管理會計月刊
如何評價上市公司報表中的利潤質量
金新信托研發部 郭永清
我國有部分上市公司為了獲取信貸資金和商業信用、保持配股資格、偷漏稅或出于政治目的，粉飾會計報表，調節利潤。對于反映公司目前的經濟增長和未來的經濟成果水平而言，利潤中各個組成部分的重要性并不都是一樣的，明白利潤之間存在差異的投資者會仔細研究報表利潤和預測利潤的來源，然后評價它們作為經濟價值創造能力指示器的指示程度。那么，如何評價和識別企業的利潤質量呢？
一、利潤質量的含義
盡管沒有可以用來衡量利潤質量高低的絕對尺度，從概念上來講，可以對高質量利潤和低質量利潤兩個極端情況作出區分。如果報表利潤是對公司過去、現在和將來經濟價值創造能力的可信任和可靠的評價，那么這項利潤就被認為是高質量的。相對而言，所謂低質量，是指公司財務報表上的利潤對公司過去的、目前的經濟成果以及將來經濟前景的描述具有誤導性。利潤質量定義中的著重點是關于報告利潤反映公司實際情況的程度。
高質量利潤較好地反映了公司的目前狀況和未來前景，同時表明管理層對公司經濟現實的評價較為客觀。而低質量利潤則夸大了公司真實的經濟價值，對公司狀況進行粉飾或者表明管理層沒有客觀地反映公司的目前狀況和未來前景。
利潤質量下降表明，相對于過去，公司目前狀況和前景正在惡化。管理層通過降低利潤質量來增加利潤，企圖向外界傳達比公司實際狀態要好的信息。利潤質量上升表明，管理層持有的觀點越來越客觀地反映了公司環境，同時也表明了公司通過經濟價值創造活動而不是依賴于降低利潤質量的會計創造能力提高了。
利潤質量評價有許多標準。例如使用下面一些尺度，可以在許多時間點對它們進行評價：（１）分析人員、投資者自己的利潤質量尺度；（２）證券市場中目前明顯的利潤質量尺度；（３）公司過去的利潤質量；（４）公司所在行業領導企業的利潤質量。
公司過去的利潤質量是一項重要標準，根據這項標準可以評價公司當期利潤的質量。利潤質量變化通常被解釋為公司經營環境以及財務環境和公司未來前景已經發生變化的信號。
二、識別信號
評價公司當期利潤質量的常用方法是識別一些信號。通過利潤質量分析確定相對于前面幾個會計期間公司的當期利潤質量是否已經下降，主要是尋找和公司利潤有差異的低質量利潤的來源以及沒有達到股票市場期望的收益的原因。下面列出了一些與利潤質量有關的識別信號，以及它們反映的可能存在的問題的類型。
?。ǎ保徲媹蟾娈惓５亻L，含有異常的措辭，提及重要的不確定性，公布日期比正常的要晚，或者指出審計人員發生變化。這些信號有可能意味著：對于以何種方式反映一些交易，管理當局和他們的注冊會計師的意見不一致。這些不一致通常是與那些最終結果具有高度不確定性的交易有關的。
?。ǎ玻o形資產、遞延資產、待攤費用、待處理流動資產損失和待處理固定資產損失等資產科目余額的非正常上升。因為收入不足以吸收應歸于當期的花費或開支，公司可能利用這些虛擬資產把費用進行資本化。
?。ǎ常┮淮涡缘氖杖雭碓?，如利用資產重組、股權投資轉讓、資產評價、非生產性資產與企業建筑的銷售所得調節利潤。為了縮小實際利潤和預測利潤之間的差距，公司可能會進行這些有利潤的一次性業務。
?。ǎ矗┕芾碣M用中的廣告費用的總額或是與銷售收入之間的相對數的下降。為了使公司能夠達到它的利潤目標，這些費用經常被降低。發生這種情況時，應該對公司長期利潤是否受到威脅提出質疑。
（５）會計政策、會計估計或已存在的會計政策在一個比較自由的問題上運用方式的變化。這項會計變化可能是公司經濟狀況發生變化的一個信號或者進行會計變化僅僅是為了創造更高的利潤增長率。
（６）應收帳款的增長與歷史經驗不相一致。為了達到利潤目標，公司可能使用信貸措施來創造銷售。這些銷售可能是提供給那些具有較高風險的客戶，把以后年份的銷售提前到當年。
?。ǎ罚┥虡I性應付款項的展期信用與歷史經驗不相一致，或者是長于正常的商業信用期間。
?。ǎ福┟俜直鹊南陆?。價格競爭可能正在損害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的產品組合可能正在發生變化。
?。ǎ梗_銷或轉回引起的準備金金額的減少。沖銷意味著需要計提準備金的那個可能事件發生了或者公司需要轉回準備金來創造利潤。
（１０）依賴于公司核心業務以外的收入來源。
?。ǎ保保┢髽I運用會計組合來表現公司成長的假象。
?。ǎ保玻ξ磥頁p失提取的準備金金額不足。如果準備金計提充分，可能會使公司無法達到預期目標。對于未來，管理當局的看法可能不切實際，過于樂觀。
?。ǎ保常┕窘杩町惓Ｔ黾?。公司可能對僅僅依靠內部資金為它的活動提供資金有困難。
（１４）以后應歸入稅收費用的遞延稅款的增加。公司對公開披露資料的會計處理更加自由，或者公司的納稅利潤可能正在下降。納稅利潤可能較好地反映了公司實際的業績趨勢。
（１５）注釋或者資產負債表披露的沒有資金支持的應付工資、應付福利費的上升。這暗示著公司現金流可能存在某些問題。
（１６）年末現金和易變現證券的金額較低。為了提高流動比率，公司可能在一次性的基礎上使用它的現金來減少應付款項。
（１７）在年末或不同于過去的當年某個時點，公司短期負債處于高峰期。公司可能已經借貸了一筆資金，以達到支持公司信貸從而使銷售收入在年末增長的目的，或者是公司的性質正在發生變化。
?。ǎ保福┐尕浿苻D率變低。公司銷售、存貨或者生產方面可能存在問題。
通過仔細閱讀財務報表注釋、管理當局的討論與分析以及進行簡單的財務比率分析，可以看出大多數降低利潤質量的來源。但是，報表使用表必須明白，經理們知道他們在尋找識別信號。因此，經理們可能會采取避免財務報表反映公司實際處境的措施，從而達到掩蓋公司狀況惡化的目的。例如，為了避免合并報表上出現應收帳款堆積現象，應收帳款可能會出售給母公司或者不需要進行合并的子公司。事實上，這些所謂的銷售可能僅僅是貸款而已?；蛘?，公司可能對客戶貸款提供擔保，這樣客戶可以籌措資金，然后把欠款還給公司。類似地，通過延期替代所銷售掉的存貨，公司可以降低期末的存貨水平。準備向投資者公布低質量利潤的經理通常會為他們的行為陳述表面的、富有彈性的理由。對于利潤質量評價而言，投資者不應該輕易接受管理層的陳述。對于誤導性的陳述而言，一定程度的挑剔是一種良好的防范機制。
三、利潤質量的評價方法
發現識別信號后，應該如何分析企業的利潤質量呢？針對我國企業利潤調節的現狀，主要可采用如下四種方法：
一是不良資產剔除法。所謂不良資產，是指待攤費用、待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、開辦費、遞延資產等虛擬資產和高齡應收賬款、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等可能產生潛虧的資產項目。如果不良資產總額接近或超過凈資產，或者不良資產的增加額（增加幅度）超過凈利潤的增加額（增加幅度），說明企業當期利潤有水分。
二是關聯交易剔除法。即將來自關聯企業的營業收入和利潤予以剔除，分析企業的盈利能力多大程度上依賴于關聯企業。如果主要依賴于關聯企業，就應當特別關注關聯交易的定價政策，分析企業是否以不等價交換的方式與關聯方進行交易以調節利潤。
三是異常利潤剔除法。即將其他業務利潤、投資收益、補貼收入、營業外收入從企業的利潤總額中扣除，以分析企業利潤來源的穩定性。筆者認為，這里尤其應注意投資收益、營業外收入等一次性的偶然收入。
四是現金流量分析法。即將經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業的利潤質量。一般而言，沒有現金凈流量的利潤，其質量是不可靠的。
四、降低利潤質量評價的成本
利潤質量分析是一項潛在高成本的分析性活動。把精力集中于經驗表明最有可能發現利潤質量下降的公司情形，可以降低這項成本。這些特征包括：
?。ǎ保┕疽呀浫〉昧司薮蟮氖袌龇蓊~，并且增長速度比行業更快。市場份額越大，比行業增長得更快就越困難。
?。ǎ玻┙洺：炗喥髽I合并協議。為了提高當期利潤和避免商譽損失從而達到操縱增長率的目的，公司使用了權益聯營法合并會計。
（３）管理當局具有使用利潤調節（利潤操縱）達到利潤預期的歷史。
?。ǎ矗┕靖鼡Q了會計師事務所或解雇了審計人員。一般而言，審計人員不會輕易地放棄客戶。很有可能是管理當局準備降低利潤質量，而審計人員不予配合。
（５）公司增長迅速。在迅速增長期間，很難做到正確對待公司的內部控制，因此，也就比較難發現和阻止具有欺詐性的業務。
?。ǎ叮榱诉_到每股利潤目標，以犧牲企業其它方面的明顯利益為代價，如暫停管理當局的增長戰略，而不管使用的方法和對企業潛在的未來損害。
?。ǎ罚┕緲I績太好了，以至于難以相信。銷售收入、利潤和現金余額都上升了，這可能都是創造性的存貨搬移和持有引起的。這樣一種典型的協議通常可以歸結為，公司向銷售商提供慷慨的融資服務，銷售商向客戶提供表外融資。如果在最終購買者那里業務出現下滑，整項計劃將會失靈，公司今天的輝煌將會變成明天的沒落。
