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日前，中國人民銀行發布《2020年第 一季度中國貨幣政策執行報告》，報告提 到，自2019年8月央行宣布改革完善貸 款市場報價利率（LPR）形成機制以來，LPR 改革已取得重要成效，市場化形成的LPR 逐漸取代貸款基準利率，成為商業銀行內 部資金轉移定價（FTP）的主要參考基準。 《關于新時代加快完善社會主義市場 經濟體制的意見》提到， “深化利率市場化 改革，健全基準利率和市場化利率體系， 更好發揮國債收益率曲線定價基準作用， 提升金融機構自主定價能力。” 在利率市場化改革和LPR機制不斷 深化的背景下，財務公司同商業銀行一 樣，需要不斷增強定價能力，全面提高資 產負債管理水平。
面臨的新形勢
從2017年開始，我國金融監管部門 加大了對金融機構的監管力度。其主要 目的是防范金融風險和遏制資金脫實向 虛。一系列監管政策的密集出臺，促使財 務公司必須適應監管趨勢，通過內部資產 負債管理，加強業務的規范性、科學性。 截至目前，我國已經形成較為完備的 利率走廊操作系統，即以常備借貸便利等 對流動性調節工具為上限，以超額準備金 利率為下限，將拆借和回購利率的波動控 制在上下限為走廊，以此引導和調控包括 基準利率和收益率曲線在內的整個市場 利率體系。利率市場化要求金融機構必 須在規模、結構、期限等方面做好統籌協 調與擺布。產品定價復雜程度大幅提 高。金融機構的資產負債管理面臨著內 外部定價的雙重考驗。 在這樣的大背景下，從發展的角度 看，無論增量競爭還是存量競爭，唯有資 金成本低、風險識別能力強、市場反應靈 敏的金融機構才會勝出，三者缺一不可。 財務公司必須以此為契機，優化資產負債 管理體系，提升資產負債管理效能，提高 定價管理水平，增強管理的前瞻性、精準 性、主動性、有效性，從而實現規模、速度、 質量和效益的均衡發展。
三個問題
經過30多年發展，財務公司行業整 體穩健向好，資產質量狀況良好，資產負 債結構穩定。但是，在資產負債管理方 面，普遍缺乏系統的管理機制，存在一些 共性問題。 一是主要依賴監管部門現場檢查以 及非現場監管指標體系，缺乏主動管理能 力。大多數財務公司資產負債管理仍停 留在監管要求層面，以規模和比例管理為 主，使用人民銀行MPA考核體系，銀保監 會流動性比例、流動性缺口率、存款偏離 度等監管要求作為資產負債結構及期限 安排的依據，缺乏管理的主動性。 二是流動性管理多限于缺口和日間 管理，缺乏系統的管理體系，對風險計量 的能力不足。雖然財務公司不斷完善流 動性管理體系，進行相應的壓力測試，但 大多停留在缺口和日間流動性管理階段， 無法對未來一定時期的流動性進行準確 研判。在部門職責劃分上，一般都是流動 性管理職責在計劃財務部，具體融資操作 卻在信貸部門或金融同業部門。部門之 間溝通存在時間差、信息不對稱，影響對 流動性信息的判斷。 三是定價管理水平較為有限，與利率 市場化的要求仍有一定差距。盡管大多 數財務公司順應監管趨勢，制定了各自的 定價管理辦法，但對于內部資金轉移定 價、客戶關系定價、存貸款定價等多維度 分析缺乏深入研究。
財務公司資產負債管理路徑探索
針對財務公司資產負債管理普遍存 在的問題，對照監管政策要求，結合財務 公司“依托集團、服務集團”的特性，將財 務公司資產負債管理的路徑概括為樹立 “一個目標”，使用“兩個手段”，管理“三類 風險”。 “一個目標”指對資產負債進行策 略性管理，正確處理控制風險與提高收益 的關系，在可接受的風險限度內，實現企 業集團資金的優化配置； “兩個手段”指內 部資金轉移定價和精細化管理能力提升； 管理“三類風險”指管理流動性風險、利率
風險和匯率風險。 樹立“一個目標”。金融機構經營的 本質就是平衡“盈利—安全—流動性”三 者的關系。財務公司資產負債管理應以 資本為主線，從傳統簡單的資產負債統計 分析逐步轉變成對“量、本、價、險”四者的 有機協調統一。 通過對資產和負債規模、結構進行科 學配置，實現公司在風險約束、流動性約 束、資本約束、資產質量約束等多因素影 響下的收益最大化和資源配置效率最優 目標，促進公司業務經營穩健、持續發展。 使用“兩個手段”。使用內部資金轉 移定價（FTP）管理。從通用的做法來看， FTP定價范圍主要包括表內生息資產和 計息負債，計價分類分為銀行賬戶和交易 賬戶。財務公司可以用資金池銀行的存 款掛牌利率為基準值，考慮同業拆借價 格、成員單位資金集中貢獻度、資本成本 以及集團要求等因素形成自身報價。 財務公司應建立完整的定價管理體 系，逐步探索對各業務條線業務成本和風 險因素的精準計量體系，合理確定價格中 樞，利用FTP引導業務發展方向，建立存 貸款定價模型，真正提高自主定價能力。 提升精細化管理能力。從客戶結構、 業務結構和收入結構等方面進行精細化 管理，通過各類資產負債管理工具精準而 有效地服務和支持成員單位，達到結構、 效率和效益的最優配置，是資產負債管理 的內在手段。 在資產端，財務公司應根據集團行業 屬性和成員單位實際需求，豐富業務品
種，拓寬業務渠道，提高資產運用能力，從 傳統的信貸業務向多元化資產配置方向 發展；在負債端，應以資金缺口為目標，在 鞏固核心負債穩步增長的同時加強主動 負債能力建設，加大同業合作力度，統籌 安排主動負債的規模和結構,提高資金融 通能力，優化資產負債結構。 管理“三類風險”。基于集團行業特 點以及自身風險偏好，財務公司應構建精 準化客戶風險計量模型，準確計量客戶綜 合貢獻度，主動應對利率市場化下復雜多 變的風險形態，以平滑收益波動，夯實長 遠發展基礎。 流動性風險管理。流動性風險是財 務公司面臨的主要風險。流動性管理主 要關注資金的來源與運用，確保公司具備 恰當的流動性，并為突發狀況做出籌資策 略。財務公司應加大預算管理力度，提高 資金計劃調度頻率和準確率，掌握集團成 員單位現金流分布及規律，制定月預算、 周頭寸調度計劃，制定應急預案。可以通 過資產負債期限管理、資產負債結構管 理、現金流量管理、壓力測試等方法，對流 動性比例、流動性缺口、存貸比、集中度等 指標進行實時監測，在監測指標接近警戒 值時形成預警，及時采取相應措施，達到 對流動性風險的綜合管理。 利率風險管理。利率風險管理是財 務公司業務運營中面臨的一個重要風 險。利率風險管理主要是確認不利利率 波動趨勢并加以管理，實現市凈利息收入 損失和凈現值損失最小化。財務公司面 臨利率風險的業務主要有同業業務、投資 業務、貸款業務等，可以采用敏感性缺口 分析、久期分析等方法，定期對各業務條 線進行利率敏感度分析，對資產負債的利 差進行預測，設定利率風險的關鍵指標及 其閥值，確保監管限額、缺口限額、久期限 額、壓力測試限額等在可控范圍內，努力 降低負債成本，穩定增加凈利息收入。 匯率風險管理。匯率風險管理是財 務公司開展國際業務中常面臨的一種風 險。匯率風險管理旨在避免匯率變化導 致收入或價值的不利波動。財務公司應 按照開展的業務品種，通過外匯敞口、在 險價值（VAR）計量、壓力測試等，設立預警 指標和閥值，確保整體匯率風險可控。
李悅/文
