一、江蘇省上市公司投�價值指標體系的構建
變量多、體制機制復雜、結構層次繁雜難以界定，是評估江蘇省上市公司投�價值時面臨的問題。由于各家上市公司的上市時間不同，運營結構、體制機制也各具特色，如果單從某幾個指標著手，評價結果難免有失偏頗，導致投�價值評估不具備典型性，無法實現投�價值評估的目的，也無法向投�者正確反饋上市公司投�價值高低的信息。
在構建江蘇省上市公司投�價值評價指標體系的過程中，本文遵循上市公司投�價值評價指標體系的確定原則，充分考慮到指標體系的科學性、全面性、導向性和可操作性，此外，針對江蘇省上市公司的特點，引入反映高管人員素質的指標，對已有指標體系進行改進，重新構建一套具有江蘇特色的上市公司投�價值評價指標體系，如表1所示。
二、江蘇省上市公司投�價值實證分析
（一）數據選取及處理
本文以江蘇省上市公司為研究對象，2010年江蘇省境內上市公司共計169家，其中滬市97家，深市72家。主要指標數據分別來自Wind數據庫和上市公司�訊網，本文選取的13個指標，代表了上市公司投�價值的主要特性。
由于原始指標數據單位不同，數值上有正有負，在進行分析前應該對其進行同向化和標準化處理。經過SPSS統計軟件標準化后的數據服從N（0，1）標準正態分布，且不改變各指標間相關系數。
（二）適用性檢驗
本文運用Bartlett球度和KMO檢驗方法對原假設進行檢驗，檢驗結果表明，文中13個原始變量的KMO測度值為0.693，大于0.5；另外，Bartlett球度檢驗的近似卡方值為421.88，自由度為63，顯著性水平為0.0，表明變量的相關矩陣之間存在相關關系，原假設成立，所選樣本數據適用于因子分析模型。數據分析具體結果見表2。
（三）因子提取
通過SPSS軟件計算得到相關系數矩陣的特征值與貢獻率，如表3所示。
從表3可以看出，第1~5個因子的累計貢獻率已達86.191%，說明前5個因子反映了原指標體系信息的86.191%，按照特征值選取因子的原則，選取累積貢獻率≥85%的前5個因子。
（四）建立因子載荷矩陣并命名
本文采用方差最大正交方法旋轉，旋轉后的因子載荷矩陣如表4所示。由因子分析原理知，提取的5個公共因子（F1、F2、F3、F4、F5）之間互不相關，而每個公共因子與其所代表的各指標間具有高度相關性。
由表4可以看出，第一公共因子在應收賬款周轉率、流動�產周轉率和總�產周轉率上有高載荷，反映企業的營運能力，可稱為營運因子；第二公共因子在每股收益、每股凈�產和凈�產收益率上有高載荷，反映企業的盈利能力，可以稱為盈利因子；第三公共因子在營業收入增長率、凈利潤增長率等指標上有高載荷，反映企業的成長速度，可以稱為成長因子；第四公共因子在流動比率、現金負債比率等指標上有高載荷，可以解釋為抗風險因子；第五公共因子在高管人員評分上有高載荷，反映企業的高管人員素質，可以稱為管理因子。
（五）因子得分及排序
根據旋轉后的因子載荷矩陣，可得到169家上市公司在F1、F2、F3、F4和F5公因子上的得分，這五個公因子得分可以代表原來數據86.191%的信息量，再以每個公因子特征值的貢獻率為權重，運用公式：
F=（34.813×F1+23.049×F2+
11.714×F3+9.864×F4+6.751×F5）／86.191，計算得出169家樣本公司的綜合得分（篇幅有限，本文只列示前五和后五的公司），如表5所示。
三、結論與對策
通過表5我們可以看出，江蘇省169家上市公司的投�價值綜合排名，其中排名前五位的分別是南鋼股份、威孚高科、常林股份、大港股份和國電南瑞，這些公司經營業績較好，具有較高的投�價值；而華東科技、ST春蘭、ST瓊花、紅太陽和羅普斯金排在最后五位，需要引起投�者、企業管理者和政府部門等相關方面的高度重視。
此外，經調查分析發現，排名靠前的上市公司，其高管素質普遍也很高，表現為高學歷和取得的職業�格。因此，高管能力也是投�者需要考慮的一個重要因素。目前，江蘇省缺少類似海爾這樣的大公司，有些公司上市后，放慢了做強做大的步伐，可能與高管心存“小富即安”的思想有關。從國內外公司發展的軌跡看，一個公司要想做強做大，具有高素質和全球發展眼光的管理層不可或缺。實踐證明，高管眼光有多高，�本市場提供的舞臺就有多大。
機構投�者是�本市場的中流砥柱。隨著我國證券市場的逐步成熟和發展，投�者越來越多地關注上市公司的內在投�價值，價值投�理念逐漸成為市場的主導。投�者必須從眾多的江蘇省上市公司中挖掘具有投�價值的對象。
（一）采用投�組合方法
股票投�存在固有的風險，高風險往往對應著高收益率，如何使風險降到最低而投�和收益最大化是投�者面臨的問題。對上市公司采取投�組合方式，不僅可以有效規避投�風險，而且可以彌補上市公司投�價值的局限性。通過對江蘇省169家上市公司進行投�價值評估分析后，發現投�組合方法具有可行性和可操作性。另外，投�者需要根據不同時期的國際形勢、經濟動態、國內產業政策與行業前景適當地調整投�品種的比例權重，以期獲得最大的投�收益。
（二）利用股指期貨工具
股指期貨不僅能夠幫助上市公司在管理方面，規避因股權投�、新股發行、�本運作等交易行為帶來的潛在風險，實現公司在多方面經營能力的提升，同時也能幫助機構投�根據自身需求靈活避險，進行合理的�產配置。投�者應多了解掌握各項股指期貨的操作規律，體驗股指期貨從掛牌交易到結算交割的一個完整周期，從而幫助投�優化投�結構，增強投�規模和流動性，增強價格發現和風險管理等基本功能。通過靈活運用股指期貨以達到投�效率最高化，進而實現投��金的最優分配。
（三）充分考慮經濟周期的影響
各個行業的發展周期是不一樣的，自然會因經濟周期不同而產生有區別的影響。有些行業的周期性特征很顯著，比如日用消費品行業和價格彈性較小的行業；而有些行業的經濟周期性特征則沒有那么顯著，比如公用事業、奢侈品行業。最終這一走勢通過股票價格顯現出來。據此，投�者應未雨綢繆，根據行情及時做好經濟周期預測，以期及時尤其是在經濟繁榮時準確地作出投�決策。
（四）采取積極正確的態度對待價值評估
價值判斷的過程是通過構建財務指標體系的方法完成的，這種方法本身是個主觀的過程，不僅受宏觀經濟、行業發展和公司運營等客觀狀況的影響，還受到判斷者判斷能力和技巧的影響，它的結果不可避免地摻雜一部分主觀成分，所以投�者不需要刨根問底吹毛求疵地想要得出最具投�價值的上市公司。只要是一個投�價值較優區間的上市公司，都是可以有機選擇的。
