黨的十七大明確提出我國軍工企業要走具有中國特色的“軍民融合”式發展道路,旨在實現“軍民結合、寓軍于民”,使我國軍工企業在和平年代實現自力更生、國防民用效用最大化,達到一種資源兩種效益的“兼容、雙贏式發展”。由于政府經費的削減、市場競爭的加劇,我國不少軍工企業面臨資金缺乏的困境。國防科工委《關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》、《關于非公經濟參與國防科技工業的指導意見》、《關于深化國防科技工業投資體制改革的若干意見》等系列文件為我國軍工企業募集社會資金創造了有利條件。如何進一步為我國軍工企業發展取得充足資金,奠定我國軍工企業長足發展的堅實基礎?毫無疑問,多元化策略則是其必然趨勢。
一、我國軍工企業融資新解
(一)企業融資理念
融資是資金融通的簡稱,是資金從剩余部門流向不足部門形成購買力轉移的現象。廣義的融資包括資金融入也包括資金融出。本文主要是從狹義的角度對融資進行界定:企業為了重置設備、引進新技術、進行技術和產品開發,為了對外投資、兼并其他企業,為了資金周轉和臨時需要,為了償付債務和調整資本結構等目的,通過籌資渠道和資金市場,運用各種籌資方式,經濟有效地籌措和集中資金(王麗婭,2005)。
(二)軍工企業融資新解
“軍民融合”是從國家宏觀戰略層面上考慮人力、物力、財力和科學技術等資源和產品在國防領域和國民領域之間的高度融合、高度互補、高度滲透的過程(戴冬陽等,2009)。在借鑒一般企業融資理念的基礎上,本文認為軍工企業融資可以界定為:我國軍工企業為實現“軍民融合”戰略,通過多種有效的渠道與籌資方法,科學有效地為我國軍工企業籌措和集中資金。該概念要求軍工企業通過多種有效的途徑籌集所需資金,資金的使用要實現軍事與國民的統一發展。
二、我國軍工企業融資多元化發展的必然性
目前,我國軍工企業雖也已進入社會體制時期,但其體制仍帶有計劃經濟的痕跡,繼續完善我國軍工企業社會主義體制、實現融資多元化,對推進我國軍工企業軍工科研產品化、商品化起著重要作用。我國軍工企業融資多元化不是現代企業的簡單效仿,而是市場經濟體制下“軍民融合”戰略的必然選擇。
(一)我國軍工企業發展對資金需求
“軍民融合”戰略下,軍工企業對國家軍事、科技、民用產品等都起到了重要作用;然而軍工產品的巨型復雜性、高新技術研究轉化的創新性、民用產品的規模性、市場開拓的艱巨性等,都使軍工企業面臨著龐大的資金需求。隨著軍工企業持續快速地成長,市場化、全球化進程的加快,資金成為推動我國軍工企業發展的首要因素,軍工企業必須籌集更多的資金,滿足軍民高質量、多層次、差異化的需求。僅靠政府與銀行貸款的傳統籌資方式,已不能滿足軍工企業這龐大的資金需求,加之政府軍費的削減與軍品訂單的減少,軍工企業必須走向多元化的融資方式籌集所需資金。
(二)社會資源優化配置的需求
企業是社會的物質生產部門,也是社會總財富增加與資金增值的本質所在,而要實現社會總財富增加與資金增值就必須將社會有限資金供給高效使用的部門,因此企業資金融入投出的過程實質上是資金的優化配置過程(王麗婭,2005)。社會資源優化是通過對社會資源的重新組合,使有限資源在高效部門實現效用最大化。軍工企業是我國歷史上一個十分重要的行業,也是一個神圣的領域,在社會上享有很高的地位與聲譽,在生產上也有著自己獨特的優勢,如政策扶持、資產規模化、實力雄厚、科技前沿、品牌化等。航空、航天、船舶、核工業、電子、信息、生物醫藥、科學儀器、塑料橡膠等都處于我國領先地位,如果能將社會的閑置低效資金引入軍工企業,則可實現社會資產的有效配置。實行多化融資則是將社會的閑置與低效資金引入軍工企業的重要方式。
(三)國家政策的推動與引進
由于軍工品的特殊性,我國最初對軍工產品采取行政管理,嚴格禁止任何企業隨意進入和進行軍工產業的投資與生產,加之資金技術的高壁壘,我國軍工企業投資主體長期處于單一狀態(魏紫瑜,2009)。隨著社會主義市場改革與完善,我國軍工企業也逐漸完成了體制改革, 其中標志性的有2005年《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》、2007年《關于非公有制經濟參與國防科技工業建設的指導意見》、《國防科工委關于深化國防科技工業投資體制改革的若干意見》、《關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》、《非公有制經濟參與國防科技工業建設指南》等系列政策文件的出臺。國家政策不僅指明了我國軍工企業可以股改上市,允許非公有資本進入國防科技工業建設領域,還指明了具體可以改革上市的軍工企業與軍工產品。實行融資多元化則是對這一政策的有效順應。
三、我國軍工企業多元融資模式分析
非公有制企業的進入、股改上市打破了我國軍工企業的投資主體單一化的局面,改善了我國軍工企業的資金需求。本文在借鑒我國現有企業融資多元化的基礎之上,堅持內源與外源相結合,信貸融資、資本市場融資、財政融資結合和融資規模與融資效率相結合的三結合原則,從內源、財政、證券化、貸款、并購重組、商業信用、投資基金、國際融資等方面,對我國軍工企業的多元融資模式進行分析。
(一)內源融資
內源融資是指軍工企業通過經營活動結果產生的資金,即留存收益等存儲資金進行融資的方式。內源融資具有自主性、低成本和抗風險的特點,該方式已成為企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。我國軍工企業在長期的發展過程中已形成了一定的積累,通過此方式可以為其軍民產品生產提供一定的資金融通,并且可以享受便利、低成本、低風險等優點。
(二)財政融資
財政融資是指我國軍工企業利用國家對企業的扶持,申請撥款資助的融資方式。我國軍工企業作為國家國防與軍民產品的重要提供者,起著重要的“保家衛國”“富國強民”的作用,國家對軍工企業一直高度重視。因此,我國軍工企業在進行研發、生產國家的重要軍用產品等時,可盡可能通過向國家申請財政撥款融取。
(三)貸款融資
貸款融資是指軍工企業通過向銀行或其他金融機構借入一定資金,并承諾按一定利率等條件歸還貨幣本金與利息的一種信用融資方式。通過此種方式可以滿足軍工企業快速取得大金額的需求資金;但高額的融資成本和到期償還本金的債務風險,加之銀行等金融機構為降低貸款風險而出具的嚴格的限制性條件,往往使許多企業轉向其他的融資方式。軍工企業先天的信用與財務優勢,享有比一般企業更優越的貸款條件;但貸款的高額支出仍然不是軍工企業的最優選擇,因此軍工企業應先通過其他更佳方式之后,再通過貸款方式取得剩余的所需資金。
(四)證券化融資
證券化融資是指軍工企業通過發行各種有價證券,直接或間接向社會公眾募集資金的融資方式。一般而言,有價證券主要是指股票與債券,通過這種方式軍工企業可以更有效地向社會募集所需要的資金,使企業降低對銀行的依賴,同時起到資源優化配置作用。此外,證券化融資為軍工企業提供更加廣闊的資金來源,在一定程度上分散了企業的經營風險。
目前,我國企業融資已經走上了資產證券化道路。因為企業通過資產證券化可增強融資能力、提高資本充足率、降低融資成本、保持經營決策權、獲取較高收益;同時投資者通過SPV購買優質的資產,保證了資產證券化的有效進行。軍工企業擁有眾多優質的產品、技術、設備設施、品牌等,都可以通過資產證券化的方式將其出售給SPV,再由SPV轉入市場來獲取資金。這樣既保證了其經營權,也降低了融資成本。因此,資產證券化是軍工企業融資的一種非常可行的融資方式。
(五)并購與重組融資
并購重組是指軍工企業通過合并、購買、資產交換等方式,獲取其他企業控制權的融資方式。通過對經營不善或財務狀況不佳企業的并購與重組,既可使軍工企業的規模得到擴大、形成規模效應、增強競爭力,也可以對資源進行充分利用、降低軍工企業的融資與經營風險。在某些特定情況下還可以獲取一些特定的資產,如被并購企業的專有生產技術、品牌等。軍工企業在開辟軍民市場時,則更應該通過并購重組方式獲得更優越的資產資源與市場份額;當然在進行并購重組時不能盲目進行,一定要制定出合理的可行性分析,吸取“環宇”等失敗案例的慘重教訓。
(六)商業信用融資
商業信用融資是指軍工企業在產品生產經營過程中通過延遲支付、預先收款或其他方式融資的資金。該融資方式主要產生于企業的商品銷售或生產準備中,如提前收取款項、延期支付款項、融資租賃、分期付款等。通過這種方式可以幫助企業彌補短期資金不足、保證再生產進行,并且該種方式具有低成本、便利、促進商品流通等優點,但該方式受交易金額與信用能力的限制。因此,軍工企業在選擇此方式融資時,往往只能作為短期所需,并且充分考慮商業融資的收益成本與對自己的信用影響,本文認為融資租賃是軍工企業融資方式重要的可選擇方式。
(七)投資基金融資
投資基金融資是指軍工企業自身通過建立一種利益共享、風險共擔的基金單位,集中投資者的基金并代其進行管理。軍工企業作為我國的軍民產品的重要生產者,有著獨特的優越性,通過軍工企業建立基金方式可更大程度上保證投資者投資基金的信心。另外,軍工企業可通過專業的基金人士對籌集的基金部分投入企業的研究、生產,部分投入其他項目獲取收益,從而實現投資者與軍工企業“雙贏”目標。
(八)國際融資
國際融資是指軍工企業向國外政府、企業或其他機構獲取資金,包括吸收外商投借貸、發行股票和債券等。目前,我國企業進行海外融資主要通過在海外注冊企業并上市進行融資。另外,則是通過存托憑證的方式,如美國存托憑證(ADR)、全球存托憑證(GDR)、特別存托憑證(SDR)等。由于軍工企業中的部分產品涉及到我國的軍事與商業機密,因此該種方式在一定程度上受到國家的嚴格控制、必須獲得國家的批準。
(九)其他融資方式
除了上述方式,軍工企業還可以根據的實際情況選擇有效的融資方式,如項目融資、股權融資、法人賬戶透支融資、擔保融資、信托融資等。
四、結語
軍工業內部剩余產能通過“軍民融合”方式,在民用領域得到了充分釋放,而資金則是其該戰略的首要因素。本文在借鑒一般企業融資方式的基礎上,認為軍工企業在多元化融資過程中要堅持內源與外源相結合,信貸融資、資本市場融資、財政融資結合和融資規模與融資效率相結合的三結合多元化融資模式,從而實現我國軍工企業的資金需要、實現我國資源的最優化配置、實現我國“國富民強”的最終目標。
