高科技企業除了像傳統企業一樣對物質資本具有較高的依賴性外,人力資本已替代物質資本成為企業成長的根本動力,是競爭力的主要源泉,并已經成為使投資者獲得高額回報的基礎。制定合理的股利政策,將有利于滿足所有者的回報要求,吸引更多的投資者,促進企業持續健康地發展,本文擬對其中的分配模式進行探討。
一、高科技企業對物質資本和人力資本具有雙重依賴性
從企業對生產要素的依賴程度看,傳統工商企業主要依賴于物質資本投入的規模和密度取得競爭優勢,而高科技企業的生存與發展除了對物質資本具有依賴性以外,同時又對人力資本具有極大的依賴性。人力資本是指具有一定天賦和才能的勞動者投入到企業中的知識、技術、創新概念和管理方法的一種資源總稱。對于高科技企業而言,人力資本所有者應具備獨特的經營才能或創新能力,主要包括兩種人:一是核心技術人員;一是經營管理者。
(一)高科技企業對物質資本的依賴性
高科技企業對物質資本具有更強的依賴性,主要體現在以下三個方面:一是從資金需求的角度看,科技向實際生產力的轉化需要大量資金。如有的學者認為若種子期科研費為1倍,創建期就需投入10倍,而成長期進行大規模生產則需100倍。這種呈幾何級數增長的資金需求,僅靠風險企業家自籌資金和政府的科研經費支撐是遠遠不夠的。因此企業家的創業活動和企業的進一步發展壯大必須得到大量資金支持。二是從資金供給的角度看,由于高科技企業一般為高風險企業,一般投資者追求低風險和收益的穩定性而不愿投資,從而導致資金供給相對短缺。三是從高科技企業的成長特點看,該類企業一般開始規模小、成長速度快,尤其在啟動階段資金短缺,它們既無廠房機器作抵押,又無貸款資信可供查詢,很難獲得銀行借款。
(二)高科技企業對人力資本的依賴性
一方面,人力資本不僅是高科技企業生存和發展的基礎,而且日益成為高科技企業收益的直接創造者。高科技企業無論處于種子期、創建期還是成長期和成熟期,創業企業家和企業核心技術人員的智力資源以及技術創新活動無疑是其存在和發展的先決條件。不難想象,在現實經濟生活中缺乏技術基礎和技術支持的高科技企業將無法生存和發展。同時高科技企業管理的高要求和不斷進行科技創新的特點,也決定了其發展壯大必須依靠大量的高素質管理人才和技術人才。這就使得高科技企業對人力資本具有極大的依賴性。
另一方面,隨著企業規模的不斷擴大和市場競爭的日益激烈,同行業企業對人才的競爭與市場競爭一樣愈演愈烈。現代高科技企業物質資本的保值和增值完全依賴于核心技術人員的技術開發成果以及經營管理型人才的風險決策和日常有效的管理活動。一旦同行業企業挖走企業的關鍵人員,就會使該企業陷入絕境,更談不上發展壯大。因此,這種激烈的人才競爭也加劇了高科技企業對人力資本的依賴性。
二、高科技企業人力資本所有者也應擁有企業產權
隨著經濟與高科技企業的迅猛發展,人力資本的產權特征越來越受到關注。它決定著人力資本所有者能否擁有企業所有權,即企業控制權和剩余索取權。高科技企業的人力資本應該擁有企業產權的原因,可從人力資本的特點、資源的稀缺性和高科技企業產權制度的有效性三個方面來分析。
(一)人力資本的資產專用性分析
人力資本具有資產專用性的特點,經濟學家定義的人力資本,包括人的健康、容貌、體力、干勁、技能、知識、才能和其他一切有經濟含義的精神能量,這每一個要素都只能由其天然的所有者控制著這種資產的啟動、開發和利用。在高科技企業中由于人力資本的專用性、協作性及團隊化趨勢的加強,人力資本退出企業將受到更多的客觀性制約,人力資本所有者是企業風險的真正承擔者,人力資本是企業財富的真正創造者;而相應的非人力資本由實物型向貨幣型、信用型、證券型轉化,非人力資本所有者與企業關系逐步弱化,非人力資本所有者,更易退出企業。因此人力資本所有者擁有企業所有權是一個歷史的必然趨勢。
(二)人力資本的資源稀缺性分析
我們可以把產權理解為資源稀缺條件下人們使用或配置資源的權利,或者說,人們使用或配置資源時的適當規則。誰擁有企業的所有權,重點在誰擁有關鍵資源。隨著科技的發展,物質資本對人力資本的替代作用越來越小,人力資本在由非關鍵資源向關鍵資源轉移,在這個過程中,人力資本要求同物質資本一樣享有剩余索取權是合乎規律的。
在高科技企業中,人力資本已成為企業價值增值和可持續發展的關鍵性、稀缺性資源。高科技企業要在目前日益激烈的市場競爭中立于不敗之地,就需要增強企業的核心競爭力,不斷地進行技術創新和加強企業的經營管理,而企業的技術創新則在很大程度上依賴于企業核心技術人員科技創新能力的發揮,企業經營管理的強化則依賴于企業家的有效運作。所以,高科技企業的人力資本顯然比傳統企業更為稀缺,也就更應該享有企業的剩余索取權。
(三)高科技企業產權制度的有效性分析
企業利益由固定權益和剩余權益組成,剩余權益由剩余索取權和剩余控制權構成,二者合稱為企業所有權。其中剩余索取權是對企業收入在扣除所有固定合同支付后(如利息費用等)的余額要求權,而剩余控制權指的是企業合約沒有特別規定的活動決策權。
1.有效產權配置應遵循的原則
有效率的企業產權配置方式必須解決以下兩個問題:一是企業效率最大化要求企業剩余索取權與剩余控制權的安排應該相對應,即擁有剩余索取權的企業參與者必須擁有相應剩余控制權,形成剩余索取權與剩余控制權的對稱分布;二是企業收益創造力與剩余索取權的對稱分布是企業效率的前提。因此,在企業產權配置中應遵循剩余索取權與剩余控制權對稱分布、風險與權益對稱分布以及貢獻(企業收益創造力)與權益對稱分布的原則。
2.高科技企業的風險分布呈現多極化趨勢
現代高科技企業的生產經營風險分布日益多極化,即高科技企業生產經營風險不僅僅由物質資本投入者承擔,同時人力資本投入者,尤其是企業高級經營管理者和核心技術員工,也承擔著越來越多的企業風險。
傳統主流企業理論認為,由于物質資本與其所有者在自然形態上的可分離性,物質資本一旦被投入企業,便成為一種人質性的抵押品,其所有者就難以通過退出企業來逃避企業風險。然而,進一步的分析和研究表明,現代高科技企業中物質資本與人力資本各自的風險狀態均已發生了質的變化。具體而言,物質資本投入者難以承擔現代高科技企業的全部風險,主要有以下兩個原因:首先,現代企業制度最重要的特征是投資者有限責任制度,即投資者在企業破產時的損失僅以出資額為限,可視為物質資本投入者風險的初步社會化;其次,物質資本社會表現形式的多樣化與證券化趨勢大大降低了其在企業中的抵押品性質,使其進入或退出企業的自由度大大增加。因此,在現實經濟活動中,大多數物質資本投入者只不過是資本市場的尋利者,難以真正承擔企業生產和經營的全部風險,這可視為物質資本所有者風險的全面和徹底社會化。
而在物質資本投入者日益成為企業風險規避者的同時,人力資本投入者在社會化大生產條件下卻越來越成為高科技企業風險的真正承擔者。這是人力資本專用性和團隊化趨勢的必然結果,即人力資本對于特定企業技術條件、經營方式以及特定分工協作體系的高度依賴性構成人力資本退出或進入企業的巨大障礙。人力資本進入某一特定企業后,往往成為一種真正意義上的人質性抵押品;人力資本一旦被迫退出,進入新的企業,其價值會大大降低,需重新經過長期和大量的再投資才能積累和形成新的價值。
3.高科技企業的有效產權制度——“雙加強型”產權配置方式
從企業產權配置的原則和高科技企業風險分布的多極化來看,傳統“股權至上”的產權配置模式已不再適應企業的發展趨勢。在物質資本作用進一步加強,人力資本日益成為現代高科技企業收益的創造者和風險承擔者的條件下,物質資本所有者獨享企業所有權顯然違背了企業產權配置必須遵循的原則,從而必然從根本上損害高科技企業人力資本投入者的積極性和主動性,并最終成為高科技企業經濟效率提高的根本性障礙。因此,現代高科技企業的產權配置方式必須有實質性的改革與調整,也就是應該賦予人力資本投入者與其投入相應的所有權,使人力資本所有者擁有企業的剩余索取權和剩余控制權,以激勵其在企業的經營管理中發揮最大的作用,最終實現企業的價值最大化目標。
現代高科技企業的人力資本應該擁有企業的所有權,并不否認企業的物質資本所有者擁有企業的產權。而且,高科技企業對物質資本與人力資本的雙重依賴性恰恰要求企業的產權配置模式應該是“雙加強型”的,既要進一步強化物質資本權益,又要確保和提高人力資本權益。
三、高科技企業宜適用“雙主體模式”的股利政策
(一)產權特點要求高科技企業采用“雙主體模式”股利政策
上述“雙加強型”的企業產權配置模式中物質資本所有者與人力資本所有者都具備高科技企業的產權,這也就決定了他們都應該參與企業的股利分配,也就是說高科技企業股利分配的利益主體應該包括物質資本所有者和人力資本所有者,即作為傳統物質資本投入者的“投資者”和人力資本投入者的企業經營管理者與核心技術人員。因此,筆者認為高科技企業適宜采用的股利分配模式應該是“雙主體模式”。
(二)“雙主體模式”有利于增強高科技企業的核心競爭力
從權力的角度看,高新技術的經營管理者和核心技術人員應該根據其投入的人力資本的數量與質量分享企業剩余索取權和剩余控制權。高科技企業股利分配的“雙主體模式”區別于傳統企業“股權主體”模式的根本點在于,它不再單純強調高科技企業物質資本投入者的產權份額,而是在強化物質資本應有權益的前提下,突出地強調人力資本投入者在現代高科技企業中的權益與地位。這樣有利于讓企業經營管理者與核心技術人員產生企業主人翁的責任感,提高其工作積極性,從而不斷地強化企業經營管理水平、層出不窮地創造新穎先進的核心技術,最終達到增強企業核心競爭力的目的。
(三)美國高科技企業的經驗也值得我們借鑒
分析美國高新技術企業股利政策,可以看出該類企業的股利分配對象早已經涵蓋了物質資本與人力資本所有者,事實上這也成為促成美國現代高新技術產業強大國際競爭優勢的管理創新之一。
首先,從人力資本權益的角度看,美國高科技企業普遍采用經理期權、員工持股、共同決策與管理、部門分權與平等化等方式,讓人力資本投入者分享企業利潤和部分經營管理決策權,這意味著經營管理者在現代高科技企業中權益的根本性改善與提高。
其次,從人力資本投入者責任與物質資本權益的角度看,美國的風險投資作為一種長期的關系性投資,除了在董事會中享有傳統的決策權外,它甚至直接充當企業的財務顧問、挑選中下層管理人員、參與人事管理、幫助企業引進資金及合作伙伴、監督企業的日常生產經營等,這顯然使人力資本投資者的責任進一步得到了強化,也使企業的市場競爭力增強,最終增加企業經營受益、提高企業價值,這也意味著物質資本所有權益的同時增加。
由以上分析可知,這種“雙主體模式”的股利政策必然導致物質資本與人力資本的“雙贏”局面,這也必將實現對人力資本所有者的激勵作用,從而促進高科技企業的健康發展。
