（一）直接融資政策 （1）直接融資是通過資金需求者向資金供給者提供證券籌集資金的融資形式，這里的證券（包括股票和債券）是資金的所有權證書，只是一種剩余的索取權或資本權利證書。（2）通過直接融資取得的資金企業可以長期使用。（3）因為股票、債券作為金融商品，交易價格的確定是通過資金市場來進行的，所以可按其市場交易價格進行買賣。在現代市場經濟條件下，隨著資金市場的完善和不斷發展，直接融資市場的迅猛發展必將推動社會資源的有效配置，提高企業融資效率，提高企業價值。其作用具體表現為：直接融資市場的發展將有利產權結構的調整，使產權結構更加多元化，從而改變公司的資本結構與治理結構，使其變成一種“公眾型”的企業；直接融資市場的發展，可利用市場這一“看不見的手”，調節資產存量，調整產業結構；直接融資市場的發展，有利于完善金融市場體系，促使企業加快現代企業制度的建立，克服“一股獨大”、內部人控制等弊端；直接融資市場的發展，可極大地提高資本的流動性與效率，擴大社會資金供給總量。市場化直接融資的出現不能替代企業體制的改造與控制方式的變革。直接融資的發展需要一定的外部條件，在企業組織與經營制度尚未改革到位之前，市場融資對企業的作用與影響會受到很大限制，甚至被扭曲，市場直接融資的基本功能會因此而受到影響。
（二）間接融資政策 （1）債權債務雙方地位的平等性。債權人作為資金的所有者，他在讓渡了資金的使用權后，除依法享有到期收回資金本息的權利外，不能任意干預企業的生產經營活動（協議中約定具體的資金使用方向除外），債務人在承諾如期償付本息取得資金的使用權后，有權獨立自主地運用借入資金進行生產經營活動。（2）間接融資的收益取決與債務資金總成本的高低，當企業的資金利潤率大于債務總成本率時，就可化解財務風險，提高資金使用效益。否則將會面對較大的財務風險。（3）所有權與經營權相分離。所有權與經營權分離是企業債務資金的本質，債權人雖然是資金所有者，但不能像權益性資金的所有者一樣參與企業的生產經營管理、決策和理財活動。（4）還本性。企業向債權人借人資金都有一定時間限制，只能在規定的期間使用，到期后企業必須足額歸還本金，而且不管企業的生產經營情況和財務狀況如何，否則債權人有權對企業提請訴訟或破產申請。（5）限制性。由于債權人不享有參與企業經營的權利，他通過在有限時間里將自己財產讓渡給他人使用，從中取得固定收益，企業取得債權人資產之后，企業經理人員的某些行為可能會違背債權人的初衷，因此債權人為保護他自身的利益就會在讓渡其財產使用權的同時附加給債務人一些限制條件。
間接融資是現代企業普遍運用的經營思想和使用的融資政策，其作用具體表現在：（1）通常情況下，由于負債融資的成本低于權益融資的成本，所以負債融資比例的提高，可降低企業加權平均資金成本。 （2）在企業資本規模和結構一定的條件下，由于負債利息是相對固定的，當企業息稅前利潤增加時，單位息稅前利潤負擔的負債利息就會減少，從而給企業帶來財務杠桿利益。（3）由于負債利息是在稅前通過收入補償的，所以具有節稅利益。（4）負債具有傳遞信號的作用，當企業發展前景比較好時，一般都選擇負債方式籌集資金，以便在財務杠桿的作用下，大幅度的增加每股盈余，提高企業市場價值。（5）負債有利于企業控制權的保持，在企業籌集資金時，如果以發行股票方式籌集資本，勢必帶來股權分散，影響到現有股東對企業的控制權。而負債籌集在增加企業資金來源的同時又不影響企業控制權，有利于現有股東對企業的控制。（6）抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素。；負債融資也有其不足之處： （1）負債融資由于要還本付息，其財務風險較高要承擔較高；（2）企業負債可能給企業經營帶來市場風險；（3）財務杠桿效應的也有其負面影響，就是在企業借款利率高于息稅前利潤率時，就會給企業帶來虧損； （4）負債資金缺乏財務處理上的靈活性；（5）企業負債會降低企業的再籌資能力。
?。ㄈ╉椖咳谫Y （1）在通常方式下，項目的主辦人憑借自身的資產和信譽舉債，要承擔還本付息的責任，還要承擔項目損失和虧損的風險。（2）貸款人最初通過考察項目本身的現金流量和未來收益來決定是否向該項目進行貸款。（3）項目融資的主要擔保是基于工程項目投產后的經濟效益，項目承辦單位的資產抵押，項目主辦人或其他參與人的合同義務、風險保證書。因此，項目主辦人的財力和信譽不是融資的主要擔保對象。貸款提供者對項目所有人（或發起人）沒有財務追索權?？梢钥闯?，項目融資使貸款提供者承擔一定的風險。（4）由于項目融資對項目主辦人的信貸能力和資產負債表不產生實質性的影響，屬于資產負債表以外的融資。所以，此項融資方法具有很高的融資杠桿能力。（5）項目融資的資金用途限制較多，只能用在指定項目，不能用于其他項目。
二、企業資本結構安排戰略
（一）確定符合企業發展的資本結構戰略方案 首先要對資本結構進行定量分析，就是運用綜合資本成本比較法和公司價值比較法等方法，對資本結構進行決策分析，以選擇最佳的決策方案。其次對資本結構進行定性分析，就是企業財務經理及財務人員在分析經營風險、財務風險、企業成長、資產結構、償債能力與現金流量、貸款人與信用評級機構的態度、金融市場動態、企業所有者與管理人員的態度、行業因素、稅收政策、企業的財務狀況等諸多因素對資本結構的影響基礎上，根據自己的經驗，對資本結構做出判斷。這兩種方法各有優缺點，應把它們結合起來加以運用。最后在分析的基礎上，對資本結構戰略的各種備選方案與企業戰略的一致性進行評價，以選出能夠支持企業戰略的資本結構戰略方案。在實施的過程中，為保持與企業戰略的一致性，應根據企業戰略是否發生重大變化而對資本結構戰略進行相應的調整，使之趨于合理。
?。ǘ┙梃b國外企業在資本結構安排上的成功經驗 縱觀經濟發展程度近似的工業國如美國、英國、德國、法國、日本等，它們的資本結構安排與優序融資理論基本吻合。1984年，梅耶斯通過研究出版《資本結構之謎》一書，初步提出了“新優序融資理論”的觀點。同年，梅耶斯和邁基里夫合作發表論文《企業知道投資者所不知道信息時的融資和投資決策》，對“新優序融資理論”作出系統論證，其結論是：企業應偏好內部融資，因為籌集這些資金不會傳送任何可能降低股票價格的逆向信號；要是需要外部資金，企業首先發行債券，股票發行是最后的融資方式。這樣的資本結構安排主要原因是各國共同的經濟體制和現代企業制度要求，企業的經營管理者的行為必須以股東利益最大化為導向。
（三）根據不同融資方式的特點選擇符合企業自身能力的融資策略 內部籌資戰略方面，在企業生產經營過程中，有許多可利用的資金來源，企業可采取切實的措施，充分利用好這部分資金，這就要求企業如加強內部管理，節約資金占用和資金耗費；降低利潤分配率，提高留存收益；合理制定和利用折舊等會計政策，以增加積累，減少稅收支出；加速資金周轉，提高資金使用效率；加強對企業內部資金的調度，避免閑置資金。金融信貸型籌資戰略方面，即企業通過與金融機構建立密切的協作關系，有效地利用各種金融機構的信貸資金，以獲得長期而穩定的貸款。金融機構的信貸資金主要有政策性銀行的信貸資金、商業銀行的信貸資金、非銀行金融機構的信貸資金和融資租賃公司的資金等。證券型籌資戰略方面，通過發行各種有價證券特別是股票和債券來籌集所需的資金，通過發行有價證券來籌措資金的來源較廣，既有家庭和個人的資金又有金融機構的資金，還有其他企業和社會公共團體的資金。因此，實施證券型籌資戰略可以為企業籌措到大規模并可長期使用的資金。隨著證券市場的發展，這種籌資戰略的運用范圍和作用將會越來越大。聯合型籌資戰略方面，主要依靠企業間的聯合、信用、吸收、合并、收買、投資等方式籌措資金。
參考文獻：
?。?］李紅霞：《資本結構與治理結構研究》，上海立信會計出版社2004年版。
［2］張合金：《公司金融》，西南財經大學出版社2007年版。
［本文系上海市教委重點學科“現代電力企業管理”（編號：J51302）階段性研究成果］
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