摘要：隨著社會經濟和資本市場的不斷發展，管理者及外部投資者開始更多關注企業績效方面的信息。然而在企業績效信息披露中卻存在著嚴重的信息不對稱，制約了市場經濟的健康發展，如何及時有效地向市場披露企業真實全面的績效信息是減輕信息不對稱影響的關鍵。本文從信息不對稱視角分析了企業績效信息披露的現狀及存在的問題，試圖構建全新的企業績效信息披露內容框架。
關鍵詞：信息不對稱 企業績效 信息披露
企業績效信息披露是企業將一定經營期間的經營效益和成果信息全面、真實、及時、準確地傳遞給債權人、投資者等利益相關者。但是企業管理層與其他利益相關者之間存在著不同程度的信息不對稱，由于企業內部知情人員對企業的實際業績及未來的增長前景等信息掌握較多，使他們在市場經濟中處于比較有利的地位；外部信息使用者只能根據企業報表中的部分數據評估企業的潛在價值，因而處于比較不利的地位。為了在一定程度上減少企業高管等實際控制人和外部信息使用者之間的信息披露不對稱，企業應通過適當的方式向市場及時傳遞企業的經營績效信息。
一、信息不對稱與企業績效信息披露
信息不對稱理論產生于20世紀60年代，該理論認為互相影響的交易雙方之間存在信息分布不均衡, 或參與一方擁有的信息不完全。Akerlof（1970）對“檸檬”市場的分析表明，信息不對稱以及由此引發的逆向選擇甚至會導致市場的崩潰。Healy和Palepu（2001）則認為，充分的信息披露有助于解決資本市場的逆向選擇和代理問題?，F代企業經營權與所有權的分離，導致企業信息使用者得到績效信息的途徑和時間不一致而產生信息不對稱問題。信息不對稱對市場交易行為和市場運行效率產生影響，它會降低資本市場的配置效率，加大市場運行成本，限制市場功能的發揮。
?。ㄒ唬┠嫦蜻x擇
逆向選擇是指市場的某一方如果利用掌握多于另一方的信息使自己受益而使另一方受損，從而獲取超額利潤的現象。逆向選擇問題源自管理層與公司其他利益相關群體間的信息不對稱，以及目標函數的不一致。外部利益相關者如中小投資者在不了解公司真實業績的情況下，缺乏獲取這方面的信息的途徑，只能以某種市場預期對公司進行估價，這種信息不對稱的存在就會導致逆向選擇問題。一方面，如果包括公司管理層在內的內部人先于他人獲得影響企業經營的重大內部信息，他們可以利用內部信息進行交易并獲得超額利潤。一旦管理層被這樣的機會吸引，那么為了維持超額利潤，管理層就必然會隱瞞內部信息。這樣，外部投資者將視證券市場為不公平的交易場所，并有可能撤出。另一種逆向選擇問題是管理層知道關于企業未來的壞消息，但他們可能不披露，或隱瞞、或推遲披露該信息。
例如，依據Verrecchia（1983）模型，假定一個企業的產品的價格P是由下式決定：P=α+βY-x，其中，Y表示由企業的績效預計產生的現金流信息，但這一績效信息投資者并不知道，α和β分別表示截距和斜率，它們為正且恒定；x表示當期產量。市場只有披露了Y的情況下才能真正了解Y，并依據Y對企業價值進行修訂。如果管理層選擇披露Y=Y，那么隨著Y的提高，收益xP也會提高，即： （XP）/ Y= ［X（α+βY-x）］/ Y=xβ>0（其中Y為企業披露的績效信息）。如果管理層選擇不披露Y=Y，這意味著Y=Y≤Y。Y表示披露的門檻，即披露均衡點。由于披露成本的存在，擁有好消息Y≥Y的企業管理層將選擇披露，而擁有壞消息Y
?。ǘ┑赖嘛L險
道德風險是指交易雙方在簽訂協議后，一方利用多于另一方信息而有目的地損害另一方利益增加自己利益的行為?，F代企業是建立在委托代理機制下公司不同利益群體間一系列契約的聯結（Jensen和Mecking，1976）。在信息不對稱的情況下，由于企業的投資者不能有效地監督和評價企業的經營績效，可能會偏離股東財富最大化目標，選擇使自己利益達到最大化的經營決策，產生道德風險問題，導致代理成本。比如，有些經營者可能通過粉飾報表達到虛增企業業績或者操縱信息披露的時間等行為，追求自身利益最大化，侵害投資者的利益。這種被扭曲或操縱的信息很可能會誘發錯誤的投資決策，導致信息披露的市場失效問題。
二、我國企業績效信息披露的現狀分析
我國目前對于企業績效信息的披露較少，對于信息披露主要以兩種形式出現，一種形式是以某個行業為背景的績效報告，如基金績效信息披露、港口航運公司績效報告等；另一種是以上市公司為代表如中石油、中石化等通過財務報告的形式向市場提供企業的績效信息。目前我國企業績效信息披露仍存在很多問題，主要表現在以下幾個方面：
?。ㄒ唬┬畔⑴恫蝗?br />
目前大多數企業側重財務績效信息的披露，現有法規制度對績效信息披露所做的規定也多數局限于財務績效信息披露。在上市公司已披露年度報告中主要是財務數據和指標，對諸如企業的市場競爭風險、人力資源風險等非財務績效信息說明較少。這樣將會給企業和投資者帶來很多潛在問題：第一，這些財務指標過分注重當期經營效果，易使企業只顧追求眼前利益，不利于激勵企業長期的發展。第二，由于財務指標受到對外披露的限制較多，沒有考慮企業的實際資本成本，容易導致管理層行為短期化，誘發道德風險。第三，財務指標容易被操縱，存在信息舞弊的空間，可能造成企業業績良好的假象，加重信息的不對稱。
?。ǘ┬畔⑴恫患皶r
由于企業經營者與投資者之間的信息不對稱，績效信息披露不及時，致使外部投資者無法及時了解企業的實際績效信息，因而很難做出正確的判斷而使利益受損。以上市公司HW為例，2010年發布第一季度業績預告稱公司第一季度將出現巨額虧損，但在業績虧損公告發布前，HW公司在年報發布時沒有說明業績即將變化的風險，且公司多位高管已經集體減持。產生此種“不及時”的原因一方面是為了企業自身利益，人為推遲信息披露，以獲得額外收益；另一方面則是因為我國會計準則對于披露的時限過于寬松，證監會對上市公司的監管力度不夠。
（三）信息披露不規范，缺乏量化和標準化的規則體系
許多公司對績效信息披露采取差別對待政策，即把一些重要的信息，如盈利預測信息提前披露給證券分析師或機構投資者，而中小投資者往往被蒙在鼓里。由于現存的有關法規并沒有對績效信息披露形式做出統一的要求，使得企業績效信息披露報告的披露方式有所不同，其中包括獨立披露，或者附在年報后披露等多種形式。由于沒有統一的標準，企業還缺少一個整體性的績效報告基礎架構，不能創建出全面的、規范的評價報告，導致績效報告在內容上各不相同，內容及披露形式不一致，這樣不利于企業進行橫向比較。
三、信息不對稱視角下企業績效信息披露框架設計
類似HW公司高管以及大股東利用自身信息優勢造成信息不對稱，在業績披露前大幅減持公司股票，或披露虛假信息等問題已經引起廣大中小投資者的強烈不滿。結合我國企業績效信息披露的現狀，筆者認為企業績效信息披露框架應包含以下幾個方面：
（一）企業績效信息披露的目標
企業績效信息披露的目標是依法及時、完整、真實地將經營績效對外進行披露，緩解委托人和代理人沖突，通過績效信息披露使他們獲得了更多有價值的企業內部信息，減輕信息不對稱，提高經濟運行機制的有效性。企業績效信息披露的目標是企業績效信息披露框架的起點，作為信息披露的行動指南，具有前瞻性、戰略性、遞進性。投資者在進行投資決策前會去搜集有關企業經營成果和財務狀況方面的資料，因而企業不能只向信息使用者提供單一的財務信息。為了吸引更多的投資者，企業還要披露如市場占有率、客戶滿意度、創新能力等方面的非財務績效信息，這樣可以有助于企業建立良好的聲譽。
（二）企業績效信息披露的原則
企業績效信息披露遵循的原則是進行信息披露的前提，為達到企業績效信息披露的目標，企業必須依據一定的原則，保證構建績效信息披露內容框架的合理及有效。
1.真實全面原則。這一原則要求企業績效信息披露能夠真實全面地反映企業的經營績效水平，這與信息披露的目標有關，即使各利益相關者能客觀地了解企業的經營成果。當企業業績較差時管理層往往會試圖掩蓋不利的信息，只披露對其有利的消息；虧損的企業可能通過提供虛假的財務報表或粉飾其他績效信息，制造盈利的假象。因此，披露的績效信息要如實反映企業財務狀況和經營成果，做到內容真實、可靠，滿足信息使用者的投資決策需要。
2.及時性原則。信息披露的及時性原則要求信息披露義務人依法在最短的時間內公開披露信息并保證信息處于最新狀態。這里包括兩層含義，首先是信息要及時發布，這是保證信息使用者及時利用會計信息的必要條件。因為對于投資者來講，在某種程序上信息越及時其價值越高。企業信息的披露時間上縮短，可以防止信息不對稱的長時間存在。其次是信息的及時更新披露義務。隨著市場環境的不斷變化和新的經濟行為出現，要求企業應對有些績效評價指標按照新形勢、新標準及時進行調整。
3.成本效益原則。所謂成本效益原則是指信息披露的邊際效益應超過其邊際成本，即只有當某項信息公開帶來的收益大于成本時，否則，企業不應當披露該項信息。
?。?）資本成本。績效信息的披露有助于投資者和債權人理解投資的經濟風險，所以它可能會對資本成本的降低起到積極作用。更多的信息披露一般會使信息風險溢價降低，相反，信息披露越少通常會導致信息風險溢價越高。反映在資本成本中，不充分、不完全的信息意味著信息風險溢價高于無風險報酬率與經濟風險溢價之和。通過減少信息風險降低資本成本的過程用下圖來表示：
（圖略）
隨著企業披露的信息量越大，曲線則越接近于無風險報酬率與經濟風險溢價之和。當信息揭示企業未來績效不好時，意味著企業經濟風險溢價高，而不是說信息提高了資本成本。忽視企業的經濟風險，只會使圖中的信息風險溢價增加。因此，獲得企業真實的績效信息，將會使資本成本降低。
?。?）披露的生產和呈報成本。企業績效信息披露的成本是非常大的，包括信息的收集、處理、審計等，需要耗費較多的人力、物力和財力，特別是非財務績效信息的收集尤其困難，如市場占有率、顧客滿意度、員工滿意度等指標很難及時、準確取得。處理、編制這些非財務績效信息也會加重財會人員的工作量，增加企業信息披露的成本。隨著信息披露的增加，這部分成本上升。但由于信息技術的發展，該部分費用并不必然會隨著信息披露越大而比例增加。
（三）企業績效信息披露的內容
在企業績效信息披露目標、原則的指引下，筆者認為企業績效信息披露的內容至少應包括財務績效評價信息與非財務績效評價信息兩方面的內容。
1.企業財務績效信息。財務績效反映了企業在前一段經營期間的經營效果，是企業經營的終級目標和企業業績的最終表現，因此也是企業所必須披露的信息。主要披露的財務指標有盈利能力指標，包括凈資產收益率、資本收益率、主營業務利潤率、總資產報酬率等；經營增長能力，包括主營業務收入增長率、銷售利潤增長率、資本保值增值率、經營增長能力、總資產增長率等；償債能力指標，包括資產負債率、速動比率、現金流動負債比率、已獲利息倍數等。企業還應重點強調資產質量和良好的現金流量的財務決策新理念，改變傳統以利潤為中心的財務管理方式，引導企業規避財務風險。
2.企業非財務績效信息。相比財務績效信息而言，非財務績效信息更具有前瞻性、整體性和戰略性，有利于企業戰略目標的實現，有利于企業的整體協調發展。
?。?）顧客方面、內部業務流程和學習與成長方面。顧客方面績效指標主要包括市場份額、顧客獲取率、顧客滿意度、顧客忠誠度、質量、及時性等指標；內部業務流程方面主要包括企業技術創新能力，企業生產經營績效，企業售后服務能力；學習與創新成長角度相關的績效信息主要有員工能力的指標、發展創新指標、人力資源指標、企業信息能力的指標、激勵、授權與協作的指標等信息。
（2）戰略信息。戰略信息是一組衡量企業未來發展前景的指標，包括企業周圍環境、管理層信息、未來前景預測、企業戰略、行業競爭影響及應對措施等方面的信息。
?。ㄋ模┢髽I績效信息披露的方式
績效信息披露的方式是指績效信息如何組織、以何種表現形式傳遞給信息使用者。企業可以在財務報告中補充內容披露的方式來反映企業績效信息，也可以單獨進行披露，即單獨披露績效報告。由于非財務績效信息不能完全做到量化，所以披露報告可采用文字描述與數據信息相結合的方式。企業還可以利用網絡向利益相關方傳遞企業績效信息，這樣不但可以及時得到相關反饋，節約信息披露的成本，還能以利益相關者為導向，實現按需披露信息。
四、結束語
企業績效信息披露內容框架從理論上解決了信息披露中所包含績效信息不全面、不及時、信息披露不規范等問題。在新框架的規范下，企業在披露財務信息的同時，也必須重視非財務績效的披露，使得披露信息更加全面、有效，有利于緩解信息不對稱的現狀。同時，政府監管部門要鼓勵企業積極披露績效信息，對企業績效信息披露起到監督引導的作用，最終在不斷總結和借鑒國外成果的基礎上，形成適合我國企業特點的披露內容框架。X
參考文獻：
1.馬費成等著.信息經濟學［M］. 武漢：武漢大學出版社，2007.
2.陳燕君.非財務信息披露與評價［J］.商業會計，2012，（3）.
3.何建國，劉婧.基于平衡計分卡原理構建企業非財務信息披露框架［J］.財會月刊，2011，（5）.
4.杜祥彩，王冉冉.信息不對稱下上市公司自愿性信息披露［J］.財會通訊，2011，（8）.
5.高軍武.企業財務信息分析評價的非財務信息考慮［J］.現代商業，2009，（2）.
6.Mary A. Malina，Frank H.Selto，Choice and Change of Measures in Performance measurement models，Management Accounting Research，2004.
7.Barth，Schipper.Financial Reporting Tran
sparency.Journal of Accounting，Auditing & Finance.［J］.2008.
8.Verrecchia，R.E.Essays on disclosure.Journal of Accounting and Economics，2001.
