羅維開 王文婧
摘要：在經濟新常態和金融改革的背景下，銀行盈利分化明顯。面對
利率市場化推進、金融脫媒加劇、互聯網金融突起、資本監管趨嚴等
新變化、新要求，商業銀行應全面提升資產經營能力，從傳統“單一
依靠存貸業務”轉變為“多元化布局表內外資產，并以資產驅動負債”
的資產負債經營模式，提升盈利能力，提高行業競爭力。
關鍵字：商業銀行、資產負債、資產驅動、經營轉型
一、我國商業銀行資產負債經營的新形勢分析
1、利率市場化、互聯網金融和民營銀行發展，導致商業銀行負
債成本上升、息差收窄
隨著利率市場化推進，連續降準降息、取消對商業銀行存貸款利
率浮動上下限等措施出臺，商業銀行息差不斷收窄。同時，互聯網金
融崛起和民營銀行設立，引起商業銀行存貸款分流、負債成本上升。
截至 2016 年半年度末，16 家上市銀行凈息差為 2.18%、較年初
下降 26 個百分點(詳見圖 1)，2016 年來出現明顯下降，對盈利產生
負面影響。在息差收窄的背景下，商業銀行需要尋求風險可控的高收
益資產，穩定息差，保持盈利增長。
圖 1 2013-2016 年 16 家上市銀行單季凈息差變化曲線圖
2、經濟發展進入新常態和金融脫媒加劇，導致企業貸款需求不
足、商業銀行不良貸款增加
隨著中國經濟進入“新常態”發展階段，經濟增速放緩，產業結
構調整，企業貸款需求減少，還款能力降低，導致銀行貸款規模增速
放緩、不良貸款增加。同時，隨著多層資本市場建設的推進，企業融
資渠道拓寬，通過債券發行、定向增發、創業板和新三板 IPO 等方式
進行直接融資，對銀行貸款資金的依賴度降低。
圖 2 2013-2016 年 16 家上市銀行不良貸款和不良貸款率變化曲線圖
截至 2016 年半年度末，16 家上市銀行貸款規模 63.24 萬億，較
2.00%
2.10%
2.20%
2.30%
2.40%
2.50%
2.60%
凈息差-累計
0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 1.60%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
不良貸款 不良貸款率
年初增長 7%，增幅放緩；不良貸款余額 1.09 萬億、較年初增加 973
億，不良貸款率 1.52%、較年初上升 4 個百分點，“不良”雙升，資
產質量下降(詳見圖 2)。
3、新資本管理辦法實施、同業存單和大額存單發行、存貸比取
消等監管新規和金融改革舉措，對商業銀行資產經營提出新要求
在《巴塞爾協議 III》框架下，新資本管理辦法對商業銀行資本
充足率提出了更高的監管要求。同時，考慮到資本補充工具和資本市
場補充渠道的約束，商業銀行規模擴張受到資本約束影響更大，亟待
從“高資本消耗”轉變為“輕資本發展”的模式，重塑資產結構。
隨著金融改革推進，2015 年 6 月《商業銀行法》刪除了貸款余
額與存款余額比例不得超過 75%的規定，將存貸比由法定監管指標轉
為流動性監測指標。商業銀行攬儲壓力下降，從被動負債轉變為主動
負債，不再受負債驅動型發展模式的限制。
4、資產證券化和股權投資推行、人民幣國際化推進、委外投資
加大，商業銀行表內外可配置資產和投資方式日益增多
隨著金融改革深化和金融工具創新，表內外可投資的資產種類和
方式日益增多，主要體現在：①商業銀行的資產端不再局限于傳統的
信貸資產，持有資產的方式也不再局限于持有到期，投資方式也不再
局限于債券投資，加大對資本市場業務投資力度；②隨著人民幣國際
化的推進，商業銀行逐步進行海外資產配置；③由于市場缺乏優質的
高收益資產，加之銀行資管規模大，商業銀行開展委外投資，將部分
組合外包以獲取主動資產管理的超額收益。
綜上所述，面對經營發展新環境、新變化和新要求，商業銀行需
要轉變傳統的“單一依賴存貸款業務、負債驅動資產”的資產負債經
營模式，從而保持盈利增長。
二、我國商業銀行資產負債經營實證分析
本文以 16 家上市銀行為樣本，基于 2009-2016 年公布的年報數
據，對商業銀行資產經營現狀進行分析，呈現的特征主要有：
1、生息資產仍以貸款為主，同業資產有所壓縮，但投資類資產
配置加快、利潤占比提升
商業銀行生息資產主要包括貸款、存放央行、同業資產和投資類
資產等。從資產結構來看，貸款仍是商業銀行最主要的生息資產，但
占比逐年下降；隨著貸款利率下降，商業銀行加大對應收款項類等高
收益投資類資產的配置力度，對收入貢獻度不斷提升。
從 16 家上市銀行年報數據來看(詳見圖 3)：①截至 2016 年半年
度末，貸款占比生息資產為 47.66%，自 2009 年來持續下降；②投資
類資產占比達到 32.80%、較 2009 年末提升 12.68 個百分點，規模達
到 34.84 萬億、較年初增長 13.77%，遠高于貸款規模 7%的增幅；③
同業資產配置有所壓縮，規模為 8.97 萬億，較年初減少 1.05 萬億。
圖 3 2009-2016 年 16 家上市銀行生息資產占比結構變化曲線圖
2、付息負債仍以存款為主，但應付債券規?？焖贁U張、主動負
債能力提升
商業銀行付息負債主要包括存款、同業往來負債、應付債券等。
從負債結構來看，存款仍是最主要的付息負債，但占比逐年下降。
從 16 家上市銀行年報數據來看(詳見圖 4)：①截至 2016 年半年
度末，存款占比付息負債為 69.45%，較 2009 年末下降 12.1 個百分
點；②同業往來負債占比達到 22.31%，保持平穩發展；③同業存單
等應付債券規?？焖贁U張，占比為 4.52%，較 2009 年末提升 3.32 個
百分點。
圖 4 2009 年-2016 年 16 家上市銀行付息負債占比結構變化曲線圖
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
貸款 投資類資產 同業資產
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
存款占比 同業負債占比 應付債券占比
3、股份行和城商行轉型力度更大，對穩定盈利增長成效更明顯
面對利率市場化和資本市場建設推進等新形勢，上市銀行在資產
布局轉型上出現分化(詳見表 1)，主要體現在：
①國有行對傳統存貸款業務依賴高，結構調整力度不足。截至
2016 年半年度末，國有行貸款占比生息資產為 55%，股份行和城商行
占比已下降至 47%和 38%；國有行存款占比付息負債達 79%，股份行
和城商行占比為 63%和 64%。
②股份行和城商行主動調整資產配置結構，應收款項類等投資類
資產配置力度明顯加大，2016 年半年度末規模較年初增幅明顯高于
國有行。同時，提升主動負債能力，同業存單等應付債券規?？焖贁U
張，股份行和城商行 2015 年同比增幅分別高達 137%和 187%。
表 1 2016 年上半年上市銀行資產結構和規模增長情況表
項目 國有行 股份行 城商行
占比 較年初增長 占比 較年初增長 占比 較年初增長
貸款 55% 6% 47% 10% 38% 13%
同業資產 7% -5% 8% -21% 15% -1%
債券投資 22% 11% 14% 23% 19% 12%
應收款項類投資 3% 1% 21% 17% 20% 33%
生息資產合計 - 6% - 9% - 13%
在應收款項類投資中，配置以資管計劃及收益權為主。以平安和
招商銀行為例(詳見圖 5、6)，平安銀行資管計劃及收益權占比 81%，
投資方向主要為由非銀金融機構發行并管理的資產管理計劃，基礎資
產為企業債權、票據、銀行存單、其他銀行發行的保本理財及資產證
券化資產支持證券；招商銀行以券商和基金公司資管計劃為主，占比
達到 78%。
圖 5 平安銀行應收款項類投資細項 圖 6 招商銀行應收款項類投資細項
同時，從國外銀行的經營實踐來看，資產負債配置的特征主要為：
①貸款在總資產中占比一般在 30%-40%左右；②表外資產占比高，部
分銀行表外資產規模甚至超過了表內資產；③存款在總負責中占比一
般不超過 60%，主動負債占比高。
4、理財規模快速擴張、加大表外資產配置力度，推進資產證券
化、加快資產流轉
表內資產規模擴張受到資本等約束限制，商業銀行加大對理財、
承兌匯票、保函、信用證、衍生品、信用卡和貸款承諾等表外資產配
置力度。其中，占比最大、規模擴張最快的就是理財。
2015 年股份制和城商行理財規模增長迅猛，16 家上市銀行理財
平均增速為 56.7%，而總資產的平均增速為 17.25%，理財的增長速度
遠超總資產的增速(詳見圖 7)。其中，平安、民生、招商增速超過 120%；
光大、招商、浦發和平安占比總資產超過 30%(詳見圖 8)。部分銀行
已不再倚重于通過表內資產規模的擴張來以量補價，經營的方向正在
0.1% 2%
4%
14%
43%
35%
2%
1、政府債券
2、金融機構債券
3、其他債券
4、信托受益權
5、券商資管計劃
6、基金公司資管計劃
7、保險資管計劃
8%
81%
3%
8%
0%
1、購買他行理財產品
2、資管計劃及收益權
3、信托計劃及收益權
4、地方政府債券
著重向發展第二張表外資產負債表的輕資本化轉變。
圖 7 2015 年 16 家上市銀行理財產品和總資產規模增長情況圖
圖 8 2015 年 16 家上市銀行理財規模占比總資產情況圖
同時，隨著利率市場化完成，資產出表成為銀行市場化環境下的
合理需求，資產證券化是最主要的資產變現方式。2014 年來，商業
銀行借此加快資產周轉，增加盈利。
綜上所述，從 16 家上市銀行資產負債配置現狀可以發現，為順
應新形勢，部分股份行和城商行已提前布局和加快實施以資產負債經
營轉型，加大機會型資產配置力度，并提升主動負債能力，使其在面
對諸多行業發展不利因素下，仍能保持盈利水平持續地高速增長。
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
增速 資產增速
39%
33%
31% 30% 29%
27%
24% 23% 23%
20%
17% 17%
12%
9% 9% 8%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
光大 招商 浦發 平安 南京 興業 寧波 民生 華夏 交通 中信 北京 工行 農行 建行 中行
理財/總資產
三、案例分析：浙商銀行實施“全資產經營”戰略，助力轉型發展
（一）分析對象簡介
浙商銀行，前身為成立于 1993 年的“浙江商業銀行”，2004 年
完成改制，總部設在浙江杭州，是一家全國性股份制商業銀行。自改
制來，憑借靈活的市場化機制和高效的運營管理能力，實現快速發展。
截至 2016 年 6 月末，總資產規模達到 1.18 萬億，在 12 個省市和浙
江省內全部省轄市設立了 144 家分支機構。在英國《銀行家》雜志
2016 年公布的“全球銀行業 1000 強”榜單中按一級資本位列第 158
位，按總資產位列第 117 位。
（二）“全資產經營”戰略探析
浙商銀行在 2014 年底開始實行“全資產經營”戰略，重塑資產
負債表，提升市場競爭力與影響力。
1、什么是“全資產經營”戰略？
“全資產經營”戰略，就是從過去依賴信貸市場為主，轉變為“信
貸、資本、期貨、外匯市場等各項金融市場業務的統籌管理和集約經
營”。根據市場和客戶需求的變化，多元化配置信貸類、交易類、同
業類、投資類資產。同時，以資產經營能力驅動負債，實現各類資產
與負債在來源、期限、成本上的匹配，進而重塑資產負債表。
簡單來說，“全資產經營”主要體現在資產經營市場、方式、角
色和模式的轉變上： （1）經營市場轉變。從單一參與信貸市場向貨幣
市場、資本市場、期貨市場、外匯市場等整個金融市場轉變； （2）經
營方式轉變。從單純持有資產向交易管理資產為主轉變，如證券化、
撮合交易、代客管理等； （3）經營角色轉變。從信用中介為主向兼顧
資本中介轉變，積極參與直接融資市場； （4）經營模式轉變。從重資
產、重資本向輕資產、輕資本經營模式轉變，從“融資”向“投資”、
“投行”經營模式轉變，從單一產品提供商向綜合金融方案商轉變。
圖 9 浙商銀行“全資產經營”戰略
經營措施體現在：（1）不斷開拓客戶渠道，根據公司、個人、小
微、同業客戶需求變化，強化條線聯動與交叉營銷，加強產品組合與
產品創新。例如，推出針對企業的“涌金資產池”系列產品、個人的
“增金寶”、小企業的“小微錢鋪”、網絡金融的“P2P 資金存管業務”
等創新型產品組合，為客戶提供差異化、多元化的金融服務。
（2）構建“商業銀行+投資銀行”雙輪驅動的業務模式。大力發
展資本市場和投行業務，通過參與資本市場、資產管理、股權投資等
方式，為企業提供債券承銷、并購重組、定向增發、代客募資、代客
交易、投貸聯動、產業基金、資產證券化等業務，致力于打造企業的
“直接融資服務銀行”。
（3）在新資本協議的基本框架下，構建與全資產經營相適應的
風險管理體系，全面覆蓋戰略風險、信用風險、市場風險、流動性風
險、操作風險、信息科技風險、聲譽風險等風險領域，實現全資產、
全負債、全流程的風險管控。
2、階段性實施成效分析
在當前經濟下行、利差不斷收窄、信用風險持續暴露等環境下，
浙商銀行大力優化業務結構和客戶結構，創新把握各類潛在市場機會，
實現了逆勢地高速增長。主要體現在：
（1）從規模指標上來看(詳見圖 10)，2014 年總資產規模達到
6699 億，同比增長 47%；2015 年突破萬億，達到 1.03 萬億，同比增
幅高達 54%，遠高于 A 股 16 家上市銀行 12%的增幅；2016 年半年度
達到 1.18 萬億，較年初增長 15%，繼續保持穩步增長。
圖 10 2010 年-2016 年半年度浙商銀行總資產規模和增幅情況圖
在“全資產經營”戰略下，浙商銀行表內外資產配置的主要特
征(詳見表 2、3)：①從 2014 年起，明顯加大對應收款項類投資的配
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016半年度
總資產 增幅
置力度，主要投向信托和資管計劃。2014 年-2016 年半年度總資產分
別增加 1819 億、3617 億、1499 億，其中應收款項類投資分別增加
1701 億、2438 億、764 億；②貸款投放平穩增長；③表外資產中理
財產品規模大幅增長，2015 年理財產品規模達到 2141 億，同比增長
396%。
表 2 2013 年-2016 年半年度浙商銀行資產結構情況表
單位：億 2016H 2015 2014 2013
金額 增幅 金額 增幅 金額 增幅 金額 增幅
1、貸款及墊款 3,981 19% 3,352 33% 2,523 19% 2,126 19%
2、投資 6,214 19% 5,208 116% 2,407 414% 468 47%
其中：應收款項 5,099 18% 4,335 129% 1,897 868% 196 88%
3、其它 1,621 -8% 1,757 -1% 1,770 -23% 2,287 25%
資產合計 11,816 15% 10,317 54% 6,700 37% 4,881 24%
表 3 2012 年-2016 年浙商銀行應收款項類投資細項情況表
單位：億 2016H 2015 2014 2013 2012
信托和資管計劃 4,681 2,511 761 136 0
同業理財 435 1,776 803 53 64
在負債端結構上，浙商銀行通過加大發行同業存單和債券力度，
提升主動負債管理。2015 年發行同業存單 757 億，同比增長 96%。同
時，通過積極參與資本市場業務，派生的公司存款增加明顯(詳見表
4)。
表 4 2013 年-2016 年浙商銀行負債結構細項情況表
單位：億 2016H 2015 2014 2013
金額 增幅 金額 增幅 金額 增幅 金額 增幅
1、客戶存款 6,446 25% 5,160 42% 3,633 14% 3,197 20%
其中：公司活期 2,414 34% 1,800 44% 1,250 7% 1,169 18%
公司定期 3,733 20% 3,101 46% 2,119 22% 1,731 25%
2、應付債券 986 10% 899 88% 479 705% 60 32%
其中：發行債券 243 71% 142 54% 93 55% 60 32%
同業存單 743 -2% 757 96% 386 - 0 -
負債合計 11,185 14% 9,820 54% 6,368 38% 4,603 33%
（2）從盈利指標上來看(詳見圖 11)，2015 年實現營業凈收入
251 億、同比增長 46%，凈利潤 71 億、同比增長 38%，遠高于 A 股 16
家上市銀行營業凈收入 9%、凈利潤 2%的增幅；2016 年半年度實現營
業凈收入同比增長 52%、凈利潤同比增長 42%，繼續保持逆勢地高速
增長。
圖 11 2010 年-2015 年浙商銀行營業凈收入和凈利潤情況圖
從盈利細分指標來看，對浙商銀行的影響主要體現在：
①加大投資類資產配置，金融投資利息收入大幅增長，有力地推
動利息收入高速增長。2015 年實現收入 225 億、占比利息收入 47%，
同比增長 213%；2016 年半年度實現收入 144 億、占比利息收入 54%。
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
50
100
150
200
250
300
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
營業凈收入 凈利潤
②理財服務手續費收入激增，助力中收實現高增長。2015 年實
現收入 21.31 億，同比增長 502%，成為手續費收入最大來源、占比
達到 51%；2016 年半年度實現收入 22.61 億、同比增長 518%，已超
過 2015 年全年收入，占比中收達到 69%。
③做大資金業務，金融市場分部收入從 2013 年占比營業凈收入
的13%提升至2016年半年度的43%，對 盈利貢獻不斷提升(詳見表5)。
表 5 2012 年-2016 年半年度浙商銀行分部收入情況表
單位：億 2016H 2015 2014 2013
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
1、公司銀行 78 49% 131 52% 123 71% 100 74%
2、零售公司 13 8% 22 9% 20 11% 16 12%
3、資金業務 68 43% 98 39% 30 17% 19 14%
4、其它 1 1% 0 0% 0 0% 0 0%
合計 160 100% 251 100% 174 100% 135 100%
四、對我國商業銀行資產負債經營策略的建議
面對利率市場化推進、金融脫媒加劇、新資本管理辦法實施和取
消存貸比約束等新變化、新要求，商業銀行應順勢而為，從傳統的“負
債驅動資產”轉變到新形勢下的“資產驅動負債”經營戰略模式，全
面提升資產經營能力，保持盈利增長。
“資產驅動”策略是以“資本”為核心，根據自身的風險偏好，
決定配置和投放各類表內外資產的種類、規模、價格和期限，再決定
與資產相匹配的負債計劃。這是一種適應新形勢下的全新經營策略，
與傳統的“存款立行、以存定貸”模式存在較大的差異(詳見表 6)。
表 6 “資產驅動”與“存款立行”比較
存款立行 資產驅動
適用環境 利率管理、存貸比監管、分業經
營、負債以存款為主
利率市場化、金融市場發達、混
業經營、負債結構多元化
核心基礎 存款增長 優質資產獲取
配置流程 負債→資產 資本→資產→負債
資負管理 穩健審慎，以存定貸，以存款增
長支撐資產擴張，不用非存款負
債進行信貸投放，嚴控錯配
靈活主動，資產負債組合，前瞻、
動態管理，在確保流動性安全的
前提下，適度運用主動負債，適
合錯配，對流動性管理要求高
架構考核 前、中、后臺相互牽制過多，協
同不足；考核偏重存款，強調單
一、過程性指標
整體推進、協同作戰，前、中、
后臺均以獲取優質資產為根本目
的；注重綜合性效益型指標的考
核；資本管理和資負管理統一
數據來源：彭純.商業銀行資產驅動策略[Z].中國金融，2016,15：12-14.
商業銀行可從以下五大方面推進“資產驅動”戰略的實施：
1、前瞻性地主動適應市場變化，多元化發展資產業務
在資產配置管理上，從“以表內貸款為主”轉變為“多元化發展
表內外資產”的經營戰略，建立“固定收益+股權投資、境內+境外市
場、表內+表外資產”驅動的資產配置和投資格局。
（1）借助金融市場、資產管理、投資銀行和財富管理等市場化
業務，加強產品組合和創新能力，大力發展債券承銷和投資、外匯和
衍生品交易、券商、信托和保險等資管計劃、結構化融資、資產證券
化、并購融資、股權直投、投貸聯動等交易型資產業務，做大資金和
資本市場業務，提高非信貸資產占比、以及資產周轉率和收益率；
（2）積極拓展海外投資市場，加大海外高收益資產配置力度，
提高投資收益率，分散風險；
（3）選擇優質的資產管理公司或投資機構，適度擴大資金委外
管理規模，提高金融市場整體資產運作能力。
2、建立以資金募集為中心統籌表內外負債管理
在負債配置管理上，從傳統的“存款立行”轉變為“主動資金募
集”模式，實現資產和負債在規模、價格、期限上地匹配。：（ 1）通
過發行同業存單、個人和企業大額存單、金融債券等形式，提高主動
負債能力；（2）構建基于互聯網模式的業務平臺，為客戶提供保險、
基金、理財等服務，提升資金募集能力。
3、建立完善的資本、定價、風控和考核機制，提供管理支持
（1）加強資本預算管理，引入資本分配機制。①準確預估盈利
水平，合理編制資本預算，確定風險資產總規模；②對各機構和條線
進行資本最高限額分配、約束，并對“利潤貢獻大、資本占用少”機
構、條線、業務和產品進行傾斜；
（2）推進建立市場化 FTP 定價機制。從行業、地區、客戶等維
度細化定價標準和模型，提高表內業務的 FTP 定價市場化和精細化水
平，合理反映資金的市場價格趨勢；
（3）構建完善的風險管控體系。通過建立健全統一規范的風險
管理制度、業務流程和準入標準，確保多元化資產業務規范發展；
（4）建立、優化資產負債結構考核制度。以“效益優先”為原
則，對分支機構和條線的非信貸資產規模和收益率進行考核，從而帶
動資產負債的結構調整。
參考文獻
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