摘 要：伴隨著經濟社會的不斷發展，中小水電企業的生存環境進一步被壓縮，因此對于中小水電企業進行股權收購也逐漸成為了大型水電企業拓展自身市場空間的有效途徑。然而，不可否認的是，在對中小水電企業股權收購過程中也會存在一系列的風險，這可能對收購后的企業經營帶來較大的負面影響力，因此需要進行有效的摒棄。在這種背景下，本文基于對中小水電股權收購風險的構成與來源的探討，分析了中小水電收購風險帶來的負面影響，并提出了一系列中小水電股權收購風險的防范策略。
關鍵詞：中小水電；收購風險；防范
一、中小水電股權收購風險的構成與來源
中小水電股權收購是兩家水電企業或數家水電企業將資源重組的過程，所包含的議題非常多樣化與復雜。如果單純由會計角度出發去思考，中小水電企業股權收購不過是兩家企業在財務報表上的結合；若由業務角度出發，則可能要包含著企業的發展戰略，要追求雙方在業務上的互補或是市場力量的增強。近年來，中小水電企業股權收購之后的整合工作是否能夠順利完成，已經成為收購案是否成功的一個重要指標，原因是在于不順利的整合過程，會影響到企業的士氣以及提高人員的流動率，進而造成業務上、生產上的效率降低。
中小水電股權收購會面對著諸多的風險，導致許多收購案例并未達到預期的目的。具體看來，這些風險可概括為如下方面：營運風險、超額支付風險、財務風險。針對收購管理人員應有的風險評估又歸納為法律風險、會計風險、信用風險及政治風險，其中的法律風險強調被收購企業是否擔負產品責任、環保責任、租稅責任、退休金責任及保證責任等責任，直接影響未來經營（殷澤，2007）。
另外，會計風險是中小水電企業股權收購過程的重要風險來源，也能夠對企業收購后的經營帶來極大的影響。這種風險具體涵蓋如下方面內容：一是會計方法選擇的多樣性，即不同水電企業采用不同會計方法，造成收購后企業彼此之間存在比較的盲點；二是虛增營收，如采用較為樂觀的營收認列法或采取與實際進度不符的比例完工法等所帶來的風險；三是虛減費用，即通過利息及其他成本的資本化，以及延長資產的折舊或攤銷年限所帶來的風險；四是虛增資產，也即應注意應收帳款所提列的壞帳是否合理、存貨所提列的備抵跌價損失是否與現狀相符，以及長期投資中股價的市價是否與帳列成本有重大差異等；五是不實揭露，即被收購的中小水電企業可能會對其不利的信息做不實的揭露；最后是信用風險，即不依約履行義務的風險（崔永梅，于珊，馬洪達，2010）。
二、中小水電股權收購風險帶來的負面影響
中小水電企業的收購背景，?建?在諸多的風險的基準上時，該收購后企業必定在作業、資源互相運用、交叉業務執?過程等方面，會產生沖突。而這樣的情形，?是非常嚴重，則會進一步影響到該企業的績效表現。一般而言，?以企業評價觀點來評論收購后中小水電企業價值的變化，我們會從三方面去探討，即獲?、成長以及風險的三個評價基本要素是否受到影響而產生變化。在效果未知、收購?為剛出現的初期時，獲?等同于兩者（兩家企業）的獲?加總，通常?會受到?即影響；同時，除非這樣的收購案為整個產業帶來極大的沖擊，否則短期而言，單就少數幾家企業的收購?為來說，并?會影響到成長的動?。然而，收購卻會為評價模式的風險因子帶來影響。原因是中小水電企業在進?股權收購時，往往?需要大?的資?，因此常常會以舉債的方式來進?收購，此舉將會提高負債比?，增加收購企業的風險；?是以換股比?方式進?收購，則收購后的水電企業會有股權分散的問題，會進一步產生代?問題以及代?成本，同樣的會加大?企業在經營上的風險。另外，?是中小水電企業的企業文化差異非常大，則收購之后的整合過程，必定會出現許多沖突，因而會影響到企業表現的穩定，也就是企業整體的?確定性將會提高而帶來額外的風險。而不論是以何種方式去收購中小水電企業，或是企業文化的沖突可能性，?會牽扯到的關鍵問題，就是股東股權結構的變化。股權結構?同的兩家企業，會造成企業在文化面上的?同；同時，我們也發現股權結構常常也是中小水電企業收購方式的關鍵因素。因此，股權結構?同的兩家企業，在進?收購活動時，是否會增加其企業風險，也就帶來了整個中小水電企業收購的?確定性。
三、中小水電股權收購風險的防范
第一，遵循中小水電企業股權收購成功的要訣。這包括如下五個方面：收購企業在收購后企業整合的過程當中，必須對原中小水電企業有所貢獻；收購企業與原中小水電企業必須要有一共同的核心組織，如此才能確保彼此的目標不至有所偏離；收購企業必須尊重原中小水電企業的企業文化及體制，以免造成標的企業員工的反彈，增加收購后企業整合的成本；大約在企業收購交易完成一年后，收購企業方面必須要有人具備能力能夠接管原中小水電企業的業務；大約在企業收購交易完成一年后，收購企業與原中小水電企業之間人事的交流與升遷必須公平且無任何設限，也即原中小水電企業原來的員工也有機會擔任收購企業的要職（李曼，2007）。
第二，綜合運用多種規避風險的方式。一是衍生性金融商品，在企業收購過程當中，通過衍生性金融商品的運用，有效減少企業收購的資金風險，也可達到降低企業收購成本（例如資金成本）的目的；二是實體查核，中小水電企業收購的過程當中，通過實體查核，可以有效減少企業收購的風險，尤其是法律風險及會計風險，這包括業務實體查核、會計實體查核、法律實體查核三大方面；三是要求擔保物的提供，確保契約相對人會依約履行其義務，減少中小水電企業收購的信用風險。
