上海會計2001.9
國外金融資產管理公司的經驗及其對我國的借鑒意義
張曉梅
1998年年底，為支持國有企業改革，防范和化解金融風險，促進國有商業銀行發展，我國政府宣布組建專門負責處理我國四家國有商業銀行不良資產的金融資產管理公司。1999年4月一10月，中國信達資產管理公司、中國東方資產管理公司、中國長城資產管理公司和中國華融資產管理公司相繼成立，并開始運作。它們的運作模式、它們所面臨的風險及它們所肩負的使命都成為人們關注的重點。本文試就國外金融資產管理公司的運營情況作一介紹，以期對我國這方面的工作有所啟示。
一、國外對不良資產的管理模式
世界許多國家在發展經濟的過程中，都曾經或正在為嚴重的金融機構的不良債權問題所困擾。各國都根據其金融業的特點，采取了一系列措施對不良貸款進行處置，以保證經濟、金融的健康發展。
1989年，美國國會通過《金融機構改革、復興和實施法案》，依法成立債務重整信托公司（RTC），負責管理、處置經營失敗的儲貸會及其資產和負債。RTC通過對儲貸會不良債權的收購、出售、轉讓、證券化等方式，對資產進行重組。RTC從成立到1995年底完成其使命而結束，在整整六年零四個月中，經國會批準由財政部劃撥損失基金累計達1051億美元，處理了747家儲貸會，帳面價值超過4580億美元資產的儲貸會基本恢復正常運營。
在東歐國家中，波蘭在每家國家銀行都設立一個專門負責管理“沉淀資產”的獨立部門，按照1992年6月劃定的標準，將“可疑”或“虧損”的資產連同相應的準備金轉移到該部門，由國家銀行牽頭，其他債權人和外部投資者共同參與，對企業不良債務進行清理。銀行負責管理“沉淀資產”的部門要求借款企業限期做出改革方案并提出還款時間表，如果該方案沒有有效執行，企業將被強行破產清算。捷克于1991年3月建立了統一銀行，將2／3計劃經濟時期遺留下來的不良貸款連同一部分負債轉移到該銀行帳戶上，并將這些貸款轉換為利率比再貼現率高4個百分點的巴年期長期貸款，使企業界獲得長期資金。
90年代，日本為了處理銀行壞帳，成立了專門的中介機構，如 1993年1月，日本162家民間金融機構共同出資，成立了共同債權收購公司（資本金79億日元）。其主要任務是收購附有不動產擔保的不良債權，出售質押物，對回收希望不大的不良債權進行處理。
韓國受到東亞金融危機的沖擊，銀行不良資產迅速增加。至1998年3月底，所有金融機構的不良債權，包括受關注的授信額度，規模極大。韓國政府決定進行金融結構調整，并通過資產管理公司對銀行和企業的債權債務進行重組。韓國資產管理公司是于1963年成立的，其任務是從良好和倒閉的銀行中收購不良貸款。東亞金融危機后，主要是收購有問題銀行的不良貸款。韓國資產管理公司將銀行貸款分為正常貸款、預防性貸款、低于法定標準的貸款、可疑貸款及沉淀貸款五類，并負責對后三類貸款進行收購，其中擔保貸款按面值的75％收購，無擔保貸款按面值25％收購，對沉淀貸款一律按面值3％收購。1997年根據《有效果調節不良貸款法案》，韓國投入10萬億韓元收購銀行的不良貸款，年底增加到20萬億韓元。該公司在對銀行資產進行清理分類后，估計會有60％的資產將拍賣出售。韓國對企業重組有兩種方式：一是建立債務基金，對企業現有債務進行重組；二是建立股本基金，將企業債務改變為股權。韓國資產管理公司是所有破產公司的最大債權人，目前已收購了回萬家中小企業的不良債務，并準備開展不良債務的重組工作。
二、國外對銀行不良資產的處理給予我們的啟示
第一，診斷和分攤銀行資產損失是解決問題的前提。如房地產信貸會引起銀行巨額壞帳。我們要十分注意業務的分散化，不把所有的雞蛋放在一個籃子里。
第二，解決銀行不良資產的時機，決定處理效果和成本代價的大小。這是日本、韓國發生的金融危機中最值得我國引以為鑒的。日本政府及金融當局對金融業的呆壞帳問題早有察覺，但一味采取“放置”態度，結果問題越拖越糟，終于導致金融危機不可避免，付出更大的代價。
第三，政府參與對處理銀行不良資產至關重要。在世界各國，銀行都受到政府不同程度的監管。當銀行出現問題時，即使在市場機制非常充分的私有化國家，政府也都非常關注并給予一定支持。政府主要支持債權銀行結合企業改革，在堅持債權嚴肅性和加強債務約束的條件下，銀行的寬讓與其他債權盤活手段一并操作。
第四，無論重組成功與否，制定不良資產早期預警與化解預案，營造一個成功的銀行資產重組環境是非常必要的。成立資產管理公司對于處理銀行不良資產是十分有效的。如果由銀行自己來處理，能采取的手段不過是針對單筆貸款和單個企業的壞帳核銷和收回抵押物拍賣等；而資產管理公司可以采取債權轉股權，企業重組與包裝上市，將不良貸款重組、分拆、證券化等專業化和專門化手段，提高不良資產的處置效率和回收率，時間短、見效快。國外資產管理公司的成功經驗已經證明了這一點。
三、金融資產管理公司所面臨的風險
債轉股實質是將商業銀行不能回避的風險轉換到金融資產管理公司，把銀行對于企業債權回收的風險轉化為資產管理公司資本投入的風險。轉股后，資產管理公司由居于優先受償地位的債權人變為破產最后清償的投資人，風險急劇增大。
金融資產管理公司運行的目標是將從商業銀行“轉移”來的不良資產變賣一個好的價格。因此，“賣”是資產管理公司經營活動的一切，“濺買貴賣”是資產管理公司經營的最高哲學。在債轉股交易的三個主要角色里，金融資產管理公司面臨的風險是最大的。導致其風險產生的原因主要有以下幾方面：
1．由于審計、評估結果誤差，導致債務人凈資產值及評估失實。進行債轉股時，通常都要對債務人進行財務審計、資產評估。審計、評估結果與債務人的實際經營狀況、財務狀況有或多或少的差距是客觀存在的。當其差距在資產管理公司可預見并可承受的范圍內，資產管理公司的風險是有限的，但當其超過一定范圍時，資產管理公司的風險就出現了。
2．債務人和原有股東蓄意欺詐，虛增資產、虛減負債。有的債務人和原有股東為在債轉股交易中獲得超額利益，可能采取種種手法在財務上做假帳，歪曲所有者權益，蓄意欺詐。
3．債務人管理不善，家底不明。有的債務人管理體制比較混亂，以致出現許多對經營、財務有重大不利影響的隱患，如為他人提供擔保而產生的負債。這樣的債務完全是由于管理不善造成的。如可能因印章管理不嚴被內部人員盜用替他人作保；也可能因法律意識淡薄隨意提供擔保；還可能因主管者與被擔保人有私下交易，惡意串通提供擔保。這樣的或有負債是事先難以證明和進行相應處理的，一旦債務人承擔擔保責任，又無法向被擔保人追索，就意味著資產管理公司出現了意外損失。
4．影響股權價值的另一比較突出的因素是債務人自身經營活動的合法性存在重要法律障礙。如在使用土地、城市規劃、環境保護、固定資產投資等方面依法須經政府批準、許可或同意，但債務人卻未取得相關許可。如果資產管理公司在實施債轉股之前對此缺乏了解，可能會發生重大風險。
資產管理公司為避免或減少上述風險，通常可采取審慎調查、財務審計及資產評估，據以訂立內容全面完整、權利義務清楚、責任明確、合法有效的債轉股交易契約，以及債務人原股東聲明承諾與保證等防范和控制風險的措施。
四、金融資產管理公司的運作模式
每個債轉股項目都有各自的特點，很難找到一個統一的模式，目前各金融資產管理公司常用的運作模式主要有以下三種：
1．股權回購模式。股權回購的實質是為資產管理公司收回不良貸款提供良好的退出通道。資產管理公司在實施債轉股時就與債轉股關聯公司約定，在一定時期，關聯公司有從資產管理公司購回股權的義務。債轉股關聯公司由于有到期履行合約的責任，就不得不加強對債轉股企業的管理，努力幫助其取得良好的經營業績。如梅山鋼鐵公司債轉股采取了由寶鋼集團提供回購股權的安排。債轉股后，通過重組和技術改造，預計梅山公司2003年可實現收入五億元以上，凈資產收益率達到6％。
2．分立上市模式。如江西貴溪化肥廠與信達資產管理公司簽訂協議，實行“債轉股”。根據債轉股方案，債務人公司分立為兩家公司（股份公司和有限公司），債轉股和企業分立同時進行，各債權人按債權比例享有股份公司和有限公司的股份。股份公司上市后，信達公司在股份公司中的股份可通過上市轉讓，實現退出。
3．外資介入模式。這種模式目前還沒有實施。但據有關方面透露，有的企業在資產管理公司的安排下可將股權出售給外國投資者。
這三種模式在實際操作時并不完全獨立，也可采取幾種模式結合的方式。債轉股工作一般分三步進行：第一步，企業改制，如企業欠銀行的貸款本息轉為資產管理公司的股份，企業則改制為有限責任公司。第二步，上市融資，如企業集團在條件成熟時上市融資。第三步，股份回購，企業集團回購資產管理公司所持股份。
（作者單位：深圳本北融投資發展有限公司）
