近期受美國經濟疲軟、長期主權信用評級下降及歐債危機擴散的影響，國際金融環境日趨惡化，企業所面臨的生存環境也越來越嚴峻。兗礦集團作為一個原材料、產成品采購和存儲規模都比較大的企業，現貨市場價格的劇烈波動給其帶來了極大的風險，增加了其生產經營的不穩定性。因此急需引入一種能夠把各專業分公司和子公司面臨的價格波動風險降低到最低限度的避險工具，商品期貨套期保值（以下簡稱為套期保值）正適應了這一要求。
一、深入開展套期保值業務對兗礦集團的重要意義
（一）回避存貨價格波動風險對集團公司業績的影響，增強了企業穩定獲利能力
兗礦集團是以煤炭、煤化工、煤電鋁及機電成套裝備制造為主導產業的國有特大型企業。為滿足客戶的訂單需求，按正常的產品銷售周期，鋁錠也應具有一定的安全庫存。現貨市場氧化鋁或鋁錠價格的劇烈波動，必將給電鋁公司鎖定成本，實現預期利潤帶來極大的困難。鑒于國內期貨市場期貨品種有限及電鋁公司氧化鋁采購合同的定價特點——氧化鋁合同的現貨價格是以3個月期鋁錠期貨價格的17.45%為基礎確定的，電鋁公司主要做鋁錠產成品的賣出套期保值。
在集團公司其他單位開展的套期保值業務中，具體選擇怎樣的套期保值策略，應視風險情況和公司對價格發展趨勢的預測而定。如公司預期未來原材料價格上漲，就應采用“多頭”套期保值策略，購入未來期間生產經營所需各種原材料的期貨合約，以回避將來在現貨市場上實際購入該原材料時價格上漲的風險。反之，如預期未來期間產成品的價格將下跌，則應采取“空頭”套期保值策略，出售產成品的遠期期貨合同，以避免日后實際出售產成品時價格下跌的風險。
（二）保證均衡生產，降低庫存成本，提高資金使用效率
在企業生產經營過程中，庫存就是資金，集團公司通過開展套期保值業務可以有效降低企業投放于庫存管理上的成本。期貨交易所的存在為大宗的商品交易提供了安全、簡便、快捷的交易場地，同時也為兗礦集團購銷商品提供了可靠的交易平臺。套保頭寸的了結有對沖平倉和實物交割兩種方式。如果公司駐地附近設有交割倉庫（若條件許可公司也可申請設立自用型交割倉庫），則可以通過實物交割的方式了結保值頭寸直接獲取生產經營所需原材料。這不僅不必擔心對方的違約風險，保證原材料的及時供給、公司的均衡生產，也可以節約大量庫存材料的資金占用成本和存儲成本。由此節約的資金可用于其他投資，從而提高企業資金利用效率。
（三）開展套期保值業務有利于從多個方面改善公司財務狀況
1．可以有效防止企業信用評級下降的風險，增強其外部融資能力
銀行貸款和發行債券是國有大中型企業籌集生產經營所需資金的主要方式，但無論銀行貸款還是發行債券，都對企業的信用資質和償債能力有較高的要求。如果集團公司利用期貨合約對其所持有的存貨進行套期保值，就可以降低其存貨價值下跌的風險，使集團公司在貸款融資時獲得較高的信用級別，從而獲得更高額度的、相對優惠的貸款（或債券）利率和期限，進而增強其籌資能力，降低籌資成本。
2．套期保值大大降低了企業的投資經營風險，從而緩解了投資不足困境
企業在投融資過程中經常會遇到投資不足難題，即存在高昂外部融資成本的情況下，如果一項投資項目的凈現值為正，但是此項目所得收益只能補償外部融資成本的固定支出，這時股東可能放棄這項投資，從而導致投資不足。套期保值由于減少了企業現金流的波動性，一方面增加了企業現金流的預期值。提高了企業內部融資的能力，另一方面改善了企業與債權人、管理者、供應商等之間的契約條款，降低了這些對企業具有固定求償權特征的利益相關者對企業新增投資的敏感性，這就使得權益投資者能夠從企業新增投資獲得的收益中分享主要部分，去從事每一個凈現值為正的投資項目，從而緩和了投資不足問題。
3．套期保值可以使集團公司通過期貨市場建立一種長期穩定的供求關系
集團公司可按照生產經營計劃定期在期貨市場上買賣原材料或產成品的期貨合約，并通過到期后交割期貨合約的方式完成原材料的采購及產成品的銷售活動。基于這種長期穩定的期貨合約關系可以使集團公司節約一定的存貨存儲和資金占用成本。通過交割到期期貨合約的方式采購材料和銷售產品也降低了企業之間現貨交易的違約風險，從而使其長期利潤水平或現金流狀況表現得更為穩健。兗礦集團急需加強風險管理意識，大力拓展和加強套期保值業務，尤其是鼓勵管理相對規范的獨立法人公司使用金融衍生產品進行套期保值，這將利于有效增強企業的獲利能力和償債能力，增強投資者、債務人和上下游企業對企業未來盈利能力的信心，從而改善公司財務狀況，提高集團公司整體價值。
二、兗礦集團在開展套期保值業務時應重點提升的幾個方面
（一）規范套期保值業務流程，定期風險評估
在廣泛收集信息，全面分析國際、國內產品市場價格走勢的基礎上，制定與自身生產經營情況相適應的套期保值方案。在資金管理方面，要留一定的備用保證金，倉位要控制在一定范圍內。根據所持有現貨的規模和價格變動情況，綜合考慮企業的財力，期貨保值的資金需求，企業的資金籌措能力來最終確定保值的規模。集團公司在進行套期保值的業務中要堅持規范運作，加強風險的動態監督管理，并定期進行風險評估。進行風險評估時要從期貨和現貨兩個市場來綜合地評估套期保值效果和風險，走出片面追求盈利的誤區。
（二）兗礦集團必須建立屬于自己的專業套保團隊
兗礦集團應盡快培養一批既熟悉國際國內金融市場，又能靈活運用各種分析工具的復合型期貨人才，在積累了一定的交易經驗和其他條件具備的前提下，應及時成立一支集團公司自己獨立的套保團隊，并將套期保值業務提升到集團層面進行，集中使用資金，制定交易計劃，這樣可以避免單一企業參與期貨市場的盲目性，有效控制期貨交易風險，并取得一定的規模經濟效益。同時，集團公司應加強人才培養，使管理層熟悉期貨，提高套保負責人的認知能力，警惕借套期保值的名義進行投資性交易。從行情判斷、審核方案到風險控制，內部套保團隊的存在足以擔當起隔離風險的重任。
（三）明確集團公司自身的風險偏好
集團公司應根據自身的長期發展策略來確定套期保值過程中的風險偏好，明確承擔風險的最高限度，并據此確定風險的預警線及采取的相應對策。在追求收益回報的動機下，公司應根據自身的風險偏好在財務安排上要綜合考慮兩方面因素：期貨市場基差波動帶來的套保頭寸所需占用的保證金需求波動和現貨市場上維持正常生產經營活動的購銷業務對現金的需求額。
（四）制定一套對集團公司切實可行的風險管理制度
兗礦集團開展套期保值業務的時間較短，缺乏對套期保值工具的風險進行評估、計量和監測的能力，這也是積聚風險隱患的重要原因之一。一套有效的風險管理制度能保證公司的決策層、領導層及時了解和掌握公司套期保值執行全過程中的風險情況，在必要的情況下，可以由主管部門做出直接的緊急干預決策，防止由于內部管理體制或管理不善出現漏洞而產生損失。
1．近期內只做套期保值，不做投機
價格保險是企業參與套期保值的最主要動機。期貨市場是一個充滿投機風險的市場，套期保值參與者一旦在價格變動中放棄了原本的參與目的，變成風險投機者，其結果就可能與套保的初衷背道而馳。目前國內很多做套保的企業，不能至始至終堅守套保原則，主要就在于這些企業發現套期保值作為一項投資組合工具，不僅可以規避現貨風險，還可以通過對期貨合約中基差變動的預期獲取相對收益。然而，在任何市場上風險和收益都是對等的，基于會計的謹慎性原則考慮，筆者建議集團公司在尚未建立專業套保團隊前，應嚴格堅持套期保值規避風險的根本性原則。
2．建立健全套期保值風險防控體系
集團公司應建立和完善風險管理體系，嚴格界定期貨業務的套期保值性質、操作規范和品種范圍，堅決杜絕盲目投機行為，并將期貨業務放在整體風險管理和決策中進行評估，統盤考慮期貨、現貨經營，不片面追求期貨部門的利潤指標。要強化企業內部各部門之間的協調監督，形成完善的風險內控制度，并加強與期貨專業機構的交流合作，及時進行風險警示和處置。公司應嚴格控制參與套期保值交易的總資金和規模。單筆最大虧損額度和總虧損額度應該建立在公司財務承受范圍之內，在接近或到達公司規定的止損點時及時向高層報告并要求果斷采取措施，同時定期對套期保值業務進行財務評價。建立有效的風險評估、計量機構，負責評價套保工具投資的收益或虧損額度、積聚的風險情況以及套期保值目標實現情況。
3．對套期保值業務的全過程進行風險監督
針對套保業務的特點，企業主管部門應定期對企業的所有交易過程和內部財務處理進行全面復核，查檢套期保值交易情況，了解執行情況。以便及時發現問題、堵塞漏洞。風險監督應覆蓋交易過程的各個領域，重點應在交易過程中的風險防范。因此，集團公司在套期保值交易的過程中，不僅要加強業務管理，在決策、授權、經營等操作程序上規范運作，還要建立一套為集團公司量體裁衣的風險管理制度，形成既有制約機制，又能極大發揮各級操作者主觀能動性的良好體系，提高企業在期貨市場的抗風險能力，保障套期保值交易順利進行。
