摘要：中儲糧企業現在正處于成長期，如何從實際出發，選擇適合自身需求的財務戰略是擺在我們面前的重要課題。本文通過建立基于價值創造／增長率的財務戰略分析模型，根據中儲糧直屬庫的實際業務類型，找準自身所處的業務象限，選擇適合自身需求的財務戰略，利用各種管理工具，提出解決問題的方法，幫助企業走出困境，實現企業價值增加的管理目標。
關鍵詞： 財務戰略選擇 分析模型 企業價值增加 管 一、建立財務戰略分析模型
中儲糧系統是實現社會價值和市場價值的統一體，在實現社會價值履行社會責任的同時，實現市場價值的最大化，是中儲糧系統的戰略管理目標。既然企業的目標是創造價值，就需要計量價值創造。即，企業市場增加值=企業資本市場價值-企業占用資本。在假設企業是一項資產的前提下，可以產生未來現金流量，其價值可用永續固定增長率模型進行估計。
各直屬企業的價值=現金流量/（資金成本-增長率）
再根據經濟增加值與凈現值的內在聯系，企業經濟利潤等于未來現金流量折現的現值。
各直屬企業的市場增加值=經濟增加值/（資金成本-增長率）
從以上比例式可以看出，影響企業價值增加的因素有三個：1.經濟增加值，它反映了企業的盈利能力，是由投資活動和運營活動決定的。2.資本成本，可以用加權平均資本成本進行計量，它反映了權益所有者與債權人的期望值，它是由資本結構決定的（需注意的是：資金成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，在財務管理中一般用相對數來表示，它等于用資費用與實際籌到資金的比率）。3.增長率，可以用預期增長率計量，它是由外部環境和企業的競爭能力所決定的。在資產周轉率、銷售凈利率、資本結構不變的情況下，銷售增長率超過可持續增長率時，企業會出現現金短缺；在銷售增長率低于可持續增長率時，企業會出現現金剩余；在銷售增長率等于可持續增長率時，企業現金平衡，企業就能均衡增長。
二、結合直屬庫實際情況，找準所處的位置
經過以上分析，可以建立一個財務戰略矩陣，把價值創造與現金余缺結合起來，作為我們評價和制定戰略的分析工具。
建立這個財務戰略分析矩陣，縱坐標表示各直屬企業的經濟增加值。當經濟增加值為正時，企業創造價值；為負時，企業減少價值。橫坐標表示銷售增長率與可持續增長率之間的差額。當差額為正時，企業現金短缺；為負時，企業現金剩余。
從以上財務矩陣可以分析出：當各直屬企業處于第一象限的業務時期，屬于增值型現金短缺業務時期。處于第二象限的業務時期，屬于增值型現金剩余業務時期。處于第三象限的業務時期，屬于減損型現金剩余業務時期。處于第四象限的業務時期，屬于減損型現金短缺時期。
三、根據企業所處象限，提出解決問題方法
（一）當直屬企業的業務時期處于第一象限時
此時，表現為企業自身經營的現金不足以支持企業的增長，會遇到現金短缺的問題，我們應判明這種高速增長是短暫的還是長期的。如果是短暫的高增長，可以通過籌資來滿足所需現金，待到銷售增長率降下來時，歸還借款。如果判明這種增長會持續較長時間，不能用短期借款來解決，這時企業可以用提高可持續增長率的辦法，使之向銷售增長率靠攏，方法有兩種：
1.提高經營效率。提高經營效率是應對現金流短缺的首選戰略，它不但可以增加現金的流入，還可以減少增長所需的資金數額，具體包括：一是降本增效，我們可以通過各種途徑摒棄無增值的業務，提高增值業務的效率，比如說可以暫停鐵路中轉、化肥經營等增值量小但占壓資金量大的業務，提高輪換經營的比重，加強各業務環節的費用控制，從而達到降本增效的目的。二是降低營運資金，重新考慮、布局資產結構、價值鏈結構，最大限度地減少資金占用。三是盤活部分資產，將部分資產利潤率較低的資產剝離出去，用節省出的資金用于增值潛力大的核心業務，從而提高資金的使用率，提高資產的盤活率。四是提高資產的周轉率，大力開展與輪換相關的經營業務，加大外購外銷力度，加快貿易存貨周轉和應收賬款的回收，加強客戶信用管理，減少資產占用，防止客戶資金鏈緊張產生的拖欠和損失。
2.增加借款比例。目前直屬庫增加借款的方式有兩種，一種是從農發行借款，可以利用直屬庫資質，在輪換計劃的范圍內申請農發行的輪換信用借款和一定規模的貿易糧借款，但這種方式需要上繳一定比例的風險金，無形中增加了使用成本。另一種是利用中儲糧總公司的資金平臺申請資金中心的借款，這種方式既方便快捷又不用上繳風險金，能最大限度地滿足資金需求，又能節約成本，是合理提高可持續增長率的好方法。
（二）當直屬企業業務時期處于第二象限時
此時，表明經營產生的現金超過銷售增長的需要，出現了現金剩余。因此，應充分利用剩余的現金加速企業的增長，使銷售增長率接近可持續增長率，具體的方法是：
1.上存資金。可以利用中儲糧資金中心的融資平臺，把經營生產的剩余現金上存至資金中心，從而賺取利差。
2.可以按照中儲糧總公司的有關規定，申請基建投資項目，從而擴大倉儲規模。
（三）當直屬企業業務時期處于第三象限時
此時，表明資源未充分利用，出現價值減損，現金剩余的情況主要問題是盈利能力差，而不是增長率低。如果簡單的提高增長率可能不會解決問題。應該加大對盈利的分析，提高資本回報率，使資本回報率超過資本成本。把重要的戰略放在提高資本回報率上，仔細分析各業務板塊的經營業績，尋找提高投資回報率的途徑。
1.提高經營利潤率，重新審視輪換銷售政策，價格控制能力和成本控制能力，從源頭上解決影響我們輪換購銷業務中的各種弊端，改變輪換策略，采用適合自己的輪換方法。加強對輪換購銷中的成本管控意識，最大限度地節約成本，博取輪換差價，提高輪換利潤。
2.加大與輪換相關的貿易糧的經營業務，提高這部分的經營利潤率。
3.審查資本結構政策。如果負債比率不當，可適度調整，降低平均資本成本。
（四）當直屬庫業務時期處于第四象限時
表現為增長緩慢，現金短缺問題，說明企業不能通過自身的力量來解決目前的發展問題，所以不能單純的擴大銷售來解決問題，需要管理層高度注意，迅速解決發展中需要解決的問題，可以通過與同一轄區內直屬企業的聯合運作，板塊重組等方式加以解決。
四、創造價值/增長率的財務戰略模型在中儲糧系統中的作用
（一）增加企業的價值創造能力
基于創造價值/增長率的財務戰略選擇是建立在價值創造的基礎之上，是圍繞著價值創造開展的分析研究，揭示了影響企業創造價值的三個因素，分析了三個影響因素之間的關系。中儲糧直屬企業無論處于什么發展時期，必定處于四種財務狀況中的一種，可以根據所處象限，結合自身的具體情況，選擇合適的財務戰略，這樣將會增加每個中儲糧直屬企業的價值創造能力。
（二）提高對自身分析判斷能力
財務戰略模型是現代財務管理的工具，是現在財務的必要組成部分，運用財務戰略模型可以幫助我們順利地找到當前企業所處的位置，所處的發展階段，快速分析出影響企業發展的因素，查找到制約企業發展的根源所在，為我們改進工作思路提供了有力的依據。
（三）提高管理水平和決策水平
采用基于價值創造／增長率的財務戰略分析模型是提倡以價值為基礎的管理。一切管理決策的正確性的根本目標是能否提高中儲糧系統的價值，以價值最大化為原則制定財務戰略。
（四）有效地規避決策風險，減少決策失誤
中儲糧系統正處于發展期，企業在擴張的同時，有時迫于利潤任務和其他外部環境的壓力，可能出現超出自身能力的項目投資等現象，通過對企業財務戰略分析可以快速查找到企業目前處于發展哪個象限之中，分析出企業所處的優勢和劣勢，從而規范決策行為，為科學決策提供了有效的說明，從而達到規避決策風險的目的。
（五）合理地改善資金結構，降低資本成本
加權平均資本成本是財務戰略模型的其中一項分母。用加權平均資本成本計量，充分反映了債權人和權益投資人的期望值。中儲糧直屬企業是國有企業，權益所有人是國資委，債權人是中國農業發展銀行，維護合理的資本結構，降低運營成本和資本成本是國家的需要。運用基于價值創造／增長率的財務戰略分析模型分析影響資本成本的因素，采取有效的措施優化中儲糧直屬企業的資本結構、降低資本成本符合國家的管理需要。
（六）改善資金投向，防范資金風險
基于價值創造／增長率的財務戰略分析模型揭示了現金余缺與價值創造之間的關系，不為現金流量表象所蒙蔽，能有效地防范資金投資中的風險。比如同樣是現金剩余，要分清是減損型現金剩余還是增值型現金剩余，只有增值型現金剩余才能用于擴大投資、擴大規模。盲目擴大投資只能有損于企業發展，使用權企業陷入僵局。
（七）提高可持續增長率
現在許多中儲糧直屬企業正處于高速增長階段，經常會出現增值型現金短缺階段，解決資金問題有兩種途徑，一是增加權益資本，二是提高可持續增長率，單純地要求增加所有者的投入，要求國家增加投入，企業沒法辦到。只有提高可持續增長率才是唯一解決辦法。采用基于價值創造／增長率的財務戰略分析模型，提高中儲糧直屬企業的可持續增長率、降低作業成本、加快資金周轉是必然的選擇。
當然，這種分析模型建立在假設基礎上，并不是完全客觀的。在現實中，需要財務人員加強自身素質的提高，以更好地分析判斷企業所處的業務象限，使之更接近客觀事實，更能準確地為領導層決策提供可靠的財務依據。Z
