅一年的環(huán)球雅思借機實現(xiàn)“曲線退市”。
12月19日，環(huán)球雅思將召開特別股東大會，對培生集團收購環(huán)球雅思交易進行投票表決。
“培生的團隊很nice，他們對我和我的團隊充分的信任?！睂τ谶@筆并購合作，張永琪似乎底氣十足。張在微博上說，“上市后退市有很多種，一種干的不好，人家不讓上了，在美國是1元股；第二種干的好，別人不認，一生氣自己買回來，比如盛大；三是干的行，其他上市公司大哥瞧上你了，私有化了。現(xiàn)在環(huán)球有點像第三種?！?br />
在張永琪眼里，“退市”顯然僅僅是“合作”的副產品。但在分析人士看來，環(huán)球雅思也頗有些盛大般的無奈。
“在海外上市的目的絕對不是被跨國企業(yè)兼并?！闭遭x策管理咨詢顧問黃知才說，“環(huán)球天下私有化并非個案，而是近年中國概念股普遍遭遇歐美資本市場‘寒流’的一次無奈選擇。尤其是最近一年，中國概念股屢遭拋售或做空，股價不斷走低，估值大幅下降，嚴重背離上市目標。”
對于環(huán)球天下來說，在納斯達克這一年過的的確不平靜。財務造假、估值泡沫、VIE信用危機，在做空機構的連番沖擊之下，在美上市的中國概念股被攪合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能獨善其身。
2010年10月，以10.50美元的發(fā)行價登陸納斯達克以后，環(huán)球天下的股價便一路下行，截至今年11月已跌至3.50美元左右。而其他11支教育概念股的股價也幾乎都沿著同樣的軌跡呈拋物線下行，其中的幾只準1元股已經面臨強制退市的邊緣。
環(huán)球天下此時能以被收購的姿態(tài)逃離這一是非之地，可謂既幸運又合理的選擇，對于雙方來說都做了一筆劃算的買賣。
投中集團分析師萬格認為，“培生集團以314%的溢價收購，使環(huán)球雅思的價值得以適當體現(xiàn)，并能引入培生先進的管理技術及運營經驗，無論對管理層還是對公司員工來講都是好事情；而培生通過收購也可獲得國內更大的市場份額。”
而張永琪也似乎并不在意自己瞬間從老板變成了打工者?！澳苷垊e人來幫助我做好這家企業(yè)，應該是好事。何況人家給的價錢也不錯。”張永琪說。
滿足資本市場要求 快速擴張使民企教育陷困境
張永琪想“退市”的念頭并不是現(xiàn)在才有。在今年5月中資教育研究所舉辦的研討會上，張永琪便曾發(fā)出過“不是所有教育機構都適合上市”的感慨。
事實上，就連俞敏洪這些年都在像祥林嫂一般到處訴苦，說自己后悔上市，原因是“上市公司要求每年增長百分之二十、三十以上，失去了做事的從容?！?br />
在張永琪看來，上市的成本已經明顯大過了收益，成為一家公眾公司卻讓自己背負了過多來自資本市場的壓力。
“每次跟投資者見面只需要準備回答三個問題，新校區(qū)開了多少、新學員招了多少，還有就是在目前的基礎上是否還有提高收費的能力?！睆堄犁鞲嬖V網易財經，美國投資者似乎并不懂中國的教育。“但也沒辦法，一是隔著這么遠，他們沒辦法過來調研，二是他們也沒有這個耐心。但其實做教育不應該是這樣的，應該看重的是你的特色和教學質量?！?br />
而對于學大、學而思這樣的機構來說，如何向美國投資者解釋“課外輔導”這種頗具中國特色的教育模式，則面臨著更大的困難。最簡單的辦法就是擴張，用不斷增長的學員數(shù)量來滿足投資者永遠無法滿足的胃口。
今年年初，在主張“不急于擴張”的前任CFO曹允東離職之后，學而思在多個領域開始了左突右進。2012財年上半年，學而思的新增學習中心數(shù)量達到136個，超過2011財年全年的學習中心總數(shù)。而就在一個月前學而思又宣布，正式進軍留學服務市場。
張永琪認為，這樣的盲目擴張其實面臨著非常大的管控風險?！斑@樣子很危險，當你一下子新校區(qū)開的太多，規(guī)模擴張的太快，有些校區(qū)你就管不過來了?！睆堄犁髡f，“最近新東方受質疑，說東北地區(qū)的業(yè)績怎么一下這么差，因為當?shù)氐男ｉL跑了，幸虧人家沒有卷款跑掉。”
事實上，在上半年進行了大規(guī)模的擴張計劃之后，環(huán)球天下二季度財報顯示，在營收同比增長25.6%的情況下，運營利潤卻同比下降了89.7%?！敖衲暌幌滦麻_了很多點兒，但做的都不怎么好，利潤一下子就降下來了?，F(xiàn)在我可以專注把該做的幾塊做好了。”張永琪說。
納斯達克上市大門“關閉”30家民企教育需覓新出路
厭倦了資本市場的環(huán)球雅思選擇了退市，而在其身后卻還有大批排著隊等待上市的民辦教育機構由于歐美市場的動蕩而被關在了資本市場的門外。
“近幾年內很難有機構再赴美上市了。”杭州中資教育研究所所長劉緒剛告訴網易財經，“但國內的創(chuàng)業(yè)板并未對教育放開?！?br />
據(jù)劉緒剛透露，目前計劃上市的中國民辦教育機構仍有多達30家。而這背后則是外資風投機構的瘋狂推動。
劉緒剛說，“目前國內有超過300家的教育機構拿到了風投，其中90%拿的都是美元，自2006年新東方上市開始，風投在中國民辦教育領域里的投資總額已經超過了400億人民幣。”投中集團的數(shù)據(jù)則顯示，近3年教育產業(yè)吸金量位列VC/PE投資方向的第五位，共吸金6.05億美元，占比8.18％。
新東方的標桿作用，讓風投把目光死死盯在了中國的民辦教育機構上，苦苦尋找著下一個新東方。而據(jù)德勤發(fā)布的《教育培訓行業(yè)報告》稱，到2012年，整個教育培訓市場規(guī)模將達到9600億元，每年復合增長率將達到12%。這一數(shù)字也足以在資本市場上描繪出一個又一個動人的故事。
“目前整個行業(yè)的狀況已經非常浮躁，到了一種失控的狀態(tài)?！眲⒕w剛說，“但實際上國家對民辦教育的定位仍然以公益性為主，并不適合由資本來推動。”
而對于教育機構來說，上市的目的也似乎并非圈錢。張永琪告訴網易財經，“我們這個行業(yè)現(xiàn)金流非常充足，能收到大量的預付款，所以并不需要上市來融資，上市之前從風投拿來的錢也一分錢都沒用?！?br />
“當初選擇上市是想讓環(huán)球雅思成為一家國際公司，現(xiàn)在并入培生其實是朝著這個目標更前進了一步?！睆堄犁髡f。
但對于大部分草根創(chuàng)業(yè)的民營教育機構來說，上市對其似乎仍是一個不得不做的選擇?！皣鴥鹊拿褶k教育機構，要不是家族企業(yè)、要不就是哥幾個一起創(chuàng)業(yè)，還需要借助風投的力量來規(guī)范管理。而風投進入一定時要找機會退出的?！眲⒕w剛告訴網易財經。
但在張永琪看來，上市并不是風投的唯一出路，但國內教育機構之間的并購不暢，讓上市成為了唯一的選擇。“我的同行們大部分是一些理想主義者，做這一行是希望自己很牛，但并不太懂資本運作。之前談過的很多并購都談不攏，因為大家都不想賣。”
“別人不來找你是一個破碗，我來找你你就成古董了。”張永琪說，“我這次賣給培生其實也是給同行們做一個榜樣出來?！?br />
但劉緒剛認為，教育行業(yè)的并購有其極大的特殊性，“第一個是文化的整合，第二個是教學課程和教學體系的融合，這兩方面搞不好都很容易出問題?！?br />
