摘要：該文從負債額度、負債資金結構、長期借款歸還日以及爭取最低貸款利率等四方面入手，分析水電企業應如何做好資金成本的控制。
關鍵詞：負債額度；負債結構；長期借款歸還日；爭取最低貸款利率
水電企業一般都具有投資大，回收期長，資產負債率高的特點，因此資金成本的控制，對于成本鋼性強的水電企業來說，具有重要的意義。
水電企業在保證正常生產經營和技術改造資金需要量的前提下，要使得資金成本最低，就必須研究確定最佳的資金結構。由于權益資金與負債資金的比例并不是經營如何就能確定的，因而本文僅討論負債的額度及負債資金的結構，進而根據企業現金流的特點，制定科學合理的長期負債還款計劃，最大限度地提高資金使用率，降低資金成本。
一、確定合理的負債額度
一般情況下，企業的投資者在投資前，都會下功夫去研究資金的合理結構，即權益資金與負債資金的比例，力圖充分利用財務杠桿的原理，盡可能地以最少的投入，取得最大的收益；而當企業處于成熟穩定期時，則很少有企業會去關注自身的負債額度是否合理，甚至出現這樣的現象，同一個企業，一邊是高額負債，另一邊又是巨額存款。況且，目前似乎也沒有一個具體的指標，能比較合理地確定企業的負債額度的。
筆者認為，企業合理的負債額度，應該根據不含貨幣資金的資產總額減去權益資金為基礎來確定。對于水電企業來說，生產經營正常，現金流穩定，確定合理的負債額度應該較為簡單。例如某企業資產總額為15000萬元，其中，貨幣資金2000萬元，權益資金7000萬元，那么，其合理的負債額度應該以6000萬（15000-2000-7000）為基礎來確定，以避免造成負債過高，貨幣資金較多，資金沉淀的局面。
二、確定最佳負債資金結構
負債結構是指企業負債中各種負債的比例關系，其中最主要的是短期負債與長期負債的比例關系。就資金成本而言，長期負債比短期負債高。因為長期負債的利息率要高于短期負債的利息率，現行銀行5年以上長期貸款年利率為6.39%，6個月的短期貸款年利率為5.4%。且長期負債缺少彈性，企業若有富余的資金，也不易提前歸還，只好繼續支付利息。而短期負債，企業若有富余資金就可以及時償還債務，減少利息支出。就財務風險而言，短期負債比長期負債的財務風險高，短期負債到期日近，容易出現不能按時償還本金的風險，且短期負債的利息成本有較大的不確定性，用短期負債籌集資金，必須不斷更新債務，此次借款到期以后，下次借款的利率為多少不能確定。
那么，在負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債為最佳呢？
首先，每個企業必須考慮自身的經營情況，經營情況較好，銀行信用等級高的，可以盡可能多地考慮短期負債。經營情況不穩定或者波動的幅度比較大的，借入短期債務就要承擔較大風險，應盡可能少利用短期負債。大多數的水電企業生產經營情況都較為穩定，銀行信用好，應該可以盡可能地考慮短期負債。
其次，每個企業還應考慮自身所處行業的特點，行業特點不同，其負債結構也有很大不同。一般來說，長期資金的籌集主要用于固定資產，短期負債籌集的資金主要用于存貨和應收賬款。水電企業投資大，固定資產占總資產的比重大，相應的其長期負債占總資金的比重也就大。
再次，需要特別指出的是，企業應該根據資金流的情況來確定負債資金結構。企業的短期負債最終由企業經營中產生的現金流量來償還，以現金流量為基礎來確定企業的流動負債水平是比較合理的。在確定負債結構時，只要使企業在一個年度內需要歸還的負債小于或等于該年度企業的經營現金凈流量，企業就有足夠的償債能力。對于水電企業來說，除了日常的生產經營以外，投入必要的技術改造資金，也是企業安全生產，創造良好經濟效益的前提，所以，水電企業在確定負債結構時，只要在一個年度內需要歸還的負債小于或等于企業的經營現金凈流量與技術改造現金流出量的差，企業就有足夠的償債能力。以往，大家都習慣用流動比率、速動比率來評價企業的短期償債能力，以流動資產為基礎來確定短期負債，用回收的折舊用來投入技術改造，剩余的再用來償還長期負債，以此為基礎來擬訂長期負債的還款計劃等等。這些當然有一定的合理性，但是也有很大的局限性，因為這種做法，只是基于對資金靜態的分析所做出的判斷，而忽略了對資金動態的分析，沒有考慮企業的經營現金凈流量。因此，以現金凈流量為基礎來確定企業的流動負債水平比以流動資產、速動資產等為基礎來確定企業的流動負債水平更科學、更客觀、更可信。筆者認為，水電企業在現金流比較理想的情況下，應采取積極的負債結構，企業短期負債（含年內須歸還的長期負債）只要略小于或等于企業的經營現金凈流量與企業技術改造現金流出量的差就可以了。下面舉例分析以現金流為基礎確定負債結構的優點。
某水電企業2005年初的有關數據如下：
按現行的資金結構，該企業全年資金成本為7000*6.39%=447萬。
假設該企業2005年重新確定資金結構及負債結構：
合理的負債總額為15000-7000-2000=6000萬
假設負債全部為長期負債，全年資金成本=6000*6.39%=383萬元。
假設重新確定負債結構，那么全年資金成本應該如下：
1、以流動資產為基礎確定負債結構，短期負債為500萬元，長期負債為5500元。
全年資金成本=500*5.4%+5500*6.39%=378萬元
2、以現金流為基礎確定負債結構, 短期負債為2400
（3000-600）萬元（含當年應償還的長期負債），長期負債為3600元。假設當年償還的長期借款利率按短期負債利率執行。
全年資金成本=2400*5.4%+3600*6.39%=360萬元
由此可見，企業重新確定負債額度，可節約資金成本64萬元。如果以流動資產為基礎重新確定負債結構，能夠節約資金成本5萬元；如果以現金流為基礎重新確定負債結構，能夠節約資金成本23萬元。也就是說，企業如果重新確定負債額度并以現金流為基礎確定負債結構，能夠節約資金成本87萬元。
綜上所述，企業要降低資金成本，就必須確定合理的負債額度，并以現金流為基礎確定負債結構。當然，以上的討論都是以在企業現金流情況較好，以及長期負債的利率遠遠高于短期負債利率為前提下進行的；假如企業現金流不好，或者長期負債的利率與短期負債利率相差無幾，則另當別論了。
三、確定最佳長期負債還款日
根據水電企業生產經營及現金流的特點，確定長期負債最佳的還款日，并據以簽定科學合理的長期負債的借款合同，降低資金成本。
一般企業都在年末歸還長期負債本金，但是，企業根據自身行業及現金流的特點，確定合理的還款日，也可以降低資金成本。一般的水電企業，都會有豐水期和枯水期，由于所處的地區不同，豐水期和枯水期也會有所不同。豐水期，企業發電多，收入多，現金流入也就多；枯水期，企業發電少，收入少，現金流入也就少，這時，企業設備進入大修、技改期，現金流出也就較多。所以水電企業應根據現金流的特點，確定長期負債最佳的還款日，并簽定科學合理的長期負債的借款合同，用好用活資金，降低資金成本。
以某水電企業為例，2005年初長期負債6000萬元，還款期5年，每年歸還1200萬，年利率6.39%，每年12月31日歸還。2005年的現金流情況如下：
分析上表，可以發現該企業的累計經營現金凈流量在1-9月份逐步穩定增加，9月份達到最高，10-12月呈下降的趨勢，企業的技術改造大多安排在下半年，假設沒有其他的現金流出，那么，該企業5月底的累計經營現金凈流量就足以償還當年的長期借款1200萬。如果企業簽定長期借款合同時，充分考慮企業現金流的特點，與銀行協商，將還款日定為5月31日，那么，企業當年就可以節約資金成本45萬元（1200*6.39%*7/12），5年累計可以節約資金成本225萬元。
此外，爭取最低貸款利率，也是降低企業資金成本的有效辦法。現在，銀行實行的是浮動的貸款利率，對不同的客戶銀行實行不同的利率：信譽好，風險低的，可以享受優惠利率，風險高的企業，銀行就要上浮利率。水電企業應該與銀行充分溝通，努力展示自身穩定的經濟效益和良好的企業信譽，以獲得最優惠的貸款利率。
主要參考文獻
［1］湯谷良，王化成.企業財務管理［M］.北京：經濟科學出版社，2000.
［2］竺素娥.新編財務管理學［M］.上海：立信會計出版社，2002.
