1.權衡理論
企業現金持有的權衡理論認為企業持有現金是收益和成本并存的，企業決策者應在 持有現金產生的成本和收益之間進行權衡，從而確定一個最優的現金持有水平。
早期，凱恩斯(1936)指出了現金持有的交易性動機和預防性動機，在此基礎之 上，他利用經濟學的邊際分析方法，建立了描述由現金短缺的邊際成本和持有現金的邊 際成本決定最佳現金持有量的交易成本模型。在該模型中現金持有的邊際成本是固定不變的一個值，現金短缺的邊際成本與企業持有現金量基本成反比，其隨著企業持有現金 量的增加逐漸降低，當現金短缺成本的邊際成本值降低至與現金持有的邊際成本相等 時，便是企業持有的最佳現金量。由于凱恩斯認為交易性現金需求對利率不敏感，而 Baumol(1952)和Tobin(1956)卻論證了交易性動機受利率影響，因此其對交易成本模型進 行修正，提出了現金存貨模型。該模型是將現金也看做商品，認為現金存在籌集時 的交易成本和持有時的機會成本，然后借鑒存貨理論以建立現金持有政策理論。交易成本模型和現金存貨模型的提出成為了后來的權衡理論的思想根源。隨后，Miller和Orr (1966)指出現金庫存模型假定的可預測的現金流出是均勻的和有規律的前提對大多數 企業來說是不成立的，對其進行了修正，提出了隨機現金模型[tlll。隨機現金模型是建立 在分析企業現金持有量的控制上限、現金持有量的控制下線和企業目標現金余額的基礎 之上的，比較符合企業現金支出波動較大的實際情況，更具有參考價值。
20世紀70年代，Kraus和Lizenberger(1973)提出了權衡理論，將其引入到企業現金 持有的研究領域，便建立起了企業現金持有的權衡理論。該理論認為企業持有現金會產 生成本，如機會成本和管理成本等，但是持有現金也是可以為企業帶來收益的，如可以 為企業節約因缺少現金向外發售股票、債券或變賣資產等產生的現金短缺成本。因此企 業決策者在做企業現金持有決策時應在持有現金的成本和收益之間進行權衡，以達到一個最優的現金持有水平。其中，Opler等(1999)實證研究指出權衡理論對企業現金持有 決定的影響是有據可循的[Ill。但在實際操作中，企業持有現金的成本和持有現金的收益 卻很難以具體估計和量化，因此，較適用于進行對特定情況進行定性分析，而權衡理論 的發展也主要表現在持有現金成本和收益的有關內容的豐富和擴容。
2.融資優序理論
從信息不對稱性和融資成本角度考慮企業外部融資。首先，企業內部與外部資本市 場存在著一定程度的信息不對稱性，當企業企圖從外部進行融資時，由于投資收益率與 投資風險成正比，這時外部市場投資者由于不能全部獲知公司內部信息的詳細情況，便 會高估其投資風險，從而要求更高的投資回報率。同時，外部投資者由于安全意識，對 于被高估的股票常常保持一種防御的心里，使得證券市場的股票價格被低估。這樣，企 業在外部的融資成本因此而提高，并且隨著信息不對稱程度的嚴重，融資成本加劇。企 業甚至會出現因難以應付過高的融資成本而放棄投資或陷入財務困境。
在此基礎之上，Myers和Majluf(1984)提出了融資優序理論，即認為公司融資時會更 傾向于使用內部資金，公司融資的最優順序應該是留存盈利、債務融資(先安全性債務 后風險性債務)和權益融資。因此當現金持有不足時，公司會傾向于內部積累和變現 部分資產來獲取現金，而不是發行債券和股票。與權衡理論觀點相比，兩者最大的差異 便是，融資優序理論不支持企業存在最佳現金持有量，而認為，企業持有現金的目的是 對現金在留存收益與投資需求之間進行的一種過渡。當企業的經營性現金流量滿足新的 投資需求時，公司會傾向于將現金用于償還債務和進行積累;當留存盈利不足以滿足當 前的投資時，公司將首先選擇使用持有現金。因此，企業的持有現金水平應該是不斷變 化的。
3.自由現金流量理論
基于現代公司制的所有權和經營權相分離的典型特征，Berle和Mena(1932)提出了代 理理論，認為公司的經營者與股東雙方各自出于考慮自身利益，其最終目標不一致，企 業經營者在經營公司的過程中很可能會謀取自身利益而不顧及股東利益。
Jensen(1986)從代理理論角度對企業的現金持有動機進行了分析，并提出了自由現金 流量理論。該理論認為，企業經營者從自身利益角度出發，會持有更多超過企業實際 需求的現金，這些超過企業需要的多余現金在本質上就是企業的自由現金流。當企業存 在較多現金時，企業經營者能夠獲得諸多利益:一方面，企業留存過多的現金，可以增 加在職消費、津貼和其他私利，還可以利用充足的現金進行投資而不用擔心資金的短缺; 另一方面，企業持有充足的資金可以避免向外部市場融資，這樣，企業經營者既不用擔 心企業會因債務問題而陷入財務困境，也可以無須受到資本市場或債權人對投資項目的 監管，進而可以不顧股東利益，選擇投資對自己有益的項目。以上各種企業經營者通過 使企業保留大量自由現金流來以獲取的私利的代理問題均有悖于股東價值最大化。因 此，D1tt1ri1T等(2003)指出，代理問題可以在很大程度上影響著公司現金持有行為。
持有現金的自由現金流量理論的提出基礎是企業的代理問題，所以依據此理論分析 企業現金持有行為時，常常是從公司治理相關指標角度出發，即研究股東為維護其自身 利益而對企業經營者的監督情況與企業現金持有的關系。經營者持股、董事會特征、股 權集中度及投資者法律保護等公司治理反映指標，由于其能夠在一定情況下緩解企業存 在的代理問題，從而間接地影響著公司的現金持有行為。
