一、引言
隨著全球經濟一體化趨勢的加劇，引發企業危機的誘因愈發多樣，而財務危機作為企業危機中最顯著、最綜合的表現，其預示和決定著企業的生死存亡。由此，探索企業財務危機的演化機理和演化路徑，并以此提出切實可行的財務危機控制策略，是當前學術界和實務界亟待解決的關鍵性問題。目前，國內外關于企業財務危機的文獻已比較成熟，也取得了一定的研究成果。然而這些研究大多局限于從財務活動本身出發探討財務危機的形成，而缺乏從系統全局的角度考慮財務危機的演化過程，所以很難從根源上找出企業財務的病因所在，也就無法為企業管理者所用。由此，筆者從復雜系統的角度出發，通過探索企業財務多主體間的演化博弈行為，深入剖析企業財務危機的演化機理，為企業在錯綜復雜的危機因素中分類制定對策和措施提供依據。
二、企業財務多主體博弈分析
（一）企業財務多主體的特征分析 企業財務系統主要包括6大子系統，即籌資子系統、投資子系統、采購子系統、生產子系統、銷售子系統、利潤子系統，它們完成了資金的籌集、投放、使用、收回及分配的財務循環。企業在周而復始的財務循環中，無時無刻不在與股東、供應商、客戶、債權人和政府等利益相關者之間發生各種財務關系。筆者界定的企業財務主體正是指企業財務及其與企業財務密切相關的利益相關者。其中企業為系統的核心，它與其他財務主體通過物質、信息以及資金的流動相互作用、相互影響，構成了各種利益點交織而成的復雜巨系統。
根據復雜系統的基本原理，結合企業財務主體的自身特殊性，企業財務主體具有以下兩個方面的特征：第一，企業財務主體具有適應性和智能性，個體會根據環境和其他利益主體來調整自身的狀態和行為，使自身發生適應性變化。第二，企業財務主體是有限理性人。現代經濟學表明，人的行為是不具有完全理性的，企業財務主體由于在社會地位、占有資源及獲取信息能力上的差異性和不對稱性，并不具備做出理性決策的條件，主體之間的適應和博弈的決策只能是有限理性的。
（二）企業財務多主體的博弈行為 企業財務系統是一個開放的復雜巨系統，每個主體有著各自不同的目的和利益，在一個利益分化和利益主體多元化的系統中，每時每刻都在發生著各種復雜的交易和利益沖突。因此，博弈是財務主體生存所面臨的基本環境，也是財務主體發展的根本動力。每個財務主體之間的博弈行為是圍繞著相關的價值創造活動進行的。從價值鏈的角度來看，企業是一個投入-產出的價值增值系統，它利用和協調價值鏈上各利益主體的特定資源進行投入-產出活動并取得回報，企業財務主體在成本和收益之間必然展開經濟利益的爭奪和博弈。如，在籌資活動中，債權人的總收益是利息，總成本包括貸款本金和機會成本，企業與債權人之間必然會圍繞利息展開博弈。
（三）企業財務主體的演化博弈機制 傳統博弈論中最基本的一個假設前提是參與人為完全理性人，這要求博弈雙方都具備完美的判斷和預測能力，這種完全理性假設在現實世界中顯然不成立。諾貝爾經濟學獎得主Simon認為，博弈環境的復雜性、信息的不完全性、人類認識能力的有限性都決定了人的行為理性是有限的。基于此，John Maynard Smith(1973，1974)等提出了演化博弈論的思想。演化博弈論認為，有限理性主體不能正確地計算自己的收益支付，做出最佳決策的能力有限，決策者大多是通過試錯和對較高收益策略進行學習模仿，最終達到一種穩定均衡狀態。因此，演化博弈的過程實際上是采用更高收益的策略的人數比率逐漸上升的動態演化過程。同樣，企業財務系統中的利益主體也都是有限理性決策人，它們之間的博弈屬于一種演化博弈。每個財務主體不可能嚴格按照效用最大化進行決策，在多數情況下是通過了解博弈的歷史，通過學習模仿其他主體來動態調整決策。一組組單個的利益主體在尋求相互適應中不斷發展，從而推動了整個企業財務系統的發展和財務危機的演化。
三、基于多主體博弈的企業財務危機演化動因分析
（一）企業財務危機演化的動力 根據上文分析，企業財務主體的演化博弈是財務系統運行的動力。單個財務主體為了更好地適應其他主體，在博弈過程中，會不斷地“學習”和“積累經驗”，修正相互作用的模式。在接受外界信息時，按照既有的規則，如果適應了其他主體，則不對規則做出修改，如果不能適應，則需要對自身規則進行修改。當多個主體對規則進行修改，則通過相互作用形成網絡，構成受限生成過程，形成一個新的主體、新規則、新系統，從而產生涌現現象。從復雜系統理論的視角出發，企業財務危機正是構成企業財務系統的多個適應性主體在彼此之間的財務利益博弈中，相互作用、相互影響，不斷地發展、演化，從而使企業財務系統不斷分化、涌現的結果。
（二）企業財務危機演化的關鍵因素 根據企業財務危機演化的動力可知，企業財務危機演化的主要因素在于企業財務多主體的博弈行為，根據主體的類別不同，可將其分為內部博弈因素和外部博弈因素。
（1）內部博弈因素。企業財務危機的內部博弈因素主要源自于企業與內部財務主體之間的博弈，即與股東和員工之間的博弈。首先，股東是企業的發起人，為企業提供資本支持，是企業發展的原始動力；股東最關注的投入回報是股利和股價。對于企業而言，它傾向于選擇留存盈余作為首要的資金來源，因而會相應降低股利支付水平。對于股東而言，它會通過股票的持有和出售引起股價的波動，從而左右企業的股利政策。因此企業與股東之間關于股利的博弈必然導致股價的波動，從而引發企業財務危機。其次，員工是企業的主體，是企業的勞動力資源。員工為企業提供專用技能并受企業職業約束，得到固定工資、獎金以及自我實現感。企業為了獲取更高的收益而激勵員工，員工為了獲取豐厚的報酬而積極工作。因此，企業與員工之間關于報酬的博弈必然影響員工的工作效率，從而導致銷售和產量的下降。
（2）外部博弈因素。企業財務危機的外部博弈因素主要源自于企業與外部財務主體之間的博弈，即與債權人、客戶、供應商和政府之間的博弈。首先，債權人是企業發展的資金提供者。債權人最關注的投入回報是利息。對于企業而言，它更傾向于利用固定的利息成本獲得更大的投資收益，同時也會帶來投資風險的增大。對于債權人而言，它在制定利率政策時，必然會考慮企業還貸的風險。因此，企業與銀行之間關于利率的博弈必然影響利率的波動，從而導致企業的融資成本和債務危機。其次，顧客是企業生存和發展的外部依賴者。企業與客戶之間的利益沖突主要在于產品的價格和效用。在當前以買方市場為導向的經濟環境中，企業逐漸認識到片面追求利潤最大化而忽略顧客感受會導致顧客不滿，引起銷售額下降。因此，企業與客戶之間關于產品質量和價格的博弈必然影響產品的銷量。再次，供應商為企業提供原材料保證，這是企業生產經營的基礎。企業與供應商之間的利益沖突主要在于原材料的價格。供應商提高報價能獲得高額的利潤，但可能因為高價而不被選中，導致失去交易的機會，而降低報價雖然交易的概率提高，但可能利潤很低甚至虧損。因此，企業與供應商之間的博弈必然導致原料價格的波動，增加企業成本風險。最后，政府是公司稅收政策和行業監管政策的制訂者，它為企業提供了良好的生存環境。政府的投入回報是稅費。企業在追求利益最大化的同時難免會忽略對政府相關規則因素的考慮。企業違規與政府監管之間必然存在著利益博弈問題，這種博弈也必然會帶來企業生產經營上的操作風險和成本壓力。
（三）基于多主體博弈的企業財務危機演化機制 企業財務主體之間的博弈屬于一種演化博弈，這種博弈過程不是一蹴而就的，單個財務主體不但需觀察企業的決策，由于其有限理性，更多會通過學習模仿同類其他財務主體行為來動態調整自身決策，隨著多數財務主體決策的趨同，會最終導致企業相關財務要素隨著時間逐漸改變。如，企業與股東的演化博弈，可能導致越來越多的股東選擇出售股票，從而導致股價的逐漸下跌；企業與員工的演化博弈，可能導致越來越多的員工不努力工作，從而導致企業生產經營效率逐漸下降；企業與債權人的演化博弈，可能導致越來越多的債權人選擇高利率放貸，從而導致企業貸款利率逐漸升高；企業與客戶的演化博弈，可能導致越來越多的客戶不愿購買本企業產品，從而導致企業產品銷量逐漸下降；企業與供應商的演化博弈，可能導致越來越多的供應商抬高價格，從而導致原材料價格上漲；企業與政府的演化博弈，可能導致政府對企業的監管措施越來越嚴，從而導致企業經營成本壓力越來越大。由此可以看出，企業財務危機因素的變化不是一朝一夕的過程，而是在企業與財務利益主體之間的不斷博弈中，隨著時間不斷演化的過程。財務主體為了自身利益，采用對企業不利決策的人數比率逐漸上升，企業財務危機也就不斷深化。
四、企業財務危機演化路徑分析
（一）探測階段 探測階段是企業財務主體對外部環境的特征變量進行探測，包括宏觀環境和其他利益主體行為，然后將探測到的信息傳遞給財務主體。其主要功能是完成企業財務復雜系統主體之間的信息交流。
（二）執行階段 執行階段是企業財務主體根據環境的變化以及其他主體的行為，通過自身的推理和歷史經驗，做出相應的決策。每一個主體都有自身的屬性、決策變量和追求的目標，它們都會基于自身利益最大化選擇相應的策略。由于企業財務主體的有限理性，在做決策時，往往會學習模仿同類主體的行為，或者做出不利的決策。現實世界中，財務主體決策通常不是由單個個體做出的，而是由一個群體按照某種規則協作完成的，所有決策會按時間序列形成決策流，決策流的執行過程與結果形成危機中的事件流。
（三）效應階段 企業財務多主體的整體決策行為會對企業財務系統產生一定的效應和影響，這就是效應階段的內容。財務主體的整體決策行為形成的危機事件流會改變企業的外部環境，形成宏觀意義上的管理風險、股市風險、利率風險、市場風險、信用風險、原料風險和政策風險，這些風險會導致企業主要財務要素的變動，如工作效率下降、股價下跌、利率上漲、銷量減少、原材料價格上漲和政府監管政策改變等。財務要素的變動最終會引發企業內部財務風險，包括盈利風險、營運風險和償債風險，隨著風險因子的不斷增多增強，企業財務危機也會隨之不斷惡化。
企業財務危機演化路徑的三個階段如圖1所示。
五、結論
通過分析，可得到以下方面的研究結論：（1）企業財務多主體博弈推動著企業財務系統的動態演化和平衡。企業財務系統中的利益主體作為有限理性決策人，它們之間的博弈屬于一種演化博弈。（2）企業財務危機是在企業與其利益主體之間的永恒博弈下，隨著時間不斷地發展、演化，從而使財務系統不斷分化、涌現的結果。（3）企業財務危機的演化路徑主要分為探測、執行和效應三個階段，它們是周而復始的循環過程，共同實現了企業財務主體博弈行為到企業財務危機演化的傳遞。
