文 張連起
如何巧妙分析財務報表
(一)企業做財務分析時，為什么說行業分析先于報表分析?
企業在競爭中生存和發展，經營活動會受制于經營環境和經營戰略的影響。經營環境包括企業所處的行業、要素市場、政策法規、管理制度等;經營戰略則決定了企業如何在經營環境中獲得競爭優勢，決定著企業采取哪種商業模式讓企業獲得更多的盈利并整體提升企業價值。一個企業是否有長期的發展前景，首先同它所處的行業本身的性質有關，身處高速發展的行業，對任何企業來說都是一筆財富;當一個企業處于弱勢發展行業中，即使財務數據優良，也會因大環境的下行趨勢而影響其未來的盈利能力。如現行的鋼鐵、水泥等建材行業的企業。
(二)一直保存較高凈資產收益率的企業一定最好嗎?
凈資產收益率，是從財務角度評價企業績效的一種經典方法，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。但該指標只包括財務方面的信息，無法全面反映企業的實力，有很大的局限性，主要表現在：(1)對短期財務結果過分重視，可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造。(2)財務指標反映的是企業過去的經營業績，而顧客、供應商、雇員、技術創新等因素對企業經營業績的影響越來越大，該指標無能為力。(3)無形資產對提高企業長期競爭力至關重要，該指標不能解決無形資產的估值問題。在實際運用中必須結合企業的其他信息加以分析，作出綜合評價。
(三)如何看懂企業的風險?
企業的風險可以從財務報表、法人治理結構、慣性依賴的風險和外部環境變化的風險等方面結合起來考量。
首先，從報表上可以識別企業的經營風險和財務風險。
對于經營風險，主要關注企業經營活動在持續高質量盈利方面的不確定性，可以提供考察核心利潤與經營活動現金凈流量之間的數量對比關系、毛利率、存貨周轉率、流動比率、固定資產周轉率及總資產周轉率來分析和判斷。
對于財務風險，主要關注企業的債務融資(尤其為貸款融資)與償還本金、利息的能力方面的不確定性，可以通過考察企業的資產負債率、債務結構中的貸款與商業負債的結構、企業的綜合盈利能力等來分析判斷。
從企業法人治理結構看，如果企業的股東結構巨變(如大股東或實際控制人變更)、公司的治理環境及核心管理人員發生人事更迭等，則可能導致企業發展出現較大變故。這種風險難于用財務比率來計算，因此，要特別關注企業控制權的變化以及董事會更換中是否出現了主要人員的變更等信息。
其次，企業經營中存在各種慣性依賴的風險，如：上下游關系未來發展慣性的依賴、組織文化慣性的依賴、競爭環境慣性的依賴、核心業務發展慣性的依賴等。如果存在這些依賴，在經營環境或行業發展等方面出現較大變化時，勢必會給公司造成較大經營風險。
最后，外部環境變化的風險，如政治因素、經濟發展的總態勢、特定時期的經濟政策、甚至企業所在地區主要行政領導人的變化、自然災害等，這些無法用財務比率計算出來的風險可能更重要。
