宏觀經濟不確定性高的情況下，宏觀經濟往往處于衰退期，其波動性加劇，宏觀環 境異常復雜。此時，一方面從企業日常運營情況來看，外界宏觀經濟動蕩時，企業訂貨 情況不佳，產銷冷淡，庫存異常，企業盈利情況逐步惡化。張蕊(2009)指出，金融危 機時期，企業處于一種非常態的經營環境中，受到的危害主要表現在由于產品的市場需 求和價格水平下降，使得企業盈利空間縮小，盈利水平顯著降低，同時社會流動資金缺 乏，企業融資艱難[si]。在這樣的條件下，由于經營狀況惡化，現金流流入沒有保證與現 金流出要求加大，使得企業的現金缺口加大，企業經營業績沒有保證，依靠經營活動產 生的現金流中節省資金途徑變得不夠順暢;而變賣資產等的交易成本也過高。企業增持 現金持有水平可以在一定程度上防止企業正常生產經營所需資金的缺乏。
另一方面，從企業外部融資渠道來看，由于企業本身經營業績下滑，債權人為了保 證其資本的安全性，在信貸配額和資本使用的控制上要求更嚴格，而外部投資者在確保 不高估證券購買價格的前提下，通常對所買證券打折扣，由于社會流動資金缺乏和企業 經營業績下滑、市場信息不對稱程度加劇等使得企業預期外部融資要付出成本過大。 Graham和Harvery ( 2001)明確指出了為了應對宏觀經濟的沖擊，企業在融資決策方面 必須重視財務彈性的公司[[s2]。而Korajczyk and Levy(2003)指出宏觀經濟條件影響著公司 的借款能力[s3] o Cummins和Nyman(2004)發現，在充滿不確定性的環境中，由于存在外 部融資的固定成本，企業會將持有的現金資產作為日后借款需求的緩沖，不確定性與現 金管理之間存在一定的關系。
另外，在經濟蕭條時期，企業外部的市場價格水平下跌、政府出臺的各種優惠政策 及產業結構的調整等和企業內部對管理水平、運營效率和企業成本控制的高要求也為企 業穩定發展和快步成長提供了良好的時機，而企業能否把握住這些時機，其重要前提條 件就是企業持有的現金量是否足夠充裕。陸慶春(2008)也指出宏觀經濟不確定加大了 公司的經營風險和財務風險，從而影響其投資戰略的制定和實施;在宏觀經濟較小時期， 公司管理者會充分發揮自己的創造性，根據公司的自身特征，提高直接投資現金流[[SS]0 因此，以上分析得知，宏觀經濟不確定大的時期，企業將會提升現金持有水平。
假設1:宏觀經濟不確定性越大，企業現金持有水平越高。即宏觀經濟不確定性與 企業現金持有水平正相關。
假設2:與宏觀經濟不確定小的條件下相比，上市公司在宏觀經濟不確定大時現金積 累傾向較強。
