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運作模式

基礎設施基金屬于上市交易的封閉式公募基金，基礎設施基金80%以上資產投資于基礎設施資產支持證券（ABS），并持有其全部份額。基礎設施基金通過基礎設施資產支持證券持有基礎設施項目公司全部股權或者特許經營權，基金管理人運營管理項目并將基礎設施基金分紅收益和資產增值收益分配給投資者以實現投資回報。由于資產支持證券要求持有基礎設施項目資產全部份額，可能涉及國有產權非公開協議轉讓。

投資標的

基礎設施基金投資標的為基礎設施項目資產支持證券，其底層資產為成熟優質、運營穩定的基礎設施項目。資產支持證券可以選擇基礎設施項目資產、股權和取得特許經營權三種方式收購基礎設施項目，從而使被收購方（國有企業、項目公司等市場主體）能夠盤活存量基礎設施項目，并可達成部分符合要求的資產出表條件。

資本結構

基礎設施基金允許基礎設施項目帶債發行，也允許基金存續期間項目公司對外借款用于基礎設施項目日常運營、維修改造、項目收購等，但基金總資產不得超過基金凈資產的140%（基金總資產：基金總負債≧7：2）。在滿足相關風控要求前提下可將不超過基金凈資產20%的借款用于項目收購。需要對比說明的是，《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》（中國證券監督管理委員會令第151號）規定，資產管理計劃的總資產不得超過該計劃凈資產的200%。

份額比例

政策文件指出，“基礎設施項目原始權益人或其同一控制下的關聯方參與基礎設施基金份額戰略配售的比例合計不得低于本次基金份額發售數量的20%……扣除向戰略投資者配售部分后，基礎設施基金份額向網下投資者發售比例不得低于本次公開發售數量的70%”。由于基礎設施基金一共有三類投資者，分別是戰略投資者、網下投資者和公眾投資者，計算得出，原始權益人的份額下限20%，機構投資者份額上限56%，公眾投資者份額上限24%。

分配原則

政策文件指出，“基礎設施基金應當將90%以上合并后基金年度可供分配金額以現金形式分配給投資者。基礎設施基金的收益分配在符合分配條件的情況下每年不得少于1次”。基礎設施基金沒有固定利息回報，其收益主要來源主要為持有期間分紅收益和資產價值提升帶來的份額價值增值分紅收益和資產增值收益，其中資產增值收益以股價或基金凈值來體現，受到商業周期、經營質量等因素變化驅動。

限售時間

基礎設施基金普遍封閉期都在20年以上，封閉期內不辦理申購與贖回業務，但上市后可以通過二級市場交易。因此要求戰略投資者限售5年，原始權益人關聯方的份額限售3年，其余戰略配售投資者限售1年，網下投資者和公眾投資者的份額不限售。

稅收優惠

根據財政部、稅務總局發布的《關于基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點稅收政策的公告》（財政部〔2022〕3號），在基礎設施基金設立前原始權益人向項目公司劃轉基礎設施資產和設立階段原始權益人向基礎設施基金轉讓項目公司股權分別給予不征和遞延的企業所得稅稅收優惠，同時該政策向前追溯適用至已經成立的基礎設施基金。

會計處理

取得公募基金管理資格的基金管理人與設立發行資產支持證券的管理人的實際控制人相同。基礎設施基金管理人負責編制企業合并財務報表時，應當統一基礎設施基金和被合并主體所采用的會計政策。如被合并主體采用的會計政策與基礎設施基金不一致的，基金管理人應當按照基礎設施基金的會計政策對其財務報表進行必要的調整。

披露要求

要求基礎設施基金存續期間每年對基礎設施項目資產進行1次評估。基礎設施項目最近3年及一期的財務報告及審計報告，最近一期財務報告截止日距離招募說明書披露日不超過6個月。如無法提供上述材料，則應當充分說明理由，并提供基礎設施項目財務狀況和運營情況。

經過一年多的發展，基礎設施基金市場運行平穩，項目運營良好，支持有效投資作用日益顯現，但由于運作時間尚短，仍存在一些改進空間。以8月16日發行的紅土深圳安居REIT為例，其招募說明書頁數多達1400多頁，網下認購倍數達到133倍，相較于門檻低、分紅多，還存在中簽率低、溢價率高等現象，需要資本市場持續構建投資者保護友好型生態。同時，從近期有的地方拍賣食材配送權、貨車行駛權、景點經營權等新聞來看，基礎設施投融資發展模式需要更加注重市場化和法治化。