公司財務質(zhì)量歷來是有關(guān)方面非常關(guān)注的問題,因此一套能有效評價公司財務質(zhì)量的分析體系也是業(yè)界的共同愿望。我們所提出的公司財務質(zhì)量評價體系運用了傳統(tǒng)的財務評價指標,從公司的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量和公司持續(xù)發(fā)展能力五個方面入手對公司財務質(zhì)量進行了全面評價與分析。突破了傳統(tǒng)財務分析的局限性,對財務指標進行了重新組合運用,并著力從指標之間的關(guān)系入手來揭示公司財務質(zhì)量的真實狀況。
一、公司盈利質(zhì)量分析
盈利質(zhì)量是公司生存、發(fā)展的基礎。低質(zhì)量的盈利會嚴重制約公司的發(fā)展,甚至危及公司生存。對公司盈利質(zhì)量的分析可主要從投資效果、盈利構(gòu)成、盈利的現(xiàn)金實現(xiàn)程度以及盈利的變動趨勢等幾方面進行。
(一)從投資效果角度進行分析
投資效果主要反映投入與產(chǎn)出的對比關(guān)系,是公司運用資產(chǎn)、資金等資源所獲得的盈利。指標值越高,公司的運營效果越好,盈利能力越強,盈利質(zhì)量也越有保證;反之,則說明公司運營效率低,盈利能力較差,盈利質(zhì)量不是很好。一般來說,能反映公司投入與產(chǎn)出關(guān)系的指標主要有成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。
(二)從公司盈利的構(gòu)成角度進行分析
公司的盈利主要由營業(yè)利潤、投資收益和營業(yè)外收益組成。其中:營業(yè)利潤是主要經(jīng)營業(yè)務帶來的利潤,是公司利潤的主要組成部分。對公司盈利構(gòu)成的分析可運用營業(yè)利潤和投資收益與利潤總額比率指標來進行,它們可簡單地說明營業(yè)利潤和對外投資收益各自所占的份額,從而表明公司在對內(nèi)投資與對外投資上的政策。如果營業(yè)利潤所占比例較高,說明公司對主要經(jīng)營領(lǐng)域的依賴程度較高。如果對外投資收益所占比例較高,則說明對外投資是其利潤的主要來源,當公司這種狀況持續(xù)幾年時,就可能意味著公司的主要經(jīng)營領(lǐng)域業(yè)務萎縮,公司開始謀求向外發(fā)展。
(三)從盈利的現(xiàn)金實現(xiàn)程度進行分析
現(xiàn)金是影響盈利質(zhì)量的一個重要因素,確切地說,盈利在多大程度上體現(xiàn)為現(xiàn)金是公司盈利質(zhì)量的一個重要衡量標志。因此,在對公司的盈利質(zhì)量進行衡量時,一定要結(jié)合其現(xiàn)金流量狀況進行分析。針對這個問題,有幫助的指標主要有銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金營運指數(shù)等指標。
(四)從盈利的變動趨勢進行分析
通常,某一期間盈利能力的分析并不足以說明公司盈利能力的持續(xù)發(fā)展狀況,因此,要判斷公司盈利的質(zhì)量,應將各期的各項指標進行趨勢分析,以觀察公司盈利的穩(wěn)定程度。通常盈利越穩(wěn)定,越有利于公司的持續(xù)發(fā)展。反映盈利變動趨勢的指標主要有營業(yè)增長率、三年利潤平均增長率、凈利潤增長率等。
二、公司資產(chǎn)管理質(zhì)量分析
資產(chǎn)是公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎,資產(chǎn)管理的質(zhì)量直接影響公司的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。公司資產(chǎn)的質(zhì)量集中從資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、存在狀態(tài)反映出來。
(一)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況分析
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對公司發(fā)展的作用通常是通過公司的盈利能力來實現(xiàn)的。加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度可以提高公司的盈利能力,從而促進公司的增長。而公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有著直接關(guān)系,不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)是不同的。總的來說,流動資產(chǎn)比重大的公司周轉(zhuǎn)速度相對較快,而固定資產(chǎn)比重大的公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度要相對慢一些。因此對公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的分析應結(jié)合其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析進行。同時,公司的持續(xù)發(fā)展要求維持較穩(wěn)定的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。因此,在對公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況進行分析時,應主要關(guān)注其是否處于一種相對穩(wěn)定的水平。
(二)公司資產(chǎn)存在狀態(tài)分析
公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展要求保持其經(jīng)營基礎的穩(wěn)定性,公司的經(jīng)營基礎與其資產(chǎn)管理狀況有很重要的關(guān)系。公司資產(chǎn)管理效率高,則經(jīng)營基礎穩(wěn)固,反之則會削弱公司資產(chǎn)對其發(fā)展的支撐作用。公司在資產(chǎn)管理上除了維持基本結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)狀況的穩(wěn)定外,還應保證資產(chǎn)的質(zhì)量足以支持持續(xù)增長的發(fā)展要求。而資產(chǎn)的質(zhì)量高低與存在狀態(tài)有很重要的關(guān)系。可直接從報表中獲得數(shù)據(jù)的指標主要有固定資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)凈值率與磨損率。還有一些無法從報表中直接獲得的指標,主要是不良資產(chǎn)比率和資產(chǎn)損失比率等。
三、 公司資本質(zhì)量分析
公司資本的質(zhì)量主要體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)上。所謂資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長期資本占總資產(chǎn)的比重或者指各種長期資本之間的比例關(guān)系,而這些長期資本通常分為負債資本和權(quán)益資本兩部分。
(一)公司負債資本質(zhì)量分析
1.公司負債經(jīng)營狀況分析
公司經(jīng)營所運用的資金,有來自于所有者的,也有來自于債權(quán)人的。所有者的出資是公司最基本的資金來源,是開展各項經(jīng)營活動的基礎。公司要通過持續(xù)不斷的經(jīng)營實現(xiàn)所有者權(quán)益的保值和增值,而絕大多數(shù)的公司或多或少都要從外部借入資金進行經(jīng)營,即所謂的負債經(jīng)營。
(1)公司負債經(jīng)營水平分析
公司的負債分為流動負債和長期負債。流動負債由于期限較短、不穩(wěn)定,很難發(fā)揮杠桿效應,因此公司負債經(jīng)營狀況的研究總是圍繞長期負債展開的。通常意義上的負債經(jīng)營,就是指公司憑借長期負債來進行的生產(chǎn)經(jīng)營。
負債經(jīng)營對公司來講,沒有絕對的好與不好,需要就公司的實際情況來看。公司負債經(jīng)營率高,說明其在財務政策上較激進,善于利用他人資金,利于公司降低綜合資金成本,發(fā)揮財務杠桿效用,提高公司報酬。但這通常是發(fā)生在公司的盈利狀況較理想時,如果公司的盈利狀況不好,則會因負擔大量的利息而帶來報酬下降。相反,如果公司負債經(jīng)營率很低,則說明公司采取了較為保守和謹慎的財務政策,這樣的安排使公司在財務上比較安全,不會因負擔不了利息而陷入財務困境當中,但是,公司也享受不到負債利息較低并可在所得稅前列支的法規(guī)優(yōu)惠,因而所有者的最終報酬并不理想。因此,在分析公司的負債經(jīng)營情況時,應結(jié)合其盈利能力來進行。
(2)公司負債經(jīng)營的質(zhì)量分析
公司負債經(jīng)營的質(zhì)量主要可從負債規(guī)模與投資規(guī)模的適應性角度進行分析。公司大量負債,通常是處于快速發(fā)展過程中的表現(xiàn),即公司負債水平的變化應與其投資的規(guī)模相適應。如果出現(xiàn)與投資的不協(xié)調(diào),則說明經(jīng)營存在問題。如果公司大規(guī)模的投資需求主要依靠股權(quán)資金解決,會造成公司資金成本上升,投資報酬下降的局面。如果公司投資規(guī)模不是很大,但卻出現(xiàn)大規(guī)模的負債,很可能是因為公司正常的經(jīng)營活動的現(xiàn)金回收出現(xiàn)問題,而需要大規(guī)模負債以解決其支付不利的問題。而沒有良好經(jīng)營支持的大規(guī)模負債會造成公司利潤質(zhì)量的下降。因此,應結(jié)合公司的投資狀況、經(jīng)營狀況進行深入分析。
2.公司負債經(jīng)營的風險性分析
公司負債經(jīng)營是有風險的,即負債經(jīng)營并不總是有利的,有時會給公司帶來沉重的負擔,從而引起收益大幅度下滑,甚至導致虧損。負債的這種雙重效應通常稱之為負債的杠桿作用,通常公司負債水平越高,杠桿作用越大。具體來說,即當公司利潤上升時,杠桿作用會使得凈資產(chǎn)收益率上升得更快,但當公司利潤下降時,同樣的原因會導致凈資產(chǎn)收益率下降得也更快。公司負債水平越低,杠桿作用程度越小,情況將完全相反,因此財務杠桿的利用是有風險的。
此外,公司負債經(jīng)營的風險也與其負債的結(jié)構(gòu)有關(guān)系,即流動負債與長期負債的比例關(guān)系,它反映了公司債務結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。通常,流動負債所占比例越高的公司債務結(jié)構(gòu)的安全性越差,公司負債經(jīng)營的風險就越大。
3.公司負債利息的分析
公司負債的利息是一項費用支出,它的高低直接影響著公司的利潤。由于公司的負債經(jīng)營主要是指公司利用長期負債的情況,因此長期負債的利息應成為分析的重點。通常,可通過公司提供的報表附注中披露的負債的利率和期限等信息進行分析。在分析時,可將公司的凈資產(chǎn)收益率與其平均利率水平進行比較。負債利率水平低于凈資產(chǎn)收益率越多越好,兩者差值越大,則說明公司從負債中得到的好處越多。此外,還可通過對當時資本市場的利率水平和同行業(yè)公司的平均利率水平比較來判斷公司的負債利率水平,公司利率水平越低,則說明公司相對實力越強,在資本市場上的信譽越好。
(二)公司權(quán)益資本質(zhì)量分析
1.公司權(quán)益資本總量分析
權(quán)益資本是公司資本中最基本的部分,對負債具有保障作用,公司如果沒有足夠的權(quán)益資本,將會面臨很高的財務風險。對權(quán)益資本的總量我們通常利用產(chǎn)權(quán)比率進行分析,產(chǎn)權(quán)比率高是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu),而產(chǎn)權(quán)比率低則是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度,或者說是公司清算時對債權(quán)人利益的保障程度。
2.公司內(nèi)部權(quán)益資本分析
公司的權(quán)益資本可通過兩種途徑獲得:一是從公司外部籌措,如發(fā)行股票;二是從公司內(nèi)部籌措,主要指公司稅后的利潤留存。公司內(nèi)部權(quán)益資本的數(shù)量和質(zhì)量是其自我發(fā)展能力的保證,也是公司維持持續(xù)增長的前提。
四、公司現(xiàn)金流量質(zhì)量分析
現(xiàn)金流量狀況是影響公司財務質(zhì)量的重要因素,現(xiàn)金流量分析是公司財務質(zhì)量分析的重要組成部分。通過現(xiàn)金流量狀況的分析,可以暴露出其他分析所不能發(fā)現(xiàn)的問題,幫助分析者對公司情況進行全面、真實的把握。
(一)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析
公司的現(xiàn)金流量由經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量三部分組成。一般說來,現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理,現(xiàn)金流入、流出無重大異常波動,公司的財務狀況就基本良好。現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析可分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析以及流入流出比分析。
1.現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項活動(經(jīng)營、投資和籌資)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。總流入結(jié)構(gòu)可提供公司現(xiàn)金來源的分布狀況:其中經(jīng)營活動現(xiàn)金流入所占比重較大,說明公司以內(nèi)部經(jīng)營為其主要支柱;而投資活動現(xiàn)金流入所占比重較大,則說明公司可能對外部投資的依賴更大,如果這種情況持續(xù)時間較長,說明公司面臨經(jīng)營方向的轉(zhuǎn)變;而公司籌資活動現(xiàn)金流入所占比重較大時,說明內(nèi)部經(jīng)營和外部投資都不能給其提供足夠的現(xiàn)金,公司必須靠籌資維持,如果這種情況持續(xù)時間較長,則公司所面臨的風險是很大的。在進行總流入結(jié)構(gòu)分析的同時,可進一步對每項活動流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進行分析,這樣可更清楚地了解公司現(xiàn)金來源的具體項目,從而清晰掌握每項流入的穩(wěn)定性、持續(xù)性。
2.現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項活動(經(jīng)營、投資和籌資)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。總流出結(jié)構(gòu)可提供公司現(xiàn)金使用的分布狀況:正常情況下,經(jīng)營活動現(xiàn)金流出是公司主要的現(xiàn)金流出項目,如果公司投資活動的流出所占比重較大,則表明公司正處于大規(guī)模的擴張過程中;而公司籌資活動的現(xiàn)金流出較大時,通常是公司大量還款所致。如果同時進行三項活動流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析,則對公司現(xiàn)金流出的具體項目就能清晰了解,并可得知公司現(xiàn)金支出的合理性。
3.現(xiàn)金流入流出比分析
現(xiàn)金流入流出比是三項現(xiàn)金活動的流入值與流出值的比值。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比正常情況下應大于1,而且該比值越大越好。投資活動現(xiàn)金流入流出比值在公司發(fā)展或擴張過程中較小,而衰退或缺少投資機會時該比值較大。籌資活動現(xiàn)金流入流出比值如果小于1,表明公司還款額大于借款額;如果大于1,則表明公司借款額增加。
(二)現(xiàn)金流量支付能力分析
公司置存現(xiàn)金最基本的目的就是為了保證支付的需要,包括維持日常經(jīng)營的支出、償債的支出、股利支出以及投資支出等。如果公司各方面的現(xiàn)金支付能力都較強,則說明公司現(xiàn)金流量的質(zhì)量較好;反之,公司的現(xiàn)金流量質(zhì)量應引起有關(guān)方面的關(guān)注。
五、公司持續(xù)經(jīng)營能力分析
公司長遠發(fā)展的根基來自于其自身持續(xù)經(jīng)營的能力,它的喪失是公司走向失敗的重要原因。公司持續(xù)經(jīng)營能力同時也是投資者和債權(quán)人決定是否出資的重要依據(jù),是其綜合素質(zhì)的反映,與其各方面的經(jīng)營質(zhì)量密切相關(guān)。公司經(jīng)營任何一方面出現(xiàn)問題都將影響到其持續(xù)經(jīng)營能力。因此,公司持續(xù)經(jīng)營能力應建立在可靠的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量的基礎之上,對公司的持續(xù)經(jīng)營能力分析應包括以上幾方面。除此之外,公司的持續(xù)經(jīng)營能力還可從營業(yè)增長情況、利潤增長情況、資產(chǎn)增長情況、經(jīng)營現(xiàn)金流量增長情況、資本保值增值情況和資本積累情況等方面反映出來。
公司財務質(zhì)量是各方面因素綜合作用的結(jié)果,因此,要想全面把握公司財務質(zhì)量狀況,應對其各方面情況進行相關(guān)分析,了解其內(nèi)部各方面因素相互作用的本質(zhì),這樣才能從整體上把握公司的財務質(zhì)量狀況。
