創業版醞釀至今歷經10年，終于呼之欲出。根據《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》（征求意見稿）對創業板上市企業的要求，符合條件的信息技術、生物技術、先進制造和自動化技術、資源環境技術、航天航空技術、能源技術、先進防御技術等多個對增強綜合國力具有戰略影響的高新技術領域的前景看好、具有較高成長性的中小企業，特別是民營科技型企業極有可能成為未來創業板市場的一個主要組成部分。據統計，我國基本符合創業板上市條件的中小企業有1 200多家，已改制和完成輔導期的企業有500多家。同時各地政府紛紛出臺財政補助措施，鼓勵企業申請創業板上市：浙江省針對創業板選擇了100余家企業進行重點培育；山東省有100家信息產業企業進入上市培育資源后備庫；深圳市為150家企業建立了數據庫，并將采取措施對創業板企業進行培育；北京的中關村科技園區有20多家創新型企業完成了上市材料報備工作。
那么，面對即將推出創業板，這些擬上市企業存在哪些問題，今后又應如何規范呢？
創業版擬上市企業存在的問題
1. 經營模式調整過快
高增長、高科技的新經濟企業的業務處于高度動態調整狀態，其經營模式、盈利模式乃至產品或服務的定位會經常發生變化，這與國內資本市場對上市企業主營業務突出的要求不相符。2008年4月14日NET263中小板上市被拒就凸顯出這個問題。NET263作為一家專業從事電信增值業務的公司，正好在上市輔導前夕因經營及政策環境的變化進行了從互聯網接入向普通電話網長途語音轉售業務的轉型，該轉型一方面可以被看作是主營業務發生重大變化，另一方面，由于轉型后的業務前景并不確定，這在一定程度上影響了其順利上市。
2．資金投向的預期效益不確定
創業板擬上市企業的主要經營特征是輕有形資產運營、重無形資產經營，其主要成本為人力資源成本或運營成本，其募集的資金無法像傳統經濟企業那樣投資于有形的固定資產，而多用于無形資產累積，如人力資源、品牌、專利技術、非專利技術的投入，網絡建設投入，服務平臺升級投入，營運資金的補充等。這種資金投向的預期效益一般較難預測，由此造成企業本身特有的“不確定性”與現今監管部門“確定性”的剛性審核之間的矛盾。
3. 公司治理欠規范
資本市場對上市企業的現代企業制度建設要求很嚴格，要求股東大會、董事會、監事會、經理層的權利和責任達到法定的清晰程度，獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度建設要具有實質性的表現，企業控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持股份不能存在權屬糾紛。而很多擬在創業板上市的企業，其公司治理與上市制度要求存在著不小的差距。大部分企業的股權清晰度不高，各類股東持有的企業股份有待清理，權屬亟需清晰。
4. 財務資料不完整
很多準備在創業板上市的企業會計資料不健全，財務制度建設力度不夠，一些具有長遠意義的財務制度缺失，如投資活動管理制度、籌資活動管理制度、成本管控制度、資金審批制度等。在這種情況下，這些活動的規范只好依賴于相關操作人員的職業能力，其結果是財務報表的編制與企業會計準則和相關會計制度的規定存在差距，對財務狀況、經營成果和現金流量的反映顯失公允。
5. 內控制度建設不到位
從內部環境看，一些企業的內部控制沒有提供企業紀律與架構；從風險評估看，企業不能真正分析和辨認實現所定目標可能發生的風險；從控制活動看，確保管理階層的指令得以執行的政策及程序（如核準、授權、驗證、調節、復核營業績效、保障資產安全及職務分工等）不健全；從信息與溝通看，企業所有員工不能完全清楚地從最高管理層獲取承擔控制責任的信息，向上級部門溝通重要信息的方法不充分，與外界顧客、供應商、政府主管機關和股東等溝通的有效性不能保證。
創業板擬上市企業的規范與完善
我國推出創業板的主要目的是：通過創業板市場機制有效評價創業資產價值，促進知識與資本的結合，推動新經濟的發展；為“2高6新”即高成長、高科技以及新經濟、新服務、新農村、新能源、新材料、新商業模式—企業提供融資渠道，呵護國家未來的主導產業和企業；為風險投資基金等產業資本提供退出機制和動力機制，分散創業投資的風險；提高創業企業股權的流動性，便于創業企業實施股權激勵計劃等；促進“2高6新”企業規范運作，建立現代企業制度。為了全面實現以上目的，筆者認為應該從以下四個層面規范作為創業版市場主體的創業企業。
1. 商業模式的尋辨、固化與復制
“2高6新”企業的業務處于高度動態調整狀態，其商業模式、產品或服務的品種結構經常發生變化，于是商業模式的尋辨、固化與復制將是其永恒的追求，這實質上也是企業如何在SWOT分析的基礎上確定盈利模式的過程。一般來講，企業的利潤主要來源于制造利潤、研發利潤、營銷利潤、物流利潤、品牌利潤、組織利潤、供應鏈利潤和注意力利潤等方面。從戰略的角度，創業企業的定位應該體現為異質商業模式的差異化戰略。商業模式的尋辨、固化與復制時間的長短取決于內在異質的廣義無形資產（包括市場資產、知識產權資產、人才資產和基礎結構資產）將企業的產品或服務與市場耦合程度的高低，而“無形資產所占凈資產比例提高”將是創業板上市企業的首要特征。創業企業應該發揮無形資產經營的優勢，加大人力資源、品牌、專利技術、非專利技術、網絡建設、服務平臺升級的投入，逐步形成自己的異質商業模式。在這一過程中，創業企業應力爭提高募集資金數額和投資項目與現有生產經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力等的適應性。
2. 完善公司治理
創業板擬上市企業應盡力克服主板上市公司因國有股份占絕對控股地位而使董事會和股東大會形同虛設的缺陷，避免大股東的絕對控股，使股東大會、董事會和經理層能夠形成相互制衡的關系，保證公司的長期穩定發展。三權分離是基本特征和要求。也就是說，要做到股東所有權、法人財產權和經營權的分離，股東大會、董事會和經理層應各司其職、各盡其責。
3. 做好財務規范
得到審計確認的、反映公司代理人（經理層）財務狀況、經營成果和現金流量的會計信息的真實、公允披露是科學完善的公司治理的保證。創業板擬上市企業應該規范會計基礎工作，使財務報表的編制符合企業會計準則和相關會計制度的規定，在所有重大方面真實、公允地反映發行企業的財務狀況、經營成果和現金流量。擬在創業板上市企業應該健全會計資料，規范成本核算，真正劃分財務會計與管理會計的職能，制定具有長遠意義的財務制度。
4. 強化內部控制制度
根據《企業內部控制基本規范》，創業板擬上市企業應從內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內部監控五個方面完善和強化內部控制制度。在內部環境方面，應強化治理結構、機構設置及權責分配、內部審計、人力資源政策、企業文化等內部控制的基礎；在風險評估方面，應及時識別、系統分析經營活動中與實現內部控制目標相關的風險，合理確定風險應對策略；在控制活動上，應根據風險評估結果，采用相應的控制措施，將風險控制在可承受度之內；在信息與溝通方面，應及時、準確地收集、傳遞與內部控制相關的信息，確保信息在企業內部與外部之間進行有效溝通；在內部監控方面，企業應對內控制度的建立與實施情況進行監督檢查，評價內部控制的有效性，及時發現缺陷并加以改進。
（作者單位：浙江工商大學財務與會計學院）
