去年6月26日,浙江省首家國有控股的上市券 商——浙商證券股份有限公司(以下簡稱浙商證券) 成功登陸上海證券交易所主板。 如今，浙商證券全資控股浙商期貨、浙商資本、 浙商資管3家子公司，100余家分支機構遍布全國 22個省份，形成全國性財富管理網絡布局。 作為券商，如何為企業上市及并購重組提供助 力？目前市場態勢如何？IPO企業如何提高過會 率？記者就此采訪了浙商證券董事長吳承根和董事 會秘書張暉。 ■ 券商盡早進場 企業IPO彎路走得越少
直接融資一直是資本市場基本功能，對于我國 資本市場而言，最主要由IPO和再融資兩大板塊組 成。 券商(保薦機構)、律所、會所被稱為企業改制上 市過程中的“三駕馬車”。目前，國內共有券商131 家，其中上市券商33家。 在IPO全過程中，券商工作主要分三部分：向證 監會申報材料前工作；材料在會期間補充半年報及 年報，證監會初審過后進行問題反饋；保薦人和企業 一起上發審委，審核通過后進行路演發行等。 “券商越早進場，企業IPO計劃彎路走得越少。” 吳承根表示，“企業確定IPO計劃后，聘請券商投行 開展企業投資人引進、改制、輔導、申報審核、保薦承 銷、發行上市等工作，這就是券商正式進場了。” 據張暉介紹，企業有上市融資的想法時，券商 （保薦機構）先期溝通并安排會計師和律師摸底，判斷企業IPO的可能性以及上市成本。企業慎重考慮后， 若 確定未來上市，目標期一般1~3年，則需要聘請上述中介 機構，對公司開展全面盡職調查并制定IPO實施方案及計 劃時間表，付諸于實施。 “券商和企業之間是一榮俱榮，一損俱損。”吳承根表 示，近兩年來，隨著企業IPO情緒的高漲，證監會審核標準 的提高，如何成功運作IPO、再融資、并購重組等項目，已成 為券商評價體系里的重要一環。 ■ 打鐵還需自身硬 IPO重質不重量
近兩年來，證監會對IPO申請審核很嚴，令許多企業 折戟。企業被否的原因也五花八門：內部控制存在缺陷、 獨立性缺陷、社會負面評價等，都可能讓IPO功虧一簣。 2018上半年，全國共109家IPO企業上會，其中59家 獲通過，44家企業被否，通過率為54%， 較2017年79%的 通過率下降了25個百分點，過會率創下新低。 “今年的IPO重質不重量。”吳承根感嘆，“過會率降 低、新增申報企業數量下降、平均募資規模上升等是現在 IPO的常態。” 吳承根表示，自身條件優質的企業，可大大提高過會 率。 “上半年被否企業數量眾多，財務數據是否存疑、是否 具備持續經營能力、信息披露是否充分、是否存在關聯交 易等均是發審委關注的要點。”吳承根表示“，此外，股權結 構、募集資金使用、公司內控會成為IPO被否的因素。” 今年1~8月，發審委共審核了152家次企業的首發申 請，成功過會77家，通過率僅為50.66%。 “在金融去杠桿、嚴監管、防風險的主基調下，企業真 實的盈利能力以及持續性將是IPO審核的重點，”吳承 根判斷，今后，優質企業上市的排隊時間可能會縮短， 上 市速度會進一步增加；IPO堰塞湖現象將會得到緩解， 監督制約機制也會進一步完善。 據了解，2018年，浙江IPO在審企業數量高居全國 第二，IPO進程繼續保持全國領先。
■ 關注資產注入與潛在殼資源 國企上市重組前景樂觀
浙江民營經濟發達，國企數量僅約占全國的2%。 據統計，截至4月，我省上市企業420家。其中，省屬國 有企業控股上市公司13家，僅占上市總數的3%左右。 “浙江的民企所有制相對比較明確，競爭機制靈活， 與國企相比，在上市的驅動力上更足。”張暉表示“，民企 劣勢在于財務制度的規范性不夠、發展規模偏小等事 項，造成過會率低。” “IPO雖是企業最主要的直接融資方式，但低通過 率讓借殼上市這一捷徑也成為部分企業的首選。”張暉 表示，殼資源對于不少謀求上市的企業有著極大的誘惑 力。目前，對于無力通過整體上市或者資產注入來拯救 的企業，如何尋找潛在殼資源，為上市需求做準備，也是 目前企業面臨的痛點。
據了解，目前潛在殼資源主要集中在房地產、化工、 造紙等傳統行業，同時市值在50億元以下、公司實質性 虧損的企業是殼資源的集中點。 浙江資本市場經過近30年的發展，大批優質企業 已進入上市公司，留給傳統型企業的上市機會就相對較 少。吳承根認為，傳統型企業一方面可以在細分市場取 得龍頭地位，不斷增強自身實力，增加企業的上市幾率； 另一方面，可通過并購重組獲取一定的上市條件。 “國企本身的管理體制較為規范，自身實力上去了， 內部管理上去了，自然上市的困境也更易突破。”吳承根 建議，國企可以從加強集團化平臺運營，夯實國有資產 基礎，放大國有資本功能上下苦功。 7月份以來，政策基調從 “去杠桿”調整為 “穩杠桿”， 政策組合將逐步調整為 “寬松貨幣” + “積極財政”。總體 上，政策將有利于股市與債市的恢復。 吳承根表示“：某一個具體階段提高門檻，這是一個 階段性問題。階段性地提升門檻，擋不住中國資本市場 創新發展的步伐，也擋不住中小企業借助資本市場實現 自我成長的路徑。我們的發展方向是明確的，路徑也是 明確的。”他同時認為，對企業來說，重點是要去適應這 種制度的修正，作為券商則要和政府一起加強中小企業 的引導和培育，使它們能夠盡快修煉好內功，做好進入 資本市場前期相關工作，爭取盡快達標。
