黑龍江財會2001.8
中美金融市場對企業財務影響的比較分析
原曉燕
金融市場是企業財務管理環境的主要組成部分，企業所處的金融市場環境如何，對企業財務活動影響極大。本文就中美兩國金融市場對企業財務的影響做簡要比較分析，希望對完善我國金融體制政策、促進我國金融體制的發展起到一定的借鑒和指導作用。從而反過來促進企業財務管理水平的提高。
一、我國金融市場對企業財務的影響分析
由于我國金融市場建設時間比較晚，又加上受傳統計劃經濟管理體制的影響，使得我國的金融市場發育尚不成熟，還存在許多不足之處。這就使得我國的企業、財務管理體現出受金融市場影響不大的特點。
1．在我國企業的資金籌措中，間接融資為主，直接融資為輔。主要是靠銀行和非銀行金融機構來間接實現資金籌措，沒有條件或缺乏壓力甚至沒有能力到金融市場上進行直接融資。單一的融資渠道給企業的資金籌措帶來了一系列的問題：企業的資金供應量緊張，企業資金缺口大，企業的生產經營活動大多都受到資金的困擾；銀行對企業的軟約束，助長了企業吃銀行“大鍋飯”的狀況，不利于企業資金籌措能力的提高，養成了企業對于銀行的消極依賴心理，企業財務工作者不關心和研究金融市場，甚至連起碼的金融知識都很缺乏，這將使企業難以適應現代市場經濟社會的要求。
2．我國資金難以實現向高收益的企業流動。金融市場的功能之一就是通過資金的供應者和資金的需求者的直接接觸，使資金流向資金收益率最高的地方。由于我國金融市場發育欠成熟，管理體制不健全，使企業不愿涉足金融市場，而都向銀行伸手，銀行又迫于一些政策性的約束很難在效益不同的企業之間做出最優選擇。例如，一些經濟效益好的企業可能比較容易從銀行取得資金，但一些經濟效益不好、產品老化、滯銷、利潤率低甚至虧損的企業也能夠靠一些手段取得借款，而這樣的資金投放或者根本無利可圖，或者成為“肉包子打狗”。這種狀況反過來又使企業不重視資金的合理利用和回收，無法體現在資金運用上的優勝劣汰。
3．金融市場對企業的競爭意識和市場意識的培育能力差。在金融市場發達的國家，所有企業、廠商的資金籌措和投放都要通過金融市場。由于金融市場是一個開放的經濟領域，在這里可以做到公開和公平競爭，能夠有效地優勝劣汰，因此它會迫使企業不斷加強財務管理，優化財務狀況，提高盈利水平，以圖在市場競爭中立住腳跟。經過市場的鍛煉，企業的經營管理和財務管理才會真正走向成熟。因此，金融市場對企業的競爭意識和市場意識的培育能力是十分明顯的。但如果金融市場發育不成熟，或企業不參與金融市場，也就喪失了對企業的這種培育能力。
4．企業資金籌措的信用工具較少，且流通不暢。我國金融市場可以運營的金融工具品種不多，數量較少，使用不廣泛，即使發行股票和債券，企業也沒有自主權。在發行股票的多數企業中，能夠上市交易的十分少，大多屬于內部發行，無法交易。至于各種短期票據，雖然可以運用的范圍很廣，但其流通卻受到諸多的障礙，例如，由于各企業的資金緊張和信譽低下，普遍不愿接受商業票據的轉讓；銀行對票據的承兌貼現業務興趣不大，企業間大量的“三角債”，使得票據違約現象十分普遍，呆賬、壞賬大量存在。
5．金融市場對企業價值的反映程度不夠。在金融市場發育較為充分的國家里，通過金融市場反映企業價值是通常的方法。一般情況下，企業未來的收益按照金融市場的平均價格水平子以貼現，以此作為衡量企業價值大小的參照物。在我國目前的情況下，人們對企業價值的概念不太關心，企業價值的衡量缺乏標準，這主要與我國缺乏完善的金融市場有關。即使是上市公司，由于股民對企業價值和股票的賬面實有價值觀念不強，進一步助長了本來已經十分嚴重的股市投機行為，使得股市價格與企業的真正價值偏離較大，甚至失去聯系。
二、美國金融市場對企業財務的影響分析
1．美國社會因有著比較健全和發達的金融市場，決定了美國企業的籌資是以直接籌資為主，財務經理的主要職責就是密切關注和研究資金市場，保持本企業的資金運動與金融市場運行的平衡。企業為了開展生產經營活動，必須要得到資金；從整個金融市場來看，企業是儲蓄的虧空單位，因此，企業財務經理必須研究通過金融市場取得資金的有關問題，例如，可用的籌資方式和來源是什么？怎樣才能有效率的取得資金？最節省的籌資組合是什么？對籌資來源的收益和償付時間及形式是什么？等等。
2．美國發達的金融市場為企業在資金籌措上提供了極大的方便，為企業靈活地保持負債籌資與資金運用之間的平衡（配比平衡原則，Mathing principle）創造了方便，相應地對企業財務管理提出了更高的要求。
企業在負債經營的條件下，要以具有相同現金流動的對應資產來抵補負債，或以具有相同現金流動的負債來對應資產，這稱為配比平衡原則。一個企業在組織資金的來源和資金的運用時，不但要逐項考慮資產與負債之間的配比平衡，更重要的是要保持總體配比平衡。企業運用資金形成資產的時間和期限是連續的，從金融市場上取得資金（負債）的時間期間也是連續的，而不同的資產運用和負債形成又是相互交錯的。企業在運用資金時的配比不平衡是永遠存在的，發達的金融市場條件為企業解決這種配比不平衡創造了條件。這要比只是或主要依靠間接融資的情況（例如我國目前的情況）對企業要有利的多。當然，發達的金融市場只是為企業解決這種不平衡創造了極有利的條件，至于企業如何通過“拆西墻補東墻”的方法來使用資金，還主要依靠企業財務管理者的周密計劃安排，靈活調度資金供需，即不能過于機械而坐受呆滯的損失，也不能不考慮債務到期不能償還而造成的風險。這就給企業的財務管理工作提出了更高的要求，并將刺激企業財務管理水平的提高。
3.美國健全的金融市場，使得企業在財務管理活動中必須將“違約風險”、“變觀性”、“債務償還期限”和“通貨膨脹”等問題作為主要內容之一。
資金通過金融市場在企業間的流轉，主要依據用預期收益率來表示的“價格”進行，但資金在各企業間的平衡過程，不僅僅是依據預期收益率，而且同時也依據風險率的大小。不同的金融票據有不同的風險率，各種金融票據競相爭取資金，必須提供不同的預期收益率。在各種金融票據的風險率相同的情況下，金融市場上處于平衡狀態的各種票據所提供的收益率也必然相等。但是，不同的金融票據，其“違約風險”、“變現性”、“債務償還期限”和“通貨膨脹”都各不相同，這樣，在企業財務管理中，為了合理地衡量風險與收益，爭取實現風險與收益的最合理的配比，就必須研究各種票據的“違約風險”、“變觀性”、“債務償還期限”和“通貨膨脹”問題。
因為企業面臨著復雜多變的金融市場，企業在籌措資金時或進行證券經營時，就必須拿出足夠的精力去研究這些問題。而由于我國工商企業沒有面向金融市場的條件和壓力，在我國工商企業的財務管理的理論和實踐中，就幾乎沒有上述內容。
4．美國規范和活躍的證券交易所，為美國企業的財務管理提供了極大的方便：證券交易所方便了企業的投資過程，為進行有效率和相對便宜的交易提供了一個市場；交易所提供的變現能力增加使投資者愿意接受較低的證券收益率，交易所使企業的資金成本降低；證券交易所能夠處理連續的交易事項，測試證券的價值；證券的購買和銷售記載了對公司價值和前景的判斷；由投資部門判斷前景有利的企業具有較高的價值，從而有利于企業新的籌資和企業的成長；由于證券交易的運轉，證券價格相對比較穩定。有組織的市場通過連續的交易使價格變動較頻但變動幅度較小，從而改善了變現能力；證券市場有利于新發行證券的消化，并有利于成功地籌措。
5．活躍的金融市場，使企業能夠有效地協調其資產結構，有利于企業穩健的財務政策的正常運轉。例如，企業可以靈活地協調現金資產和金融資產，從而最大限度地取得效益。而在我國，雖然會計準則中規定了“短期投資”這一流動資產項目，但實際上大多數企業（特別是非股分制企業）并無此內容，這不僅僅是由于資金緊張的原則，即使那些在一定期間內有剩余資金的企業也很難有條件或不敢形成短期投資，這一方面會形成資金的閑置降低資金使用效益，另一方面也使企業得不到這種鍛煉，影響了企業財務管理水平的提高。
作者單位：黑龍江八一農墾大學經貿學院
