【摘 要】
【摘要】本文以滬深上市公司2004 ~ 2009年數據為基礎，利用知情交易概率作為信息不對稱代理變量，研究我國上市公司信息不對稱和現金持有量之間的關系。實證結果表明，信息不對稱與我國上市公司現金持有量呈顯著負相關，并支持自由現金流理論和委托代理理論。信息不對稱程度越高，投資者越沒有能力去監督和約束管理者利用現金謀求私利的行為。
【關鍵詞】信息不對稱 知情交易概率 現金持有
一、文獻回顧
由于公司內部管理者比外部投資者知道更多的內部信息，所以Myers和Majluf（1984）提出經典的融資優序理論，認為在這種信息不對稱情況下，與外部融資相比較，公司更偏好內部融資。公司對現金的持有能有效避免信息不對稱而帶來的成本增加且抓住有增長機會的投資。武曉玲、詹志華、張亞瓊（2007）從資本市場信息不對稱角度，認為資本市場的事前信息不對稱和事后信息不對稱會分別導致事前高的融資成本與事后高的代理成本。
公司對現金的持有也是有成本的，管理者會利用這種獲取方便的資源為自己謀求私利，侵害股東利益。Jensen（1986）認為，由于信息不對稱，外部投資者很難得知和監督管理者的行動，這使得自由現金流問題變得更加嚴重。金雪軍、王利剛（2007）發現公司治理較差、委托代理問題嚴重的公司現金持有量反而更低。Harford（2008）等發現，對于美國投資者保護弱的公司，由于管理者熱衷于對外并購而不愿意對內進行投資，所以公司持有較少現金，因此而減少了對有增長機會的項目投資。
