融資性票據(jù)作為高流動(dòng)性的短期債務(wù)工具，即是基于票據(jù)流通性之本質(zhì)要求而衍生的。鑒于其可以在貨幣市場(chǎng)中將虛擬資本迅速變現(xiàn)，并具有信用期限短，兌付時(shí)效強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)特征，而大有突飛猛漲之勢(shì)，甚至已達(dá)成相當(dāng)?shù)囊?guī)模和體系，在近年票據(jù)市場(chǎng)中尤被關(guān)注。而目前，我國(guó)《票據(jù)法》并沒有確認(rèn)融資性票據(jù)的合法地位——尤其針對(duì)沒有固定的用途的純?nèi)谫Y性票據(jù)。票據(jù)的融資功能被局限于延付性的資金融通，企業(yè)無法簽發(fā)票據(jù)直接融資。基于此，參與主體為了規(guī)避合規(guī)性檢查，諸多游走于法律邊緣之操作頻現(xiàn)，使市場(chǎng)融資的“合理”需求與違法違規(guī)行為混合交雜。因此，需要對(duì)諸現(xiàn)象進(jìn)行審慎分辨和分析，以妥當(dāng)?shù)囟ㄎ蝗谫Y性票據(jù)制度在我國(guó)的制度價(jià)值，以探求取舍之策。
關(guān)鍵詞：融資性票據(jù)票據(jù)融資制度票據(jù)法
當(dāng)前,國(guó)際票據(jù)市場(chǎng)中純?nèi)谫Y性票據(jù)已占據(jù)其主流。而目前，我國(guó)商業(yè)票據(jù)交易品種主要是銀行承兌匯票， 商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)交易中所占的比重較小，企業(yè)主要仍是全程通過銀行進(jìn)行融資。客觀來說，這種單一格局首先不利于企業(yè)發(fā)展信用，繼而擴(kuò)大融資，更不利于票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，由于該格局下的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展完全依賴于銀行信用，使商業(yè)銀行成為票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，這既不利于金融體系風(fēng)險(xiǎn)的分散，長(zhǎng)期上也阻礙了商業(yè)信用票據(jù)化和票據(jù)融資規(guī)模擴(kuò)大化的進(jìn)程。
一、現(xiàn)行票據(jù)融資體制存在的問題根源探析
（一）隨著商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)積極性的提高，其間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，各商業(yè)銀行爭(zhēng)相開辦票據(jù)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)， 并紛紛以降低貼現(xiàn)利率的方式來招攬客戶。 而由于嚴(yán)格的授權(quán)管理和責(zé)任追究制度，一方面阻礙了低端票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，另一方面直接導(dǎo)致了匯票業(yè)務(wù)向少數(shù)優(yōu)質(zhì)行業(yè)和企業(yè)高度集中。
（二）銀行在承兌和貼現(xiàn)時(shí)，一般要對(duì)企業(yè)簽發(fā)的匯票進(jìn)行真實(shí)性審查，以確認(rèn)融資的安全性和自償性。然而在實(shí)際操作中，這種審查具有許多不確定因素，在操作上也有相當(dāng)難度。此外，由于現(xiàn)實(shí)貿(mào)易結(jié)算方式的復(fù)雜性，即便這些形式要件都符合審查要求，也并不能證實(shí)和保證該銀行承兌匯票背后貿(mào)易背景的真實(shí)性。
（三）銀行機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也在加劇，主要集中于承兌風(fēng)險(xiǎn)集中，存貸款成倍虛增。為了增加手續(xù)費(fèi)收入、吸收保證金存款，各銀行普遍放寬簽發(fā)條件，降低保證金比例。但是資金一旦違規(guī)流入股市房市等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，當(dāng)企業(yè)到期無法付款，承兌行必須墊款時(shí)，低比例的保證金和低廉的手續(xù)費(fèi)實(shí)無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致承兌銀行面臨巨大的系統(tǒng)性危機(jī)。而為避免承兌匯票或部分貸款轉(zhuǎn)為逾期貸款，部分銀行為客戶在匯票到期日前開立新的承兌匯票，從而掩蓋了真實(shí)的信貸質(zhì)量，使信貸風(fēng)險(xiǎn)隱患積聚。
二、融資性票據(jù)活動(dòng)發(fā)展的微觀動(dòng)因考察
歸根結(jié)底，市場(chǎng)選擇是融資性票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?近年以來融資性票據(jù)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展,正是參與票據(jù)業(yè)務(wù)的各方追逐自身利益的結(jié)果。融資性票據(jù)活動(dòng)理論上可以最大限度的發(fā)揮票據(jù)的融資功能，滿足市場(chǎng)參與者的資金需求，其發(fā)展現(xiàn)狀中實(shí)也蘊(yùn)含了合理的要求。
對(duì)于投資者而言，融資性票據(jù)為其提供了另行投資渠道。一則，因其流動(dòng)性和盈利性的良好結(jié)合會(huì)成為眾多投資基金、保險(xiǎn)公司、工商企業(yè)等投資者的重要投資對(duì)象，資本市場(chǎng)的投資者可以借此進(jìn)行有效的資產(chǎn)組合管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整。二則，選擇融資性票據(jù)亦可以獲得高于銀行利息的收益，故相較其面臨的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)票據(jù)仍不失為一種受歡迎的投資工具。
對(duì)于發(fā)行者而言，利用融資性票據(jù)市場(chǎng)融資有以下好處：一是成本較低。一般情況下，銀行承兌匯票貼現(xiàn)獲取資金的成本大大低于一般貸款；二是靈活性強(qiáng)：融資票據(jù)發(fā)行者可以直接聯(lián)系多種市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者，并根據(jù)市場(chǎng)的需求和自己對(duì)資金的需求來設(shè)置發(fā)行的融資性票據(jù)的期限和利率等，及時(shí)籌接到合適對(duì)口的資金；三是資金來源多元化：通過使用融資性票據(jù)市場(chǎng)獲得廣泛的資金來源，可使企業(yè)避免過度依賴少數(shù)商業(yè)銀行；四是提高發(fā)行者的信譽(yù)：通常而言，只有信譽(yù)卓著，實(shí)力雄厚的大公司才能進(jìn)入融資性票據(jù)市場(chǎng)融資——發(fā)行融資性票據(jù)本身就是公司實(shí)力、信譽(yù)最好的證明。
三、確立融資性票據(jù)制度的宏觀裨益列析
宏觀來說，票據(jù)市場(chǎng)上可選交易工具的匱乏，使票據(jù)的流通受到很大阻礙，票據(jù)制度的實(shí)踐功能亦難以進(jìn)一步擴(kuò)展。通過將交易性票據(jù)與融資性票據(jù)并舉，這將為企業(yè)開辟更廣闊的融資渠道，有利于增加票據(jù)市場(chǎng)交易工具的種類，完善我國(guó)金融體系。
且票據(jù)作為公司間、銀行間融資的工具，將銀行信用與企業(yè)信用有機(jī)的結(jié)合在一起，兼具融資與結(jié)算功能。開放融資性票據(jù)市場(chǎng)，一方面可以分擔(dān)銀行風(fēng)險(xiǎn)重負(fù)，另一方面也可以使諸多臺(tái)下違規(guī)操作得以登上公開規(guī)范的平臺(tái)，從而也一定程度上消減了銀企之間的票據(jù)糾紛，極大改善和強(qiáng)化銀企關(guān)系，形成銀企之間互信互利的雙贏局面。
同時(shí)，毫無疑問，一個(gè)有著廣泛的參與者、豐富的交易工具并且交易活躍的票據(jù)市場(chǎng)是再貼現(xiàn)政策得以操作成功和充分發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。融資性票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，可以在一定程度上刺激再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，通過合理制定再貼現(xiàn)率，有效引導(dǎo)有限資金向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集聚，帶動(dòng)和調(diào)節(jié)資源的優(yōu)化配置，從而實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資金流向、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策目的，更加順暢地傳導(dǎo)貨幣政策，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
而在此層面上，發(fā)展融資性票據(jù)并構(gòu)建相關(guān)制度最大的裨益在于，可借其改善我國(guó)市場(chǎng)信用現(xiàn)狀。可以說，票據(jù)市場(chǎng)信用的價(jià)值比票據(jù)融資額度更寶貴，而發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)是建立社會(huì)信用制度的最佳途徑。
四、辯證評(píng)析我國(guó)現(xiàn)行相關(guān)法律制度以及發(fā)展方向
（一）對(duì)相關(guān)法律制度的辯證考察
雖然融資性票據(jù)制度有諸多制度績(jī)效上的優(yōu)勢(shì)，鑒于我國(guó)《票據(jù)法》奉行票據(jù)有因性理論，使得在現(xiàn)有票據(jù)法律體制下，票據(jù)的融資功能還沒有得到充分的發(fā)揮,融資性票據(jù)路徑的發(fā)展仍面臨相當(dāng)?shù)淖璧K。因此，在票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)育程度已經(jīng)大大提高的時(shí)候，這些規(guī)定不僅遭到了許多學(xué)者的批評(píng)和反對(duì)， 也使法院在審判中陷入了兩難境地。有觀點(diǎn)提出，鑒于目前票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況及監(jiān)管現(xiàn)狀，強(qiáng)調(diào)票據(jù)的貿(mào)易背景與融資性絕對(duì)不可分割的做法，不符合票據(jù)自身的基本特征和發(fā)展軌跡，不如堵疏結(jié)合，給予合理需求以法律制度之保障。
當(dāng)然，法律如此設(shè)計(jì)自有其妥慎的權(quán)衡，亦不可輕易予以變動(dòng)。結(jié)合相關(guān)立法原則和精神，同時(shí)基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)當(dāng)前總體現(xiàn)狀，可就融資性票據(jù)制度本身著眼作如下幾方面的考慮：
1、我國(guó)的立法傳統(tǒng)傾向于安全性和穩(wěn)定性
在票據(jù)關(guān)系中堅(jiān)持票據(jù)行為的無因性，是現(xiàn)代各國(guó)票據(jù)法理論所普遍遵守的規(guī)則。 但是由于我國(guó)立法更注重強(qiáng)調(diào)票據(jù)流通的安全性，因此在無因性的問題上采取了最嚴(yán)格主義。1995年出臺(tái)的《票據(jù)法》以及隨之出臺(tái)的司法解釋，實(shí)源于在當(dāng)時(shí)特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，防止參與者利用票據(jù)騙取資金的考慮。
2、融資票據(jù)活動(dòng)與高風(fēng)險(xiǎn)并存
一方面，融資性票據(jù)的出票人在取得資金后可能改變資金的用途，由于資金缺乏專用性，出票人可能脫離主營(yíng)業(yè)務(wù)將資金配置于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目甚至用于非生產(chǎn)用途，則未來還款的不確定性就大大增加了。
另一方面，融資性票據(jù)的使用亦有引起經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。真實(shí)票據(jù)的簽發(fā)以商品交易為前提，即資金流被商品流引導(dǎo)，分散于經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)領(lǐng)域。而融資性票據(jù)會(huì)使資金流先于商品流產(chǎn)生，流向的選擇具有主動(dòng)性。當(dāng)某一領(lǐng)域收益率提高或前景被看好時(shí)，資金流將會(huì)大量向該領(lǐng)域聚集，導(dǎo)致局部的經(jīng)濟(jì)過熱加劇，破壞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。
當(dāng)然，任何金融工具的運(yùn)用都與風(fēng)險(xiǎn)相伴相生，融資性票據(jù)也不例外，從其簽發(fā)、承兌、轉(zhuǎn)遷和貼現(xiàn)等各個(gè)環(huán)節(jié)均存在著不確定性，但這種融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于融資活動(dòng)本身，是客觀存在的。
3、票據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管主體不明確，基礎(chǔ)配套建設(shè)落后，全面建立融資性票據(jù)制度的條件尚不充分
當(dāng)前，央行、銀監(jiān)會(huì)、審計(jì)部門以及公安部門均在各自職權(quán)范圍內(nèi)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行相關(guān)監(jiān)控，但孰為主要監(jiān)管部門尚未明確。且法律制度建設(shè)、交易規(guī)則、行業(yè)準(zhǔn)入、協(xié)調(diào)機(jī)制等基礎(chǔ)建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)的發(fā)展。
由于融資性票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，如若建立發(fā)展相關(guān)制度，必須對(duì)融資性票據(jù)和真實(shí)性票據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的隔離監(jiān)管，而此應(yīng)由銀監(jiān)會(huì)、企業(yè)的開戶銀行、工商部門、稅務(wù)部門、票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)等共同承擔(dān)，這對(duì)我國(guó)現(xiàn)有體制資源提出了更高的要求。
（二）現(xiàn)階段構(gòu)建融資性票據(jù)制度的必要性與可行性
我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)金融、社會(huì)信用均已發(fā)生巨大變化，而現(xiàn)行《票據(jù)法》把＂真實(shí)票據(jù)原則＂作為立法基礎(chǔ)，使融資性票據(jù)欠缺存在和發(fā)展的制度基礎(chǔ)，現(xiàn)在看來確實(shí)是縮小了票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展空間，阻礙了票據(jù)市場(chǎng)化進(jìn)程，亦影響了票據(jù)市場(chǎng)交易鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)。隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)金融的快速發(fā)展、法律環(huán)境的日益完善，我國(guó)目前沿用的《票據(jù)法》在實(shí)施過程中凸顯出的問題已不容忽視，確定相應(yīng)對(duì)策亦迫在眉睫。而應(yīng)形勢(shì)現(xiàn)實(shí)需要，在此進(jìn)程中是否給予融資性票據(jù)制度以法律制度上的保障和規(guī)范尤為關(guān)鍵。
鑒于支付結(jié)算的載體是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷發(fā)展變化的，用融資性的票據(jù)逐步取代與基礎(chǔ)關(guān)系相連系的票據(jù)也應(yīng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必然要求。 票據(jù)相關(guān)法律法規(guī)作為維系并推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)乃至全局經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行、發(fā)展的平衡動(dòng)力系統(tǒng)，基于其對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的重要規(guī)范和導(dǎo)向作用，及其當(dāng)前自我更新的要求，在理念和構(gòu)架上進(jìn)行大幅度的調(diào)整尤為可待，而此時(shí)正是在法律中構(gòu)建融資性票據(jù)制度，并達(dá)到整體協(xié)調(diào)的最佳契機(jī)。但同時(shí)要指出的是，一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)的票據(jù)法是建立在其信用機(jī)制的成熟度上的，更是與其當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步驟和程度相吻合。因此，即便明確要放開和推行融資性票據(jù)制度，必須緊密結(jié)合我國(guó)國(guó)情，也必然要求一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，不能一步到位，更不可一味強(qiáng)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家主張的票據(jù)的完全無因性。
對(duì)此有以下可行途徑：首先融資性票據(jù)規(guī)范的核心在于加強(qiáng)信用立法，對(duì)此要加大可操作性和操作力度，通過建立失信懲罰機(jī)制，界定失信的法律邊界，明確規(guī)定失信程度及相應(yīng)制裁等，從而加大失信者的行為成本，迫使其行為趨向守信。當(dāng)然，這也需要結(jié)合嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)制度和通暢的信息傳遞渠道方能有效作用，通過建立包含銀行信用記錄和社會(huì)信用記錄的全國(guó)性數(shù)據(jù)庫，并通過信用信息披露平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信用信息的監(jiān)督與共享，從而在此基礎(chǔ)上發(fā)展循序漸進(jìn)的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度和擔(dān)保支撐系統(tǒng)。 同時(shí)，借鑒其它國(guó)家引導(dǎo)專營(yíng)的市場(chǎng)模式，可重點(diǎn)培育專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，并在法律中對(duì)其權(quán)限和職責(zé)予以明確規(guī)定。由此保證可有效調(diào)控的前提下，實(shí)現(xiàn)票據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模化和市場(chǎng)化，從而進(jìn)一步促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的主體多元化，打造票據(jù)市場(chǎng)高速發(fā)展的良性循環(huán)。
六、結(jié)語
票據(jù)的信用功能和融資功能是票據(jù)能在各種新型支付結(jié)算手段和匯兌方法頻出的今天仍然保持旺盛生命力的重要原因，而融資性票據(jù)作為發(fā)育成熟的票據(jù)市場(chǎng)中一種重要的資金融通工具，正是在此基礎(chǔ)上應(yīng)運(yùn)而生。盡管其現(xiàn)階段仍不可避免地會(huì)顯現(xiàn)出弊病，亦不能保證該模式之普適性和績(jī)效之長(zhǎng)期性。但是，回顧我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展歷程，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)發(fā)展形式和現(xiàn)實(shí)需求，并參考發(fā)達(dá)國(guó)家票據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行模式，有范圍的放開對(duì)真實(shí)交易基礎(chǔ)的硬性要求，完善全面信用體系和中央監(jiān)管體制，逐步構(gòu)建并在法律中確立融資票據(jù)制度，相較還是應(yīng)時(shí)勢(shì)之優(yōu)選。因此，現(xiàn)階段宜對(duì)融資票據(jù)加以有效疏導(dǎo)，將其從私下濫用納入有效管理，堅(jiān)持在規(guī)范發(fā)展承兌匯票等傳統(tǒng)票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，在法律上和體制上積極創(chuàng)造條件，來實(shí)現(xiàn)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的融資功能的轉(zhuǎn)換和升級(jí)。
