摘 要：
關鍵詞：
根據中國移動的年報統計數據，2009年中國移動的總資產為7514億元。流動資產為2873億元。中國移動的營業收入從2005年起迅速上升，從05年的2430.41億元上升到了09年的4521.03億元，而與銷售收入的迅速增加相對比，中國移動的應收賬款卻沒有太大的變化。
一、盈利能力分析
中國移動的銷售凈利潤率逐年增加，呈穩步上升的趨勢。從2005 年的22.05%，到2009年的27.39%，中國移動的盈利能力持續加強。這主要是因為近年來中國移動的客戶規模不斷擴大，營業收入不斷增加。在外部環境方面，中小企業信息化的步伐加快，城市化的進程加劇，城鄉信息化的推進使得中國移動的客戶規模不斷增加。而隨著新技術的出現和新產品的開發，中國移動不斷制造著新的需求。例如，手機QQ、手機郵箱、一卡通等為顧客提供了新的產品、新的體驗和服務。而且，中國移動近年來注重發展高端用戶。比如，中國移動3G新業務用戶平均每月話費高達130元。這相當于幾位中國移動普通業務用戶的月話費。高端用戶的開發，為中國移動帶來了高額的利潤。另外，中國移動不斷開發集團用戶，為企業帶來了巨額信息化收入。中國聯通2006年銷售凈利潤率大幅下降主要是由于計入了可換股債券衍生工具部份公允值變動導致的損失。近幾年來其銷售凈利潤率遠低于中國移動，是由于其高端用戶較少，激烈的市場競爭導致公司運營成本較高，毛利率偏低。
表 1 中國移動2005年-2009年盈利能力指標數據表
盈利能力
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
銷售凈利潤率
移動
22.05%
22.38%
24.42%
25.47%
27.39%
聯通
8.16%
6.89%
13.01%
10.59%
5.92%
EBITDA利潤率
移動
54.86%
54.03%
54.28%
52.52%
50.70%
聯通
32.67%
33.61%
33.16%
43.20%
35.51%
從表1可以看出，中國移動從2005-2009年EBITDA利潤率基本上維持在50%-55%的水平上。從2008年開始EBITDA利潤率有所下降，但幅度不大。這是因為在國內環境方面，行業重組之后，中國的通信市場競爭格局發生了變化，市場競爭更加激烈；國際環境方面，國際金融危機的沖擊對中國經濟造成了影響。另外，在營運支出方面，2007年移動的營運支出為2328.91億元，2008增長到了2694.15億元，2009年更是增長到了3050.95億元。營運支出主要用于移動通信網絡、支撐系統方面的建設和3G新業務的發展。為了保持市場份額，應對日益激烈的競爭，保證中國移動的領先優勢，營運支出的增長是必然的。這勢必會帶來EBITDA利潤率的小幅波動。從圖表上，我們不難看出，從2005年-2006年，EBITDA利潤率有小幅下滑，從2006年-2007年，EBITDA利潤率又緩慢回升。從2007年開始一直到2009年的三年間，EBITDA利潤率一直呈現下降的趨勢。但盡管如此，中國移動的EBITDA利潤率還是繼續保持在同行業的領先水平。中國聯通雖然變化不大，從32.67%下降到35.51%，但對比于中國移動，由于收入沒有大幅提高加之運營成本的增加使得該指標小于中國移動約20個百分點。
二、償債能力分析
中國移動的流動比率指標呈遞增的趨勢，而且從2006年至2009年的四年間，流動比率的指標都大于1，這說明企業的短期償債能力良好，對于每1元流動負債，都有大于或等于1元的流動資產來作為償債保證，企業償還流動負債的能力不成問題。特別是2009年，中國移動的流動比率更是達到了1.37，說明企業的短期變現能力在不斷地增強。
表2 中國移動和中國聯通2005年一2009年資產短期償債能力指標
資產流動性
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
流動比率
移動
110.12%
121.98%
134.00%
130.84%
136.96%
聯通
35.10%
30.37%
41.49%
30.35%
15.39%
速動比率
移動
108.20%
120.32%
132.37%
128.94%
135.13%
聯通
30.95%
25.73%
36.35%
29.50%
14.18%
現金比率
移動
96.76%
109.14%
121.68%
118.90%
126.07%
聯通
11.31%
24.61%
14.87%
7.96%
3.92%
從2005年到2009年，中國移動的速動比率一直呈上升趨勢，從1.05上升到了1.35%，五年來速動比率都大于1，這說明中國移動的短期償債能力很好，有足夠的速動資金能夠用于償還企業的短期負債。現金比率方面，幾年來也在持續增加，從0.97增加到1.26%，說明企業的現金持有量充足，有足夠的資金實力以應付不時只需。而中國聯通五年來的速動比率波動幅度較大，比值很不穩定，與中國移動有相當大的差距。從2005年的0.31到2009年的0.14，整體上來看速動比率呈下降趨勢，并且比率遠小于1，這說明中國聯通的短期償債能力不足。中國聯通的現金比率也位于較低水平。尤其是2009年，中國聯通的現金比率已經下降到0.04，說明企業的現金持有量不容樂觀。
三、資產營運效率分析
表3 中國移動、聯通2005年-2009年資產營運效率指標數據表
總資產周轉速度反映公司一段時期的銷售收入與其所使用的總資產之間的
比例關系，表明一段時期內公司使用每一元總資產所創造的銷售收入。中國移動
總資產周轉速度五年來穩步上升，從2005年的0.62上升到2009年的0.72（圖3-13），說明公司總資產利用率進一步提高，銷售能力進一步增強;中國聯通的該項指標五年來也是穩步上升，上升幅度大于中國移動，從2005年的0.62提高到0.65，說明中國聯通的總資產使用效率逐年提高，銷售能力得到持續增強。
存貨周轉天數反映公司銷售收入或銷售成本與存貨之間的比例關系，表明公
司的存貨轉化為銷售收入所需要的時間。從圖3-14可以看到兩家公司的存貨周
轉天數近五年來呈下降趨勢，說明兩家公司的存貨的周轉速度越來越快，存貨的
管理效率越來越高。中國移動的存貨周轉天數明顯小于中國聯通，2005年為3.65
天，2009年下降到3.15天，比中國聯通的7.08天少了3.9天，存貨管理效率明顯高于中國聯通。
中國移動的應收賬款周轉天數持續減少，在五年當中不斷降低。從2005年的9.88天到2009年的5.3天，基本上每年都以一天的速度減少。應收賬款周轉天數反映企業的清帳速度和收回應收賬款的能力。應收賬款周轉天數的減少表明企業的清帳速度加快，收回應收賬款的能力增強。從2005年到2009年，應收賬款周轉天數下降了近一半，說明企業的應收賬款管理效率明顯提高，計提的壞賬準備和實際發生的壞賬損失也會隨之減少。
綜合以上的指標我們可以得出對兩家公司資產流動性的分析結果：公司的資產流動性和營運能力顯著提高，總資產周轉速度逐年提高，應收賬款周轉天數逐年減少。
四、資本市場表現分析
表3-8 中國移動、聯通2005年-2009年經營性凈現金生成能力指標
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
每股凈利潤EPS
移動
2.71
3.29
4.28
5.62
5.74
聯通
0.391
0.295
0.707
0.396
0.512
每股凈資產
移動
13.65
15.96
18.58
21.95
25.26
聯通
0.95
2.37
3.96
3.34
3.35
每股凈利潤主要反映每一股公司發行在外的普通股與凈利潤之間的對應關系。圖3-18表明，從2005年到2009年，公司的每股凈利潤一直保持上升趨勢，平均每年增長0.6。尤其是2008年，每股凈利潤上升了1.3元，這與公司的凈利潤迅速提高有著密切的關系。但與此形成鮮明對比的是，中國聯通的表現不盡如人意，2006年到2007年有小幅增長，2008年有所下降，到了2009年又小幅回升。中國聯通2007年的每股凈利潤有比較大的提升，為0.707元，但相比于中國移動的4.28元仍是望塵莫及。
每股凈利潤主要反映每一股公司發行在外的普通股與凈利潤之間的對應關系。從2005年到2009年，公司的每股凈利潤一直保持上升趨勢，平均每年增長0.6。尤其是2008年，每股凈利潤上升了1.3元，這與公司的凈利潤迅速提高有著密切的關系。但與此形成鮮明對比的是，中國聯通的表現不盡如人意，2006年到2007年有小幅增長，2008年有所下降，到了2009年又小幅回升。中國聯通2007年的每股凈利潤有比較大的提升，為0.707元，但相比于中國移動的4.28元仍是望塵莫及。
每股凈資產主要反映公司的凈資產與發行在外的普通股股數之間的對應關系。從圖3-19可以看出，中國移動從2005年開始到2009年的五年間每股凈資產從13.65增長到了25.26，實現了飛速增長。這主要是因為公司的資本金不斷擴充，企業資金實力不斷壯大，股東權益不斷增加。與此形成鮮明對比的是，中國聯通的每股凈資產一直保持在較低水平，總2005年至2009年一直維持在0.9-4的范圍之內，其中總2005年至2007年每股凈資產緩慢增加，但是從2007年至2009年又有所回落，最終維持在3.35的水平上。
綜上分析，近五年來中國移動的總資產、營業收入、凈利潤都在逐年快速增長，中國移動的盈利能力強，資本市場表現較好。但財務政策略為保守，在規模擴充方面尚有較大潛力未能完全發揮。今后在籌資決策方面可以增加負債籌資的比重。
