淺析公司轉型升級發展中籌資體系的建設和完善
王連英
2011年，集團公司明確指出了轉型升級的重點方向，將加快轉型升級列為發展的重點工作。圍繞轉型升級的重點，結合公司具體發展戰略規劃，“十二五”期間，公司將以“自有知識產權產品研發”和“投融資手段運用”為兩翼，以向百億級現代企業跨越為主體，實現經營規模、盈利能力和管理水平三個方面的實質性轉變。現結合公司已構建實施的籌資體系，在新的籌資環境下，為滿足公司快速發展、轉型升級目標實現而進一步探索、完善公司籌資體系三個方面進行簡要分析。
一、堅持以管理創效益，構建適合公司發展的籌資體系
（一）公司籌資體系的建設
針對融資環境及公司對資金的需求情況，公司積極籌劃融資工作?；I資渠道有內部融資和外部融資，直接融資和間接融資?；I資方式有權益融資和負債融資，權益融資為：吸收直接投資、發行股票、利用留存收益，負債融資為：銀行借款、利用商業信用、發行債券、融資租賃等。在以上籌資方式中，吸收直接投資限制性因素較多，發行股票、發行債券均由集團公司統一運作，公司可選擇的是留存收益、銀行借款、利用商業信用、融資租賃等。
（二）內部籌資來源
1．集中調劑，提高自有資金使用率
逐步推進資金集中力度，最大限度利用自有資金，通過資金集中管理發揮資金最大效用。
2．增加留存收益，擴大自有資金
加強管理，拓寬盈利空間，實現股東效益最大化。近年公司利潤屢創新高，扣除分紅外，其余留作公司的資本積累，擴大了自有資金。
3．外部籌資方式的運用
（1）以適應為起點
面臨國家貨幣政策適度調整，商業銀行融資產品不斷創新，公司發展對資金的需求等因素，首先以適用、適度為起點，確定合作銀行、授信額度及融資品種。采取國有商業銀行與股份制商業銀行優勢互補、授信額度適度放大以應對緊急狀況、長短期融資品種相結合等措施適應公司發展。
（2）以品種求創新
公司在籌資方式上不斷尋找創新產品，已由傳統流動資金借款、銀行承兌匯票、保函、國際信用證擴展到除涵蓋以上品種外的保理、國內信用證、商業匯票保貼等供應鏈融資業務，與工商銀行開展了信托融資、與中信銀行簽署委托債權投資類融資業務，建立了直接融資通道。
（3）以效益為目標
從內部籌資的加強管理、與金融機構進行綜合授信額度條件的洽談到具體實施操作，所有籌資業務的開展在可操作性的基礎上均以效益最大化為目標進行籌劃。
二、把握機遇，應對籌資環境及面臨的風險和挑戰
（一）影響公司籌資的環境分析
1．外部環境影響簡析
一是經濟運行不確定性因素較多；二是國家貨幣政策不斷進行適應性調整，近年來由寬松到適度寬松再到從緊、趨緊，2009年至2010年銀監會出臺了“三個辦法”、“一個指引”對融資業務進行更加規范的管理。融資困難現象逐漸顯現，融資成本相應加大，對于房地產和政府平臺等項目的融資執行從嚴從緊政策，進行嚴格的差別化控制。三是籌資方式和金融工具不斷創新，為公司籌資方式多元化，增加了選擇空間。四是核電、軍工、保障房及優質民用項目仍屬國家支持建設的范圍，融資給予綠色通道。
2．公司轉型升級發展中的籌資需求分析
（1）籌資需求量。公司經營規模、投資規模不斷擴大，籌資需求量大幅增加。公司受資本運作投入期，民用市場競爭激烈、墊資項目增多，核電項目減緩等影響，籌資需求量急速攀升。
（2）籌資需求結構分析。一是目前公司權益資金占比較低；二是現公司所承建的項目建設期和資本投入期基本在2年以上，公司中長期借款占比較低；三是為實現和推動“走出去”戰略，境外融資需求量增加。因此，隨著主營產品結構調整和業務板塊的擴張，為保持資本結構的合理性，降低風險，自有資金持有量、與項目相匹配的長期資金等需求增幅較大。境外融資業務也將穩步發展。
（二）籌資面臨的風險和挑戰
通過對外部環境以及公司資金需求情況分析，目前籌資工作主要面臨以下風險和挑戰。
1．融資渠道窄，財務風險大
相對公司的發展規模，公司權益資金較低。融資來源于內部調劑產生的節余、留存收益積累和債務融資。且主要依賴于債務融資，引起固定成本增加，財務風險加大。
2．國家貨幣政策影響，融資項目、用途受限
國家現執行趨緊的貨幣政策。根據政策指導，公司政府融資平臺、房地產等項目融資受限、生產經營性借款用途必須明確等系列規定，公司的融資受政策影響顯現。
3．金融機構內部政策的限制，對公司融資產生影響較大
公司融資主要依賴于金融機構，因此，各銀行內部政策的變動和調整對公司融資產生直接影響。盡管公司目前合作銀行涵蓋了不同性質和規模的搭配，也采取了多家銀行多品種融資方案的籌備，但由于合作銀行的規模、成本、審批流程均存在不確定性，往往受上級行的安排或其內部審批人員的主觀判斷影響，加大了融資操作的難度，也給籌集資金帶來了一定壓力。
4．公司經營業務模式對融資產生影響
目前公司正處在轉型升級、戰略投資運營的前期階段，資金需求量大；公司BT項目集中在政府投資、房地產等項目，所建項目融資受差別化的信貸政策限制；另隨著“大項目”數量增加，建設周期長，出現短貸長用現象增多，籌資風險加大。
三、多措并舉，進一步探索和完善保發展、促轉型的籌資體系
根據轉型升級的重點方向，針對以上公司所面臨的機遇和挑戰，為優化資本結構，做好資產和負債的匹配，增強企業的營運能力，并針對意外事件的出現和適應國家貨幣政策的調整以及金融機構政策的變化，設定應急預案及對策，將進一步探索和完善保障公司順利快速發展的籌資體系。
（一）完善資金計劃，做好融資方案制定的基礎工作
資金計劃要遵循全面性、重要性、戰略發展和近期目標相結合的原則，由各單位和部門結合公司發展戰略和生產經營計劃共同制定，做好近期和遠期的預測分析。資金預測分析的準確性，是選擇貼合公司實際并滿足需求的籌資方式、制定籌資方案的前提和基礎。
（二）改善資本結構，增加資本積累，提高公司融資能力
一是通過股份公司增加資本金的投入，改善資本結構，降低債務風險；二是公司轉型升級時期，爭取減少紅利支付，增加留存收益；三是在現有資金集中管理的基礎上，繼續推進資金管理工作，最大限度地發揮自有資金的利用率，降低借款；四是根據有關制度和結算程序的規定，充分利用商業信用，發揮應付和預收款項的作用。
（三）爭取集團公司的資金支持
公司將嚴格按照集團公司的統一要求，認真執行集團公司的資金集中管理制度。積極配合集團公司完成IPO、短期融資券及中期票據的發放等各項前期工作。向集團公司申請，爭取獲得一定數額的較低成本的資金支持。
（四）加強與金融機構的合作，建立良好合作關系
遵循誠信原則，樹立公司良好的品質，加大與各金融機構的合作力度，保持良好的合作關系，在保持現有綜合授信額度不降低的基礎上，適度增加融資額度空間。進一步做好國有商業銀行、股份制商業銀行的搭配，充分利用各自融資優勢。另外，在與現合作較好的商業銀行基礎上擴大與專業銀行的合作，以在國外或軍工等特殊領域獲得政策性借款和其他支持。
（五）充分發揮公司在金融機構的信用，利用創新金融產品，促進轉型升級
1．加強金融機構傳統優質融資方式的運用
（1）流動資金借款是公司負債融資的主要方式，也使公司財務杠桿的作用得以充分發揮，公司將繼續遵循低成本、穩定及可操作的原則，針對公司的發展及項目情況，保持適度的有息負債額度，并做好長短期的搭配以切合公司各項目建設的需要。同時，將盡量降低有息負債在融資規模中的比例。
（2）加大銀行承兌匯票、商業承兌匯票、信用證業務的辦理額度，提高無息負債融資比例，以延長付款期限，滿足公司發展對融資的需求。
（3）繼續拓展供應鏈融資業務，做好上下游企業的溝通協調工作，推廣供應鏈融資。
2．適時開展項目借款、籌備銀團貸款
針對公司BT項目、保障房、大型優質廠房等項目的建設，為使資金籌集與建設期的匹配，減少營運資金的壓力和風險，適時開展項目借款。同時利用在合作銀行的信用優勢，籌備開展銀團借款，為公司承接重點大型項目建設、購買大型設備做好融資籌備。
3．利用并購融資，實現重組并購
并購貸款作為并購活動中主要融資方式之一，可以為公司進行有償兼并、收購其他單位、已建成項目及進行資產、債務重組中產生的融資需求提供貸款支持，促進公司實現重組并購，進行產業結構轉型，以集團公司“強核心，大產業”的構想，進入新行業、新市場。
4．拓展境外融資業務，保障和推動境外市場的開展
針對現已建立的海外項目，開展進口押匯、出口押匯、授信開證等貿易融資業務，拓展內保外貸業務，利用境外融資優勢，降低財務成本。為“走出去”提供資金保障，推動實現由穩定國內市場向統籌國內外兩個市場的轉型。
5．拓寬融資渠道，增加權益融資
目前，公司債務水平達到頂端，債務風險較高，財務風險加大，應適度保持一定的借貸能力，作為暫時的流動緩沖，以便在投資需要時提供資金支持。因此，在新拓展業務領域不僅僅依靠債務融資，可適度引進戰略合作投資者，體現風險共擔，利益共享。
總之，融資方案的制定，方式的選擇，要服從公司的發展戰略，服務于生產經營發展，好的融資組合不但能起到順水推舟的作用，還有助于延緩或化解暫時性風險。同時，我們要認識到再好的融資方案也難以化解經營所帶來的風險。
