一、盈余質量定義
目前,對盈余質量尚無統一的定義。Lev(1989)認為盈余質量是指盈余信息在資本估價市場上的決策有用性,后續大量研究采用了此概念;也有的研究者從應計盈余真實性、持續性的角度研究盈余質量(Sloan,1996;Scott Richardson,Richard G.Sloan,Mark Soliman and Irem Tuna,2004)。Patricia,Weili Ge和Catherine Schrand(2009)認為盈余質量是如實反映企業盈余產生過程的程度,以及盈余信息和各類決策者決策的相關程度,即如實反映和決策相關性。程小可(2004)認為“盈余質量指盈余信息的投資者決策相關性,即當期或歷史盈余預測未來現金流的能力,即盈余的預測性” ,同時他認為盈余的預測性受盈余的結構性、持續性和及時性的影響。本文以遼寧省上市公司為樣本,從盈余的持續性和真實性兩方面研究上市公司的盈余質量。
二、遼寧省上市公司現狀
截至2009年10月31日,遼寧省在A股市場上市公司共有52家,但東北證券(原錦州六陸)屬于借殼上市,注冊地在長春,已不屬于遼寧省上市公司,故將其排除,則遼寧省實際上市公司為51①家,占A股市場上市公司總數的3.14%,居全國第12位。51家上市公司分布在制造業(29),房地產業(5),批發和零售業(4),電力、煤氣及水的生產供應業(3),交通運輸、倉儲業(3),建筑業(2)和傳播與文化產業(1),信息技術業(1),社會服務業(1),農、林、牧、漁業(1),金融保險類(1)。制造業類公司是遼寧省上市公司的主力軍。
截至2009年10月30日,遼寧省上市公司總股本為395.92億元,總市值近3 234.34億元,占A股市場總市值的1.6%;流通股本為216.80億元,流通市值為1 441.56億元;國有股股本為119.78億元,法人股股本為31億元。平均市盈率為66倍,高于滬深兩市當天平均市盈率(深市:39.58,滬市:25.98),平均市凈率為4倍,5家公司被特別處理(ST)。2008年末,上市公司營業收入為2 483億元,占全省GDP的18.4%;實現凈利潤70.5億元,占全省規模以上工業凈利潤總額的19.19%。遼寧省上市公司的發展對籌集社會資本、建立與完善現代企業制度、促進產業結構調整、推動遼寧經濟可持續發展起到了重要的作用。
三、盈余質量評價
盈余質量的研究和評價的方法很多,如基本面分析法、基于應計盈余質量研究法、盈余的時間序列特征分析法、具體項目法、盈余與現金流的關系分析法以及其他方法。因為遼寧省上市公司只有51家,其中機器人(300024)2009年上市,沒有可具體分析的數據,實際分析的只有50家上市公司,數量較少,且一些公司上市時間較短,不適合采用時間序列分析的方法,所以采用營業利潤占利潤總額的比重和盈余與現金流關系法,評價盈余的持續性和盈余的近現金性即真實性質量特征。
(一)盈余的持續性分析
盈余的持續性越強,投資者利用當期或歷史盈余預測未來盈余的能力就越強,盈余信息和投資者決策的相關程度就越大,盈余質量就越高。基于此理念,將利潤表按持續性大致作如下劃分:
非常項目前的的凈收益(核心收益,持續性強)××
特殊和偶發項目(持續性低) ××
持續經營收益 ××
非常項目(無持續性)××
總收益(中性)××
凈收益(中性)
總收益和凈收益的持續性是中性的,主要根據前面項目的比重來判斷。據此分析,我國現行利潤表中營業利潤是核心收益,持續性強。結合以往經驗,總結評價標準如下:營業利潤占利潤總額的80%以上(含80%)為盈余質量上乘的企業;比例在60%~80%(含60%)之間為盈余質量及格的企業;低于60%的,則盈余質量較差。與現行利潤表中營業利潤不一樣,筆者將營業利潤作如下定義:
營業利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用(1)
筆者認為,資產減值損失、公允價值變動收益和投資收益應屬于特殊和偶發項目,持續性低,故將其排除在核心收益之外。表1為遼寧省上市公司營業利潤占利潤總額的比例統計②。
從表1統計可知,2007年30家、2008年28家上市公司盈余質量為及格以上,分別占上市公司總數的60%和56%;2007年17家、2008年12家上市公司盈余質量較差,分別占上市公司總數的34%和24%。虧損的企業由2007年的3家增至2008年的10家。預計,2008年10家虧損的公司為避免被特別處理(ST)或摘牌,在2009年很有可能進行盈余操縱。通過兩年的比較分析,發現遼寧省上市公司盈余質量有下降趨勢。
(二)盈余與現金流關系分析
采用經營活動現金流量凈額與營業利潤的比值來衡量盈余與現金流關系。營業利潤仍采用(1)式計算方法。之所以采用此比值,主要基于如下考慮:這兩個指標從不同側面反映了企業的核心收益;從計算過程看,它們之間應存在一定的比例關系。
兩指標反映的內容基本相同,只是基礎不同:營業利潤反映了本期經營活動產生的現金利潤和應計利潤兩部分,而經營活動現金流量凈額只反映了經營活動所產生的現金流,但是該現金流不但包含本期產生的,還包含上期和下期的應計利潤在本期實現的現金流入。如銷售商品、提供勞務收到的現金不但包含本期營業活動收到的現金,還包含上期賒銷而本期收到現金和預收下期的現金,所以,經營活動現金流量凈額和營業利潤的比值應在數值1附近,過于低,營業利潤的質量沒有保障。結合以往經驗,總結評價標準如下:比值大于0.8(含0.8)為盈余質量優良的公司;比值在0.6至0.8(含0.6)之間的為盈余質量及格的公司;低于0.6的為盈余質量較差公司。
比值為負號,營業利潤和經營活動現金流量凈額的符號不一致,說明他們之間差異較大,盈余質量較差。**經營活動現金流量凈額和營業利潤均為負號,暫時無法以正常標準比較。
從表2可知,2007年有30家、2008年有23家上市公司盈余質量為及格以上,分別占上市公司總數的60%和46%;2007年16家、2008年22家上市公司盈余質量較差,分別占上市公司總數的32%和44%。
(三)總體分析評價
為更好地說明遼寧省上市公司盈余質量,將前兩種方法結合,綜合評價上市公司的盈余質量,具體分析見表3:
A表示營業利潤占利潤總額比例;B表示經營活動現金流量凈額與營業利潤比值。
從表3可知,遼寧省上市公司盈余質量不高,綜合評價2007年及格以上只有21家,占總數的42%;2008年則只有20家,占總數的40%,盈余質量有下滑的趨勢。綜合評價兩年盈余質量同時為及格以上的只有7家,只占總數的14%。
四、結論
采用營業利潤占利潤總額的比重、經營活動現金流量凈額與營業利潤的比值來評價盈余的持續性和真實性,是評估公司盈余質量較為簡單但卻很實用的方法,它幫助我們對遼寧省上市公司的盈余質量有一個基本的認識和區分,若要具體分析遼寧省上市公司盈余質量下降的原因,以及同全部上市公司和行業上市公司比較所處地位如何,還要使用其他盈余質量評價方法,這正是未來的研究方向。
