企業盈利能力，也即企業的獲利能力，一直是企業內外有關各方關注的中心問題。企業盈利能力的高低，決定了投資者是否能取得投資收益，債權人能否收回本息。而企業的資產結構，即各種類型的資產在企業總資產中的比列關系，往往影響著企業的盈利能力。白酒行業因其行業特性，往往存在著大量存貨，這是因為，白酒年份越長，價格越高，所以白酒行業流動資產占的比重相對較高。流動資產，是企業重要的資產組成部分。流動資產伴隨著企業生產經營的全過程，企業對流動資產進行合理管理，使流動資產加速周轉，對各項流動資產合理分配，有助于提高企業的獲利能力。可以說，流動資產的快速周轉，意味著企業流動資產管理的高效管理，也意味著較高的獲利能力。因此，一個企業的流動資產周轉速度快，就應該具有較強的盈利能力和成長的空間。因此，合理有效的對流動資產進行管理，對白酒企業的盈利能力關系十分密切，對企業的決策制定也有深遠影響。
我國近年來白酒行業高效成長，廣大白酒企業特別是名酒企業，不斷調整產業結構，勇于創新，轉變增長方式，提高盈利能力。在通脹的大環境下，白酒行業持續表現出收入增長大于產量增長，利潤增長大于收入增長的良好發展勢頭。并且，不同于其他產業，白酒的年份越長，市場價值越高，白酒行業的高流動資產比重，對于我們研究企業流動資產營運能力和盈利能力的關系十分有利。
二、研究設計
（一）研究假設 本文選擇總資產收益率作為體現企業盈利能力的指標，并選取了流動資產周轉率、流動資產比例、主營業務利潤率三個指標來研究影響白酒企業盈利能力的影響因素。并選擇公司規模作為控制變量，并根據已有文獻提出如下假設：
假設1：流動資產周轉率、主營業務率和企業盈利能力成正比
顯然，流動資產周轉越快，說明周轉速度越快，利用越好，流動資產的相對節約，相當于流動資產增加了投入，會在一定程度上增強企業的盈利能力。而主營業務利潤率，則表明企業主營業務的盈利能力。只有企業的主營業務業績突出，才能說明企業的市場競爭力強，有較高的發展潛力和較強的盈利能力。
假設2：流動資產比例與企業的盈利能力成反比
流動資產占總資產的比例高，那么企業的償債能力強，但是較之于固定資產，流動資產的獲利能力差。雖然白酒行業的流動資產大多為存貨，也即所謂的陳年佳釀，時間越久價值越高，但筆者認為，流動資產比例仍應與企業盈利能力呈反比。
（二）樣本選取 本文以白酒行業上市公司為樣本，研究流動資產營運能力對企業盈利能力的影響。樣本數據包含了2008年～2010 年度共三年的季度財務報表數據，共包含了10家白酒企業上市公司，分別為：瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、伊力特、沱牌曲酒、古井貢酒、老白干酒、金種子酒、古越龍山。本文使用的數據來自和訊財經網站。
（三）變量選取 具體如下：
（1）被解釋變量。在進行財務報表分析時，體現企業盈利能力的指標有很多，如銷售利潤率、股東權益利潤率和總資產收益率等。本文選擇總資產收益率作為被解釋變量，因為總資產收益率是一個綜合指標，等于凈利潤與總資產的比值，其主要取決于總資產周轉速度的快慢和銷售凈利率的大小，比較有利于結合行業特點來評價企業的盈利能力。總資產收益率用變量Y表示。
（2）解釋變量。本文選取了三個變量，來研究對企業盈利能力的影響因素。
第一，流動資產周轉率。流動資產周轉率指企業一定時期內主營業務收入同平均流動資產總額的比率。本文選擇用流動資產周轉率來表示流動資產周轉速度。顯然，流動資產周轉率越大，流動資產周轉速度越快，表明流動資產相對節約，企業的流動資產利用率就越高，營運能力越好。流動資周轉率用變量Ｘ1表示。
第二，流動資產比例。流動資產比例，是流動資產在總資產中的份額，其反映了企業的營運資本管理策略。一般來講，長期資產的盈利能力大于流動資產，所以，企業流動資產占的比重低，說明收益率較高，但是風險也較大。而白酒行業的行業特點，也致使企業普遍存在大量的存貨，流動資產比重高。本文選用流動資產百分比，來測試企業的營運資本策略給企業帶來怎樣的收益。用變量Ｘ2表示。
第三，主營業務利潤率。主營業務利潤率，是凈利潤與主營業務收入的比值。這里考慮的是主營業務對利潤的貢獻，其體現了企業經營活動最基本的獲利能力，一個企業主營業務對利潤的貢獻越大，企業運行就越健康，競爭力強，發展潛力大，盈利能力高。用變量X3表示。
（3）控制變量。本文選取總資產的自然對數作為控制變量，為了與另外三個解釋變量保持一致，本文采用的是總資產數額的對數代表企業規模。企業的規模經營，也對企業的經濟效益有影響。一般來說，生產經營規模越大，企業效益越好。規模經營可以降低成本，使得企業獲得成本優勢，所以這一變量必不可少。記為x4。
（四）模型構建 本文利用白酒行業10家上市公司三年的季度數據，共120組數據建立多元線性回歸模型：
Y=α1+？茁1X1+？茁2X2+？茁3X3+？茁4X4+？著
其中，Y表示總資產收益率，X1表示流動資產周轉率，X2表示流動資產比例，X3表示主營業務利潤率，X4表示總資產的對數，α1、？茁1、？茁2、？茁3、？茁4為估計參數，？著表示殘差項。
得到模型為：
Y = -8.40010157774 + 0.11523330027*X1 - 2.75412590776*X2
+ 0.183264251482*X3 + 0.244415810247*X4
（-0.316852） （4.450857） （-0.351377） （5.694652） （0.172291）
（R2=0.978128 R2=0.965629 D.W.= 1.496458 F=78.25923） 從上述結果可以看出，X1，X3，X4的符號為正，說明了流動資產周轉率、主營業務利潤率、總資產對數，與總資產收益率呈正比關系，而X2 流動資產的比例的符號為負，均支持原假設。這是由于，相較于固定資產，流動資產的獲得能力較低，白酒行業流動資產占的比例越大，總資產的收益率就越小，這也反應了白酒行業自身的特點。白酒行業會有一部分存貨儲存起來，因為酒是越久越香，年份越久的酒價格也就越高，因此，流動資產比例與總資產收益率呈負相關。此外，流動資產本身相對于固定資產的獲利能力就低，也造成了X2的符號為負。
可以看到模型的擬合程度較好，可決系數達到了0.978128，而調整可決系數也達到0.965629，在四個變量中，X2對被解釋變量的影響最大，即流動資產比例對總資產收益率的影響最大，當流動資產比例變動1個百分點時，總資產收益率將反向變動2.754126個百分點，這又一次充分說明了白酒行業流動資產比重較大，對企業盈利能力影響大的特殊性。另外D-W值也靠近2，說明方程不存在序列相關。
三、實證結果分析
（一）初始回歸分析 模型中解釋變量之間關系可用它們之間的相關系數表示，統計結果顯示X2和X4存在高度相關性，相關系數高達0.964921，并且X1與X3也存在近似相關性，相關系數達0.739396，為此做初始回歸，來解決變量相關性問題。分別進行Y與X1，Y與X2，Y與X3，Y與X4的初始回歸。
（1）Y與X1的回歸，結果如下：
Y = -3.27720047934 + 0.213614288349*X1
（-3.640636） （7.193526）
（R2=0.838048 R2=0.821853）
（2）Y與X2的回歸，結果如下：
Y = -1.38499122053 + 7.33767438664*X2
（-0.253632） （0.832206）
（R2=0.064771 R2=-0.028752）
（3）Y與X3的回歸，結果如下
Y = -3.88308799386 + 0.289445374903*X3
（-4.293866） （7.827415）
（R2=0.859685 R2=0.845654）
（4）Y與X4的回歸，結果如下
Y = -10.69746183 + 0.634847751891*X4
（-3.308344） （0.399283）
（R2=0.015693 R2=-0.082738）
從上述回歸結果中，可以看到X3對總資產收益率的影響最大，這也是符合現實的，一般來說主營業務利潤率越大，則其總資產的收益率也越大。說明這幾家白酒企業的經營狀況良好。
（二）逐步回歸分析 本文以X3為基礎，再將X1，X2，X4引進方程中進行逐步回歸。結果如表1所示：
從表1中可以看到，在初始回歸X3的基礎上引入解釋變量X1，模型的擬合程度得到了提高，D-W值也得到提高，并且變量均通過了顯著性檢驗。然后在此基礎上再引入X2，這時發現模型的擬合程度略微下降，但是D-W值仍然變大，而X2變量的顯著性檢驗卻未通過。因此刪除X2，繼而引入變量X4，然而引入X4不僅模型的擬合優度比引入X2時還小，并且D-W值也下降，X4也未通過顯著性檢驗，因此刪除X4，最后比較引入X2與未引入X2的模型，通過綜合比較和考慮，留下X2，最后的模型也即是X1，X2和X3對總資產收益率的回歸。
模型方程表示：
Y=-3.83647712479 + 0.112585221965*X1 - 1.44486535023*X2
+ 0.184873854033*X3
（-3.836477） （0.184874） （0.112585） （-1.444865）
（R2=0.978035 R2=0.969798 D.W.= 1.462080 F=118.7373）
變量X2未通過顯著性檢驗，說明其與總資產收益率是弱相關的，即雖然酒儲存得時間越長價值越高，但是由于其存在不確定性（如失竊）和不易儲存性（儲存費用大），因此白酒企業并不是將越多的酒儲存起來，利潤就越大，這其中還要看市場的供需情況，以及企業要保持其產品在市場的流通和提升企業的形象與知名度，必須要有大部分的流動資產。因此，可以預知，白酒類行業應該加大流動資產周轉率和主營業務利潤率，適量進行白酒的儲存以達到未來年度增加利潤的目的。
三、結論與建議
通過對白酒行業上市公司進行回歸分析，可以得出如下結論：主營業務利潤率、流動資產周轉率、流動資產比例和企業規模，對企業的盈利能力都有很大影響。
（一）白酒企業應提高其流動資產周轉率 由上訴分析可以看出，流動資產周轉的快慢，與企業的盈利能力呈正相關，企業應當重視并合理管理流動資產，提高流動資產周轉率，適時減少資金占用，增強流動資產營運能力，以獲取更大的利潤。存貨方面，企業應當加強其管理，保證合理的庫存，以提高其整體盈利能力；應收賬款方面，提高應收賬款周轉率，加強應收賬款管理，加強應收賬款事前評估分析，制定事中控制策略，建立事后評估績效，最大限度的減少壞賬損失。
（二）合理控制流動資產的比例 流動資產所占比例大，是白酒行業的典型特點，酒是陳年的香，白酒的價格和儲藏年份成正比。但是，流動資產的獲利能力，又相對固定資產較低，流動資產過多，也會降低企業現在的盈利能力。所以，維持流動資產的合理比例至關重要。白酒企業應根據自身的特點，有所選擇的儲存其產品，保證品牌的價值和未來的長遠發展，并兼顧到近期盈利水平。
（三）維持主營業務收入的穩健增長 企業的主營業務收入占企業總收入的比重大，對企業的經濟效益的影響大。主營業務收入對企業利潤的貢獻，也是企業是否健康發展的判斷依據。從得出的檢驗結果來看，主營業務收入對企業的盈利能力十分重要。而經濟的快速發展，人們生活水平的提高，對白酒的需求量穩步提升，白酒行業迎來了快速發展的機遇。白酒企業可以適當考慮，加大主營業務的投入，擴大生產能力，以獲得更大的發展機會。
（四）注重企業規模效應 規模效應又稱規模經濟，即因規模增大帶來的經濟效益提高，但是規模過大可能產生信息傳遞速度慢且造成信息失真、管理官僚化等弊端，反而產生“規模不經濟”。規模效應是一個經濟學上研究的課題，即生產要達到或超過盈虧平衡點，即規模效益。白酒行業的規模效應還是比較明顯的，雖然規模效應可以降低成本，提高利潤，但是企業的規模并不是越大越好，企業規模越大，經濟學中的規模效應遞減規律也顯現出來。所以白酒行業應當進行戰略分析，選擇自身適合的規模，穩步發展，提高效益。
參考文獻：
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