企業的籌資風險，是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤(股東收益)的可變性。有色外貿企業由于經營業務的復雜性使其籌資風險更高于普通企業，企業能否健康良性地發展，籌資將是一個非常重要的決定性因素，目前國內很多企業的籌資決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象，由此而導致的決策失誤經常發生。由于國內有色資源的稀缺性，目前很多有色外貿企業紛紛走出國門在全球整合資源，企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性，從而使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率，以此為目的而進行的籌資必然會增加按期還付利息的籌資負擔。有色外貿企業在市場瞬息萬變的國際化經營環境中，任何不利于企業的情況都可能會發生，會使籌集資金使用效益降低，從而產生籌資風險。
一、有色外貿企業籌資風險的衡量
(一) 指標法分析和衡量
目前有色外貿企業經常運用財務相關指標的分析來衡量企業籌資風險情況，為了詳細說明對企業的籌資風險情況，本文以4家有色金屬外貿上市企業財務數據為例分析，其2010年年報短期償債能力和長期償債能力。資料及財務數據摘錄和計算見表1、表2。
1.短期償債能力分析
衡量企業短期償債能力的指標有流動比率、速動比率和現金比率。一般而言，流動比率、速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。現金比率是企業一定時期的經營現金流量同流動負債的比率?，F金流動負債比率是以收付實現制為基礎計量的指標，能充分體現企業經營活動所產生的現金凈流量可以多大程度上保證當期流動負債的償還，直觀的反映出企業償還流動負債的實際能力，該指標越大，表明企業經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障企業按時償還到期債務。
從表1可看到這4家有色金屬外貿上市企業存在流動比率與速動比率偏低的情況，平均速動比率僅為47.25％，究其原因主要由于有色金屬外貿上市企業存貨占流動資產比重較大，有的公司存貨占流動資產高達74.02％，高存貨可能給企業帶來短期償債風險。由此可見，有色金屬外貿上市企業應加快存貨周轉速度，加強存貨管理效率來保障企業按時償還到期債務，提高企業償還流動負債的實際能力，降低籌資風險。
2.長期償債能力分析
衡量企業長期償債能力的指標有資產負債率、產權比率和利息保障倍數。一般而言，企業資產負債率越小，表明企業長期償債能力越強。產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率，產權比率越高，說明企業償還長期債務的能力越弱。利息保障倍數指標越大說明企業償還長期債務的能力越強。
表2中，鋅業股份資產負債率超過了警戒線，利息保障倍數處于較低水平，主要是由企業利潤總額偏低而利息費用較高，使集團長期償債能力水平相對處于較低水平。2011年鋅業股份披露的半年報其營業收入37億元，凈虧損2.11億元，在有色外貿上市公司中虧損最多，公司償債能力較弱，在行業中處于高債務風險水平，債權人權益與所有者權益承擔的風險都比較大。由表可以看出，有色金屬外貿上市企業籌資風險較大。
(二) 財務杠桿分析和衡量
財務杠桿系數是(基期)息稅前利潤與稅前利潤的比值，即DFL=EBIT／(EBIT-I)。財務杠桿系數表明的是稅前利潤(EBIT)增長所引起的每股收益(EPs)的增長幅度，即DFL=(AEPS／EPS)／(AEBIT／EBIT)。由于固定籌資成本的存在，導致財務杠桿的產生。如果某有色外貿企業的籌資成本包含固定的債務資本(如從銀行借款、簽訂長期融資租賃合同、發行企業債券)以及股權資本(優先股等)，那么，當企業的息稅前利潤發生一個較小幅度的變化導致普通股每股收益會有一個較大幅度的變化。也就是說，當企業資本結構固定了下來，企業從息稅前利潤中支付的固定籌資成本就會是相對固定的，當息稅前利潤增加的時候，每一元息稅前利潤所負擔的固定資本成本就會相應地減少，從而給普通股股東帶來一定的財務杠桿利益。反之，就會給企業帶來財務杠桿損失，增加籌資風險。財務杠桿分析和衡量法是衡量有色外貿企業籌資風險的一個重要方法。
二、有色外貿企業籌資風險形成的原因
(一) 形成有色外貿企業籌資風險的內部原因
1.負債籌資規模過大
企業負債規模越大，利息費用支出越多，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數越大，股東收益變化的幅度也越大。由于國內有色資源稀缺，很多有色外貿企業都紛紛向海外發展，2011年有色涉外企業海外開發與合作項目已超過40多個，如中金嶺南公司已將業務重點轉向海外，并計劃依靠澳洲的礦產平臺開展海外擴張；馳宏鋅鍺公司近日與加拿大塞爾溫公司就塞爾溫項目的勘探、開發、管理和運營等達成有關協議，有色外貿企業在國際資本運作過程中導致負債規模過大，從而導致籌資風險較大。
2.資本結構不合理
通常情況下，企業的資本結構由債務資本和權益資本構成。資本比例關系指的就是債務資本和權益資本各占多大比例，一般以資產負債率或產權比例來表示。資本結構不合理是影響籌資風險各種因素最直觀的綜合體現。在財務杠桿作用下，企業借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。反之，資產負債率越低，財務杠桿利益越小，財務風險也越小。有色外貿上市企業資產負債率普遍偏高，表2中4家公司平均資產負債率達到了65.5％，鋅業股份公司資產負債率更高達87％，由此可見，有色外貿上市企業資本結構的合理性亟待解決。
3.籌資方式選擇與負債期限結構不合理
籌資企業應按照自己的性質及當時市場經濟形勢選擇合適的籌資方式。企業的主要籌資方式有銀行貸款、股票發行、融資租賃和商業信用。負債期限結構一方面是指短期負債和長期負債的比例，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構不合理，如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，都會增加企業的籌資風險。隨著經濟快速發展，如何走出去并在海外擁有資源是有色外貿上市公司的夢想，中金嶺南公司已在澳大利亞收購PEM公司，株冶集團也在巴基斯坦參股杜達鉛鋅礦，因此如何在長期項目的投資中要避免用短期融資替代的風險性，
成為有色外貿上市企業防范籌資風險一個重要方面。
4.籌資利率的變動
在同樣負債規模的條件下，利率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產危險的可能性也隨之增大。企業在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。企業只有在全部資金收益率的期望值高于利率的條件下才能適當的借款。從前表1，表2中可以看出，由于有色外貿上市企業負債較大，如利率變動快，相應帶來了有色外貿上市企業的籌資風險。
5.匯率風險
匯率風險又稱外匯風險，指經濟主體持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。在與外商簽訂合同時，要重點關注匯率風險，可雙方規定一個互相都能接受的風險比例作為合同的附加條款。有色外貿企業在籌資活動經常涉及外幣資金，從而細小的匯率變化，都會帶來很大的風險。如株冶集團美元貸款余額經常在一億美元以上，人民幣升值一分錢，就會給株冶帶來600～700萬元的損失，有色外貿企業匯率的風險可見一斑。
(二) 形成有色外貿企業籌資風險的外部原因
1.政治風險
外貿企業經常從事兩頭在外的貿易，由于貿易所在國的政局變化、政權更迭、戰爭、動亂、武斗等政治因素而使企業蒙受各種損失。有色外貿企業在境外籌資，主要涉及政局和政策的穩定性。政治環境往往能影響經濟環境，例如政府行動可以影響國際資本市場和引致通貨膨脹，所以在考察籌資時機是否合適時要考慮政治風險。目前很多有色金屬涉外企業還在阿富汗、剛果、坦桑尼亞和贊比亞等地積極尋求開展項目，筆者認為此舉不妥，會給有色外貿企業帶來較大境外籌資風險。
2.法律政策風險
所在國相關法律政策的變動往往給企業帶來或好或壞的影響，使企業承受一定的風險，如政府對利率匯率的管制。所在國央行調高利率，就會增加企業籌資的難度，反之會給企業籌資創造便利。稅收制度對企業籌資的影響也是十分重大的，在此方面最典型的案例是澳大利亞擬對不可再生資源新增40％的稅收政策，該稅收政策的出臺將極大影響中國企業在澳已投資礦業項目的收益，有些當時測算可贏利的項目甚至可能巨額虧損。
3.金融市場風險
企業負債經營受金融市場的影響，如負債利息率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。隨著近年我國匯率、利率制度改革的逐步推進，金融市場的波動幅度不斷增大，經營企業尤其是負債經營企業會不斷受到金融市場的影響，國家對金融市場的干預，都會帶來很大的籌資風險。
三、防范有色外貿企業籌資風險的策略
(一) 積極把握籌資機會
通常情況企業無力左右外部環境，這就要求企業充分發揮主動性，積極尋求并抓住有利的負債機會，降低籌資風險，與企業的內部條件結合起來考慮。一是將企業經濟活動周期和財務狀況相匹配，當企業產品銷售下降資金緊張時，應籌足資金以備需要；當經濟復蘇，新的投資機會增加時也應是籌資的時期。二是與資本結構相匹配，如果長期負債在資本中所占的比重過大，企業償債能力和承受風險的能力就會受到削弱。因此當負債比率過高時企業應盡量采取股權方式，以減少籌資風險；反之，應采取負債籌資方式。三是與股票市場相匹配，當股市處于上揚階段時，企業往往可以較低的資金成本籌集到較多的資金，從而減少籌資風險，增加籌資收益。從表1和表2可以看出，有色外貿企業負債很高，這更需要關注籌資風險。株冶集團面對高負債的情況，成立了專門的籌資管理小組，及時分析自身情況，制定適合自己的籌資策略，有效地防范了籌資風險。
(二) 科學籌資，降低利率和匯率風險
有色外貿企業針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究金融市場的供求情況后，預測利率走勢，并根據其發展趨勢做出籌資決策。如果利率處于由低向高過渡時期，應根據自身資金需求量籌措長期資金，這個時期屬于籌措資金的非活躍期，企業量力而為即可；而如果利率處于較低水平時，籌資較為有利，這個時期籌措資金較為活躍，所以也應避免籌資過度。對于匯率風險，應在籌資戰略上和具體籌資過程中做出防范風險安排，注意債務幣種和期限以及對債務貨幣實行“配對管理”等。
有色外貿企業在與外商簽訂合同時，要重點關注匯率風險?？呻p方規定―個互相都能接受的風險比例作為合同的附加條款，如約定雙方各自承擔50％的風險，如果碰到較強勢的國外客商，有色外貿企業所承擔的風險會更大一些。株冶集團面對人民幣可能的升值，從預測匯率變動趨勢入手，制定外匯風險管理戰略，成立了專門的外匯管理小組，及時預測匯率走勢，2010年成功將部分人民幣借款轉化為美元借款，從中獲得2707萬元的匯兌收益，不但有效化解了籌資的匯率風險，而且給公司帶來了收益。
(三) 優化資本結構，合理安排籌資期限的組合方式
有色外貿企業進行負債經營決策時，應該考慮企業資本結構。確定最佳資本結構，最重要的問題是如何確定適度的負債數額，保持合理的負債比率，以實現風險與報酬的最佳組合。
企業規避風險的對策之一是在籌資時必須在風險與收益之間進行權衡，按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金。企業必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足，這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。
(四) 建立風險預測體系
有色外貿企業必須建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時對財務風險進行預測和防范，對事態發展的形勢、狀態進行監測，定量測算財務風險臨界點，及時對可能發生的或已發生的與預期不符的變化進行反應。制定適合企業實際情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，如充分利用財務杠桿原理來控制負債比率，從而控制投資風險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現金流量分析，保證償還債務所需資金的充足；通過控制經營風險來減少籌資風險，使企業按市場需要組織生產經營，及時調整產品結構，不斷提高企業的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財務危機，把風險降低到最低程度。
