服務熱線
400 180 8892
【2023年試題】
甲公司是一家從事特種橡膠制品研發、生 產、銷售與服務的大型集團企業，其產品主要用 于航天、汽車、工程機械、電器等領域，2022 年末甲公司組織相關部門及下屬子公司召開全集 團投融資業務專題會，有關內容摘錄如下：
(1)融資與增長管理。公司面臨較大的償 債壓力，近5年資產負債率均高于70%,并呈 現逐年升高趨勢，遠超同行業55%~60%的平 均資產負債率水平。由于行業發展前景良好，財 務部建議在控制負債規模的前提下，采取如下措 施提高公司的可持續增長率：
①放寬針對客戶的商業信用條件，加大商業 折扣力度，擴大市場占有率。
②引入新的戰略投資者。
③依靠數字化轉型實施智能化綜合管理，減 少資金占用，加速資產周轉。
④通過租賃方式租入大型設備。
(2)為提高航天工業橡膠產品的市場份額， 用戶通過市場調研提出A 、B 兩個項目投資方 案，兩個方案均為年初一次性投入并建成，所構 建資產使用年限均為5年，經測算，項目A 初 始投資需10 億元，內含報酬率 (IRR) 為 27.2%,凈現值 (NPV) 為1.2億元。項目B 初 始 投 資 需 4 億 元 ， 內 含 報 酬 率 (IRR) 為33.6%,凈現值 (NPV) 為0.4億元。
(3)產業投資基金。為搶抓新能源汽車行 業發展機遇，提升公司在新能源汽車領域的市場 競爭力，拓展業務規模，甲公司擬出資2億元與 乙投資管理有限公司(簡稱乙公司),及其他合 格投資者共同出資設立產業投資基金，基金名稱 為XYZ 股份投資合伙企業(有限合伙),存續期 為5年，由乙公司擔任基金管理人，該基金計劃 投資一家由丁公司控股的新材料電池企業，要求 被投資企業在投資第3年達到10億元以上營業 收入，如未達到要求則丁公司需按每股20元價 格回購全部股權。目前被投資企業年營業收入6 億元，行業平均增長率20%,有關人員提出如 下觀點 ：
①投資部張某認為公司作為產業投資基金的 發起方負責出資，對合伙企業債務承擔無限連帶 責 任 。
② 資產管理部李某認為在設立初期公司應予 以公司及其他合格投資者確定資金管理費用與業 績獎勵，定期召開會議由公司獨立負責合伙企業 的經營管理。
③財務部孫某認為投資合約中股權賠付條款 的設計有利于公司控制投資風險。
(4)產融結合。為加強集團財務公司對集 團內各業務發展的支持，提高資金利用率與風險 管理水平，部分參會人員提出如下建議：
①財務公司需進一步精化管理同業拆借業 務，提升短期資金的使用效率，財務公司繼續為 集團公司成員單位提供融資擔保。
②增強成員單位的融資能力。
③ 集團成員單位的外部供應商大額采購時經 常面臨資金壓力，財務公司可為其提供貸款服 務，鞏固與供應商的長期合作關系。
④公司海外業務規模逐漸擴大，為增強公司 匯率風險管理能力，財務公司可向董事會申請并 經批準后立即開展套期保值類衍生產品交易服務。
假定不考慮其他因素。
要 求 ：
1. 根據資料(1),逐項指出①~④項措施 是否恰當；如不恰當，說明理由。
2. 根據資料(2),若項目A、 項 目B 為互 斥項目，指出應選擇哪個項目，并說明理由。
3. 根據資料(3),指出甲公司發起設立的 產業投資基金采取的組織形式；針對有關人員的 觀點，逐項說明是否恰當；如不恰當，說明 理 由 。
4. 根據資料(4),逐項指出針對財務公司 未來發展的①~④項建議是否恰當；如不恰當， 說明理由。
【分析與解釋】
1. 措施①不恰當。
理由：加大商業折扣力度，會降低銷售凈利 率，即采取薄利多銷的政策，會降低可持續增 長 率 。
措施②恰當。 措施③恰當。 措施④恰當。
2. 應選擇A 項目。
理由：A 項目與B 項目為壽命期相同、投資 額不同的互斥項目，應采用擴大投資規模法進行 項目決策，B 項目擴大規模后凈現值=0.4× 10/4=1(億元),小于A 項目凈現值1.2億元 所以應選擇A項目進行投資。
3. 有限合伙制。
①投資部張某的觀點不恰當。
理由：有限合伙人以其出資額為限，承擔連 帶責任 。
②資產管理部李某的觀點不恰當。
理由：普通合伙人具備獨立的經營管理
權 利 。
③財務部孫某的觀點恰當。
4. 建議①不恰當。
理由：財務公司的業務范圍不包括為集團公 司成員單位提供融資擔保。
建議②恰當。
建議③不恰當。
理由：財務公司服務對象被嚴格限定在企業 集團內部成員單位這一范圍之內，不能為供應商 提供貸款服務。
建議④不恰當。
理由：財務公司需向中國銀行保險監督管理 委員會申請開展套期保值類衍生產品交易服務
【2022年試題】
甲公司是一家從事磷酸鐵鋰電池生產、銷售 的集團企業，在電池行業處于領先地位，其圍繞 電池產品開展了多元化經營。
有關資料如下：
(1)投資公司立足磷酸鐵鋰電池產品延伸 產業鏈，原材料磷的穩定供應對甲公司發展至關 重要。“一帶一路”沿線A國擁有儲量豐富的磷 礦資源，甲公司計劃收購A 國從事磷礦開采加 工的企業，向產業鏈上游擴展。但是，近些年， A國經濟增長存在較高的不確定性，A 國貨幣對 人民幣的比價波動較大，甲公司境外直接投資面 臨的外匯風險加劇。
(2)技術新投資鐵鋰產品創新，甲公司投 資一項新技術，項目投資期5年，以項目資本成 本作為折現率，采用凈現值法進行財務可行性評 價。部分現金流量情況如下：①已發生項目可行 性論證調研費100萬元；②項目投資總額2000 萬元；③項目投資需增加營運資本2000萬元；
④ 項目實施會占用公司原有一處閑置廠房，該廠 房對外出租的市場價格為100萬元/年，公司未 來5年沒有對外出租計劃；⑤項目實施之后，預 計生產磷酸鐵鋰電池產品的付現成本每年降低 8000萬元；⑥項目實施之后，預計公司另一款 同類產品鈷酸鋰電池銷量下降，導致每年銷售收 入減少1000萬元；⑦項目實施之后，每年支付 項目債務融資利息300萬元；⑧項目終結時，投 資項目資產殘值可收回500萬元。
(3)財務風險控制，甲公司有一家上市子公司，資產負債率高達90.5%。為降低資產負 債率過高所帶來的財務風險，子公司財務總監建 議采取如下措施：①與債權人談判，將2022年 底前到期的債務轉換為股權；②將現有股利支付 率從10%提升至12%;③在公開市場上回購并 注銷股票2000萬股。
(4)集團資金配置。甲公司整體資產負債 率長期保持在72%~76%,2021年并表核算的 成員單位凈資產率為27%。同時，集團子公司 內部結算較為繁雜，甲公司整體資金利用效率較 低，部分下屬公司資金閑置嚴重，甲公司考慮在 2022年設立集團財務公司，以提高集團資金利 用效率。財務公司擬開展同業拆借、為集團成員 單位辦理委托貸款、為外部供應商的資產采購辦 理貸款服務等業務。
假定不考慮其他因素。
要 求 ：
1.指出甲公司開展境外直接投資的動機； 針對該境外直接投資的外匯風險，指出甲公司應 采取的風險控制措施。
2. 根據資料(2),逐項指出①~⑧項現金 流量是否需在項目投資評價中作為相關的現金流 量加以考慮。
3. 根據材料(3),逐項指出子公司財務總 監提出的措施①~③項是否恰當；如不恰當，分 別說明理由。
4. 根據資料(4),指出公司設立財務公司 是否符合條件；如不符合，說明理由。
5. 根據資料(4),指出公司設立財務公司 開展的業務是否存在不當之處；對存在不當之處 的，說明理由。
【分析與解釋】
1. 動機：獲取原材料，或降低原材料成本。 措施：選擇有利的計價貨幣，增加合同中
貨幣保值條款，利用期貨期權交易以及平行貸款。 2.①否；②是；③是；④否；⑤是，⑥是；
⑦否；⑧是。
3.①恰當。
②不恰當，應降低股利支付率。
③不恰當，回購并注銷子公司股票會提高資 產負債率。
4. 不符合條件。
理由：申請前一年按規定并表核算的成員單
位凈資產率不低于30%,或資產負債率不高于 70%。
5. 存在不當之處。
理由：財務公司不能為外部供應商的資產采 購辦理貸款。
【2021年試題】
甲公司是一家建筑業國有控制上市公司，從 事電力能源、水資源與環境基礎設施等業務領域 的規劃設計、施工建造和投資運營，2020年末 甲公司召開戰略規劃專題研討會，討論公司 “十四五”戰略計劃，內容如下：
(1)戰略分析，隨著小康社會全面建成， 人們健康意識不斷增強，水資源惡化及土壤污染 成為社會面臨的重大環境問題，在“綠水青山 就是金山銀山”的理念和國家環保政策的指引 下，我國水環境及土壤修復技術取得很大進步， 可以預見“十四五”期間我國大生態大環保前 景廣闊。
(2)業務規劃，隨著電力能源市場增速的 趨緩，公司在鞏固傳統市場份額的同時，開始逐 步拓寬水資源和環境業務。
①電力能源業務。該業務是公司經濟效益和 現金流的主要來源，在市場上具有核心競爭力、 市場占有率達35%且處于行業最高水平，預計 “十四五”期間該業務平均增速為2%。
②水資源與環境業務是公司的新型業務， 在該領域內公司已取得重大技術突破并擁有示 范工程，在市場上具有很強的競爭優勢，市場占 有率達22.5%,預計“十四五”該業務增速高 達18%。
(3)投資規劃。優化資源配置，提高投資 效益，“十四五”期間，公司所投資運營板塊新 增投資規模控制在3000億元以內，主要保障 措 施 ：
①堅持投入產出最大化原則，提高投資項目 質量，完善投資項目評審制度，采用凈現值指標 進行投資決策時，所有項目均按公司加權平均資 本的6.5%進行折現。
②加強投資項目運營管理，重點強化境外投 資項目的財務管理，建立健全境外資金往來聯簽 制 度 。
(4)融資規劃。優化資本結構，強化融資管理，“十四五”期間公司資產負債率控制在 70%以內，主要保障措施：
①加大提質增效力度，提高整體盈利水平 合理確定股利支付比例，持續提高內部積累水平
② 加大資產盤活力度，重點對非主業資產和 低效無效資產進行剝離銷售。
③ 加大子公司混合所有制改革力度，優化股 權結構，大力引進戰略投資者。
假定不考慮其他因素。
要 求 ：
1. 根據資料(1)指出甲公司戰略分析體現 了 PESTEL 分析法的哪些關鍵要素。
2. 根據資料(2)結合波士頓矩陣模型，分 別指出甲公司電力能源業務和水資源與環境業務 所屬的業務類型，并分別指出應采取的資源配置 策 略 。
3. 根據資料(3)中的第①項指出甲公司投 資決策對所有項目按公司加權平均資本成本進行 的方法是否恰當；如不恰當指出項目風險與公司 風險不一致時，該做法可能對甲公司投資者造成 的不同影響。
4. 根據資料(3)中的第②項，結合財政部 印發的國有企業境外投資財務管理辦法，指出甲 公司應如何建立健全境外資金往來聯簽制度。
5. 根據資料(4),基于融資方式的戰略選 擇，指出甲公司融資規劃中①~③項所分別體現 的融資戰略類型。
【分析與解釋】
1. 略 。
2. 略。
3. 不恰當。
理由：不同風險的投資項目應選擇不同的折 現 率 。
造成的影響：如果項目風險大于公司風險 時，選擇加權平均資本成本做折現率，將造成項 目的凈現值虛增，最終導致投資失敗；如果項目 風險小于公司風險時，選擇加權平均資本成本做 折現率，將會導致項目的凈現值可能為負值，從 而誤導決策，造成公司投資機會的喪失。
4. 國有企業應當督促境外投資企業(項目) 建立健全銀行賬戶管理制度，掌握境外投資企業 (項目)銀行賬戶設立、撤銷、重大異動等情 況，并督促建立健全資金往來聯簽制度， 一般資 金往來應當由經辦人和經授權的管理人員簽字授 權：重大資金往來應由境外投資(項目)董事 長、總經理、財務負責人中的兩人或多人簽字授 權，其中一人須為財務負責人。
5. 略。
