項目融資是20世紀70年代以后國際金融市場上推出的一種新型借貸方式，它以項目的產(chǎn)出作為保證，可用較少的資本金獲得數(shù)額較多的貸款。項目融資在改善我國基礎(chǔ)設(shè)施狀況，參與鐵路、電站、機場和港口建設(shè)等方面均發(fā)揮了重要的作用。本文對阻礙我國風險管理在項目融資中的發(fā)展問題進行了探討，使其進一步發(fā)揮對我國經(jīng)濟的促進作用。
一、項目融資風險類型
（一）信用風險
信用風險是指由于項目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定的責任和義務(wù)而出現(xiàn)的風險。在項目融資中，即使對借款人、項目發(fā)起人具有一定的追索權(quán)，貸款人仍需對項目參與方的信用、業(yè)績和管理技術(shù)情況進行評估，因為這些因素均是貸款人所依賴項目能否成功的關(guān)鍵。信用風險貫穿于項目的各個階段，項目投資者、工程公司、產(chǎn)品購買者、原材料供應(yīng)者等項目參與方的資信狀況，技術(shù)和資金能力，以往的表現(xiàn)和管理水平等均是評價項目信用風險程度的重要指標。
（二）完工風險
完工風險是指項目無法完工、延期完工或完工后無法達到預期運行標準的風險。如果項目不能按照預定的計劃進行建設(shè)、投產(chǎn)，項目融資所依賴的生存基礎(chǔ)就受到了根本性的破壞，無疑將導致項目融資成本增加、貸款利息加重、償還期限延長以及錯過市場機會，使項目不能按計劃取得收益。
（三）生產(chǎn)風險
生產(chǎn)風險是指在項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動力狀況等風險因素的總稱。由于該風險直接關(guān)系著是否具有足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)費用和償還貸款，因此也是項目融資的主要風險之一。生產(chǎn)風險主要表現(xiàn)為技術(shù)風險、資源風險、能源和原材料供應(yīng)風險以及經(jīng)營管理風險。
（四）市場風險
市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量以及產(chǎn)品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。市場風險主要包括價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯(lián)系、相互影響。因此，項目方在計劃投資項目時必須考慮以下幾種因素：該項目產(chǎn)品是否存在國內(nèi)和國外市場；可能的競爭激烈程度；是否存在相似項目竣工；預計產(chǎn)品的國際價格、適用關(guān)稅和貿(mào)易壁壘；市場準入情況；當項目進行至運營階段時，項目生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)是否仍然具有市場；項目所適用的技術(shù)是否可能被新技術(shù)取代。
（五）金融風險
金融風險主要表現(xiàn)在利率風險和匯率風險兩個方面。在項目融資中，項目發(fā)起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市場上可能出現(xiàn)的變化加以分析和預測，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿(mào)易政策的趨向等，這些因素均可能引發(fā)項目的金融風險。
二、項目融資風險管理的主要環(huán)節(jié)
項目融資風險管理是指通過對項目融資進行風險識別、風險評估，采用合理的經(jīng)濟和技術(shù)手段主動對項目活動全過程所涉及的風險加以應(yīng)對，以最大限度地避免或減少風險事件所造成的項目實際效益與預期效益的偏離，順利實現(xiàn)融資項目的預期經(jīng)濟效益的一種管理活動。
（一）風險識別
風險識別是整個風險管理過程的基礎(chǔ)，指通過對大量來源可靠的信息資料進行系統(tǒng)了解和分析，識別項目存在的各種風險因素，進而確定項目所面臨的風險及其性質(zhì)并把握其發(fā)展趨勢的行為。由于一些歐美發(fā)達國家的風險管理工作開展較早，其市場上通常存在可以利用的專業(yè)風險研究報告和風險一覽表，大型企業(yè)和專業(yè)公司還編有風險管理手冊，這些均為風險的識別提供了豐富的參考資料。
（二）風險評估
風險評估是在風險識別的基礎(chǔ)上，分析和評價損失對既定目標的影響程度，通過對由風險識別而獲得的資料和數(shù)據(jù)的處理，得到關(guān)于損失發(fā)生的概率及其程度的有關(guān)信息，為選擇風險處理方法、進行正確風險管理決策提供依據(jù)。對于風險的評價，除了進行定性分析之外，還要通過建立數(shù)理統(tǒng)計模型進行定量分析，這樣才能使風險估量更為客觀、公正。
（三）風險管理的實施
風險管理的基本應(yīng)對措施包括風險回避、風險控制和風險轉(zhuǎn)移。其中，風險回避雖然消除了可能產(chǎn)生的風險和損失，但為了避免風險而放棄某項活動也必然失去與這項活動相伴的各種機會和收益。風險控制雖然可以降低風險發(fā)生的可能性和風險發(fā)生后的損失程度，但一旦風險發(fā)生，投資者將遭受一定的損失。而由于項目融資以風險分擔為特征，即由最有能力控制某項風險的一方控制該項風險，這種風險轉(zhuǎn)移措施雖然并未降低全社會的風險隱患，但卻能使整體風險損失減少到最小。
三、我國項目融資風險管理的主要問題
（一）宏觀角度
1.風險管理的法律依據(jù)混亂。項目融資的風險管理主要是通過各種合同文件和信用擔保協(xié)議，將項目風險在參與者之間進行合理分配，使各利益主體的行為必須有一套完整的、對各方均具備約束力的法規(guī)體系來約束。同時，項目融資的推行也要求有健全的法律體系作為保證，這種保證是項目融資發(fā)展所必須的客觀條件。然而，從我國目前的狀況來看，風險管理相關(guān)的法律依據(jù)出自于不同的政府職能部門，缺乏統(tǒng)一性。
2.金融市場有待完善。一方面，對于我國而言，吸收境外資金是推行項目融資的初衷及主要融資渠道。然而，我國屬于外匯管制國家，外匯進出自由仍受到嚴格的限制，不能將人民幣自由兌換。這種情況無疑加大了境外投資者的外匯利率和匯率風險，同時也加大了項目融資風險管理的難度。另一方面，我國大部分項目融資公司均以貸款作為主要籌資方式，融資渠道和融資方式單一，較少運用發(fā)行股票、債券和衍生金融工具如遠期合約、期權(quán)、期貨等方式。這些問題使得籌資方式實現(xiàn)的難度較大，項目的融資渠道不暢通，直接加大了項目公司融資風險管理的難度。
3.國家未對風險管理人才的培養(yǎng)給予應(yīng)有的重視。項目融資具有獨特的風險評價和風險分擔結(jié)構(gòu)設(shè)計的方法，涉及大量的經(jīng)濟、政治、法律、稅務(wù)、財務(wù)、合同和技術(shù)等方面知識，而我國這方面的人才十分缺乏，這一現(xiàn)狀使我國在特許權(quán)協(xié)議等談判中處于不利地位。同時，我國對風險管理專業(yè)人才的引進工作也有所欠缺，這一因素也在很大程度上制約了風險管理的發(fā)展。另外，政府教育部門也未對項目融資風險管理學科知識的發(fā)展給予應(yīng)有的重視，在大學很少開設(shè)風險管理的有關(guān)課程，這些均導致了我國項目融資風險管理人才的缺乏。
4.未建立健全的項目融資風險擔保制度。項目融資風險擔保制度的建立和推行，必須擁有相當數(shù)量并符合資格條件的擔保人，形成具有一定同業(yè)競爭力的擔保人市場。但是目前我國市場中擔保公司的綜合素質(zhì)不高，普遍缺乏必要的專業(yè)人員，難以提供項目風險管理的咨詢與監(jiān)督服務(wù)。其所開發(fā)的險種欠缺，保單類型單一，缺乏靈活性，不能適應(yīng)市場和客戶多變的需求。因此，一部分施工企業(yè)認為擔保公司的信用差、業(yè)務(wù)能力低、擔保資質(zhì)低，以至于紛紛轉(zhuǎn)向銀行，將其開戶行作為擔保人，這不利于項目融資風險擔保制度的建立。
（二）微觀角度
1.生產(chǎn)管理中的風險問題。從項目的開發(fā)到運營，每個環(huán)節(jié)都需要其執(zhí)行機構(gòu)具有較高的整體駕馭能力和豐富的管理經(jīng)驗。但是我國目前的現(xiàn)狀很難滿足這種要求，其主要原因在于：（1）項目公司缺乏有效的經(jīng)營管理制度和財務(wù)監(jiān)督制度，造成了不必要的費用和開支，使企業(yè)的生產(chǎn)成本增加、效益減少。（2）企業(yè)管理人員的素質(zhì)低下，缺乏市場調(diào)查和原材料質(zhì)量控制的手段，造成原材料的購進價格高于市場平均價格或購入質(zhì)量不合格，從而增加了生產(chǎn)成本。（3）企業(yè)缺乏嚴格的風險責任機制、獎懲激勵機制、分配機制及用人機制。
2.風險管理環(huán)節(jié)的問題。從風險識別的角度來看，由于一些歐美發(fā)達國家的風險管理工作開展較早，其市場上存在各種可以利用的風險識別參考資料。而我國目前此類研究報告極少，項目完成后也很少對其中涉及的風險進行總結(jié)和分析。由于缺乏相應(yīng)的參考資料，容易造成風險源的誤列或漏列，對之后的風險評價工作也將產(chǎn)生不利影響。從風險估量的角度來看，除了進行定性分析之外，還要進行定量分析，這樣才能使風險估量更為客觀和公正。在風險評價的定量分析中，需要建立數(shù)理統(tǒng)計模型來識別、衡量和檢測風險，而我國缺乏可供進行風險評價的歷史數(shù)據(jù)，可借鑒的評定標準相對較少，這極大地影響了風險估量的準確性，使風險管理的水平難以得到保障。從風險管理實施的角度來看，目前我國大多數(shù)的項目公司或項目主管部門經(jīng)常采取風險規(guī)避或風險控制措施處理風險，往往容易忽視風險轉(zhuǎn)移措施的重要性，對風險分擔這一基本原則的理解存在誤區(qū)。
四、完善我國項目融資風險管理的對策
（一）采取專門的立法形式，制定新的法律法規(guī)
面對我國項目融資相關(guān)法律依據(jù)混亂的局面，宜采用專門立法的形式，對項目融資的一些共性問題進行統(tǒng)一規(guī)定。應(yīng)明確規(guī)定項目融資應(yīng)遵循的原則和各環(huán)節(jié)應(yīng)遵循的程序性規(guī)則，避免一種情況對應(yīng)多種不同處理規(guī)定的現(xiàn)象。對項目融資涉及的其他問題，應(yīng)由相關(guān)配套法律進行規(guī)范，形成以項目融資專門法為核心，以《公司法》、《證券法》、《合同法》、《招標投標法》、《擔保法》等法律和必要的行政法規(guī)相配套的完善的法律體系。在此基礎(chǔ)上，國務(wù)院、各部委及各地方政府應(yīng)加快制定新的有關(guān)項目融資風險管理實施細則或補充規(guī)定，以解決實際操作中遇到的法律依據(jù)過時等問題。此外，為保證項目融資合同的履行，應(yīng)加大對法律的執(zhí)行和監(jiān)督力度，加強企業(yè)的法制觀念，使項目融資方式走上法制化、規(guī)范化的軌道，從而實現(xiàn)加強項目融資法律風險管理的目的。
（二）加快金融體制改革，進一步開放金融市場
項目融資作為一種高風險的融資方式，其項目所在國金融領(lǐng)域的市場開放程度如何將直接影響項目風險的預測和轉(zhuǎn)移規(guī)避等風險管理手段的實現(xiàn)，發(fā)達的金融市場和靈活多樣的金融工具是項目融資風險管理得以順利實施的必要條件。在我國金融服務(wù)市場尚未完全開放的情況下，利用金融工具規(guī)避外匯利率和匯率風險的手段較少，這種現(xiàn)狀不利于金融風險管理工作的開展。為此，我國應(yīng)建立健全多類型、多層次的金融機構(gòu)體系，加快地方性金融機構(gòu)建設(shè)，改革信貸資金管理和外匯管理以及發(fā)展金融市場等。同時，加快我國金融保險市場的進一步開放以及全面實現(xiàn)人民幣的自由兌換，從而利用衍生金融工具及保險市場對融資項目的外匯風險進行管理。
（三）采取多種形式，培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)人才隊伍
項目融資業(yè)務(wù)的專業(yè)性很強，其運作需要依靠專業(yè)人才來支撐，高素質(zhì)的人才結(jié)構(gòu)是防范管理風險的關(guān)鍵措施。由于項目融資工作量大、難度系數(shù)高，不僅應(yīng)有一批能力強的專業(yè)人員執(zhí)行融資工作，還需要形成金融、法律、行政等各方面專業(yè)人才組成的顧問小組配合組織者工作。另外，還可采取“請進來、派出去”的方式，聘請國際著名投資銀行業(yè)務(wù)專家授課，相互交流經(jīng)驗，選派部分高素質(zhì)的專業(yè)人才到境外銀行、律師事務(wù)所等進行培訓。采取諸如在年薪、職務(wù)晉升和工作條件方面給予適當照顧等措施，留住和吸引更多的專業(yè)人才。此外，社會各界也應(yīng)重視項目融資風險管理學科知識的發(fā)展，高校可開設(shè)風險管理的有關(guān)課程，企業(yè)界和金融界可以“企校聯(lián)合”的方式共同創(chuàng)造一個良好的實踐環(huán)境。
（四）加強項目公司內(nèi)部管理
項目公司應(yīng)加強對項目風險管理人員的培訓，培養(yǎng)一批熟悉金融知識、具備融資經(jīng)驗和技巧、掌握先進風險管理手段的專業(yè)人員。將責任制落到實處，根據(jù)崗位特點制定崗位目標，將員工的責、權(quán)、利具體化。同時，還應(yīng)完善各類規(guī)章制度，建立獎懲機制和監(jiān)督約束機制。在項目的建設(shè)期，應(yīng)制定工程承包管理、財務(wù)管理、計劃管理、安全管理、質(zhì)量管理、人事管理等一系列管理制度；在生產(chǎn)經(jīng)營期，應(yīng)制定生產(chǎn)管理、安全監(jiān)督管理、采購管理、人事管理等制度，并明確各管理部門的職責，建立起協(xié)作統(tǒng)一的適合本項目的生產(chǎn)經(jīng)營管理體制，確保已經(jīng)建立的獎懲機制和監(jiān)督約束機制得到有效的執(zhí)行，提高經(jīng)營風險管理工作的效率和質(zhì)量。
（五）提高項目融資風險管理的技能
為提高項目融資風險管理工作的能力，可在具體的項目執(zhí)行中聘請一些境外經(jīng)驗豐富的風險管理機構(gòu)和人員，中方人員積極參與其中以汲取先進的經(jīng)驗，并結(jié)合我國的國情提出參考意見，逐步實現(xiàn)風險管理的優(yōu)化。在管理理念上，要增強戰(zhàn)略性觀念，著眼于長遠和整體；增強階段性觀念，針對項目周期各個階段的特點進行管理；增強系統(tǒng)性觀念，努力從項目外部吸入適用的物質(zhì)、能量和信息，從整體上對風險進行把握，從變化中抓住風險的發(fā)展趨勢。在管理手段上，宜采用計算機技術(shù)建立融資風險管理信息系統(tǒng)、風險評估系統(tǒng)、風險對策系統(tǒng)，以提高風險管理的效率和質(zhì)量。 X
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