摘要：本文基于對2006-2010年國企發布的社會責任報告、鋼鐵行業的社會責任報告（或可持續發展報告）以及滬市上市企業自愿發布的企業社會責任報告中的環境信息披露進行了比對分析，聯系股票市場中投資者的“羊群效應”，發現這些企業的環境信息披露也有一定的羊群效應，并分析這種行為產生的原因，提出了一些建議。
關鍵詞：環境信息 羊群效應 社會責任
羊群效應來源于生物學中的聚群行為研究，后來應用于行為金融學中，成為股票投資中的一個術語，主要是指投資者在交易過程中存在學習與模仿他人，從而產生群體性的傳播現象。近年來，我國企業環境信息披露得到了較快的發展，環境信息披露的內容不斷豐富，數量也在增長，但是大部分企業環境信息披露方式不規范，格式不統一，內容不充分，信息披露的連續性、可讀性較差，并且不同的企業在環境信息披露上存在一定的跟隨現象，這種明顯的、不平衡的企業環境信息披露質量滯后與企業社會責任報告數量的現象反映了我國目前上市公司環境信息披露存在著一定的非理性羊群效應。為了驗證這種效應。本文以2006-2010年為研究時段，對央企、鋼鐵行業企業和滬市上市企業的環境信息披露情況進行了研究分析。本文所指的環境信息披露是指企業在社會責任報告、獨立披露載體中的環境信息披露情況。
一、我國企業社會責任信息披露羊群效應分析
（一）分析標準選擇。本文以特定劃分下企業的每年披露環境信息的總量和增長率、連續披露環境信息的企業數量（至少連續發布三年）和僅披露一次環境信息的企業數量對比來分析企業環境信息披露時表現出來的羊群行為。每年披露環境信息的企業數量和增長率是為了驗證企業某一期的環境信息披露行為是否導致了在后續時間范圍內該類別其他企業的模仿性。而對比連續披露環境信息的企業數量和只披露一次環境信息的企業數量則是為了驗證模仿性的強弱，只披露一次的企業數量越多，則說明企業間的羊群效應越強，因為如果企業能夠連續三年在社會責任報告、獨立披露載體或是董事會報告中披露企業的環境信息，說明企業已經基本建立起環境信息披露機制，定期環境信息披露機制初步顯現，企業短期的環境信息披露模仿性不強。而如果企業只披露一次環境信息，則說明該行為是短期的臨時性行為，效仿動機較為明顯。
（二）我國企業社會責任信息披露羊群效應分析。本文的數據手工整理于公司網站、巨潮資訊、上海證券交易所網站，匯總如表1所示。
（表略）
1.同一控股類型的企業——以央企為例。樣本為國資委2010年直屬的117家央企。選擇央企作為研究對象是因為國資委2008年頒布的《關于中央企業履行社會責任的指導意見》中將加強資源節約和環境保護作為國企履行社會責任的主要內容，因此國企發布的社會責任報告中相應的披露了環境方面的信息，而且央企的環境信息披露走在其他企業之前。2006年國家電網發布的央企首份社會責任報告中就提到企業實施環保節約，服務資源節約型、環境友好型社會建設。在此之后，有52家央企發布了其社會責任報告或者可持續發展報告。
從表1可以看出，在披露信息的央企數量波動性方面，2006-2010年披露環境信息的央企數量每年都在上升并且有很大的波動性。增長最明顯的為2009年，較之前一年增加了90%，這可能與2008年國資委發布《關于中央企業履行社會責任的指導意見》，要求企業定期發布包含企業環境信息的社會責任報告或可持續發展報告有關系。但是到了2010年披露環境信息的央企數量增長率僅為30%。在上述的117家央企中，連續披露環境信息的有18家，占總數的15%；只披露一次的有20家企業，占總數的17%；而到2010年尚未披露環境信息的企業有60家，占到總數的51%左右。除此之外，還存在著部分央企環境信息披露不連續：只披露一年或者連續披露兩年，或是間斷性的披露。在2006-2007年，披露環境信息的央企數量增長波動較大，并且未呈現出規律性變化和趨勢，這可能表明企業在披露環境信息時存在較大的不確定性，這與羊群行為受到不確定性信息影響的反應相吻合。再者，從2006年的10家披露環境信息的央企到2010年的50多家，企業數量擴展呈現一定的放大趨勢，具有從眾或跟群效仿現象。這種羊群效應或許因為央企的特殊地位。央企作為我國市場經濟中的重要組成部分，和其他中小企業相比面臨更多的社會輿論壓力和政治壓力，因此企業之間會相互效仿，降低其所受到的關注程度，減少政府管制和來自社會公眾的壓力。
2.重污染行業的企業——以鋼鐵行業為例。在我國眾多行業中，鋼鐵行業是具有代表性的高耗能高污染行業之一。研究該行業的環境信息披露情況具有一定的代表性。為了保持樣本的可比性，本文選擇了自2006年起在此期間在滬市上市的25家、深市上市的14家鋼鐵企業。為了突出企業對于信息披露的自愿性，本文選取來自于獨立載體（即社會責任報告或者可持續發展報告）披露的環境信息。
從表1可以看到，在信息披露的波動性方面，鋼鐵行業披露環境信息的企業數量逐年上升且波動性很大。2006年和2007年沒有企業披露相關的環境信息，2008年企業數量激增到8家，可能是受到國資委發布《關于中央企業履行社會責任的指導意見》的影響，致使部分鋼鐵企業開始披露環境信息。2009年披露環境信息的企業較之前一年增速明顯減緩，只有9家。但是2010年這一數字達到了18家，呈現了劇烈的波動，增長率達到了100%。這種波動與證券市場中羊群效應伴隨的證券價格波動很相似。在信息披露的連續性方面，有3家企業的環境信息披露存在跳躍性；2006-2010年期間有6家連續披露環境信息的企業；僅披露一次環境信息的企業有9家，占披露企業總數的50%；后者是前者的1.5倍，這種環境信息披露的不規律性在一定程度上說明有些鋼鐵企業不重視環境信息披露工作，并沒有建立長效的環境信息披露機制，而是一種模仿行業其他企業的環境信息披露短期行為，羊群效應較強。
3.同一上市板塊——以上海證券交易所上市公司為例。深市早在2006年就頒布了《上市公司社會責任指引》，來鼓勵深市公司定期的披露企業社會責任（包含相應的環境信息），滬市的強制性指引出臺時間較晚，故可以在較長的時間范圍內研究上市公司自愿披露環境信息可能出現的羊群效應。為了更好的觀察自愿性披露公司的數量變化趨勢，樣本不包含2008-2010年上證標準治理、上證金融和上證海外這三類強制性社會責任披露公司。
表1的數據說明，滬市披露環境信息的公司數量雖然每年上升，但增長率出現大幅度的先增后減，2007年披露環境信息的公司數量是2006年的2倍多，2008年微增，2010年的增長率大約是2009年的一半，出現了與上述兩類企業相似的情況：滬市公司在環境信息披露上也呈現出一定的波動性。連續3年披露環境信息的公司有16家，僅披露一次的公司有76家，個別公司可能因為停牌等問題中斷信息披露。可見，較多的自愿披露環境信息的上市公司的環境信息披露存在短期跟風模仿的羊群效應。
二、環境信息披露羊群效應產生的原因
（一）資本市場的競爭性和傳遞信號的需要。從企業間競爭的角度來看，為了吸引投資者的興趣，環境信息披露良好的企業就有較強的動機進行相應的信息披露。與此同時，競爭的壓力使得環境信息披露一般或者較差的企業為了避免其市場形象和資本市場中的信譽受到嚴重的負面影響而不得不模仿其他企業進行環境信息披露。從信號傳遞理論來看，良好的環境信息披露會使企業擁有良好的社會聲譽，從而會提高企業的自身形象和資本市場的籌資能力，有利于企業資本結構的優化。
（二）基于委托代理人名譽的羊群效應。現代企業制度實現了所有權與經營權相分離。在這種委托代理關系下，由于信息的不對稱，公司的管理層相對于投資者擁有更多公司信息。由于一些不可觀測的因素可能導致管理層的道德風險，投資者只能通過公司披露的信息來判斷管理層的工作努力程度。管理層通過自愿披露相關信息，向企業的利益相關者傳遞他們的努力程度和公司經營業績。另外，由于管理層擁有的技術和信息的相似性，導致他們的行為具有同質性，其他公司的管理層出于對風險的厭惡會使他們在減少努力時認為和其他的公司采取同樣的行為是最優的，從而出于自身利益的考慮會效仿其他公司。
（三）環境信息披露缺少法律規范。目前，我國大多數企業的環境信息披露還只是自愿行為，因此很容易受到其他企業都披露環境信息這種主流行為的影響。我國目前尚沒有相關準則對環境信息披露形式的選擇及披露格式進行規定，企業都是按照信息的特點和各自的偏好進行披露，形式比較混亂。這些制度層面的缺陷成為企業環境信息披露羊群效應產生的深層次原因。
基于以上企業在環境信息披露中所表現出來的羊群效應，筆者認為我國應建立健全關于企業環境信息披露形式的相關法律法規，促使企業建立定期披露環境信息的長效機制，從而使企業環境信息的披露幫助管理層履行受托責任、幫助決策者進行更好的判斷以及滿足利益相關者的信息需求。S
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