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每日一練 第四章 甲公司為一家在上海證券交易所上市的公司，主要經營固定、移動、數 據通信業務。有關資料如下：
(1) 盡管甲公司上市后所有年度會計利潤均為正，但“凈利潤”只是公司收入扣除 生產成本、費用及債務資本成本(利息費用)等項目后的業績指標，并沒有考慮到企業 使用股東投入資本的成本。董事會希望了解一直盈利的甲公司近年來是否真正為股東創 造出了 “財富”，因此，根據國資委相關業績評價要求，甲公司引入了經濟增加值價值 評價指標。
(2) 根據甲公司2017年報，總投入資本如表4-8所示。
表4-8 金額單位：百萬元
項目 2017 年 2016 年
總股本 221 626. 104 212 234.31
調增項：有息債務 109 458. 56 103 904. 00
資本化費用 43 280. 73 35 292. 45
經營租賃 316. 78 8 021.34
遞延稅款貸方金額 38. 89 32. 13
資產減值準備 (17 046. 48) (16 707. 97)
商譽 109 493. 80
合計 357 783. 58 343 270. 07
減項：未投入實際生產的項目 59 911.55 60 057. 59
總投入資本 297 872. 03 283 212. 48
(3)甲公司2017年稅后凈經營利潤如表4-9所示。
表4-9 金額單位：百萬元
項目 2017 年 2016 年
凈利潤 10 292. 44 7 025. 43
所得稅 3 430. 81 2 341.81
利息費用 2 949. 20 3 416. 50
息稅前利潤 16 672. 45 12 783.74
所得稅稅率 25% 25%
息前稅后利潤 12 504. 34 9 587.81
續表
項目 2017 年 2016 年
非正常損益 189. 00 391.00
市場費用攤銷 8 598. 3 7 007. 42
研發費用攤銷 19. 28 17.02
各項準備增加額： (338. 52) (315.66)
其中：壞賬準備 (308. 60) (475.59)
存貨跌價準備 (196. 63) 7.71
固定資產減值準備 286. 74 152. 08
在建工程減值準備 (121.97) (0. 02)
工程物資減值準備 (11.37) 13. 10
無形資產減值準備 13.32 (12. 93)
遞延稅款貸方余額增加額 6. 75 0. 49
息稅前經營利潤 20 601. 16 15 906. 09
（4）假定2016年、2017年的國債利率為5%,股市平均收益率分別為7%和9% , 其他有關資料如表4-10所示。
表 4-10 金額單位：百萬元
2017 年 利率（稅后）（%） 2016 年 利率（稅后）（%）
短期借款 249 693 3. 52 301 811 3.52
長期負債 15 045 5.40 4 311 5.4
股東資本 221 626 212 234
該股票B值 0. 9285 0. 8273
假定不考慮其他因素。
要求：
1. 根據資料（4）,計算甲公司的加權平均資本成本。
2, 根據上述資料，計算甲公司的經濟增加值，并判斷其是否真正創造了財富。
解析：
1. 由資本資產定價模型（CAPM）可計算得出普通股權益資本成本，K,指無風險利 率，用國債利率5%代替，K”指市場平均收益率，&代表該公司股票的系統風險。
Ke=Kf + p（Km-Kf）
加權平均資本成本是考慮公司用各種融資方式取得的單項資本成本（債務資本成本、 權益資本成本），以各單項資本占總資本的比例為權重，計算出的反映企業綜合資本成本 的指標。
假定2016年、2017年的市場平均收益率為7%、9% ,日系數分別為0. 8273和 0. 9285,則甲公司的加權平均資本成本可根據表4-11的數據計算如下：
2016 年權益資本成本=5% +0. 8273 x （7% -5% ） =6. 65%
2016 年加權平均資本成本=58. 22% x 3. 52% +0. 83% x 5. 40% + 40. 94% x6. 65%
=4. 8172%
2017 年權益資本成本=5% +0. 9285 x （9% -5% ） =8. 71%
2017 年加權平均資本成本=51.34% x3. 52% +3.09% x5.40% +45. 57% x8. 71% =5. 9431%
甲公司加權平均資本成本的計算結果如表4-11所示。
表 4-11 加權平均資本成本的計算結果 金額單位：百萬元
項目 2017 年 2016 年
金額 占比（%） 利率（%） 金額 占比（%） 利率（%）
短期借款 249 693 51. 34 3. 52 301 811 58.22 3.52
長期負債 15 045 3. 09 5.40 4 311 0. 83 5.40
股東資本 221 626 45. 57 8. 71 212 234 40. 94 6. 65
合計 486 364 518 356
加權平均資本成本（％） 5.9431 加權平均資本成本（％） 4. 8172
2.根據經濟增加值的計算公式，甲公司2016 -2017年的經濟增加值計算過程如表4-12 所示。
表 4-12 金額單位：百萬元
項目 2017 年 2016 年
息稅前經營利潤① 20 601. 16 15 906. 09
總投入資本② 297 872. 03 283 212. 48
加權平均資本成本③ 5.9431% 4. 8172%
經濟增加值④=①-②X③ 2 898. 33 2 263.18
凈利潤 10 292. 44 7 025. 43
從計算結果可以看出：
（1） 甲公司2016年與2017年的經濟增加值均為正，說明甲公司確實創造了財富， 實現公司經濟價值的增加。
（2） 經濟增加值與會計利潤（凈利潤）存在著明顯的差異。如表4-12所示，該公 司凈利潤遠遠高于經濟增加值，顯然這是未考慮股權資本成本的結果，或者反過來說， 經濟增加值更加真實有效地度量了公司的價值增值水平。
