一、前言
當前，全球經濟受歐洲主權債務危機持續發酵和美國、日本等發達經濟體經濟復蘇乏力的影響，增長放緩或有步入衰退的風險。對以中國為代表的新興經濟體來說，經濟發展速度已有放緩的苗頭，受到的沖擊才剛剛開始。深入分析中國經濟運行過程中存在的階段性、規律性特征，可以看出，在當前背景下進行戰略性結構調整實乃當務之急，我國政府此前制定的國民經濟和社會發展十二五規劃中，把擴內需、促消費、大力發展戰略性新興產業、統籌城鄉發展作為新的五年經濟工作的主攻方向，就是這一戰略的具體體現。
本文擬就結構轉型中一般商業化公司的資金需求以及如何合理、高效籌集和運用資金這一話題，結合筆者所在公司近幾年資金管理的經驗與教訓，談一些個人看法。
二、融資管理的幾個問題
（一）資金需求分析
何謂融資管理，就是根據國家相關法律法規，并結合公司具體情況，制定相應管理制度，以規范公司具體融資行為，降低資金成本，減少融資風險，提高融資效率。
融資管理是公司資金管理的重要組成部分，開展融資管理活動首先要進行資金的需求分析。
在經濟轉型期，公司生存與持續發展的競爭環境與經濟擴張期有所不同，對應的資金需求也會有所不同。筆者認為，基于投資目標實現的預期不同，對成熟市場中的一般商業化公司來說，經濟結構轉型階段的資金需求大致可以歸納為如下幾個方面：
1．為適應結構調整的需要，進行產品和市場的戰略轉型，尋求新的商業機會而新增對目標公司的股權投資、新設公司資本投入或新上項目投入資金形成的資金需求；
2．對原有產品進行提檔升級，進而采用新工藝、新技術而對原有設備進行升級改造，或新購置固定資產的資金需求；
3．一般性業務資金需求，如：應付客戶款項的支付、預付的設備、原材料價款，等等；
4．經濟擴張期形成的壞帳變成現實損失，需要另行籌集資金填補空缺形成的資金需求；
除此此外，一般商業化公司維持日常運營還需要一定的流動性周轉資金。
以上幾個方面構成公司在結構轉型階段的整體資金需求，每一類型的資金需求都相對獨立存在，一般來說，互相不能挪用，否則，公司在資金管理方面就有可能出現拆東墻補西墻的現象，不利于公司的持續發展，甚至可能出現資金鏈斷裂的危險。
（二）融資環境分析
當前，中國宏觀經濟環境總體松弛有度，但近期公布的3月匯豐制造業采購經理人指數為48.3，連續5月處于榮枯分水嶺以下，顯示經濟放緩明顯，此外，中國經濟經歷了逾30年的改革開放，取得了巨大經濟成就的同時也積累了很多結構性問題，造成內生動力對經濟的驅動作用不十分明顯，主要表現在居民收入增長顯著低于GDP增長速度、社會分配不公，等等，這些都可能帶來經濟社會的不穩定，所以，必須堅持擴大對外開放和依靠內需并舉的基本經濟國策，堅定地進行經濟結構的調整，我們有理由相信，中國穩定的社會、政治局面能夠為政府解決經濟發展的不平衡問題提供長期的制度方面的保障。
微觀層面，公司進行擴大再生產相較以往面臨更大的資源、環境、勞動力成本上升的壓力，政府出于維護大眾健康和公民社會公眾合法權益的考慮，已沒有更大的回旋余地，必須采取措施治理污染、降低生產性能源消耗，確保可持續發展，可以想見的是未來幾年的經濟政策將會主要圍繞擴大內需、提高居民收入，實現經濟社會的可持續發展來展開。
作為社會經濟活動的主要參與者，一般商業化公司的生產經營活動，也必須圍繞宏觀經濟的政策走向展開，如果公司的經營活動與建設環境友好型、資源節約型社會的總體要求相違背，就必須進行產品和市場的結構轉型和調整，從而帶來資金上的需求。
具體融資實務中，銀行業金融機構及其它信貸機構的盈利空間面臨經濟擴張期形成的隱性壞賬變成現實壞賬沖銷的負面影響，出于風險方面的考量，加上監管指標的約束，其放貸的沖動將大為收斂。同時，信貸機構自身也面臨結構調整的壓力，因而提供的新增信貸資金將十分有限，尤其是調整的開始階段。在這一階段，為維持資金市場合理的流動性，很多信貸資金的投放往往是基于監管機構窗口指導的結果，具有強烈的行政干預的色彩，這明顯區別于經濟擴張期。
在經濟擴張期，公司作為主要的社會經濟組織，具有擴張業務的強烈沖動，融資需求特別旺盛，而信貸機構逐利的信貸沖動也使得一般性的融資需求很容易獲得，加上私人融資也很活躍，紛紛加入信貸供應大軍，此時，盡管資金市場十分繁榮，但信貸機構的壞賬率卻很低，反過來增強了其發放新的信貸業務的信心，由于全社會資金的流動性比較充裕，公司的盈利預期也就比較容易實現。
綜上可以看出，轉型期的公司融資行為面臨前所未有的變革中的宏觀和微觀環境，傳統意義上的資金濫用、拆東墻補西墻的籌資組合因其管理目標的短期性已不能適應公司持續發展的資金需求，也到了該調整的時候了。
（三）融資計劃與融資方式選擇
前文我們已經分析了經濟轉型期公司資金的需求以及所處的融資環境，在開始具體融資工作前，還需要進行如下兩項基礎性工作，包括制定詳細的融資計劃和進行融資方式的選擇。
1．深入調查、周密研究，審慎制定公司的融資計劃。
進行資金的有效管理，第一要務是結合公司自身發展實際制定適合公司實際情況的融資計劃。計劃制定的好壞以及詳細程度關系到融資是否能夠成功和融資成本的多少，必須加以足夠重視。一般來說，一個好的融資計劃至少應該包含如下幾個方面的內容：
①公司面臨的融資環境分析；
②自融資計劃開始實施之日起，一定期間的資金需求分析；
③具體可行的融資方案；
④風險揭示及預警分析；
2．好的融資計劃需要加以落實，這就要選擇合適的融資方式，從而進行具體融資事務的辦理，以滿足公司不同層次的融資需求。
通常情況下，一般商業化公司滿足不同層次的資金需求，有如下幾種常見的融資方式可供選擇。
①直接融資，又叫股權性融資。即通過新發行股票擴充股本進行融資、向新老股東增發股份融資；進行股權融資可能帶來公司原有股東權益的被稀釋，所以，老股東一般會參與公司實施的任何旨在擴充股本的融資活動，進行股份認購。
在直接融資方式中，爭取風險投資基金投資成為近幾年成長型中小企業尤其是中小科技型企業紛紛選擇的主要融資方式之一，加強與這些資本集中、專家管理、風險分散、成本較低、收益較高的投資機構的溝通與聯系，值得公司融資主管部門重點加以關注。
②間接融資。如：向銀行等金融機構借款、發行中長期公司債券、短期融資券、租賃融資、信托融資，等等；
③結構性債務融資，又叫商業信用融資。即利用應付或預收交易對手貨款進行結構性的債務融資；
④申請國家創新基金和科技開發貸款等創新型融資方式。前者屬于財政撥款性質的政府資助資金，無需支付本金和利息，但額度普遍不大，申請條件較嚴；后者需要還本付息，但享有較大的利率優惠，期限較長。為區別于傳統間接融資方式，筆者在這里將這兩種融資方式單獨闡述。
（四）不同融資方式的策略選擇
一般來說，公司進行直接融資的準入門檻相對較高，受到的監管機構的約束也最多，對公司盈利能力的要求普遍較高，因而相對比較難獲得；而進行間接融資與結構性債務融資卻相對靈活，公司的自主性相對較高，因而比較容易被一般商業化公司所選擇。
在具體融資實務中，公司應根據自己對資金的需求狀況，區分輕重緩急，同時參考資本市場和信貸市場的監管狀況，確定選擇何種融資方式或進行融資組合的配置。
①當公司自有資金比較充裕或其產品市場占有率較高，有一定的相關產業主導產品定價權時，公司就應積極利用自身良好的商業信用進行結構性的債務融資，向金融機構借款就應該成為輔助的融資方式，在融資方式組合中的比重也可以相應降低。
②當公司主營業務突出，技術領先、研發投入較大，產品市場前景很好，所屬行業屬于國家鼓勵發展的戰略性新興產業，進口替代能力很強時，就應該根據公司的規模大小尋求適宜的資本市場進行股權融資，獲取公司中長期發展所需資金，同時利用資本市場的約束機制，促進公司的法人治理和規范運作，培養持續的核心競爭力，進而搶占市場先機，取得和持續保持領先地位。
③當公司主營業務相對突出，技術相對領先，市場占有率一般，但發展前景很好，暫時不具備在公開市場進行股權融資，而又有資金需求時，就應該尋求金融機構的支持，進行項目融資或流動性資金的借貸，增強公司發展后勁，保持公司規模的適度增長和主導產品市場占有率的持續提升。
④如果公司為高新技術企業，研發投入較大，產品市場占有率很高，盈利能力很強，則可以嘗試申請國家創新基金和科技開發貸款等創新型融資方式。
三、資金運用的幾個問題
合理運用資金，是一般商業化公司進行資金管理的關鍵，也是對其全部資金管理活動的基本要求。本文討論的資金運用管理，即以合理的風險控制手段，通過資金投入形成資產的合理配置，贏得持續獲取利潤的商業機會，并確保投入資金的安全可靠。
（一）資金運用的基本原則
1．資金運用的首要原則應是在全面分析與了解資金運用潛在不利因素的基礎上，采取切實可行的控制措施，合理控制資金運用風險，此為資金運用的安全性原則。
2．在風險可控的前提下，通過合理、高效運用資金達到資產的合理有效配置，從而獲取超過全社會平均收益水平的超額利潤，此為資金運用的獲利性原則。
3．保持資金的充分流動性，以應對突發的資金需求或根據資本和資產市場狀況適時進行資產組合的重新配置，此為資金運用的流動性原則。
（二）資金運用的主要方向
1．公司開展一般業務經營活動、進行新老產品的市場推廣等營銷活動所需資金，也稱為流動性資金的投入，是公司資金運用的首要方向。
2．公司進行技術改造、新產品開發投入，也稱為資本性資金投入，是資金運用的另一個主要方向。
3．公司開展的收購目標公司股權或新設子公司投入的資金，稱為戰略性資金投入，該類資金的投入以尋求新的商業機會為目標，也是公司步入成熟階段進行業務擴張時資金運用的主要方向之一。
4．當以上三個方面都有充足的相應資金安排時，公司仍然有剩余資金或剩余融資能力，則適宜進行一定的風險資產配置，以尋求更高的收益。
（三）資金運用的主要策略
1.短期策略
資金運用的短期策略指的是為適應公司較短期間的經營管理目標而開展的一系列資金運用活動。通常情況下，這類資金運用主要包括：
①確保公司一般性業務資金的需求。
確需付現的業務類資金需求優先保障，同時，充分利用公司的商業信用，優先選擇結構性債務融資工具，如：把本該現金支付的交易改為商業匯票或銀行承兌匯票支付，甚至賒銷購買，盡最大可能減少付現資產的消耗。
②進行短期資產的配置。
如：利用自身對資產價格波動的判斷，用暫時閑置資金購置原材料。應對價格上漲預期，預付部分材料款鎖定價格，生產需要時按需提貨，等等。
③購買流動性強的短期投資類產品。
如：購買貨幣式基金、進行不同期限的國債逆回購操作，等等。
關于短期投資，有如下策略可供選擇：
第一，合理選擇短期資產投資組合，進行多元化投資，確保流動性與收益預期并存。
第二，根據資本和資金市場價格波動的整體走勢，合理運用專業判斷，不斷調整投資組合。
第三，根據市場的風險程度來決定空倉或滿倉。
第四，合理控制風險資產的頭寸規模。
第五，建立風險控制模型，為風險預警提供依據。
2．中長期策略
①投資戰略性項目。
如：新購置固定資產擴大產能鞏固現有產品市場份額，或對現有項目進行工藝設備、技術的更新改造，提高產品性能，贏得市場競爭的主動。
②進行權益類投資。
分為兩種類型，一種類型是以獲取長期穩定的投資回報為目標，不尋求對被投資企業的控制或私有化，僅僅做一個財務投資者。另一種類型是新設子公司或與商業伙伴合作設立股權型合作企業，涉足新的行業領域，以圖做大做強，這一類型的權益類投資以控制新設企業為目標。
3．風險控制手段
在進行資金運用的短、長期策略管理時，合理選擇資產組合模型，進行資產的合理有效配置，有效控制風險資產的比例，是資金運用管理工作中風險控制的有效手段。但相較短期投資策略的多元化投資組合來說，中長期投資策略因其流動性不同，更應該加倍重視資產配置的效率，更加注重風險控制手段的靈活運用。
所謂資產配置，是建立在現代投資組合理論上的，即對于資產而言，風險和收益是對稱的，通過投資到收益模式有差別的不同資產中，構建有效的資產組合可以達到降低風險、提升收益的作用。
通常將資產配置分為戰略性資產配置與戰術性資產配置兩個層面。前者反映投資者的長期投資目標和政策，戰略性資產配置結構一旦確定，在較長時期內（如一年以上）不再也不便調節各類資產的配置比例；而戰術性資產配置更多地關注市場的短期波動，強調根據市場的變化，運用金融工具，通過擇時和資產選擇，調節各大類資產之間的分配比例，以及各大類資產內部的具體構成，來管理短期的投資收益和風險。
四、結束語
綜上，筆者認為，從經濟學的周期理論角度來看，中國目前還沒有進入經濟學意義上的衰退期，但中國經濟的結構性矛盾確實十分突出，必須下大力氣轉變增長方式，努力朝資源節約型、環境友好型社會發展模式推進，在此背景下，公司資金管理作為公司戰略管理的重要組成部分之一，應該引起各級公司管理者的足夠重視，相應進行調整，以適應不斷發展變化的經濟金融形勢。
