２００７年８月，次貸危機(jī)開(kāi)始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，從而導(dǎo)致了次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、大量企業(yè)倒閉、股市劇烈震蕩，引發(fā)了全球的金融風(fēng)暴。嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)，再一次警示我們，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在，無(wú)處不在，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與預(yù)警，非常必要且十分迫切。
目前關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究基本上都屬于實(shí)證研究的范疇。實(shí)證研究固然有其有效的一面，但是也有其固有的、自身無(wú)法克服的缺點(diǎn)。例如，實(shí)證研究力圖使用有限的事實(shí)和現(xiàn)象去證明普遍命題，因而其研究結(jié)果不可避免地只具有一定的或然性或偶然性，還有就是實(shí)證研究過(guò)分強(qiáng)調(diào)模型化和定量化等等。鑒于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證研究的局限性，本文試圖采用案例研究的方法對(duì)上市公司是否會(huì)陷入危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)。必須聲明的是，本文不是用案例研究取代實(shí)證研究，而是希望讓案例研究和實(shí)證研究相得益彰，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警更為準(zhǔn)確。案例研究是通過(guò)具體的上市公司，主要是已經(jīng)陷入或者曾經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境的公司，進(jìn)行“解剖麻雀”式的研究，揭示上市公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的共同規(guī)律，特別是某家上市公司的具體原因與過(guò)程，從而在其他上市公司出現(xiàn)相類似的征兆時(shí)，可以及時(shí)地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。
1 案例背景
本文選取了內(nèi)蒙古地區(qū)被ＳＴ上市公司中的寧城老窖集團(tuán)。下面是該公司具體情況的介紹：
寧城老窖集團(tuán)組建于１９９３年，是由１９５８年建立的國(guó)有公司八里罕酒廠改制而來(lái)。總部設(shè)在赤峰市寧城縣遼中京附近的八里罕鎮(zhèn)。這里是“紅山文化”、“契丹遼文化”等中華民族古代文明的重要發(fā)祥地，氣候溫和，植被繁茂，山泉徑流，釀酒歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品寧城老窖早在１９８５年就被評(píng)為國(guó)家優(yōu)質(zhì)酒，是內(nèi)蒙古自治區(qū)名牌產(chǎn)品、消費(fèi)者協(xié)會(huì)推薦產(chǎn)品，是自治區(qū)當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的白酒、飲料生產(chǎn)與銷售公司。寧城集團(tuán)以獨(dú)家發(fā)起，采取部分改組和募集方式，于１９９８年５月７日成立了內(nèi)蒙古寧城老窖股份有限公司，并且于同年５月２６日寧城老窖Ａ股股票在上海掛牌交易，融資近３億元人民幣，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到６億多元，資產(chǎn)負(fù)債率為１５．６％。２０００年，公司涉足生物工程技術(shù)領(lǐng)域，同年５月２０日，被內(nèi)蒙古自治區(qū)科學(xué)技術(shù)委員會(huì)批準(zhǔn)為高新技術(shù)公司，并且公司名稱變更為內(nèi)蒙古寧城老窖生物科技股份有限公司。
在１９９９年和２０００年，由于受到全國(guó)白酒市場(chǎng)普遍不景氣的影響，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下降的情況。另外，在２０００年我國(guó)北方地區(qū)出現(xiàn)了多年來(lái)罕見(jiàn)的“旱災(zāi)”、“雪災(zāi)”、“沙塵暴”等惡劣氣候，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)水平下降，給公司帶來(lái)了不利影響。但是公司依靠科技創(chuàng)新、強(qiáng)化管理、服務(wù)市場(chǎng)等手段，使公司保持了穩(wěn)定發(fā)展的勢(shì)頭。而到了２００１年，公司出現(xiàn)了首次經(jīng)營(yíng)虧損，雖經(jīng)管理當(dāng)局努力，但仍未能扭轉(zhuǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的被動(dòng)局面；２００２年，由于流動(dòng)資金的缺乏，再加上從２００１年開(kāi)始的持續(xù)虧損狀態(tài)，且虧損數(shù)額逐步加大，導(dǎo)致２００２年繼續(xù)嚴(yán)重虧損。因此，在２００３年５月１３日，寧城老窖公司未能在法定期限內(nèi)批露２００２年年度報(bào)告及２００３年第一季度報(bào)告，公司全體董事、監(jiān)事受到上海證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)，同時(shí)，上海證券交易所實(shí)施了對(duì)公司股票自２００３年５月１２日-７月１日的停牌處罰，７月１日公司股票復(fù)牌后，被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理：股票簡(jiǎn)稱由“寧城老窖”變?yōu)椤埃樱詫幗选保善比諠q跌幅由１０％變?yōu)椋担ァ纳鲜械奖惶貏e處理，寧城老窖歷經(jīng)了5年的時(shí)間。雖然公司在２００３年通過(guò)各方努力已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但仍舊需要通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)解決公司的后續(xù)發(fā)展。２００５年，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組，公司變更了經(jīng)營(yíng)范圍和主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司名稱變更為“北京市大龍偉業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)股份有限公司”。
2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型分析
我們首先選用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中的Ｚ記分模型和Ｆ分?jǐn)?shù)模型對(duì)寧城老窖進(jìn)行基本的判別。Ｚ記分模型屬于多變量分析模式，是通過(guò)建立多元線性函數(shù)公式，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)，本文選取的就是較為著名的由美國(guó)學(xué)者奧特曼提出的Ｚ記分模型。該方法主要適用于股票上市公司。模型判別函數(shù)為：Ｚ＝０．７１７ Ｘ１＋０．８４７ Ｘ２＋３．１１ Ｘ３ ＋０．４２０ Ｘ４＋０．９９８Ｘ５ 。Ｆ分?jǐn)?shù)模型是由我國(guó)學(xué)者周守華、楊濟(jì)華（１９９６年）提出的，模型判別函數(shù)為Ｆ＝－０．１７７ ４＋１．１０９ １ Ｘ１＋０．１０７ ４ Ｘ２＋１．９２７ １ Ｘ３＋０．０３０ ２ Ｘ４＋０．４９６ １Ｘ５。
Ｆ分?jǐn)?shù)模型是在Ｚ記分模型的基礎(chǔ)上改造而成的，它考慮了現(xiàn)金流量指標(biāo)，可以有效識(shí)別公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身的有效性，從而更有利于準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)。
我們分析一下模型預(yù)測(cè)結(jié)果。無(wú)論從Ｚ模型還是Ｆ模型來(lái)看，寧城老窖在１９９９年、２０００年的經(jīng)營(yíng)狀況還是很好的，兩個(gè)模型的預(yù)測(cè)結(jié)果均高于模型的判別標(biāo)準(zhǔn)。
這和我們前面提到的案例背景相符合。雖然在這兩年受到全國(guó)白酒市場(chǎng)普遍不景氣的影響，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下降的情況，但是并沒(méi)有出現(xiàn)虧損的情況，主營(yíng)業(yè)務(wù)依然運(yùn)行良好。而２００１年的預(yù)測(cè)結(jié)果卻出人意料，Ｚ值和Ｆ值都已經(jīng)基本接近模型判別標(biāo)準(zhǔn)的臨界值。這說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)了問(wèn)題。而事實(shí)證明也是如此，寧城老窖在２００１年出現(xiàn)了首次經(jīng)營(yíng)虧損，雖經(jīng)管理當(dāng)局努力，但仍未能扭轉(zhuǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的被動(dòng)局面。２００２年的預(yù)測(cè)結(jié)果為Ｚ值和Ｆ值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩個(gè)模型判別標(biāo)準(zhǔn)的臨界值。按照兩個(gè)模型的判別標(biāo)準(zhǔn)，公司將被判別為陷入財(cái)務(wù)困境類公司。判別結(jié)果正確，與事實(shí)相吻合。寧城老窖在２００３年被上海證券交易所實(shí)施了停牌處罰，股票復(fù)牌后，又被實(shí)行了退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，股票簡(jiǎn)稱由“寧城老窖”變?yōu)椤埃樱詫幗选薄?
通過(guò)上述模型的運(yùn)用，我們可以清楚地看到預(yù)警模型對(duì)上市公司進(jìn)行預(yù)警分析的有效性。在２００３年之前，寧城老窖公司并未被列入ＳＴ公司的行列，但預(yù)警模型顯示出它的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已存在嚴(yán)重困難。這就要求股東、管理人員以及其他相關(guān)人士及時(shí)了解公司所面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)，改變經(jīng)營(yíng)策略，或進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組，這樣才能在市場(chǎng)低迷時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)要求，避免決策失誤。對(duì)于ＳＴ公司，其資產(chǎn)重組或改革的難度更大，需要利潤(rùn)的大幅拉升才能改變現(xiàn)狀，及時(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)更是必不可少的警報(bào)器。為了對(duì)公司進(jìn)行更為準(zhǔn)確的分析，下面從財(cái)務(wù)能力的角度進(jìn)一步說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)狀況。
3 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析
前面，我們只是運(yùn)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，來(lái)預(yù)測(cè)公司是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，并將預(yù)測(cè)結(jié)果與事實(shí)加以比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型能夠準(zhǔn)確有效地預(yù)測(cè)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，有先知先覺(jué)的本領(lǐng)。下面，我們將從財(cái)務(wù)分析的角度，單純利用財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化來(lái)說(shuō)明公司發(fā)展的軌跡和蛻變的過(guò)程。
需要說(shuō)明的是，公司于１９９８年上市，于２００３年被實(shí)施了特別處理，同年經(jīng)公司各方努力實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。因此，我們的財(cái)務(wù)分析是基于１９９８-２００３年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也就是說(shuō)主要分析公司上市之后的財(cái)務(wù)特征和演變軌跡。我們將通過(guò)比較盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四類財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，來(lái)透視公司業(yè)績(jī)下滑的全過(guò)程。
3.1 盈利能力分析
在此，我們選擇每股收益、凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為衡量公司盈利能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。圖1描述了寧城老窖１９９８－２００３年盈利指標(biāo)的變化趨勢(shì)。
從圖１可以發(fā)現(xiàn)，寧城老窖每股收益下降趨勢(shì)非常明顯，尤其是２０００年之后，幾乎是垂直下滑。２００１年出現(xiàn)了負(fù)值，２００２年下降幅度更大。凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢(shì)在２０００－２００２年也是急劇下滑。２００２年下降到最低幅度。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在１９９８－２００１年雖然有下降的趨勢(shì)，但總體變化不大。從２００１年開(kāi)始，下降的幅度非常明顯。我們可以從圖中看到，２０００年、２００１年公司的盈利開(kāi)始出現(xiàn)大幅度的下滑。的確，在這兩年中，寧城老窖處于經(jīng)營(yíng)的低谷，在２００１年出現(xiàn)了首次經(jīng)營(yíng)虧損，雖經(jīng)管理當(dāng)局努力，但仍未能扭轉(zhuǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的被動(dòng)局面。雖然在２００３年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是公司的后續(xù)發(fā)展仍需要通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)解決。
3.2 償債能力分析
我們選擇流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)作為衡量公司償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。如圖２所示。
流動(dòng)比率是用來(lái)衡量公司短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。從圖２可以看出，寧城老窖從１９９８-２００３年的流動(dòng)比率雖然有下降趨勢(shì)，但變化幅度不大。資產(chǎn)負(fù)債率主要用來(lái)衡量公司自有資產(chǎn)能否償還公司債務(wù)，屬于典型的償債能力指標(biāo)。寧城老窖的資產(chǎn)負(fù)債率從２０００年開(kāi)始一直呈上升趨勢(shì)，到２００２年趨于平緩。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到這么高的幅度，屬于高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，公司面臨著眾多的潛在且巨大的風(fēng)險(xiǎn)。已獲利息倍數(shù)主要用來(lái)衡量公司動(dòng)態(tài)償債能力，也就是看公司盈利能否滿足利息支出的需要。從圖中可以發(fā)現(xiàn)，從２０００年開(kāi)始，這個(gè)指標(biāo)呈下滑趨勢(shì)，且下降幅度很大，到２００２年出現(xiàn)了負(fù)值。這完全符合當(dāng)時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)狀況。２００１年出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)虧損，但公司的負(fù)債規(guī)模卻在不斷擴(kuò)大，需要負(fù)擔(dān)的利息也在不斷膨脹。可以看出，寧城老窖的償債能力在不斷下降。如果公司在支付能力上也嚴(yán)重不足的話，就很有可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。
3.3 營(yíng)運(yùn)能力分析
對(duì)于營(yíng)運(yùn)能力的分析，我們選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。具體數(shù)據(jù)參見(jiàn)圖３。
通過(guò)圖３，我們可以看到，3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在１９９８－２００３年均是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。雖然下降的幅度不一樣，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化稍小一些，但就整個(gè)變化趨勢(shì)而言，足以說(shuō)明公司的營(yíng)運(yùn)能力不斷下滑，營(yíng)運(yùn)效率每況愈下。
3.4 發(fā)展能力分析
發(fā)展能力的分析我們選用了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。希望通過(guò)這些指標(biāo)的變化趨勢(shì)，更有效地識(shí)別公司的發(fā)展能力情況。
從圖４看來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率基本上呈下降趨勢(shì)，２０００年、２００１年、２００２年呈負(fù)增長(zhǎng)。而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率雖然呈現(xiàn)波動(dòng)的形態(tài)，但是總體還是下降趨勢(shì)。公司的收益連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力變差。
從上述四類財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)，從１９９８年上市到２００３年，歷經(jīng)了5年的時(shí)間，寧城老窖不僅盈利能力大幅度下滑，而且償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力都有下降的趨勢(shì)。總而言之，寧城老窖公司呈現(xiàn)出一種明顯的下滑軌跡。
4 困境原因探析
曾幾何時(shí)，寧城老窖酒香四溢，在國(guó)內(nèi)許多省市都十分暢銷，被稱作“塞外茅臺(tái)”，幾乎成了整個(gè)內(nèi)蒙古自治區(qū)的“名片”，公司所在地財(cái)政的７０％都是由其貢獻(xiàn)的。但是，近幾年寧城老窖酒香逐漸淡了，為什么在１９９８年公司股票上市以來(lái)，就逐漸出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、盈利能力不斷下降以至于２００１年出現(xiàn)了虧損的情況？分析其陷入危機(jī)的原因，應(yīng)該是多方面的。總體來(lái)說(shuō)，分為內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面。
4.1 內(nèi)部原因
4.1.１ 上市公司大量資金被關(guān)聯(lián)方占用，影響到上市公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)
寧城老窖上市當(dāng)初募集資金２．８８億元，２０００年配股又募集資金１．３３億元，合計(jì)共募集資金４．２１億元，而關(guān)聯(lián)方幾年來(lái)占用該公司資金共計(jì)４．９５億元，這說(shuō)明該公司募集的資金已經(jīng)全部被關(guān)聯(lián)方占用。根據(jù)寧城老窖２００２年的年報(bào)記載，公司為加強(qiáng)對(duì)往來(lái)賬的統(tǒng)一管理，對(duì)銷售總公司與寧城集團(tuán)（含所屬子公司）的往來(lái)全部轉(zhuǎn)入老窖酒廠核算。由于寧城集團(tuán)年末凈資產(chǎn)已為負(fù)數(shù)，且其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于不正常情況（寧城集團(tuán)本部無(wú)經(jīng)營(yíng)），現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足，其占用股份公司的資金達(dá)４．９５億元（含分子公司），已無(wú)法償還，經(jīng)研究按全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。從寧城老窖公告看，公司募集的資金用作投資的項(xiàng)目大部分順利實(shí)施，按說(shuō)應(yīng)該逐步產(chǎn)生效益，但是實(shí)際情況卻是公司上市后業(yè)績(jī)逐年下降，以至２００１年出現(xiàn)虧損，２００２年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，２００３年被實(shí)施了特別處理。
4.1.２ 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，這是造成經(jīng)營(yíng)陷入困境的本質(zhì)原因
寧城老窖從成立以來(lái)，一直依靠白酒生產(chǎn)打天下，以寧城老窖及系列酒為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，其生產(chǎn)和銷售規(guī)模也曾在我國(guó)北方地區(qū)處于龍頭地位，產(chǎn)品品牌也一直享有較高聲譽(yù)。然而，一旦外界環(huán)境發(fā)生變化，這種單一品種結(jié)構(gòu)的弊端就暴露無(wú)遺。由于單一品種結(jié)構(gòu)，所以寧城老窖對(duì)市場(chǎng)的依賴性非常強(qiáng)。當(dāng)市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，或許沒(méi)有問(wèn)題，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化，就會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐芍旅挠绊憽ｋm然公司在２０００年已經(jīng)意識(shí)到要有計(jì)劃地進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，開(kāi)辟新增利潤(rùn)渠道以彌補(bǔ)公司主營(yíng)單一的不足。但是新產(chǎn)品的投放畢竟要付出高昂的代價(jià)，而且也需要較長(zhǎng)的時(shí)間。所以，主營(yíng)業(yè)務(wù)確實(shí)是公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的支柱和關(guān)鍵。
4.1.３ 公司的經(jīng)營(yíng)管理不善，產(chǎn)品成本偏高，費(fèi)用開(kāi)支過(guò)大
根據(jù)寧城老窖的年報(bào)來(lái)看，公司的費(fèi)用一直居高不下，是導(dǎo)致虧損的主要原因。公司的資產(chǎn)負(fù)債率從２０００年開(kāi)始就呈上升趨勢(shì)，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模越來(lái)越大，同時(shí)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用也居高不下；關(guān)聯(lián)方占用的資金無(wú)法償還，大量的應(yīng)收賬款無(wú)法收回，直接導(dǎo)致壞賬準(zhǔn)備的增加，管理費(fèi)用上升；由于白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為了取得更多的市場(chǎng)份額，需要大量的人力、物力和財(cái)力，所以營(yíng)業(yè)費(fèi)用和銷售費(fèi)用也大幅度增加。另外，由于公司的生產(chǎn)管理不善，導(dǎo)致產(chǎn)品成本偏高，影響了公司的利潤(rùn)。
4.1.４ 公司的法人治理結(jié)構(gòu)不完善是深層次的內(nèi)部原因
寧城老窖集團(tuán)組建于１９９３年，是由１９５８年建立的國(guó)有公司八里罕酒廠改制而來(lái)，并于１９９８年成立了內(nèi)蒙古寧城老窖股份有限公司。屬于典型的國(guó)有公司改制上市的公司。這類公司面臨的問(wèn)題就是公司并沒(méi)有建立真正符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的現(xiàn)代公司制度，而是采用行政命令來(lái)干預(yù)公司，代替市場(chǎng)行為。這樣，公司就難以在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中立足。雖然寧城老窖在１９９９年已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，即針對(duì)國(guó)有公司因歷史原因形成的弊端，公司將根據(jù)國(guó)家的有關(guān)政策和精神，徹底地轉(zhuǎn)換管理體制和經(jīng)營(yíng)體制，減輕公司包袱，促進(jìn)公司健康發(fā)展，但是仍然沒(méi)有擺脫虧損的厄運(yùn)。
4.2 外部原因
4.2.１ 白酒市場(chǎng)的不景氣，導(dǎo)致了寧城老窖的業(yè)績(jī)下滑
20世紀(jì)90年代末，隨著人們生活水平的提高，娛樂(lè)消費(fèi)支出比重增大。同時(shí)人們的消費(fèi)文化也在改變。體現(xiàn)在白酒消費(fèi)多與正式重大場(chǎng)合酒會(huì)相聯(lián)系，而人們?nèi)粘ＯM(fèi)或是休閑消費(fèi)大多飲用啤酒或果酒，所以白酒產(chǎn)量占整個(gè)飲料酒總產(chǎn)量的比重逐年下降。１９７８年，白酒占飲料酒總產(chǎn)量的６０％，２００１年這一比率下降到１４％。全國(guó)３７ ０００多家白酒生產(chǎn)公司中約有５０％的公司發(fā)生虧損，白酒行業(yè)業(yè)績(jī)下滑是產(chǎn)業(yè)需求變化的結(jié)果。全國(guó)的白酒市場(chǎng)普遍都不景氣，２０００年呈現(xiàn)出“貨源充足、需求不平衡、市場(chǎng)趨于飽和、競(jìng)爭(zhēng)更加激烈”的特點(diǎn)，因此寧城老窖也不例外地受到了外部大環(huán)境的影響。
4.2.２ 國(guó)家宏觀稅收政策的影響
２００１年國(guó)家加大了對(duì)白酒生產(chǎn)公司的調(diào)控力度，特別是根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整酒類產(chǎn)品消費(fèi)稅政策的通知》，從２００１年５月１日起調(diào)整酒類產(chǎn)品消費(fèi)稅計(jì)稅辦法。執(zhí)行該政策后，白酒行業(yè)的稅收調(diào)高了，公司的稅負(fù)水平上升，這對(duì)寧城老窖以生產(chǎn)低檔白酒為主業(yè)的公司利潤(rùn)影響極大，公司也出現(xiàn)了虧損。２００２年寧城老窖享受的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策又被取消，公司要按３３％的標(biāo)準(zhǔn)上繳所得稅，這對(duì)寧城老窖來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。寧城老窖業(yè)績(jī)的下降幅度高達(dá)６６．９１％。
對(duì)于曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)輝煌的寧城老窖來(lái)說(shuō)，拋開(kāi)同行業(yè)公司共同面對(duì)的產(chǎn)業(yè)政策背景因素而言，歸根結(jié)底還是公司治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，大股東及關(guān)聯(lián)公司吞噬了上市公司的利潤(rùn)，把上市公司當(dāng)成了提款機(jī)。雖然之后經(jīng)歷了幾次重組，卻又因?yàn)榉N種原因幾近夭折。寧城老窖的案例啟示我們?cè)诠镜墓芾磉^(guò)程中，應(yīng)該防微杜漸，采取有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，并處理問(wèn)題，不至于釀成無(wú)法挽回的后果。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是對(duì)某一個(gè)公司是否會(huì)在將來(lái)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)先的警示，用模型計(jì)算結(jié)果進(jìn)行最后的判別，但是關(guān)鍵的還是判別之后我們需要做的工作。從公司內(nèi)部和外部挖掘深究他將會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，并從根本上加強(qiáng)公司的管理，采取有效的措施及時(shí)地調(diào)整公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)思路等。因此，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析有效地結(jié)合起來(lái)，能由點(diǎn)到面、由部分到全局地改善公司的經(jīng)營(yíng)管理，同時(shí)也能對(duì)其他有類似情況的公司起到預(yù)先警示的作用，使之及早地糾正不合適的發(fā)展策略，以防陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
