2009年10月23日創業板開板儀式后，首批28家創業板公司于2009年10月30日集中在深圳證券交易所上市，從此拉開了中國創業板發展的序幕。截止到2011年7月份，中國已經有245家創業板上市公司。與主板和中小板塊的上市公司不同的是，創業板上市公司的規模小，可抵押的資產少，成長快，風險高，收益不確定，這些特征就使得創業板上市公司與主板和中小板上市公司的資本結構不同。對于創業板上市公司來說，如何利用創業板這個資本市場，確定最優的資本結構，改善公司的治理結構具有重大的意義。
本文在前人的研究基礎上，以中國創業板上市公司為樣本，研究創業板上市公司資本結構與經營績效的關系，其理論意義是進一步研究資本結構、股權結構對公司經營績效的影響，特別是從中國創業板上市公司進一步驗證公司資本結構、股權結構對公司經營績效的影響。其現實意義是認識創業板上市公司現行政策對創業板上市公司融資行為與經營績效的影響，總結和發現問題，為政府進一步制定推進創業板上市公司建設的相關政策及政策實施提供有價值的參考，同時為創業板上市公司制定企業發展戰略發展規劃、公司治理結構和融資決策等提供指導，從而提高創業板上市公司的經營績效。
一、樣本和變量界定
（一）樣本
2009年10月30日，中國首批28家公司在深圳證券交易所創業板上市。本文選取全部創業板上市公司，時間窗口是2009年-2010年。本文的數據來源Wind資訊、國泰安和色諾芬數據庫。
（二）變量界定
1.資本結構變量的界定。目前國內外專家和學者對資本結構變量的選定主要是資產負債率、長期負債率和流動比率等。本文在前人的研究基礎之上，選取資產負債率和流動比率作為資本結構變量的衡量指標。資產負債率是衡量公司資本結構的典型指標，評價公司負債水平的綜合指標，也反映了債權人發放貸款的安全程度。具體計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額。該比率對于債權人來說越低越好，按照合理的公司治理結構要求，公司應該具備一個合理的資產負債率。流動比率是衡量公司流動資產在短期債務到期以前可以償還負債的能力，其具體計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債。
2.股權結構變量的界定。股權結構變量的衡量目前主要是前十大股東持股比率，第一大股東持股比率，國有股東持股比率等。由于中國上市公司存在國有股份，因此在本文中股權變量的衡量主要是以前十大股東持股比率，第一大股東持股比率。
3.經營績效變量的界定。目前國內外專家和學者對公司經營績效指標的選取主要采用市場評價法和財務指標法，市場評價法主要采用托賓Q和EVA法，而財務評價法則以凈資產收益率、每股收益（EPS）、總資產報酬率等。本文結合前人的研究結果，并且比較和分析市場評價法和財務評價法的優缺點，最后綜合運用了市場評價法和財務評價法。市場評價法主要是運用經濟附加值（EVA），而財務評價法主要是運用凈資產收益率。經濟附加值（EVA），又稱經濟利潤，是一定時期的企業稅后營業凈利潤與投入資本的資金成本的差額，也作為評價公司業績的指標。凈資產收益率，反映公司股東的收益水平和運用自有資本的效率，其計算公式：凈利潤/所有者權益總額，該指標越高，說明投資帶來的收益越高。本文的其他研究變量包括公司規模等控制變量。表1是本文的主要變量說明。
二、 實證分析
本文以中國創業板上市公司為研究對象，研究資本結構和股權結構對公司績效的影響，考慮公司股權集中度即第一大股東持股比例和前十大股東持股比率對公司經營績效的影響。
（一）描述性統計
首先對研究的變量進行描述性統計分析，結果表明：2009年，第一大股東持股比率平均值為31.4%，前十大股東持股比率平均值為76.14%，凈資產收益率平均值為27.49%，資產負債率平均值為17.47%，流動比率平均值為8.53,規模平均值為7.58億元，經濟附加值平均值為31.62億元。2010年，第一大股東持股比率平均值為34.17%，前十大股東持股比率平均值為72.48%，凈資產收益率平均值為14.54%，資產負債率平均值為14.33%，流動比率平均值為12.89%,規模平均值為11.37億元，經濟附加值平均值為45.9億元。
（二）實證研究模型
本文主要研究公司資本結構、股權結構對公司經營績效的影響，其研究模型為：
EVAit=α1+β11ALRit+β12CRit-1+β13TOP1t+β14TOP10it+β15log（sizeit）+ζ1it （1）
ROEit=α2+β21ALRit+β22CRit-1+β23TOP1t+β24TOP10it+β25log（sizeit）+ζ2it （2）
（三）實證結果
本文運用Eeives統計軟件對方程進行回歸，并進行誤差項的異方差修正回歸，其結果見表2和表3。
表2是公司資本結構、股權結構對公司經營績效影響的結果。當因變量是經濟附加值（EVA）時，資產負債率（ALR）的系數為負值，并且結果顯著，流動比率（CR）的系數也全部為正數，結果顯著。說明公司的負債越高，公司的經營績效越差，說明公司應該降低資產負債率，確定合理的資本結構，同時公司應該要有合理的流動資產，確保滿足公司合理的經營資金，從而提高公司的經營績效。從公司股權結構來看，公司第一大股東持股比率的系數為正數，公司前十大股東的持股比率的系數為負數，說明第一大股東持股比率越大，公司的經營績效越高，而公司前十大股東持股比率越大，公司的經營績效越差，說明第一大股東有利于公司經營績效的提高，而前十大股東持股比率越高越不利于公司經營績效。公司規模的系數為正數，表示公司的規模越大，公司的經營績效越好，說明公司規模越大越有利于提高公司經營績效，即由于規模效應，提高了公司經營績效。
表3是公司資本結構、股權結構對公司經營績效的影響。當因變量是凈資產收益率時，資產負債率的系數為負數，并且結果顯著，而流動比率的系數為正數，并且結果顯著。說明當以凈資產收益率作為公司經營績效的衡量指標時，公司的負債越高越不利于提高公司的經營績效，所以公司應該確定合理的資本結構，從而提高公司的經營績效。公司第一大股東持股比率系數為正數，前十大股東持股比率為負數，并且結果顯著，這與當以經濟附加值衡量公司經營績效時的結果一樣。
三、結論
本文以中國創業板上市公司為研究對象，研究資本結構、股權結構對公司經營績效的影響，并且分別以經濟附加值（EVA）和凈資產收益率（ROE）作為衡量公司經營績效的變量，研究發現公司的資產負債率的系數為正數，流動比率的系數為正數，說明公司的負債越高越不利于提高公司經營績效，公司應該確定合理的資本結構。總之，公司應該確定合理的資本結構和合理的公司治理結構，從而提高公司的經營績效。另外由于我國創業板開始的時間還不夠長，所獲取的信息不夠豐富，所以本文存在一定的缺陷，還需要經過長時間的檢驗和實踐。Z
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