對于企業(yè)特別是生產(chǎn)、制造類企業(yè),固定資產(chǎn)是企業(yè)一項重要的長期資產(chǎn)。在企業(yè)整個生命周期內(nèi),企業(yè)需要持續(xù)使用大量的固定資產(chǎn),固定資產(chǎn)的取得對企業(yè)的生產(chǎn)、發(fā)展尤為重要。固定資產(chǎn)一般具有價值大、使用時間長、價值轉(zhuǎn)移方式特殊等特點。在企業(yè)成立初期和迅速擴大生產(chǎn)階段,通常會面臨現(xiàn)金流量無法滿足投資活動的資金需求。為了保證生產(chǎn)正常進行,企業(yè)除發(fā)行債券、向金融機構(gòu)借貸等方式外,也可以采用租賃方式取得固定資產(chǎn)。企業(yè)采用租賃方式可以通過每隔一個期間支付一次租金的方式取得固定資產(chǎn)的使用權(quán),既能解決當期現(xiàn)金流量不足的問題,又能滿足生產(chǎn)對設(shè)備的需求。
一、經(jīng)營租賃的條件
租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。本文僅對經(jīng)營租賃方式進行探討。經(jīng)營租賃最主要的外部特征是租期短,只取得資產(chǎn)的使用權(quán)。由于租期短,租賃資產(chǎn)的成本就不會得到完全補償;由于不能獲取資產(chǎn)的所有權(quán),承租人通常不會關(guān)心資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)。在進行租賃方式的判斷時,可以采取排除法:如該租賃方式不符合融資租賃,那么就屬于經(jīng)營租賃(我國稅法規(guī)定,除融資租賃之外的租賃都是經(jīng)營租賃),不符合下列任何一個條件的為經(jīng)營租賃:
第一,在租賃期滿,租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方;
第二,租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分(75%或以上);
第三,租賃期內(nèi)租賃最低付款額(指在租賃期內(nèi),承租人應(yīng)支付或可能被要求支付的除或有租金和履約成本的款項,加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔保的資產(chǎn)余值)的現(xiàn)值幾乎相當于(指90%或以上)租賃開始日資產(chǎn)的公允價值。
二、經(jīng)營租賃的決策標準及租賃期間的現(xiàn)金流量
企業(yè)取得資產(chǎn)的方式有許多,需要在幾種方式中進行選擇,但企業(yè)進行決策的標準是取得資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量最小為首選方案。由于稅法同會計上對同一業(yè)務(wù)(包括對租賃的分類標準)的處理有些差異,而企業(yè)的各項稅費是按稅法規(guī)定進行計算及繳納的,因此進行方案比較時,現(xiàn)金流量只有按照稅法規(guī)定進行計算才能作出正確的決策。
如果通過購置取得資產(chǎn),企業(yè)需籌集購置資產(chǎn)所需的資金,同時獲得資產(chǎn)的所有權(quán);如果通過經(jīng)營租賃取得資產(chǎn),則租賃公司提供購置資產(chǎn)所需的資金,承租公司需要支付一系列的租金,同時獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。在比較兩個方案時,通常假設(shè)自行購置的資金來源于借款,這是因為企業(yè)如果不購置固定資產(chǎn),便可將這部分資金進行投資或借出,投資報酬率至少等于銀行同期貸款利率。租賃籌資和借款籌資的風險基本相同,因而具有可比性。典型的租金現(xiàn)金流出是年金形式的等額付款,它同償還債務(wù)本息的現(xiàn)金流相似,因此可以將租金看成是借款購買的本息償還額,據(jù)此計算項目的凈現(xiàn)值(即NPV),并判斷采取哪種方式取得資產(chǎn)。評價方案的基本模型如下:
NPV(承租人)=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
該模型是以租賃方案為基礎(chǔ),通過比較經(jīng)營租賃與自行購置兩種方案的現(xiàn)值成本差來進行決策。如凈現(xiàn)值為正,說明經(jīng)營租賃資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值小于資產(chǎn)的購置成本,則采取經(jīng)營租賃方案比較有利,否則應(yīng)采取購置方案。
該模型的主要參數(shù)說明如下:
(1)租賃資產(chǎn)成本。如果企業(yè)采用經(jīng)營租賃方式,就可避免購置租賃資產(chǎn)的現(xiàn)金流出,租賃資產(chǎn)成本是經(jīng)營租賃方案的一項現(xiàn)金流入。租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等全部購置成本,具體范圍根據(jù)合同內(nèi)容確定。如果承租人自行支付運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等,則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資,即租賃資產(chǎn)購置成本僅指買價。
(2)租賃期稅后現(xiàn)金流量。經(jīng)營租賃引起的租賃期間的稅后現(xiàn)金流量包括租金支付額、租金抵稅額和失去的折舊抵稅額。租金的支付是租賃方案的一項主要現(xiàn)金流出;根據(jù)稅法規(guī)定,經(jīng)營租賃的租金可以抵稅,租金抵稅額是租賃方案的一項現(xiàn)金流入;由于經(jīng)營租賃的資產(chǎn)不能計提折舊,因此折舊抵稅額就成為了租賃方案的一項現(xiàn)金流出。
(3)租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率。租賃業(yè)務(wù)中的租金定期支付,類似有擔保的債券;租賃期結(jié)束前租賃資產(chǎn)的法定所有權(quán)屬于出租方,如承租人不能按時支付租金,出租方可收回租賃資產(chǎn),租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔保物。由于租賃期的現(xiàn)金流量是稅后的流量,所以租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率采用有擔保債券的稅后成本率。
(4)期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量。在經(jīng)營租賃方式下,租賃期滿,不僅資產(chǎn)的余值是承租人失去的一項現(xiàn)金流入,同時租賃期滿時資產(chǎn)的變現(xiàn)價值同賬面價值之間的差引起的抵稅(或交稅)也是企業(yè)期末的一項現(xiàn)金流入(或流出)。
(5)期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率。通常持有資產(chǎn)的經(jīng)營風險大于借款的風險,因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高,期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定。
例:甲公司欲購置一臺設(shè)備,有關(guān)購置及租賃資料如下:
(1)如購置,預(yù)計購置成本600萬元,該固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為6年,法定殘值率為購置成本的10%,預(yù)計4年后的變現(xiàn)價值為120萬元;
(2)如租賃該設(shè)備,租賃公司要求每年年末支付租金170萬元,租期為4年,租賃期滿設(shè)備不轉(zhuǎn)讓所有權(quán);
(3)甲公司的所得稅率為30%,稅前有擔保借款利率10%,項目要求的必要報酬率為12%,請代甲公司作出決策。
要求:預(yù)計甲公司在整個租賃期間有可供抵稅的收益,請代甲公司作出設(shè)備是購置還是租賃的決策。
解:首先根據(jù)我國稅法的規(guī)定,對租賃的稅務(wù)性質(zhì)作出判斷:
①租賃期滿設(shè)備不轉(zhuǎn)讓所有權(quán);②租賃期比資產(chǎn)使用年限:4÷6=66.67%,低于稅法規(guī)定的75%;③租賃最低付款額的現(xiàn)值:170×(P/A,10%,4)=170×3.1699=538.883萬元,低于租賃資產(chǎn)公允價值的90%即540萬元。由于該租賃業(yè)務(wù)不符合融資租賃的任一條件,所以該租賃業(yè)務(wù)屬于經(jīng)營租賃,其租金可直接抵稅。
資產(chǎn)的年折舊=600×(1-10%)÷6=90(萬元)
第4年末設(shè)備的賬面價值=600-90×4=240(萬元)
第4年末設(shè)備的變現(xiàn)價值=120(萬元)
企業(yè)因經(jīng)營租賃資產(chǎn)而損失設(shè)備變現(xiàn)抵減的稅金
=(120-240)×30%=-36(萬元)
稅后擔保利率=10%×(1-30%)=7%
其中:51=170×30%,-27=-90×30%。
如果企業(yè)購置該固定資產(chǎn)需在購置初期支付購置款600萬元,大于租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,甲公司應(yīng)采用經(jīng)營租賃方案取得資產(chǎn)的使用權(quán)。(見表1)
三、損益平衡租金的計算
企業(yè)在進行資產(chǎn)購置、租賃設(shè)備的決策時,不能被動地等待租賃公司提出租金要求;然后再根據(jù)租金來計算租賃方案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值;最后根據(jù)計算結(jié)果來決定租賃與否。企業(yè)為了在租賃談判時根據(jù)自身能承受的最高租金來決定租賃資產(chǎn)還是購置資產(chǎn),應(yīng)先計算企業(yè)可接受的最高稅前租金即損益平衡租金(即租賃資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值同資產(chǎn)的購置成本相等時的稅前租金)。若出租方的租金要求高于損益平衡租金,企業(yè)應(yīng)采取購置方案,否則采取租賃方案。計算公式如下:
這個公式是評價方案基本模型的特殊情況,即NPV(承租人)等于0時的稅前租金,公式中的稅前租金是指每次支付的稅前租金,折舊抵稅是指每一個支付期間的折舊抵稅,如稅前租金按年支付折舊抵稅就指年折舊抵稅。這個公式運用的條件是租金支付方式、租金支付時點是承租人所設(shè)想的,如公司在整個租賃期每次支付租金的時間點一致;等額支付租金或每筆租金之間存在規(guī)律等。倘若租金支付方式、租金金額沒有規(guī)律,該公式的解可能有無數(shù),因此該公式就失去了存在的意義。通常,該公式需使用“試誤法”進行求解。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等,如等額支付租金、固定資產(chǎn)采用平均年限法折舊等,損益平衡租金公式可簡化為:
上例,甲公司的損益平衡租金=(600-27×3.3872
-99.138)÷[(1-30%)×3.3872]≈172.67(萬元)
或:甲公司的損益平衡租金=[(600-99.138)÷3.3872
-27]÷(1-30%)≈172.67(萬元)
企業(yè)資產(chǎn)的獲得是企業(yè)經(jīng)營活動正常運行的前提,固定資產(chǎn)的獲取方式是企業(yè)的一項重大經(jīng)營決策。從現(xiàn)金流量方面進行決策是企業(yè)進行決策的中心,但并不是租賃決策需考慮的唯一因素,租賃決策需考慮的因素涉及法律、金融、保險、稅務(wù)、會計、財務(wù)管理等諸多方面,如上例從會計利潤方面進行考慮就可能與之相反。
如上例,企業(yè)兩個方案的資金來源都是借款,借款都于第4年末才歸還,企業(yè)每年末支付借款利息,企業(yè)采用的折舊方法同稅法一致,企業(yè)這4年在未扣除借款利息、租金或折舊前的營業(yè)利潤都是420萬元,假設(shè)當期生產(chǎn)的產(chǎn)品全部銷售,試比較兩種方案下營業(yè)利潤的大小。(見表2)
其中:170為每年支付的租金,17為租金的借款利息。由于企業(yè)是于每年末支付租金,所以第一年無利息支出,每兩年只需支付第一年末租金的利息,以此類推,第四年末就需支付前三次租金的利息,90為資產(chǎn)每年的折舊,60為購置資產(chǎn)而借入資金的利息,由于資產(chǎn)要在年初就投入使用,所以第一年末就需支付借款利息,240為資產(chǎn)4年后的賬面價值,120為資產(chǎn)4年后的變現(xiàn)價值。
對于不同期間的企業(yè),在進行固定資產(chǎn)決策時所采用的評判標準會大不相同。處于生產(chǎn)、發(fā)展階段的企業(yè),企業(yè)的當前目標不是賺取更多的利潤,而是爭取足夠的現(xiàn)金流量來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要,此時運用現(xiàn)金流量來進行經(jīng)營決策才是最佳;而對處于成熟、衰退階段的企業(yè)而言,爭取足夠的現(xiàn)金流量來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要已經(jīng)沒有太大的意義,如何利用現(xiàn)有的生產(chǎn)資源賺取更多的利潤才是企業(yè)的目標,因此這個時期企業(yè)應(yīng)通過比較利潤來進行決策。同時,企業(yè)的財務(wù)目標不同,所采用的評判標準也有所不同。以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)目標的,企業(yè)通常會運用利潤來進行經(jīng)營決策,而以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)目標的企業(yè),通常利用現(xiàn)金流量來進行經(jīng)營決策才會同企業(yè)的財務(wù)目標相一致。企業(yè)在進行固定資產(chǎn)決策時,并不是單一地考慮現(xiàn)金流量或利潤,企業(yè)應(yīng)考慮所處的生產(chǎn)周期或財務(wù)目標而采用不同的標準來衡量方案的好壞,無論采取哪種方案作為評判決策的依據(jù),實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標都是最終的標準。
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