起始于2004年并在近年得以快速發展的商業銀行理財市場,是繼金融制度性改革之后中
國金融業發展的又一亮點。正在蔓延的全球金融風暴對新興的我國銀行理財市場會產生何種
程度的影響目前雖難以斷定，但其影響恐怕不可避免。
到目前為止，新興的中國理財市場上出現的具有負面影響的種種事件多是起源于其產品
掛鉤的境外市場的變化莫測，發行機構先前的設計模式所蘊藏的風險逐步暴露，參與理財市
場的商業銀行借此總結和思考理財產品風險管理策略可謂正當其時。
商業銀行理財的風險轉移與傳導機制
由于金融制度和金融業發展水平的差別，世界各國銀行理財市場規模和產品類別各有不
同，數不勝數。但從產品運行的機理看，商業銀行作為受托管理人，負有為客戶實現資產價
值最大化的責任，但此類產品募集的資金不屬于其負債，產品持有人風險共擔、利益共享，
是理財產品風險的最終承擔者。筆者以中國目前市場上存在的一些銀行理財產品為例，將銀
行理財產品劃分為三類并分析其風險轉移與傳導機制。
一是非保本浮動收益型。這類產品，投資者承擔所有產品風險，相對而言預期收益也較
高。商業銀行在這個過程中采取背對背平盤的方式進行處理。從理論上講,銀行不承擔產品
帶來的風險。
二是保本固定收益型。這類產品，商業銀行承擔所有產品風險，相對而言預期收益較
低。商業銀行在這個流程中所面臨的風險主要來自交易對手，包括各類風險。比如票據資產
類產品，商業銀行面臨信用風險、流動性風險等。
三是保證最低收益型與保本浮動收益型。相對于非保本浮動收益型與保本固定收益型理
財產品而言，保證最低收益型與保本浮動收益型的風險傳導機制比較復雜。此兩類產品的風
險傳導機制非常類似。在這兩類產品風險傳導的過程中，商業銀行有可能承擔部分風險，也
有可能不承擔風險，這主要取決于理財產品的設計。商業銀行在這個過程中更多的采用背對
背的平盤處理方式，更多的關注交易利益，而不是客戶的利益。值得注意的是，在上述的風
險傳導機制中，次級受益人與普通投資者在信息上是不對等的。次級受益人獲得更多的信
息，在風險承擔次序上優先于普通投資者。
銀行理財產品設計過程中的風險管理策略
理財產品設計應兼顧收益和風險。從以往的經驗來看，銀行出于競爭的考慮，其理財產
品設計更多的是關注產品的預期收益率，而對產品的風險考慮不足。根據不完全統計，目前
銀行理財產品市場上一共有151款產品涉及“華爾街危機”中的五大投行，有些已經到期，
有些仍然在運行。銀行作為理財產品的發行機構理應健全產品設計管理機制，按照客戶利益
和風險承受能力的適應性原則設計理財產品，從資產配置的角度進行產品開發和投資組合設
計，應用科學合理的測算方法預測理財投資組合的收益率，設置相應的市場風險監測指標和
有效的市場風險識別、計量、監測和控制體系。
銀行應密切關注理財產品所涉及基礎資產的相關風險。造成此次美國金融危機的一個重
要因素就在于次級貸款的證券化延伸，但風險的來源是作為基礎資產的次級貸款主體的大面
積違約，加上衍生金融工具高杠桿率所導致的放大效應，致使美國金融市場出現前所未有的
危機。此次事件給我國銀行理財產品設計的啟示在于，一是對銀行理財產品設計所涉及的基
礎資產在信用等級上應有較高要求外，一定的擔保或保險必不可少；二是基礎資產證券化的
鏈條不宜過長。
銀行還應注意理財產品的市場風險。銀行理財產品的市場風險包括利率風險、匯率風
險、股價風險、商品市場風險等。
利率風險涉及的理財產品主要是信貸資產類理財產品與外幣理財中的保證收益型理財產
品。信貸資產類理財產品設計中除了盡可能要求理財產品與基礎性信貸資產的期限相同外，
預期收益率隨市場利率變化而調整的有關條款應適當考慮，尤其是保證收益型外幣理財產品
的設計，因為利率水平的升降并非單個金融機構能夠左右和預測。
匯率風險涉及的產品主要是以下兩類：一類是與外匯掛鉤的結構型理財產品。這類理財
產品一般以美元為核心，如歐元兌美元；另一類是外幣理財產品。這類理財產品是以人民幣
為核心，投資者先將人民幣兌換成外幣購買理財產品，理財產品到期后再兌換成人民幣。在
這個過程中人民幣與外幣之間的匯率波動就構成了其產品的匯兌風險。
股價風險涉及的產品主要是以下兩類：一類是QDII理財產品。從目前此類產品的發行與
到期情況來看，QDII理財產品表現可謂非常糟糕，這與海外金融市場的表現具有直接關系；
另一類是結構型理財產品中掛鉤股票、股指、基金等標的的銀行理財產品。由于這一類產品
所掛鉤的標的主要是香港市場與美國市場，所以美股與港股的走勢狀況直接決定了此類產品
的到期收益率和風險。
商品市場風險主要涉及的是結構型理財產品。結構型理財產品通常掛鉤黃金、原油、農
產品等商品的期貨或現貨，由于這些商品通常以美元計價，因此商品價格的變化不但受到供
求關系的影響，還受到匯率市場變化的影響乃至市場投機因素的影響。
銀行理財產品銷售過程中的風險管理策略
銀行理財產品在銷售的過程中需要關注以下三個方面：一是關于理財產品信息透明度問
題。銀行在發行理財產品的說明書中應充分揭示其產品的風險，履行風險告知義務；要充分
揭示其產品的運行機制、費用收取標準和方式以及隨市場變化而調整的有關條款等；要充分
披露產品運行期間重大事項和產品凈值變化等。二是關于客戶風險的適合度評估。一方面，
對于除低風險以外的風險明顯的理財產品，銀行不僅要做好客戶風險偏好的測評，還要通過
制度安排與技術手段確保投資者具備相應的風險承受能力，比如建立合格投資人制度等。另
一方面，對理財產品的銷售人員實行準入資格管理制度，推行個人理財業務資格強制認證制
度，建立繼續培訓、跟蹤評價與考核等管理制度，使相關從業人員具備必要的專業知識、行
業知識和管理能力，且充分了解所從事業務的法律法規及應具備的職業操守，規范其銷售行
為。三是銀行在代理銷售其他金融機構理財產品過程中，要對其代理的理財產品進行風險甄
別，對理財產品提供者的市場投資經驗、風險處置能力和受托人責任進行有效評估，明確界
定雙方權利、義務和風險責任，對代理理財產品的風險和收益數據進行必要的模擬或檢驗。
(徐慶宏 何兵 孫從海)
