一、跨國并購的財務風險
跨國并購財務風險是指企業在跨國并購活動中客觀存在的導致資金損失的可能性。也可以說跨國并購財務風險是指由于多種因素的作用,使企業不能實現預期財務收益,從而產生損失的可能性。跨國并購是現代企業面對市場競爭的必然產物,它的存在會對企業生產經營產生重大影響。因此,如何客觀地分析和認識跨國并購財務風險,采取各種措施控制和避免跨國并購財務風險的發生,對現代企業的生存和發展具有十分重要的意義。企業跨國并購財務風險,實質是一種微觀經濟風險,是企業理財活動風險的具體體現,同時也是現代企業所面臨的一個重要問題。跨國并購財務風險在跨國并購中大量存在,需要高度關注并有可靠的風險管理措施,否則跨國并購失敗的可能性是極高的。
目前我國許多企業想開展跨國并購活動,利用西方國家經濟危機的機會去國外“抄底”。但對跨國并購的財務風險認識不足。跨國并購是在境外進行并購,并購方往往對境外并購市場的熟悉程度比國內低,因此跨國并購的風險比國內大。這些風險主要以財務風險的形式表現出來。現階段,隨著經濟全球化和一體化的發展,跨國公司進行跨國并購的行為增多,如何更好地控制跨國并購中的財務風險,成為跨國公司財務管理中的新問題。跨國公司除了要考慮國家戰略利益外,還應當仔細分析企業各種財務風險,將未來的財務風險可能造成的損失控制在一定范圍內。
比如,中鋼集團曾經在澳洲礦石生產商——中西部公司擁有54.16%的股權,中西部公司的4位董事也承諾將他們持有的4.1%股份出售給中鋼。事實上中鋼集團已經絕對控股。在鐵礦石價格節節攀升之際,這對中鋼集團似乎是很有利的。但業內人士一致認為,當時并非是一個“合適的并購時機”。因為中鋼集團在并購過程中支付了歷史高位價格,未來面臨較大的財務風險。2007年初,中西部公司的股價僅為1澳元,2008年7月28日收盤價為6.5澳元,而中鋼在收購中付出的6.38澳元/股的現金要約收購價格,顯然不低,而這一切都要中鋼集團在未來承受。另外,中西部公司的礦石也不夠好,中鋼高成本收購后,能否收回投資還是個問號。中西部公司的礦石只屬于中低品位,加上礦石的開采成本和投資成本大漲,中鋼集團的財務風險明顯增加。因為中鋼集團的并購成本高,而中西部公司的鐵礦還需要三年才能有些產出,并且還需要在港口和鐵路上加大投入,屆時鐵礦石價格很可能回落,所以中鋼集團的財務風險會很大。任何一項長期投資決策都要仔細研究,否則災難遲早會發生。這次西方的經濟危機給我們上了生動的一課,后來的實踐情況也證明了在很長時間內,國內鋼鐵企業的日子會不好過,而這一切是中鋼集團當初是沒有想到的。
二、跨國并購財務風險的影響因素
跨國并購財務風險的影響因素眾多。概括起來分為三大部分:一是國家風險,主要包括主權風險、政治風險和文化風險;二是經濟和管理風險(商業風險),主要包括外匯風險、利率風險、利潤風險、稅務風險、經營管理風險和包括通貨膨脹在內的其他風險;三是自然風險。企業跨國并購,由于并購雙方無法相互適應造成財務失敗的非常普遍,這也是跨國并購財務風險的影響因素的具體表現。跨國并購動機不正確,對各種信息了解不充分,資金不能夠及時到位,并購后不能夠正常運營等都會帶來財務風險。
跨國并購活動以復雜的全球市場為背景從事財務管理活動,既要謀求經營效益,又要重視社會效益,而且其被并購公司在其它國家,不同國家和地區的環境與條件相差較大,其經濟狀況、政治氣候、法律環境、文化習俗及社會背景與本國不同。背景的不同在帶來更多機會的同時也會產生更大的財務風險,因此,財務風險的不確定性比國內來說更甚。
三、跨國并購財務風險的防范途徑
一要加強跨國并購的籌資管理。跨國并購往往需要籌資。企業如果采用負債籌資,可能到期不能償還債務的本息,引起凈資產收益率的波動,從而產生籌資風險。不同的籌資方式,企業償債壓力的大小并不相同,給企業帶來的危害也不相同,從而籌資風險大小也不同。股權資本屬于企業長期占用的資金,不存在還本付息的壓力,從而其償債壓力不存在。而債務資本需還本付息,且不同期限、不同金額的負債壓力也不相同。因此,籌資管理的首要任務是認識不同的籌資風險帶來的危害并據此進行風險管理。
跨國并購籌資渠道具有速度快、彈性大、資金量大等特點,因此開展跨國并購的企業,其資金籌集具有更多的可選擇性,籌資方式也呈現多元化的特征。例如跨國公司既可以利用母公司的資金,也可以利用子公司東道國的資金,還可以利用國際專業銀行信貸資金、非金融機構籌資,以及國外的其他企業資金,因此可供選擇的范圍很廣泛。為了降低本企業的籌資成本,企業應當利用多方融資渠道,選擇最有利的資金來源,增強企業的競爭力。企業高層在籌資決策之前,必須對各種籌資渠道和方式進行認真的調查、預測、比較和分析,以便提高決策的正確性和及時性。
二要加強跨國并購的投資管理。跨國并購活動的不可預見性相當大,這是由于企業不僅要了解本國的投資環境,更需要關注被并購國家的投資環境問題,特別是對被并購國的市場化影響。例如所在國經濟發展水平、經濟發展戰略、經濟體制、基礎設施、市場的完善程度、產業結構、外匯管制和經濟物價的穩定程度等。只有在全方位、多層次、寬領域了解了被并購國家的投資環境的基礎上,跨國并購活動成功的概率才有可能提高。
三要加強跨國并購的外匯風險管理。由于跨國并購活動經營環境更加復雜,它不僅從事國際生產、國際貿易甚至涉及國際金融領域,而且需要經受更多匯率變化的影響。特別是經營跨國金融業務的行業,如跨國銀行、跨國投資公司,會面臨不同程度的外匯風險。匯率的不穩定給跨國并購公司的投資和經營活動帶來收益的同時,也會產生一定的風險。因此要警惕,匯率的沖擊既可以給跨國并購公司帶來巨大的利益,也會使跨國并購公司的經營受到一定的挑戰和壓力。跨國并購活動的財務管理針對匯率的研究是至關重要的,規避匯率風險也是主要課題之一。
四要加強跨國并購的國際稅收管理。跨國并購經營造成稅收關系出現錯綜復雜的局面,由于國際稅收所涉及的征收和繳納關系到各跨國公司的自身利益,因此跨國公司對國家間的稅收政策問題十分重視。一些跨國公司還利用各國稅制的不同,進行避稅、逃稅。各國政府為了維護本國的經濟利益,近來也重點關注國際間的稅額分配等問題。所以,國際稅務問題越來越受到跨國公司的重視,并成為跨國并購財務管理不可分割的一部分。
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