【摘 要】
【摘要】資本市場的并購重組有借殼上市、大股東整體上市和以上市公司為主體的產業整合等類型。與成熟的資本市場不同，借殼上市是我國資本市場以往并購重組的主流模式。2009年10月20日，亞華控股順利完成股權分置改革和重大資產重組，浙商集團通過反向收購成功“借殼”，公司更名為嘉凱城。一家資不抵債的?鄢ST公司變身成為一家市值居前的房地產上市公司。這場資產重組，不僅是反向收購會計核算新規下成功借殼上市的典范，也是中信資本并購亞華乳業的經典案例，其財富效應是全方位和寬領域的。
【關鍵詞】資產重組 借殼上市 產業并購 價值創造
2009年，隨著我國經濟超預期回暖，IPO階段性停潮和資本市場歷史性低估值帶來的廉價殼資源等有利因素，大批擬上市企業尤其是房地產企業，通過借殼實現上市。嘉凱城不僅是這場借殼上市熱潮中的一個經典案例，而且是反向收購會計核算新規下成功借殼上市的典范。
嘉凱城的借殼上市是一場復雜的交易，既涉及重大資產的出售與買入，又牽涉股權分置改革，老股退出，新股介入；重組之路充滿坎坷，置入房地產業務資產碰上了宏觀調控，剝離乳業資產碰上了三聚氰胺，籌措“清殼”資金碰上了金融危機，突破這重重困境需要參與各方的智慧與攜手合作。這場資產重組的操作手法之精湛，平衡各方利益之縝密，令人贊嘆。成功的重組不僅為相關各方帶來了巨大的財富效應，而且為“借殼”上市和產業并購積累了經驗，其對于并購重組的后來者極具借鑒與啟示意義。
