郁方
經濟學研究員廣東省社會科學院現代化發展戰略研究所副所長利用金融市場工具規避匯率風險是國際市場上有貨幣暴露風險企業常用的固定外匯成本的方法。
但目前我國金融機構提供的避險工具，從產品結構、設計、收費標準等方面與企業的需要存在一定差距，我國的金融機構也應適應人民幣匯率浮動的需要，盡快向企業客戶推出更多合適的避險品種。薩繆爾遜-巴拉薩效應（Balassa－Samuelsoneffection）理論表明：經濟的持續增長會帶來實際匯率的上漲。這一理論在許多后發展國家的經濟發展過程中都得到了檢驗。中國的實踐似乎也正在驗證著這一理論。2005年7月21日，中央銀行宣布人民幣實行有管理的浮動匯率制度后，人民幣一路穩升。人民幣匯率持續上升對中國經濟是好是壞，正在引起激烈的爭議。然而，隨著人民幣匯率形成機制日益靈活,匯率風險將不斷加大，中國企業首先要學會的是如何在匯率浮動中避免因貨幣兌換導致的損失。這是開放經濟格局下不可能回避的問題。人民幣匯率機制改革后，為保障這一制度的平穩運行，我國外匯管理部門與銀行出臺了一些新的政策措施和避險工具，包括為企業和個人提供更多的用匯便利；擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業務，并改革定價機制；開辦人民幣與外幣掉期業務；在銀行間外匯市場開辦遠期外匯交易等，以幫助進出口企業規避匯率風險。企業要進行匯率風險防范,首先是要對本企業的潛在的匯率風險有個基本的評估：可能會發生的是哪一類風險，形成在哪一個環節，然后再有針對性地選擇應該采取什么規避措施。在現有條件下可以考慮這些風險規避措施：一是利用金融市場工具。目前的匯率避險產品有：遠期結售匯業務。這是企業與銀行簽訂協議，約定未來結匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協議議定的幣種、金額、匯率辦理的結售匯業務。企業為避免匯率風險而進行的遠期結售匯交易，通常是以未來商品貿易的實際支付為基準，將要支付的貨幣金額按照預先約定的價格（匯率）鎖定，以此來抵消匯率波動風險。遠期結售匯的操作簡便，目前銀行對企業采取簽訂相關協議，支付交易金額的3%至6%作為保證金，不需支付手續費，不少銀行還允許企業用授信額度沖抵交易保證金。在遠期結售匯期限上，目前我國銀行主要提供7天，20天，1個月至12個月等共14個遠期結售匯期限檔次。為滿足一些生產周期較長的企業需求，中行、農行等金融機構在2005年推出了一年期以上的超遠期結售匯。中國銀行2006年推出了結構性結匯業務：若美元對人民幣匯率的未來走勢在某一預設的區間內波動，企業便可獲得較遠期結匯更為優惠的結匯價格。遠期結售匯是目前我國金融市場上主要的避險方式，但它對企業的匯率走勢判斷的準確性有較高的要求。擇期交易。它是一種可選擇交割日的遠期外匯買賣。銀行允許企業在約定的一段時期內交割，即企業簽訂了合約后，可以在約定的某一時間段，按預定的匯率和金額進行交割。擇期合同交易，增加了企業的選擇余地。貨幣掉期。掉期交易也是遠期外匯交易的一種特殊形式，它通過即期和遠期交易的組合起到回避風險作用。進行貨幣掉期交易的雙方在一定期限內按約定的匯率將一定數量的一種貨幣與一定數量的另一種貨幣進行交換。其中約定的匯率，可以用即期匯率，也可以用遠期匯率，還可以由雙方協定取其他任意水平，但對應于不同匯率水平的利率水平會有所不同。貨幣掉期的優點在于通過鎖定匯率，從而規避未來匯率變動風險。2005年8月，中央銀行允許商業銀行對客戶辦理人民幣對外幣的貨幣掉期交易。NDF（不交收遠期外匯合約）。這是一種離岸金融衍生產品，交易雙方簽訂非交割遠期交易合約，確定遠期匯率、期限和金額，合約到期時只需就合約議定匯率與市場實際匯率的差價進行交割清算，不需要交割本金。NDF交易是在離岸市場進行，新加坡、香港是亞洲主要的人民幣遠期交易市場。目前不少企業自己或委托海外銀行承做，以鎖定匯率，實現套期保值，但我國的外匯管理尚未對此開放。利用金融市場工具規避匯率風險是國際市場上有貨幣暴露風險企業常用的固定外匯成本的方法。企業應充分了解各種金融工具功能并通過銀行的幫助選擇適合的避險品種。但目前我國金融機構提供的避險工具，從產品結構、設計、收費標準等方面與企業的需要存在一定差距，我國的金融機構也應適應人民幣匯率浮動的需要，盡快向企業客戶推出更多合適的避險品種。二是通過合同條款的選擇回避匯率風險：包括簽訂短期合同、采用多種計價貨幣或直接用人民幣計價簽約、協商使用固定匯率鎖定成本、提前或推遲結算。通常采用的原則是：如果預測結算貨幣相對于本幣貶值,企業可推遲進口,或要求延期付款；出口企業可及早簽訂出口合同,收取貨款。如果預測結算貨幣升值,企業可提前進口或支付貨款；出口企業則可推遲交貨,或允許進口商延期付款。企業在簽訂涉外貿易合同時，應盡量在合同中加入匯率風險條款。在匯率變動導致企業利益受到損失時，則執行新條款，保證企業的利潤空間。三是采用貿易融資形式回避匯率風險：靈活運用國際貿易結算方式、辦理貿易融資或授信業務，向銀行申請辦理保函業務，通過進出口押匯、福費廷等貿易融資方式，出口企業既可以先從銀行獲得資金，同時，還可以提前鎖定收匯金額，規避人民幣匯率變動風險。四是通過產品結構調整。短期的金融措施并不能完全回避外匯風險，長遠的方法還必須從產品結構調整入手。通過技術創新和差別化戰略，加快產品升級換代,提高產品質量和附加值,減少價低利薄的低檔次產品出口,優化出口產品結構，提高產品附加值和出口產品綜合競爭力。五是通過適宜的市場選擇戰略回避匯率風險。市場選擇戰略是由單一市場向多元市場擴展，擴大多邊貿易，采取積極有效的市場選擇開發戰略，在選擇中不僅要考慮產品的競爭和占有率，還要綜合考慮不同結算幣種的問題，特別是軟硬貨幣的搭配，規避單一貨幣的升貶值風險。
